債券和股票的定價(jià)ppt課件-資料下載頁
2025-01-07 14:17本頁面
【正文】 ）盈利 ↑ 項(xiàng)目的 NPV為負(fù) 項(xiàng)目盈利率 ０ ：公司價(jià)值 ↓ （股價(jià) ↓ ） → 股利 ↓ 盈利 ↓ 四、市盈率與增長機(jī)會(huì) 市盈率是進(jìn)行投資評(píng)價(jià)時(shí)常用的指標(biāo)，其定義為： 市盈率＝ P /EPS 如果公司的增長率為 0，即 NPVGO為 0，則 市盈率的倒數(shù) EPS/P反映的就是公司股票的收益率 1/r，在前例中有： EPS1/ P＝ 4/40＝ ＝ r＝ 因?yàn)槿绻麤]有增長機(jī)會(huì)，公司的盈利應(yīng)全部作為現(xiàn)金股利進(jìn)行分 配 ，現(xiàn)金股利是股東的唯一收入 。 EPSN P V G OrN P V G O??????1E P SrE P S每股價(jià)格市盈率每股價(jià)格 如果公司的增長機(jī)會(huì)為負(fù)值，則市盈率的倒數(shù)將大于公司股東所要求的 基本回報(bào)率，在前例中有： EPS1/P＝ 4/＝ r＝ 這是因?yàn)?，?dāng)公司的增長率為負(fù)值時(shí)，公司未來的收益將越來越少， 所以股東必須在前面得到較多的收益以平衡未來收益的減少。 如果公司的增長機(jī)會(huì)為正值，市盈率的倒數(shù)將小于公司股東所要求的基 本收益率，在前例中為： EPS1/P＝ 6/＝ 7％ 10％＝ r 這是因?yàn)?，公司目前的收益并不能反映未來的增長，未來增長的價(jià)值 將反映在資本利得上。 結(jié)論： 當(dāng) NPVGO＝ 0時(shí)， EPS/P＝ r, 公司股票的資本利得等于 0。 當(dāng) NPVGO 0時(shí)， EPS/P r, 公司股票的資本利得小于 0。 當(dāng) NPVGO 0時(shí)， EPS/P r, 公司股票的資本利得大于 0。 股票的價(jià)值公式還可寫成： P0＝ EPS1/r＋ NPVGO＋ Bubble EPS/r 反映的是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營活動(dòng)所創(chuàng)造收益的價(jià)值。 NPVGO 反映的是企業(yè)增長機(jī)會(huì)的價(jià)值，對(duì)許多網(wǎng)絡(luò)公司和高科技公司， 其 EPS/r 往往是負(fù)值，對(duì)這類公司的估價(jià)只能依靠對(duì) PVGO的估計(jì)。 Bubble是投機(jī)形成的泡沫。
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