ipo估價(jià)及其技術(shù)問題清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院朱武祥-資料下載頁
2025-01-09 00:46本頁面
【正文】 pu－公司個(gè)別的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) usmfi RPRPRPRRE ????)( ? FamaFrench法 一種考慮公司規(guī)模效應(yīng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的多元回歸模型，是 CAPM的另一種擴(kuò)展模型 E(Ri)－股票 i的期望收益率 Rf為估算日的無風(fēng)險(xiǎn)證券收益率 β i、 si、 hi為公司 i的回歸系數(shù) RPm為期望股權(quán)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) SMB為規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)因素 ,等于小股本股票組合的期望收益率減去大股本股票組合的期望收益率 HML為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素 ,由股權(quán)資本帳面值與市值比值衡量 。 H M LhS M BsRPRRE iimifi ??????? ?)( 資本成本估算的技術(shù)問題 ? 采用哪種模型？ 與國際著名投資銀行的差異 ? DCF預(yù)測假設(shè)的依據(jù)不足，行業(yè)分析 ? 資本成本估算基礎(chǔ) ? DCF預(yù)測的構(gòu)成項(xiàng)目細(xì)致程度 DCF價(jià)值與股票市場價(jià)格差異 溢價(jià)因素 股票市場價(jià)格 =f(X1, X2, X3, X4) ? X1－ Firmlevel price drivers (Base case DCF value + Growth option investors expected premiums ) ? X2－ Industriallevel drivers ? X3－ Marco drivers (economic amp。 politics), ? X4－ Market noise(market behavior)) ? 具體一家公司股票市場價(jià)格受多種因素影響，包括公司層次因素、市場主流理念、行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。估值解釋股票市場價(jià)格的比例隨環(huán)境變化。 ? DCF估價(jià)為基本內(nèi)在價(jià)值，不應(yīng)簡單地將 DCF價(jià)值與股票價(jià)格比較來否認(rèn) DCF。需要理解股票市場價(jià)格溢價(jià)驅(qū)動(dòng)因素。 公司盈利狀態(tài)與估價(jià)模型選擇 公司是否盈利？ ?類比估價(jià)模型 － P/R， P/Customers ?貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)模型 ?期權(quán)估價(jià)模型 ?類比估價(jià)模型 － P/E, P/CF ?貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)模型 是 否 公司成長階段與估價(jià)模型選擇 Startup 階段 高速增長 階段 成熟 階段 成長時(shí)間 盈虧平衡 穩(wěn)速增長 階段 ? P/R ? Subscriber growth ? Peruser statistic ?Real Option ? P/R ? DCF ? Price/EBITDA ? Peruser statistic ?Real Option ? P/R ? DCF ? Price/EBITDA ? EV/Sale ? EV/EBITDA ? P/E ? Long term DCF ? EV/EBIT ? SALE/EBIT ? Dividend yield 分析員根據(jù)每一個(gè)不同階段采用不同的指標(biāo)來估價(jià)企業(yè)。 IPO時(shí)往往同時(shí)采用增長型貼現(xiàn)現(xiàn)金流和類比估價(jià)模型評(píng)估股票價(jià)值。 收入增長 ? IPO估價(jià)技術(shù)沒有發(fā)生革命性變化，但對驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值的因素的理解大大深化，數(shù)據(jù)環(huán)境顯著改善。 ? 投資銀行 Corporate Finance知識(shí)需要更新
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