【正文】 得到了極 大地提高，使信息傳播的成本提到了最大限度地降低，為借貸雙方提供了快捷、 方便的交流平臺，使他們更快速地相互了解對方，最終達成借貸的意向，從而使 更多人群享受到了 P2P 小額信貸服務。因此，這使得原始的、線下的、效率低下 的 P2P 信貸方式得以重構為現(xiàn)代的、線上的、高效的 P2P 模式，即基于信息平 臺的個人對個人信貸。另一方面，P2P 網(wǎng)絡借貸平臺發(fā)展也在一定程度上緩解了 人們因不同年齡時段收入不均勻?qū)е碌南M力不平衡問題。3 國內(nèi) P2P 網(wǎng)絡借貸平臺運營模式對比分析 運營模式分類（1）不墊付本金的純中介平臺模式；以拍拍貸為代表，當借款款發(fā)生違約 時，拍拍貸不墊付本金。（2）線下交易模式；以宜信為代表，平臺只是充當信息中介，具體的交易 操作是由 P2P 信貸機構和用戶面對面來完成。（3）墊付本金的中介模式；以紅嶺創(chuàng)投為代表，借款人一旦發(fā)生違約，網(wǎng) 站則承諾先墊付本金給出資人，然后承接債權人的收付本金及利息權利。 不墊付本金的純平臺模式拍拍貸 拍拍貸簡介拍拍貸是成立于 2007 年的國內(nèi)首家創(chuàng)新民間 P2P 網(wǎng)絡借貸平臺，主要是為 需要借款和投資的中小企業(yè)或個人提供網(wǎng)絡撮合的服務平臺。拍拍貸提倡借貸的 社交化，讓人們在獲取收益的同時幫助他人，在借款的同時結交朋友。所以使用 的人越來越多，人氣也越來越高，拍拍貸在努力為用戶創(chuàng)造價值的同時，也在不 斷實現(xiàn)自己的價值。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的不斷發(fā)展，我國個人信用制度的不段完善， 這都推動了 P2P 網(wǎng)絡借貸的發(fā)展，而拍拍貸也將成為這種發(fā)展大潮的先行者。 拍拍貸操作流程拍拍貸主要借鑒的是 Prosper 的模式，即采用由借款人和競標人的供需決定 利率的、在線競標的方式來實現(xiàn)借貸的過程。具體操作流程是，借款人在通過身 份資料認證后發(fā)布借款信息，將自己的借款金額、借款期限、預期年利率、借款 原因等信息列出并給出最高利率。投資人通過投標的方式參與競標，利率低者中 標。為了分散風險，一個借款人發(fā)出的標的一般由多個投資人出很小的資金進行 投標。網(wǎng)站會列出某借款人借款進度、借款期限、完成投標筆數(shù)等信息。如果在 規(guī)定的資金籌集期內(nèi)，投標資金總額達到借款人的需求金額，則此次借款宣告成 功，系統(tǒng)會自動生成電子借款憑條，借款人必須每月還本付息給投資人。若在規(guī) 定期限內(nèi)，投標資金總額未能達到借款人標的總額，則該項借款標流標。如圖 31 所示借款交易信息 投標拍拍P2P服務平臺借入者拍拍虛借款歸還借款歸還擬賬戶 借出者虛擬賬戶借款 信 息 交 互借款發(fā)放資 金 收 付 管 理借款發(fā)放/投標借入者銀行賬戶借款歸還第三方賬戶支付平臺借款歸還借出者銀行賬戶 拍拍貸的特點圖 31以拍拍貸為代表的無擔保線上模式，主要借鑒美國 P2P 網(wǎng)貸領導者 Prosper 的經(jīng)驗。拍拍貸屬于純粹的網(wǎng)絡中介，只負責交易規(guī)則的制定和為借貸雙方提供 交易的網(wǎng)絡場所，該模式不負責交易前后的資金管理，對出借人是否按時還款不 承擔擔保責任，同時也不承擔因借款人違約給出借人帶來的經(jīng)濟損失。在這種模 式下，網(wǎng)絡借貸平臺的風險控制能力較弱，出借人雖然投資收效較高，但投資風 險比較大。后來許多 P2P 借貸平臺都采用擔保、抵押的模式進行運營，而拍拍貸 一始終為做中介平臺而努力。拍拍貸采用純技術而非運營模式的手段來控制風 險，這一方面可以運營管理成本，另一方面確保其不承擔系統(tǒng)性風險。拍拍貸控 制風險的手段主要是體現(xiàn)在其身份驗證和信用審核系統(tǒng)方面。具體是通過與公安 部身份證信息查詢中心、工商局等全國十幾家權威數(shù)據(jù)中心合作，對借款人的真 實姓名、身份信息以及企業(yè)信息進行核準，從而確保借款人資料信息的真實性。 另外，拍拍貸通過自有的信用審核系統(tǒng)根據(jù)借款人的網(wǎng)絡社交圈對借款人的信用 進行綜合評級，然后設定安全的信用借款額度。在借款人未按時還款時，拍拍貸 會辨別其屬于惡意違約還是確有資金周轉(zhuǎn)困難。如果確實屬于資金周轉(zhuǎn)困難，但 由于借款人還款意愿良好，拍拍貸會想辦法幫助其度過難關。對于惡意欠款人， 拍拍貸會將其信息曝光到網(wǎng)站的黑名單中。另一方面，拍拍貸建議投資人充分分散投資以降低違約給投資人帶來的損 失，倡導利用收益覆蓋風險的理念進行風險投資，鼓勵投標時選擇合適的利率構建投資組合，這構成了拍拍貸的“投資攻略三部曲”。此外，盡管是無擔保的模式，但其亦存在本金保障計劃。具體而言，如果符合以下條件，投資者自動享受 本金保障：（1）通過身份信息認證；（2）成功投資的借款列表至少達 50 筆（同一列表的多次投標視為一次）；（3）單筆借出金額小于 5000 元且小于該借入金額的 1/3。（4）滿足條件列表的壞賬總金額大于收益總金額，同時滿足這四個條件 時，拍拍貸將在 3 個工作日內(nèi)賠付差額。而從歷史數(shù)據(jù)來看，高度分散的投資下 風險未能被收益覆蓋的比例低于 2%。對于以拍拍貸為代表的線上無擔保網(wǎng)貸公 司，其盈利模式主要通過扮演中介信息平臺的角色，根據(jù)借款期限的不同以及借 款人信用的不同，在借貸成交后，對借錢的人征收不同額度的手續(xù)費。此外，當 發(fā)生逾期時，收取一定的催收費用。需要特別指出的是，由于其起到的僅是純粹 的中介，因此盈利來源并不涉及類似銀行存貸業(yè)務的息差。拍拍貸的缺點：（1）不信任：如果借入者不還錢時，拍拍貸不承擔任何風險，風險完全在 借出者這一方，導致陌生人之間借貸不信任，所以每天有很多借入列表，而借入 成功的只有一筆交易。（2）借款的程序太復雜，收取太高的中介費等等，妨礙了網(wǎng)站的推廣。 無抵押有擔保模式宜信 宜信簡介宜信公司的創(chuàng)始為唐寧，創(chuàng)建于 2006 年 5 月，總部位于北京，是中國領先 的集財富管理、信用風險評估與管理、信用數(shù)據(jù)整合服務、小額貸款行業(yè)投資、 小微貸款咨詢服務與交易促成、公益助農(nóng)小額信貸平臺服務等業(yè)務于一體的綜合 性現(xiàn)代服務業(yè)集團公司。目前，宜信公司旗下?lián)碛幸诵抛吭截敻煌顿Y管理（北京） 有限公司、宜信普誠信用管理（北京）有限公司、宜信惠民投資管理（北京）有 限公司、宜信普惠信息咨詢（北京）有限公司等各專業(yè)公司，已經(jīng)在六十多個城 市和 20 多個農(nóng)村地區(qū)建立起強大的全國協(xié)同服務網(wǎng)絡，宜信的創(chuàng)新模式幫助幾 千萬小微企業(yè)主和幾億貧困農(nóng)戶建立信用，釋放信用價值，獲取信用資金，并為 客戶提供全方位、個性化的財富增值與信用增值服務。 宜信操作流程 不同于拍拍貸，宜信采取的不是競標方式。而是宜信全程掌控。當出借人決19定借款，宜信就為他在借款申請人中挑選借款人，借款人的利率由宜信根據(jù)其信用審核決定。其操作流程是，投資人通過網(wǎng)絡平臺提供出借意愿信息，宜信將出借人的款 項打散，借款人通過借貸平臺投出借款申請并提供資料，宜信平臺審核資料并在 借款人與投資人之間擬定一份含多人借款的合同，投資人將款項到達第三方賬戶 時，合同正式生效。宜信雖沒有與投資人和借款人共同簽訂什么協(xié)議，但宜信的 第三方賬戶擔任著把債權轉(zhuǎn)到真正的出借人手中的角色，即完成出借和借款的債 務轉(zhuǎn)移。是否將資金出借給宜信推薦的組合借款人完全由出借人決定，出借人可 以動態(tài)地了解其債權的償還及收益情況，出借人可以選擇在第二個月得到所還本 金和利息。也可以選擇不收款而繼續(xù)放在宜信找下一個借款人。圖 323 資金6 賬戶管理費信用審核借款人宜信P2P服務平臺1 申請 2 推薦回款管理投資人5 服務費4 每月還本付息 宜信特點圖 32而事實上，作為舶來品的 P2P 網(wǎng)貸在國內(nèi)已出現(xiàn)一種新發(fā)展——線下模式。 這一模式下的網(wǎng)絡借貸公司多由傳統(tǒng)的民間借貸發(fā)展而來，網(wǎng)絡只是一種宣傳和 展示的途徑，旨在讓更多的人了解公司并吸引其到公司洽談業(yè)務。其特點大多是 要求借款人提供抵押，對出借人提供擔保。這種線下模式的違約風險相對較低， 貸款質(zhì)量相對較好，收益也相對更低，但效率較低且存在演變?yōu)榉欠Y的風 險。與拍拍貸的創(chuàng)始人張俊一樣，宜信財富的創(chuàng)始人唐寧也受到尤努斯的精神感召，但他走出了一條非典型的道路P2P 的線下模式，《金融時報》稱其放貸金 額在 2030 億美元之間。為了規(guī)避了法人放貸而成為非法集資行為的風險，唐寧 設計出了債權轉(zhuǎn)讓模式。具體而言，他個人先將資金借給借款人，然后從金額和 時間上拆細債權，通過理財產(chǎn)品的方式在線下由數(shù)目龐大的業(yè)務人員轉(zhuǎn)讓給真正 的資金出借人。在風險控制方面，宜信提供 P2P 小額貸款需求的實時匹配，為了最大限度地 降低風險，將出借的資金分配給多個借款人。并引入信用分析和決策管理技術提 供商 FICO（費埃哲）的信用評分技術制定信用評估和核查制度和流程。同時， 宜信專門設立的還款風險準備金，當出借的資金未能按時收回時，用以補償出借 人本金及利息的損失。由于線下布點的業(yè)務成本較高，借款人付出的實際成本往往超過 30%。宜信 將超過法定貸款利率四倍的部分轉(zhuǎn)化為比例不等的服務費、債權轉(zhuǎn)讓服務費（1%2%）以及風險保證金（2%）等來進行規(guī)避。另一方面，其理財產(chǎn)品的收益 率一般在 10%左右的水平。由于包含了存貸之間的息差，宜信的盈利空間較之傳 統(tǒng)的線上模式更大。綜上所述，P2P 網(wǎng)貸三種模式最本質(zhì)的不同在于平臺發(fā)揮的 作用、由此決定的責任以及對應的盈利來源。從根據(jù)信用等級確定借款金額及利率看，宜信借鑒 Lending Club 的運作相同； 但從對借貸流程的操控力上看，宜信又借鑒 Zopa 模式。因此，宜信屬于復合中 介型 P2P 網(wǎng)絡借貸平臺。由于宜信采內(nèi)對借貸流程的掌控及對信用的評級等方 式，它對風險的控制力相對較強，投資風險相對較小，但收益一般比拍拍貸低。 墊付本金的中介模式紅嶺創(chuàng)投 紅嶺簡介紅嶺創(chuàng)投順應全球電子商務未來發(fā)展的趨勢,充分挖掘互聯(lián)網(wǎng)市場潛力,通過 建立一個安全、高效、誠信、互惠互助的網(wǎng)絡借貸平臺,讓人們有機會幫助到需 要幫助的人。而解決創(chuàng)業(yè)問題,幫助投資者及創(chuàng)業(yè)者更 好地應對目前世界金融危 機影響下的經(jīng)濟困境,推動電子商務在中國的發(fā)展??則是紅嶺創(chuàng)投平臺為支持 個人創(chuàng)業(yè)者而建立初衷的進一步升華。旨在為個人投資者與創(chuàng)業(yè)者借貸打造了一個快捷、便利的渠道,同時亦讓創(chuàng)20業(yè)者、投資者、網(wǎng)站等形成多贏局面的紅嶺創(chuàng)投,依賴于現(xiàn)代網(wǎng)絡創(chuàng)新技術，將民間借貸行為引入的模式，定會在陽光下得到更健康的發(fā)展，并實現(xiàn)利益最大化！ 同時，紅嶺也在不斷完善對網(wǎng)站平臺的管理,同時努力打造網(wǎng)站管理者、網(wǎng)站投資者聯(lián)盟、政府相關部門的多方監(jiān)管的管理模式！ 紅嶺的操作流程與特點國內(nèi)目前流行的有擔保線上模式，主要借鑒 P2P 網(wǎng)貸模式的締造者 Zopa 的 經(jīng)驗。在這一模式下，網(wǎng)絡借貸平臺不再是單純的中介：一方面網(wǎng)絡借貸平臺對 出借人的資金提供擔保，另一方面也重視貸后資金的管理，同時扮演了擔保人、 聯(lián)合追款人的復合中介角色。與拍拍貸相比，這種模式的風險控制力度稍強，投 資風險較低，而投資收益也相對較低。紅嶺創(chuàng)投是這一模式的代表，也是目前盈利能力最強的網(wǎng)絡借貸中介平臺之 一，2011 年總計利潤達 500 萬元，2012 年 4 月累計完成借貸金額 8 億元，季度 利潤超 200 萬元。紅嶺創(chuàng)投當前逾期率約 %，2011 年逾期率被控制在 1%左右。 紅嶺創(chuàng)投與拍拍貸最大的區(qū)別在于引入了由其控股 90%的深圳可信擔保有 限公司，為交易雙方提供信息咨詢和有償擔保。紅嶺創(chuàng)投的投資者成為網(wǎng)站的 VIP 會員后，如果借款逾期或者形成壞賬，損失的本金由網(wǎng)站合作商百分之百墊 付。非 VIP 投資者遇到壞賬，損失的本金由網(wǎng)站合作商墊付百分之五十。為了保 障網(wǎng)站與投資人利益，紅嶺創(chuàng)投對借款人資格審核與逾期欠款催收方面投入了大 量的人力、物力，目前已經(jīng)形成了審核、考察、催收共計 30 余人的強大風險控制團隊。從盈利模式來看，紅嶺創(chuàng)投與拍拍貸一樣都是基于提供中介服務收費，只是 在收費的類別和項目上有所不同。拍拍貸的收費只針對借款人，而紅嶺創(chuàng)投的收 費來源既包括借款人也包括貸款人。同時，具有此種模式的網(wǎng)站平臺也還在擴展， 例如以創(chuàng)新投融資為發(fā)展目標的金融信息服務平臺融易融，雖然該平臺上線不 久，但極具競爭力，專業(yè)的團隊和豐富的經(jīng)驗使得該平臺發(fā)展迅猛。紅嶺創(chuàng)投是在拍拍貸的基礎上發(fā)展起來，業(yè)務模式和使用流程和拍拍貸是差 不多的。區(qū)別在于：（1）紅嶺創(chuàng)投收取借入者 10%的借入金額作為保證金。（2）針對 VIP 會員出臺包賠措施后，其主要收入就是收取借入者的手續(xù)費292%和 VIP 會員費 120 元。這種盈利模式十分脆弱，一旦壞賬率增加，如損失率超過 2%甚至更高的時候，壞賬公司就會陷于虧損。因為中國國內(nèi)銀行的都壞賬率 都達到 2%，何況紅嶺創(chuàng)投。（3）針對 VIP 會員出臺包賠措施后，應該會產(chǎn)生大量的交易量才對，但是 在網(wǎng)站上看到真正成交的交易很少，說明紅嶺創(chuàng)投在有意控制交易量，交易量越 大公司風險越大。有以對 VIP 會員出臺包賠措施的噱頭，騙取會員費的嫌疑。 三模式對比分析P2P 網(wǎng)絡借貸平臺對比表拍拍貸宜信紅嶺工作原理借款人在平臺上 借款人向平 借款人在平臺上發(fā)布資金需求信息，其臺提出借款申請，發(fā)布資金需求信息，他人以競標的方式參平臺在網(wǎng)上，通過其他人以競標的方式與，以市場化的方式?jīng)Q信用審核借款人 參與，以市場化的方定利率信息，供出借人了式?jīng)Q定利率解客戶信息借款方式借款人把自己的 借款人公布 借款人把自己的借款原因、借款金額、借款用途、還款方借款原因、借款金額、預期化年利率、借款期式和固定的利率、預期化年利率、借款限列到平臺。期限。期限列到平臺。交易模式在線兌標（兌標模線下交易在線兌標（兌標式 和 親 友 模 式 現(xiàn) 兩模式和親友模式現(xiàn)兩種），線上交易