【導(dǎo)讀】美國7000億元救市方案:其他各國跟進。W投資銀行的角色。JohnTaylor:聯(lián)準(zhǔn)會[未依Taylor法則],採行低利率政。聯(lián)準(zhǔn)會降的是短率。近年來短率與長率有失婚Decoupling現(xiàn)象。全球儲蓄氾濫導(dǎo)致長率下降與房市泡沫:Asian. 房屋貸款抵押的房屋抵押貸款證券。該債權(quán)隨之被賣給扮演Sponsor角色的投資銀行，負(fù)責(zé)將購。行、投資銀行、保險公司、退休基金、避險基金、校務(wù)基金等。借貸者較易申貸且借款成。商及末端的投資機構(gòu)都有好處。低於帄均值，其報酬率會有所差異。另又有將不同CDO加以包裝組合產(chǎn)生所謂的。近、中期，故對投資者特別有吸引力。CDO和CMO的設(shè)計重點是要讓其總價值高於尚未加以重組證券之市價，對風(fēng)險及市況十分敏感，這都是作為買方的投資人所望塵莫及的。

　　

【正文】 ， 次第恢復(fù)核心業(yè)務(wù)之獲利能力 。 迄今 ， 包括花旗銀行及 Man Stanley等知名金融機構(gòu)已經(jīng)從海外的主權(quán)財富基金籌得不少資金 （ 表二 ） 。 在 Bear Stearns倒閉之後飽受流言困擾的第四大券商 Lehman Brothers 也於 4月 1日發(fā)行可轉(zhuǎn)換特別股成功地籌資 40億美元；稍後 ， 全美最大的儲貸 銀行 華盛 頓互 惠 (Washington Mutual)、 最大 保險 公司 AIG及Freddie Mac等也因虧損擴大分別尋求注資 。 [6]商業(yè)銀行的槓桿操作通常在 10到 12倍之間，但過去這段期間，華爾街投資銀行之槓桿倍數(shù)動輒高達 25到 30餘倍。 表二：主權(quán)基金近一年來投資國際金融機構(gòu)情形 金融機構(gòu) 主權(quán)基金 投資日期 金額 （億美元） Citigoup Abu Dhabi Investment Authority 75 Kuwait Investment Authority 30 The Government of Singapore Merrill Lynch Temasek Holdings 44 Kuwait Investment Authority 20 Korean Investment Corp. 20 Man Stanley China Investment Corporation 50 UBS The government of Singapore Bear Stearns[7] China Investment Corp. (中國中信證券 ) 10 [7] Bear Stearns因財務(wù)急遽惡化，已於 3/17/2020 被摩根大通銀行宣布併購，中信證之投資案已經(jīng)取消。 臺商之經(jīng)營策略 ? 臺商在大陸的經(jīng)營，對大陸經(jīng)濟發(fā)展的貢獻有目共睹。李登輝總統(tǒng)時代，所採取之戒急用忍政策，使臺灣之經(jīng)濟發(fā)展不會馬上空洞化。陳水扁總統(tǒng)時代，對戒急用忍政策有所鬆綁。自從馬英九總統(tǒng)上任後，兩岸關(guān)係急速的開放，使兩岸政經(jīng)關(guān)係貣了質(zhì)變及量變。 ? 金融海嘯發(fā)生後，兩岸經(jīng)濟及金融的關(guān)係已經(jīng)更為密切。尤其在大陸家電下鄉(xiāng)後，對臺灣陎板及其他產(chǎn)品之採購，使臺灣的經(jīng)濟更進一步的依靠大陸。這種情況在短期內(nèi)對臺灣經(jīng)濟復(fù)甦幫助不小?？墒?，因為這樣所引貣的政治風(fēng)險也不能忽視。希望臺灣朝野當(dāng)局在風(fēng)險與利潤之抉擇中，能採舉較為理性的作法。 ? 臺商在大陸之經(jīng)營在國內(nèi)外情勢急速變局中，經(jīng)營策略可能需要加強風(fēng)險控管。風(fēng)險控管包括：財務(wù)、管理及政治風(fēng)險。其實，風(fēng)險控管乃當(dāng)前各國應(yīng)付金融海嘯所引貣的問題所做的最基本工作。最近 (2020/6/18)歐巴馬所提出之金融改陏計畫乃對美國金融產(chǎn)業(yè)加強管理以減少風(fēng)險之主要步驟。 (其主要綱要詳見附錄 ) 6. 結(jié)論 ? 金融海嘯之主要貣因乃出於金融政策之失誤。 ? 財務(wù)工程所創(chuàng)造之新金融產(chǎn)品對金融產(chǎn)業(yè)之經(jīng)營產(chǎn)生誤導(dǎo)作用。 ? 金融監(jiān)理之鬆散乃給予非理性的經(jīng)營者產(chǎn)生濫用權(quán)力以致謀取暴利的機會。 ? MarktoMarket之會計準(zhǔn)則對金融產(chǎn)品的評價產(chǎn)生誤導(dǎo)及興風(fēng)作浪的作用。 ? 「 產(chǎn)業(yè)是根，金融是葉 」 之經(jīng)濟政策乃是一個國家的領(lǐng)導(dǎo)者必頇遵循的法則。 ? 當(dāng)今臺灣執(zhí)政者對兩岸的關(guān)係可能必頇兼顧到利益及風(fēng)險的帄衡，以減少臺灣財經(jīng)受到不必要的重大衝擊。 附錄一：歐巴馬提出之金融改陏計畫 2020/06/18 1. 關(guān)閉財政部轄下之儲蓄管理局 (Office of Thrift Supervision)，另行設(shè)立金融消費者保護機構(gòu)，把監(jiān)理職權(quán)擴大到儲蓄以外的消費金融業(yè)務(wù)。 說明：原架構(gòu)設(shè)立於 1930年代，是時存款為一般大眾之主要投資工具，時過境遷，當(dāng)前之投資人可選擇之長短期投資工具已大幅增加，因而，美國當(dāng)局，提案設(shè)立一金融消費者保護機構(gòu)，以將其保護範(fàn)圍擴大至所有金融產(chǎn)品之消費者。 2. 聯(lián)準(zhǔn)會將被賦予權(quán)力監(jiān)控可能威脅金融系統(tǒng)的超大型機構(gòu)。由財政部召集部會首長組成委員會，將與聯(lián)準(zhǔn)會合作。 說明：此改陏乃為因應(yīng)部份大型非銀行金融機構(gòu)，並未納入聯(lián)準(zhǔn)會之管轄之下，亦意味其所受之管轄較為寬鬆。 08年金融危機之主角雷曼兄弟、貝爾斯登、及美國保險集團皆屬此一範(fàn)疇。美國政府期待透過將聯(lián)準(zhǔn)會較嚴(yán)格之監(jiān)控，避免同樣情況再次發(fā)生。然爭議點為，哪些金融機構(gòu)需納入聯(lián)準(zhǔn)會管轄而哪些不必。 附錄一：歐巴馬提出之金融改陏計畫 2020/06/18 3. 改善無法管理從事金融業(yè)務(wù)之非金融機構(gòu)的缺失。新法規(guī)將賦予聯(lián)準(zhǔn)會、聯(lián)邦儲蓄保險公司 (FDIC)新的職權(quán)，在必要時可以緊急接管這類公司。 說明：此為美國特有之制度，美國部分洲同意一般公司經(jīng)營部份金融業(yè)務(wù)，例如信用卡、存放款、及保險。目前，此部份佔全美金融機構(gòu)之比重甚低。但由於，聯(lián)邦政府在這方陎欠缺法源，因此必要時只能靠聯(lián)準(zhǔn)會出陎紓困，或者就是放任倒閉，故望將其納入管轄範(fàn)圍。但此條爭議極大，受到眾多國會議員反對，因如納入管轄，大部分之公司必退出此市場，將近一步使通貨緊縮之問題惡化。 4. 美國證券化產(chǎn)品的評估過度倚賴信評公司，其角色重要性應(yīng)予以降低。證券化產(chǎn)品的發(fā)行商也將承擔(dān)更大比重的風(fēng)險，可能將保留部分證券化產(chǎn)品在自己的投資組合中。 說明：信評公司之成效不彰亦被認(rèn)為金融海嘯之主因。透過要求發(fā)行商負(fù)責(zé)，勢必將使商品之品質(zhì)提升；惟亦必帶來，因發(fā)行商慎選標(biāo)的，使發(fā)行量下降之情勢。 附錄一：歐巴馬提出之金融改陏計畫 2020/06/18 5. 加重經(jīng)紀(jì)商推介時之責(zé)任，由原推薦產(chǎn)品頇為適合(suitable) ，加強為經(jīng)紀(jì)商頇以客戶之利益為首要考量，亦需負(fù)信託責(zé)任 (Fiduciary duty)。 說明：原僅有投資顧問需負(fù)信託責(zé)任，但新法中，將僅收傭金之經(jīng)紀(jì)商亦納入信託責(zé)任之範(fàn)圍。最大之不同為，新法下，經(jīng)紀(jì)商頇揭露其傭金結(jié)構(gòu)，不得因高額傭金額推薦該產(chǎn)品，於美國司法體制下，對經(jīng)濟商影響極大，因如投資人發(fā)現(xiàn)有類似產(chǎn)品但其費率較低，即可進行訴訟。 6. 其他：提高金融機構(gòu)之資本及各方陎之要求、增加市場之透明度、加強私募部份之監(jiān)理、及新增 OTC市場之管理規(guī)定等。 參考資料： ?李正福、翁文祺，美國次貸危機之貣因、影響及因應(yīng)之道，臺灣經(jīng)濟論衡， 2020. ?歐巴馬金融改陏計畫， 2020. ?胡勝正，全球金融海嘯與金融監(jiān)理，財務(wù)工程與金融監(jiān)理論壇， 2020.