【正文】 將投資者手中已有的錢轉(zhuǎn)移到證券發(fā)行方的手中，這種支付轉(zhuǎn)移并沒有產(chǎn)生新的錢。 第 19 節(jié) 為什么中國人錢多了反不安？ (4) 未來收入資本化之后 把未來的收入今天就資本化變現(xiàn)，其好處在哪里呢？不久前，筆者有幸跟年輕的創(chuàng)業(yè)家沈南鵬談起這個問題，一說到這里他立即領(lǐng)悟到其中的意思。1999 年他創(chuàng)辦攜程， 2021 年在納斯達(dá)克上市使他立即成為億萬富翁。通過上市變現(xiàn)的是攜程未來多年的部分收入，所以他的錢不同于中國傳統(tǒng)意義上的錢。當(dāng)然，有了這些通過證券化變現(xiàn)的 “ 未來財富 ” 之后，沈南鵬繼而于 2021年投資分眾傳媒、創(chuàng)建如家快捷連鎖酒店等企業(yè)，其中，分眾于 2021年成功上市，如家快捷正在上市申請過程中。去年，他辭去攜程的總裁和首席財務(wù)官職位，創(chuàng)辦美國私人股權(quán)基金 ——紅杉（ Sequoia）在中國的分公司，開始更多的創(chuàng)投項目。換句話說，正是由于沈南鵬能夠把它創(chuàng)辦的攜程的部分未來收入提前變現(xiàn)，讓他今天的 “ 錢 ” 就多了億萬，他在過去幾年里能通過利用這些錢做新的投資，從而創(chuàng)造更多的財富，也使他的發(fā)展空間進(jìn)一步擴(kuò)大。相反地，如果他不能將攜程和其他企業(yè)的收入流權(quán)利通過證券化、票據(jù)化交易變現(xiàn)，他的創(chuàng)業(yè)空間就要小得多。能否把未來的收入流作證券票據(jù)化，對企業(yè)的意義也是如此。 第 19 節(jié) 為什么中國人錢多了反不安？ (4) 金融證券技術(shù)不僅對個人、對企業(yè)的意義重大，對國家的發(fā)展也是如此。比如說，為什么在十八世紀(jì)到十九世紀(jì)的歐洲競爭中，英國最后戰(zhàn)勝了法國進(jìn)而主宰世界？英國之所以在十八世紀(jì)開始遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過法國，并最終在世紀(jì)末戰(zhàn)勝法國，其關(guān)鍵之一就在于英國有更發(fā)達(dá)的金融技術(shù)讓它更能將未來收入提前變現(xiàn)。中世紀(jì)的歐洲戰(zhàn)爭不斷，慢慢地大家都要靠借國債發(fā)展軍力，誰能借到更多、更便宜的錢，誰就能擁有更強的軍隊，特別是海軍。 1752 年時，英國政府的公債利率大約為 %，而法國公債利率是 5%左右。 1752 年到 1832 年期間，法國政府支付的公債利息基本是英國公債利息的兩倍，這意味著什么呢？要知道 18 世紀(jì)中，英國每年的財政收入有一半是用來支付國債利息的，也就是說，假如那時英國的國債利息跟法國的一樣高，那么要么英國必須減少借債、要么英國每年的所有財政收入都用來支付利息，前者會使英國的軍力下降，而后者會使其政府破產(chǎn)。兩種可能的結(jié)局中，哪種都不好。 第 19 節(jié) 為什么中國人錢多了反不安？ (4) 但正因為英國有著比法國遠(yuǎn)為發(fā)達(dá)的證券市場，使英國不僅能以未來收入為基礎(chǔ)融到更多國債資金發(fā)展國力，而且需要支付的融資成本也比法國低一半。更強的證券化能力使英國可以籌到更多的錢用于發(fā)展國家實力，使英國從 18 世紀(jì)到 20 世紀(jì)初都一直擁有世界最強大的海軍，讓不到兩千萬人口的英國主宰世界兩個世紀(jì)。 第 20 節(jié) 為什么中國人錢多了反不安？ (5) 誰能夠以更低的成本把更多的未來收入作證券化變成今天的錢，誰就能在未來擁有更多的發(fā)展機會。因此，證券融資不只是簡單地把未來的收入提前花，而是為未來創(chuàng)造更多的發(fā)展空間，也會決定在競爭中誰會成功。 證券化使 “ 錢 ” 更多 把未來收入流、土地之類的 “ 死 ” 財富證券化后，社會中的 “ 錢 ” 的確會因此增加。這 里的關(guān)鍵在于 “ 錢 ” 的定義與內(nèi)容。日常用語中的 “ 錢 ” 往往指政府發(fā)行的貨幣。但我們知道，世界上由政府統(tǒng)一發(fā)行貨幣只是近現(xiàn)代的事情。在中國，即使到晚清、民國初期，甚至各個縣都有自己的紙錢、銀銅錢，還有私人錢莊、票號、當(dāng)鋪、雜貨店等發(fā)行的有價票券，這些不是“ 官錢 ” ，是 “ 私錢 ” ，但也是整個社會總 “ 錢 ” 量的一部分。換句話說，只要是別人愿意接收并具有流動性的有價物或票據(jù)，只要它代表著信用，那么任何物或票據(jù)都具有 “ 錢 ” 的本性，也可看作 “ 錢 ” ，其流動性越高，“ 錢 ” 性就越強。 第 20 節(jié) 為什么中國人錢多了反不安？ (5) 攜程未來的收入流是未來的財富，但不是物，也不是票據(jù)，所以不是“錢”。但上市之后，代表攜程未來收入流權(quán)利的股票就有了極好的流動性，攜程公司可以拿其股票去收購別的公司，買任何物資；其股東也可拿股票去換“政府錢”、換“私人錢”，或干脆拿它去“換飯吃”、“換衣穿”。因此，攜程股票、分眾股票、百度股票也是“錢”，只是它們自身不是“政府錢”。 根據(jù)以上意思，未來收入流、“死”財富證券化的效果實際上是讓更多的有形和無形財富貨幣化，讓社會中的“錢”更多，達(dá)到更高的讓財富產(chǎn)生財富的效果。貨幣化加快資源的配置速度，降低配置成本，提升配置效率。 過去，我們只把銀子、金子、銅錢看作錢，是因為在沒有保障證券、票據(jù)的價值信用的現(xiàn)代制度架構(gòu)下，只有硬型有價物才有可能成為通貨或者說“錢”，社會只認(rèn)實物“錢”。所以，銅銀開采量的多少，加上銅銀的進(jìn)出口量，就決定了中國有多少“錢”，以至于在中國近代史上多次由于銀子被運出國太多，而致使中國沒“錢”了，給中國帶來經(jīng)濟(jì)危機。也正是由于這種“錢”觀， 第 20 節(jié) 為什么中國人錢多了反不安？ (5) 到今天還有許多學(xué)者 ——比如暢銷書 《 白銀資本 》 ——認(rèn)為之所以西方國家在近代興起，是因為它們從墨西哥等拉美國家掠奪了太多的銀子！說是這樣才使西方國家有了“錢”！ 作為一種金屬，白銀本身沒有太多的工業(yè)價值。但正因為許多國家在不同時期用白銀作為貨幣，所以它就特別值“錢”。而之所以白銀被用作“錢”，就是因為沒有發(fā)展出支持票券信用的制度。換言之，只要有了便于金融票券交易的制度，金銀作為“錢”的價值就沒有了。這也是為什么隨著現(xiàn)代政治法律制度的興起，金銀作為“錢”的價值越來越低。 因此，一個國家有沒有“錢”取決于它能不能將各種未來收入流和“死”財富作證券化、票據(jù)化，不取決于它有多少金銀。而能否進(jìn)行廣泛的證券化和票據(jù)化交易又受制于它的制度。所以，制度的優(yōu)劣決定一個國家“錢”的多寡。 待續(xù) ……