【導讀】11></a>．姜波克，《國際金融新編》（第三版），復旦大學出版社，2020年。2．錢榮堃、陳平、馬君潞，《國際金融》，南開大學出版社，2020年。海三聯(lián)書店，上海人民出版社，2020年。學出版社，2020年。國際金融學的研究對象的選擇應(yīng)該有利于揭示國際間貨幣資本周轉(zhuǎn)與流通的規(guī)律，有利。于反映國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的重大變化與創(chuàng)新，有利于指導各國乃至國際社會的具體實踐。其次，發(fā)達國家的大型企業(yè)，特別是跨國公司，紛紛在海外開設(shè)分公司、子公司，在一般情況下，出口貿(mào)易的發(fā)展是同國際金融強有力的支持分不開的。剛剛起步，其發(fā)展尤其需要國際金融、國際投資和國際結(jié)算方面的支持。國對外經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，積極參與國際金融市場各種金融業(yè)務(wù)活動，廣泛吸收和運用國際資金，握好國際金融的相關(guān)知識，加強防范外匯風險的意識和能力。

　　

【正文】 第三節(jié) 外匯交易與外匯市場 一、外匯交易的概念與種類 （一）概念：外匯交易亦即人們通常所說的外匯買賣，是指 不同貨幣之間按照一定的匯率進行的交換活動。 （二）外匯交易的種類 即期（ Spot）外匯交易，是指成交后兩個營業(yè)日以內(nèi)交 割的外匯交易。 作用：①滿足臨時性的付款需要； ②調(diào)整外匯頭寸，避免匯率風險； ③投機獲利。 外匯頭寸（ Position）是 指銀行持有的某種外匯的資產(chǎn) 與負債之間的差額。 長頭寸 (多頭、超買 ) 短頭寸 (空頭、超賣 ) 遠期（ Forward）外匯交易，是指成交后以預定的數(shù) 額、預定的匯率在將來某 — 日期清算的外匯交易。 目的：①避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風險； ②外匯銀行為平衡期匯頭寸； ③投機者為謀取匯率變動的差價。 掉期 (Swap)外匯交易 P98，又稱互換交易，是 指外匯交易者在外匯市場上同時達成兩筆貨幣相同、 金額相同、但方向相反、交割日期不同的外匯交易。 即期對遠期 (Spot against Forward) 明日對次日 (TomorrowNext or Rollover) 遠期對遠期 (Forword to Forword) 目的：保值或獲利。 遠期對遠期：英國某銀行在 6個月后應(yīng)對外支付 500萬 美元，同時在一年后又將收到另一筆 500萬美元的收 入，假設(shè)此時市場上英鎊對美元的匯率是：即期匯率 GBP1＝ 1個月 2個月 3個月 6個月 12個月 20～ 10 30～ 20 40～ 30 40～ 30 30～ 20 該銀行為避免外匯風險，應(yīng)該如何從事掉期交 易？若不計交易成本，掉期交易的損益如何？ 在英國市場上外匯匯率用間接標價法，前賣后 買，即期匯率為賣出價 GBP1＝ 買入價 GBP1＝ 掉期率前高后低，遠期匯率有升水，則 6個月遠期匯率： 賣出價 GBP1=USD（ － ）＝ 買入價 GBP1=USD（ － ）＝ 12個月遠期匯率： 賣出價 GBP1=USD（ － ）＝ 買入價 GBP1=USD（ － ）＝ 銀行為進行 6個月后的支付，可買入 6個月遠期美 元 500萬，付出 500/＝ 銀行 12個月后有收入，可賣出 12 個月遠期美元 500萬，收入 500/＝ － ＝－ ，即虧損 4175 英鎊 套匯、套利和外匯投機 (1)套匯 (Arbitrage)，是指在同一時間內(nèi)當 不同外匯市場上同一貨幣匯率發(fā)生差異時以低 價買進、高價賣出而獲取利潤的交易活動。 ①直接套匯 (Direct Arbitrage) ②間接套匯 (Indirect Arbitrage) 在紐約外匯市場上， USD1＝ 在巴黎外匯市場上， GBP1＝ 在倫敦外匯市場上， GBP1＝ 策略：首先在紐約市場上賣出 美元，買進法國法朗； 然后在巴黎市場賣出法國法朗買進英鎊； 再立即在倫敦市場上賣出英鎊買進美元。 結(jié)果：如果在紐約市場上賣出 1000萬美元，那么最后 則可收回 1000 247。 = 美元，凈獲套匯利潤 70258美元。 ▲若以 Eab表示 1單位 A國貨幣以 B國貨幣表示 的匯率， Ebc表示 1單位 B國貨幣以 C國貨幣表 示的匯率．．．．．．， Emn表示 1單位 M國 貨幣以 N國貨幣表示的匯率，那么，對于 n點 套匯，其套匯機會存在 的條件為： ▲定理：如果三角（點）套匯不再有利可圖， 那么四點、五點以至 n點的套匯也無利可圖。 (2)套利 (Interest Arbitrage)，是指利用兩國 （或地區(qū)）利率上的差異，將資金從利率低 的國家 (或地區(qū) )調(diào)往利率高的國家 (或地區(qū) )， 從中賺取利差收益的外匯交易。 抵補套利 (Covered Interest Arbitrage) 未抵補套利 (Uncovered Interest Arbitrage) ▲設(shè)世界上只有兩個國家：本國和外國 1單位本 國貨幣在國內(nèi)存放一年的本息為 1＋ i； 1單位本國貨幣即期兌換成外國貨幣 1/E在外國銀行存 放一年，同時以匯率 F賣出一年期外國貨幣，將存款 本息 (1/E)(1＋ )兌換成本國貨幣 (F/E)(1＋ )， 假如金融資產(chǎn)的國際交易不存在障礙，那么金融資產(chǎn) 的國際套購會使得 1＋ i＝ (F/E)(1＋ ) i＝ ＋ 即國內(nèi)利率等于外國利率加上本幣貶值率。 ￡ ＄ 場 ￡ ￡ (3)外匯投機 (Foreign Exchange Speculation)，是指 根據(jù)對匯率變動的預期，有意保持某種外匯的多頭 或空頭，希望從匯率變動中賺取利潤的行為。 ▲紐約 A公司預期德國馬克將由目前的 USD1= 上升到 30天后的 USD1=，就在現(xiàn)匯市場上以 100萬美元購入 180萬馬克。如果 30天后果真如其所 料，馬克的現(xiàn)匯匯率上升到 USD1=，那么 A公 司就可以拋售馬克，換回美元，由此，凈賺 元或 20萬馬克。 二、外匯市場 (一 )概念：外 匯市場即指外匯交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。 外匯市場可以分為： 具體場所（有形市場）：外匯交易所 抽象場所（無形市場）：交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報價 外匯買賣有兩種類型： 本幣與外幣之間 不同幣種的外匯之間 外匯交易可以分為： 交易所交易市場 場外交易市場 ▲場外交易市場依據(jù)交易對象不同可以劃分為兩個層次： ①非銀行客戶與外匯銀行之間的外匯交易市場 ②銀行與銀行之間的外匯交易市場 (二 )外匯市場的功能 提供國際貿(mào)易的支付手段 促進國際資本流動 為保值與投機創(chuàng)造機會 實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控的渠道 （三）外匯市場的參與者 外匯銀行：本國商業(yè)銀行、外國銀行的分支機 構(gòu)、其他金融機構(gòu)。 中央銀行：主要代表政府對外匯市場進行干預。 兩個角色：①外匯市場管理者 ②直接參與外匯市場上的交易活動 外匯經(jīng)紀人：促成外匯買賣雙方達成交易的中間人。 非銀行客戶：外匯市場上最終的供給者和需求者。 外匯市場構(gòu)成示意圖 ▲①穩(wěn)定性干預（ Smoothing out Operation） 目的：穩(wěn)定本國貨幣匯率，減少其波動幅度。 操作方法：在外匯匯率上升時拋售外匯，在外匯匯 率下降時購買外匯，又稱逆勢干預。 適用：國際收支暫時不平衡所導致的匯率變動。 特點：時間短、規(guī)模小，干預方向不斷變化。 效果：由于其所消除的是因暫時性因素導致的匯率 波動，較容易獲得成功。 ②進取性干預（ Aggressive Operation） P82 目的：使本國貨幣的匯率向政府希望的目標區(qū) （ Target Zone） 變動。 操作方法：向著本國貨幣匯率的目標區(qū)方向持續(xù) 的買入或賣出外匯。 常見于：一國國際收支發(fā)生根本性不平衡，其貨 幣匯率發(fā)生不可逆轉(zhuǎn)的變化時，政府對 本幣匯率的干預。 特點：長期的、大規(guī)模的、單向的 效果：由于其干預方向和外匯市場的基本供求狀 況相背離，因此很難獲得成功。 ▲沖銷式干預（ Sterilized Intervention） 政府在外匯市場上進行交易的同時，通過其他貨幣政策工具（主要是國債市場上的公開市場 操作）來抵消前者對貨幣供應(yīng)量的影響，從而使貨幣供應(yīng)量維持不變的外匯市場干預行為。 （四）當代外匯市場的重要特征 規(guī)模迅速擴大。 交易手段現(xiàn)代化。 外匯衍生物交易活躍。 市場風險增大。 匯率預測更加困難。 外匯市場風險 國際貿(mào)易風險 國內(nèi)貿(mào)易風險 （五）我國外匯市場及其管理 中國的外匯市場 （ 1）外匯調(diào)劑中心 （ 2）銀行間外匯市場 中國外匯市場的管理 （ 1）對外匯銀行的管理 （ 2）對外匯交易中心的管理 （ 3）公開發(fā)表政策性言論 外匯交易案例分析 一、即期、遠期外匯買賣操作 日本某貿(mào)易事業(yè)公司，每月外幣交易量 為 2020萬美元左右。在遠期外匯交易中，公 司規(guī)定買方持有或賣方持有頭寸只能為 200 萬美元。交易期間是從 1984年 7月～ 11月， 共 5個月，不考慮實際需要的預約保證金部 分和銀行買賣的手續(xù)費，試在下列條件下操 作，力求實現(xiàn)利潤最大化。 7月 3日 1個月遠期匯率 USD1＝ ＊美日利率差距甚大，美國高 7月 24日 10天遠期匯率 USD1＝ 3個月遠期匯率 USD1＝ ＊即期 USD1＝ YEN247為 1983年 9月 2日以來的最高價 8月 30日 1個月遠期匯率 USD1＝ ＊ 8月上旬，美元行情雖為 243日元，以后再未突破 240 日元，從日本流出的資本已經(jīng)很多。 9月 4日 1個月遠期匯率 USD1＝ ＊發(fā)表公告稱從日本流出的長期資本凈額為 元，以至于基本差額和綜合差額有大量逆差 9月 18日 半 個月遠期匯率 USD1＝ 2個月遠期匯率 USD1＝ 9月 25日 1個月遠期匯率 USD1＝ 2個月遠期匯率 USD1＝ 10月 4日 即期匯率 USD1＝ 10月 18日 10日遠期匯率 USD1＝ ＊ 10月 17日 USD1＝ YEN250 10月 24日 即期匯率 USD1＝ 11月 8日 10日遠期匯率 USD1＝ 11月 25日 即期匯率 USD1＝ 假定： 按時間順序公布匯率； 11月 25日結(jié)束交易。 交易日 交割日 交易量 匯率 YEN/USD 頭寸余額 7月 3日 8月 5日① 買 200萬美元 買方 200萬美元 7月 24日 8月 5日① 賣 200萬美元 0 10月 26日⑤ 賣 200萬美元 賣方 200萬美元 8月 30日 10月 3日② 買 200萬美元 0 9月 4日 10月 6日③ 買 200萬美元 買方 200萬美元 9月 18日 10月 3日② 賣 200萬美元 0 11月 20日⑥ 賣 200萬美元 賣方 200萬美元 交易日 交割日 交易量 匯率 YEN/USD 頭寸余額 9月 25日 10月 27日④ 買 200萬美元 0 11月 27日⑦ 買 200萬美元 買方 200萬美元 10月 4日 10月 6日③ 賣 200萬美元 0 10月 18日 10月 27日④ 賣 200萬美元 賣方 200萬美元 10月 24日 10月 26日⑤ 買 200萬美元 0 11月 8日 11月 20日⑥ 買 200萬美元 買方 200萬美元 11月 25日 11月 27日⑦ 賣 200萬美元 0 ①（ － ） 200萬＝ 1380萬日元 ②（ － ） 200萬＝ 1520萬日元 ③（ － ） 200萬＝ 920萬日元 ④（ － ） 200萬＝ 1060萬日元 ⑤（ － ） 200萬＝－ 360萬日元 ⑥（ － ） 200萬＝ 1060萬日元 ⑦（ － ） 200萬＝ 580萬日元 總