【正文】 限公司 ， 控股貴州電冰箱廠和青島第三制藥廠 。 二、資本運營有助于推動企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低企業(yè)市場風險 ? 在不斷變化的經(jīng)濟發(fā)展過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷由低級向高級，由簡單向復雜方向演進，企業(yè)在不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境中，面臨著巨大的市場風險。為適應經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，企業(yè)必須以市場為導向，不斷調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以求在市場競爭中獲取生存權和發(fā)展權，增強市場控制力和影響力。 ? 資本運營可以使企業(yè)借助市場高效率地調(diào)整自身生產(chǎn)經(jīng)營方向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 ? 當企業(yè)處于夕陽產(chǎn)業(yè)時，可以采取 進攻型戰(zhàn)略 ,通過對新興行業(yè)并購、參股、控股等資本運營方式，迅速進入新興產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)向新興領域滲透、擴張目標。 ? 當企業(yè)處于由夕陽產(chǎn)業(yè)向朝陽產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過渡時期，可以采取 退卻型戰(zhàn)略 ，通過產(chǎn)權出售、公司分立等資本運營方式，不斷剝離屬于夕陽產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)，縮小企業(yè)規(guī)模，以便集中力量進行新興產(chǎn)業(yè)的擴展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，從而分散、規(guī)避產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)變化給企業(yè)發(fā)展所帶來的巨大風險。 ? 復星集團 ? 豫園商城是復星的一次資本運作的范例。 2021年 11月，復星集團旗下的復興投資公司與豫園商城的第一大股東上海豫園旅游服務公司草簽了股權轉(zhuǎn)讓、托管協(xié)議。轉(zhuǎn)讓價為 3． 8元／股，轉(zhuǎn)讓總金額為2． 34億元，持有 6166萬股，占總股本的 13． 25％。雖然豫園商城是上海老商業(yè)股，但在兩年前已涉足生物醫(yī)藥領域，并擁有上海童涵春制藥廠 53． 33％的股權。 ? 同樣的手法還出現(xiàn)在友誼華僑（ 600827）的運作上。 2021年 10月，復星集團和友誼華僑大股東友誼集團宣布出資 4億元組成上海友誼復星（控股）有限公司，友誼集團占新公司 52％股權，復星集團占 48％。隨后，友誼復星與友誼集團簽署了股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓友誼集團持有的友誼股份國家股 7323． 9萬股，占總股本的 29． 98％。友誼復星成為友誼股份的第一大股東。 由于友誼股份持有上海聯(lián)華超市 51％的股權，這樣，友誼復星也就成為聯(lián)華超市的間接大股東。 2021年 8月，復星集團又以1． 92億元將友誼復星的股份轉(zhuǎn)讓給了復星實業(yè)，由此完成了復星實業(yè) —— 友誼集團 —— 友誼股份 —— 聯(lián)華超市的控股鏈。本次收購最大的好處就是為復星實業(yè)在藥品流通領域的發(fā)展打下了堅實的基礎。 ? 做“大醫(yī)藥”不僅是復星實業(yè)的目標，也是復星集團的一個重要方向。單純的幾個生物醫(yī)藥產(chǎn)品并不能令復星感到滿足。其目標是建立一個包括中藥、西藥、檢測試劑、醫(yī)療器械、基因工程藥物等在內(nèi)的比較完整的產(chǎn)品體系。尤其是在藥品流通網(wǎng)絡上，形成一個完善的全國銷售網(wǎng)絡。 ? 近年來，復星的資本運作又涉足房地產(chǎn)和信息業(yè)以及新近出現(xiàn)的軟件和體育產(chǎn)業(yè)。復星參股或控股 5家上市公司的現(xiàn)狀很快就會被改變。集團房地產(chǎn)業(yè)的旗艦公司 —— 復地公司的上市輔導期已經(jīng)結(jié)束了。不久將要上市。此外，復星與上海貝嶺合資的一家公司如果不出意外也會登陸Ａ股市場。 ? 三 、 資本運營有助于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu) ， 提高企業(yè)潛在發(fā)展能力 ? 一般而言 ， 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由長期債務資本和權益資本共同組成 。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化取決于長期債務資本和權益資本的比例是否合理 。 當企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)過重偏向于借入資本 ，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)就呈現(xiàn) “ 劣化 ” 趨勢 。 造成企業(yè)負債過重 ， 自有資本嚴重不足 。 資本運營則有助于推動企業(yè)資本結(jié)構(gòu)由 “ 劣化 ” 向 “ 優(yōu)化 ”方向轉(zhuǎn)變 。 ? 現(xiàn)實操作中 ， 可利用股份制改造 、 公開上市 、 發(fā)行債券 、 債轉(zhuǎn)股 、 股轉(zhuǎn)債等方式 ， 促使企業(yè)的長期債務資本和權益資本的比例趨于合理 ， 同時也分散投資的風險 。 ? 海爾集團 ? １９９３年 ,國家發(fā)展資本市場，海爾集團抓住這個機遇，積極籌備冰箱公司上市， ９３年１１月份海爾冰箱股票上市，募集資金３ .６９億元，９６年通過配股又募集資金１ .４３億元。９７年至2021年通過配股及增發(fā)新股共募集資金８９．１３億元， 海爾通過改制，使企業(yè)發(fā)生了很大的變化： ? —— 企業(yè)利潤總額由９３年的８１８７萬元，增長到９６年的2021５萬元，９９年達４．０５億元，2021年為５．０２億元，2021年年為6． 18億元。 ? —— 公司股本由９３年上市的１ .７億元擴張為９６年末的３ .２６億，２００ 1年末為 。 ? —— 公司每股收益卻由上市時的０ .４１元，增長為９６年的０ .５５元，到２００ 1年達到０． 77元。2021年為 。 ? 第四節(jié) 資本運營的目標 ? 資本運營的目標簡言之就是實現(xiàn)資本的保值和增值 。 為了實現(xiàn)資本最大限度的增值 ， 企業(yè)應當追求利潤最大化 、 所有者權益最大化和企業(yè)價值最大化 。 ? 一 、 利潤最大化 ? 企業(yè)是資本的載體 ， 無論是出資者還是經(jīng)營者 ， 其共同目標都是追求利潤最大化 。 ? 利潤最大化 提高 自有資本利潤率 提高 全部資本利潤率 充分利用自有資金同時最大限度的利用借入資金 ? 二 、 所有者 （ 股東 ） 權益最大化 ? 所有者權益是指投資者對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權 ， 包括實收資本 、 資本公積 、 盈余公積和未分配利潤等 。 企業(yè)在一定時期實現(xiàn)的利潤越多 ， 從稅后利潤中提取盈余公積和向投資者分配的利潤就越多 。 盈余公積可用于彌補企業(yè)虧損 ， 也可用于轉(zhuǎn)增資本 ，從而使投資者投入企業(yè)的資本增多 。 無論是國家或集體 、 個人投資辦企業(yè) ， 總是希望獲得盡可能多的利潤 ， 盡可能多提取盈余公積 ， 盡可能多分得利潤 ， 盡可能多增加企業(yè)的資本 ， 從而使企業(yè)所有者權益最大化 。 ? 所有者權益最大化 所有者權益增長率（自有資本增值率） ? 三、企業(yè)價值最大化 ? 在市場經(jīng)濟條件下 ， 不僅可以把企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品作為商品出售 ， 而且往往還會出現(xiàn)把企業(yè)作為一個整體出售 、 合資等情況 ，這時 ， 需要對整個企業(yè)的價值進行評估 ， 以便確定企業(yè)出售價格或合資投資價值 。 因此 ， 在企業(yè)資本運營中 ， 不僅要注意企業(yè)利潤最大化和企業(yè)所有者權益最大化 ， 而且更要重視企業(yè)價值最大化 。 ? 由于買入企業(yè)或合資的目的是為了通過經(jīng)營企業(yè)來獲取收益 ， 因此 ， 決定企業(yè)價值的基礎是企業(yè)獲利能力的大小 。 ? 企業(yè)價值 企業(yè)獲利能力 企業(yè)的各單項資產(chǎn)價值之和 、 經(jīng)營方式 、 技術力量 、 人員素質(zhì)以及企業(yè)信譽等 對企業(yè)整體價值應作的綜合性評估 ? 利潤最大化 、 所有者權益最大化和企業(yè)價值最大化三者是一致的 。 只有實現(xiàn)利潤最大化 ， 才能實現(xiàn)所有者權益最大化 ， 進而才能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化 。 ? 比較起來 ， 企業(yè)價值最大化更具有全面性 ， 因為企業(yè)價值是根據(jù)企業(yè)未來各期的預期收益和考慮了風險報酬率的折現(xiàn)率 （ 資本成本 ） 來計算的 ， 既考慮了貨幣時間價值 ，又考慮了投資的風險價值 。 ? 利潤最大化和所有者權益最大化兩種目標比較易于衡量 ， 而企業(yè)價值最大化目標的衡量則比較復雜 。