債券與股票之評(píng)價(jià)ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-19 07:57本頁(yè)面
【正文】 賣出 。 28 第四節(jié) 效率市場(chǎng)假說(shuō) 1. 效率市場(chǎng)之意義 (1) 效率市場(chǎng)下的價(jià)格反應(yīng) E M H「 效率市場(chǎng)假說(shuō) (EMH)」係指資本市場(chǎng)的資訊已反應(yīng)於價(jià)格上。 時(shí)間0 t立即反應(yīng)( A )時(shí)間0 t反應(yīng)遲鈍( B )時(shí)間0 t反應(yīng)過(guò)度( C )價(jià)格價(jià)格 價(jià)格資訊影響股價(jià)報(bào)酬率之型態(tài) 29 0. 10 0. 08 0. 06 0. 04 0. 0200. 0 20. 0 40. 0 60. 0 80. 1 0 20 16 12 8 4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 881178910653, 41, 2組別天報(bào)酬率未預(yù)期盈餘與股價(jià)報(bào)酬率 ? 例 、 未預(yù)期盈餘與效率市場(chǎng) 30 不同型態(tài)效率市場(chǎng)假說(shuō)的資訊 強(qiáng)式半強(qiáng)式弱式 歷史資料過(guò)去及目前大眾所知的資訊過(guò)去及目前所有大眾和私有的資訊2. 效率市場(chǎng)之型態(tài) ? ? 弱式效率市場(chǎng) (Weak Form Efficient Market)： 過(guò)去 的資訊 (價(jià)格變化、交易量及其他 ) 已充分反應(yīng)於價(jià)格上。 ? ? 半強(qiáng)式效率市場(chǎng) (Semistrong Form Efficient Market)： 過(guò)去及目前大眾皆知 的資訊 已充分反應(yīng)於價(jià)格上。 ? ? 強(qiáng)式效率市場(chǎng) (Strong Form Efficient Market)： 過(guò)去及目前所有大眾或私有 的資訊 已充分地反應(yīng)於價(jià)格上。 31 ? 例 [技術(shù)分析與效率市場(chǎng) ] 以 「 技術(shù)分析 」來(lái)判斷股價(jià)走勢(shì)是否合乎「 效率市場(chǎng)假說(shuō) 」？ ?「 技術(shù)分析 」所使用的是過(guò)去資料，並不符合「 弱式效率市場(chǎng)假說(shuō) 」。 ? 例 [內(nèi)線消息與效率市場(chǎng) ] 利用「 內(nèi)線消息 」從事股票買賣，往往獲利豐厚，此一現(xiàn)象是否合乎「 效率市場(chǎng)假說(shuō) 」？ Insiders?「 內(nèi)線消息 」為私有資訊，利用 「 內(nèi)線消息 」獲得超額利潤(rùn)並不符合「 強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō) 」(但不違反「 弱式 」或「 半強(qiáng)式 」假說(shuō) )。 32 3. 效率市場(chǎng)之相關(guān)主題 (1) 特定時(shí)間之交易 ? 元月份效應(yīng) ：美國(guó)股市元月份的報(bào)酬率高於其他月份。 ? 每月效應(yīng) ： Ariel (1987) 發(fā)現(xiàn)美國(guó)股市每個(gè)月前半個(gè)月的平均報(bào)酬率約為 %，後半個(gè)月為 0。 ? 週末效應(yīng) ：先進(jìn)國(guó)家股市週一的平均報(bào)酬率為負(fù)，而其他四天的平均報(bào)酬 為正 。 週末效應(yīng) . 20 . 100.1 0一 二 三 四 五星期%210123451 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12%月( B )元月份效應(yīng)( A )33 (2) 公司規(guī)模 報(bào)酬率 R1t R2t R3t R4t R5t Rmt R1,t1 R2,t1 R3,t1 R4,t1 R5,t1 Rm,t1 大型及小型股票報(bào)酬率之交叉相關(guān)係數(shù) ? 大型股領(lǐng)先小型股 (交叉相關(guān)係數(shù) r (R5,t1， R1t) = ) ，但反之則不然 (交叉相關(guān)係數(shù) ) 。 34 (3) 財(cái)務(wù)比率 ? 低「 本益比 」 ? 高報(bào)酬率。 ? 高「 股利率 」 ? 高報(bào)酬率。 ? 高「 淨(jìng)值市價(jià)比 」 ? 高報(bào)酬率。 不同淨(jìng)值市價(jià)比之投資組合報(bào)酬率 淨(jìng)值市價(jià)比之類組%%%%%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10投資組之組別 ( 淨(jìng)值市價(jià)比由低至高)報(bào)酬率35 4. 效率市場(chǎng)與財(cái)務(wù)管理 ? 短期證券操作 ：如果「弱式效率市場(chǎng)假說(shuō)」成立，一般公司不須積極地從事短期證券操作。 ? 分析師之意見(jiàn) ：美國(guó)證券分析師的建議影響股價(jià)的期間不長(zhǎng)，因此，管理者不必太過(guò)在乎分析師的動(dòng)作。 ? 信號(hào)發(fā)射 ：公司與市場(chǎng)若存在「資訊不對(duì)稱 」 的狀況，管理者可傳遞有用的資訊給投資人，藉以調(diào)高股價(jià)。 EMH? 會(huì)計(jì)作業(yè) ：管理者不應(yīng)花費(fèi)過(guò)多的心思來(lái)粉飾報(bào)表。 ? 揭露資訊 ：公司不應(yīng)刻意隱藏壞消息 ，否則消息宣佈後，股價(jià)下跌的程度更深、為時(shí)更久。 ? 異常現(xiàn)象 ：如果市場(chǎng)的現(xiàn)象與發(fā)行公司的一些事件會(huì)影響股價(jià)，管理者必須注意這些現(xiàn)象的細(xì)節(jié) 。
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