【導(dǎo)讀】1 蚄膄芆蒀膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薈薅袁羋芇螁螇襖荿薄蚃袃蒂蝿羈羃膁薂袇芄螇螃羈莆薀蠆羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羇膂蒀螞肆芅蚅羈肅莇蒈袇肄葿蚃袂肅艿蒆螈肂莁螂蚄肁蒄薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蕿袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薈薅袁羋芇螁螇襖荿薄蚃袃蒂蝿羈羃膁薂袇芄螇螃羈莆薀蠆羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羇膂蒀螞肆芅蚅羈肅莇蒈袇肄葿蚃袂肅艿蒆螈肂莁螂蚄肁蒄薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蕿袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薈薅袁羋芇螁螇襖荿薄蚃袃蒂蝿羈羃膁薂袇芄螇螃羈莆薀蠆羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羇膂蒀螞肆芅蚅羈肅莇蒈袇肄葿蚃袂肅艿蒆螈肂莁螂蚄肁蒄薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蕿袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆

　　

【正文】 率為14%，分別計算投資者必要投資報酬率和公司股票投資價值。 （ 1）年初流動資產(chǎn) = 6000+72020=12020（萬元） 年末流動資產(chǎn) =8000 =12020（萬元） （ 2）主營業(yè)務(wù)收入 =[12020+12020]/2]4=48000（萬元） 主營業(yè)務(wù)成本 =（ 7200+9600） /2 = 21000（萬元） （ 3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =48000/16000=3 凈資產(chǎn)收益率 =（ 880/48000） 3 =27% （ 4）上年凈資產(chǎn)收益率 =5% =% 差異 =27%%=% 分析： 由于營業(yè)凈利潤率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響為：（ 6%5%） =% 由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響為： 6%（ ） =% 由于權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響為： 6% 3（ ） =% 全部因素對凈資產(chǎn)收益率的影響為： %%+%=% （ 5）計算已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率： 資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 11/） 利息 =16000（ 11/） 15% =800（ 萬元 ） EBIT==2880/（ 140%） +800 =5600（ 萬元 ） 已獲利息倍數(shù) =5600/800=7（倍） 總資產(chǎn)報酬率 =EBIT /總資產(chǎn)平均占用額 =5600 / 16000 = 35% （ 6） 計算 DOL、 DFL、 DCL DOL=M/EBIT=（ 4800021000） /5600= DFL=EBIT/（ EBITI） =5600/（ 5600800） = DCL=DOL DFL= = （ 7） 剩余股利 =2880（ 110%5%） 2100 1/=24481400=1048（ 萬元 ） 每股股利 =1048/（ 5000/10） =1048/500=（ 元 /股 ） （ 8）計算投資者必要投資收益率、公司股票投資價值； 必要投資收益率 =8%+（ 14%8%） =17% 股票投資價值 =（ 17%6%） =（元） 2某公司 2020 年主營業(yè)務(wù)收入 2400 萬元，營業(yè)凈 利率為 10%，負(fù)債資金利率為 10%，全年發(fā)生固定成本總額 435萬元，公司所得稅稅率 40%，目前尚有剩余生產(chǎn)能力，年末資產(chǎn)負(fù)債表如下：單位萬元 現(xiàn)金 100 應(yīng)付費用 50 應(yīng)收帳款 150 應(yīng)付帳款 100 存貨 300 應(yīng)付債券 350 固定資產(chǎn) 300 股本 200 留存收益 150 合計 850 合計 850 計劃 09 年收入增加 40%，營業(yè)凈利率 10%，將凈利潤的 80%向投資者分配，分別計算： 7 公司 2020 年利潤總額、息稅前利潤、邊際貢獻(xiàn)； 公司 2020 年 DOL、 DFL、 DCL； 公司 2020 年對外資金需求量； 公司所需資金均通過發(fā)行債券籌集，年利率 8%，籌資費率 2%，計算新增債券資金成本； 公司股本均為普通股，面值為 1 元，計算每股盈利、每股 股利； 編制 2020 年預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表； 分別計算 2020 年流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率，并說明財務(wù)能力是否有所改善。 答： 1 計算公司 2020 年利潤總額、息稅前利潤、邊際貢獻(xiàn)； 2020 年利潤總額 =（ 2400 10%） /（ 140%） =400（萬元） EBIT=400+350 10%=435（ 萬元 ） M=435+435=870（ 萬元 ） 計算公司 2020 年 DOL、 DFL、 DCL DOL=870/400=2 DFL = 435/（ 43535） =435/400= DCL=2 = 計算 2020 年對外資金需求量 ： 2020 年對外資金需求量 =2400 40%（ 100+150+30050100） /24002400（ 1+40%） 10%（ 180%） =（萬元） 計算新增債券資金成本； 新增債券資金成本 =[ 8%（ 140%） ]/[（ 12%） ]=% 計算每股盈利、每股股利； 每股盈利 EPS=2400（ 1+40%） 10%/200=（ 元 /股 ） 每股股利 = 80%=（ 元 /股 ） 編制 2020 年預(yù) 計資產(chǎn)負(fù)債表； 計算 2020 年年末數(shù)如下： 現(xiàn)金 =100（ 1+40%） =140（萬元） 應(yīng)收賬款 =150（ 1+40%） =210（萬元） 存貨 =300（ 1+40%） =420（萬元） 應(yīng)付費用 =50（ 1+40%） =70（萬元） 應(yīng)付賬款 =100（ 1+40%） =140（萬元） 應(yīng)付債券 =350+=（萬元） 留存收益 =150+2400（ 1+40%） 10% 20%=（ 萬元 ） 年初 年末 年初 年末 現(xiàn)金 100 140 應(yīng)付費用 50 70 應(yīng)收帳款 150 210 應(yīng)付帳款 100 140 存貨 300 420 應(yīng)付債券 350 固定資產(chǎn) 300 300 股本 200 200 留存收益 150 合計 850 1070 合計 850 1070 計算 2020 年流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率，并說明財務(wù)能力是否有所改善： 年初流動比率 =（ 100+150+300） /（ 50+100） =% 年末流動比率 =（ 140+210+420） /（ 70+140） =% 年初速動比率 =（ 100+150+） /（ 50+100） =% 年末速動比率 =（ 140+210） /（ 70+140） =% 年初資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 50+100+350） /850=% 年末資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 70+140+） /1070=61% 分析：經(jīng)過計算流動比率保持不變，表示企業(yè)短期償債能力沒有變化，而資產(chǎn)負(fù)債率有年初的 %上升到 61%，表明公司長期償債能力有所下降。 某公司擁有資產(chǎn)總額 6000 萬元，其中公司債 券 2020 萬元，年利率 10%，優(yōu)先股 1000 萬元，年股利率 10%，普通股 200萬股，每股面值 10 元，全年銷 售產(chǎn)品 10萬件，每件單價 260 元，單位變動成本 140元，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤 390萬元，賬面尚有累計未分配利潤 萬元，公司利潤分配按 10%提取法定公積金，按 5%提取法定公益金，當(dāng)年按可 8 分配的利潤 60%分配股利，公司預(yù)測股利以后每年以 5%增長，公司所得稅稅率 40%。 要求分別計算： 邊際貢獻(xiàn)、 EBIT DOL、 DFL、 DCL 公司計劃增資 2020 萬元，發(fā)行債券年利率 8%，股票發(fā)行價 20 元，計算無差別點 EBIT，并決策采用何種方式籌資。 計算普通股每股收益、每股股利； 計算增資以后的公司 加權(quán)平均成本（籌資費率忽略不計） 投資者期望報酬率 10%，計算該股票投資價值。 答 ： 計算 M、 EBIT M=10（ 260140） =1200（ 萬元 ） EBIT=390/（ 140%） +2020 10% = 850（ 萬元 ） 計算 DOL、 DFL、 DCL DOL=1200/850= DFL=850/[8502020 10%1000 10%/（ 140%） ]= DCL= = 計算無差別點 EBIT，并決策采用何種方式籌資： [（ EBIT2020 10%2020 8%）（ 140%） 1000 10%]/200 = [（ EBIT2020 20%）（ 140%） 1000 10%]/（ 200+2020/200） EBIT=（ 萬元 ） 因為預(yù)計 EBIT 為 850 萬元大于無差別點 萬元，所以發(fā)行債券較為有利。 計算 EPS、每股股利： 增資前的 EPS=[（ 850200）（ 140%） 100]/200=（ 元 /股 ） 增資后的 EPS=[（ 850360）（ 140%） 100]/200=（ 元 /股 ） 每股股利 ={[390（ 110%5%） 100+] 60%}/200=（ 元 /股 ） 計算增資以后公司加權(quán)平均成本： 老債券資金成本 =10%（ 140%） /（ 10） =6% 新債券資金成本 =8%（ 140） /（ 10） =% 優(yōu)先股資金成本 =10%/（ 10） =10% 普通股資金成本 =+5%=14% 資金總數(shù) =6000+2020=8000（萬元） 老債券資金所占比重 =2020/8000=2/8 新債券資金所占比重 =2020/8000=2/8 優(yōu)先股資金所占比重 =1000/8000=1/8 普通股資金所占比重 =3000/8000=3/8 加權(quán)平均成本 =6% 2/8+% 2/8+10% 1/8+14% 3/8=% 計算股票價值： 股票價值 =（ 10%5%） =36（ 元 /股 ） 3某股份有限公司擁有普通股 2020萬股，目前預(yù)計 未來 3年凈利潤分別為 800 萬元、 900 萬元、 1000 萬元，公司準(zhǔn)備發(fā)行債券 3000 萬元，用于新增投資項目，債券年利率 8%，每年計息一次，籌資費率 2%，資金到位后建設(shè)流水線一條，當(dāng)年投入使用，期末預(yù)計無殘值。預(yù)計未來 3 年收入分別增長 2500 萬 元、 4000 萬元、 3000 萬元，經(jīng)營成本分別增長 1000 萬元、 2200 萬元、 1300 萬元，投資必要的收益率為 10%，公司所得稅稅率 33%。 要求分別計算： 債券資金成本 預(yù)測公司未來 3 年增長的凈利潤 預(yù)測公司未來 3 年的凈利潤 預(yù)測公司未來 3 年的現(xiàn)金凈流量 預(yù)測公司未來 3 年的每股股利（股利支付率為 50%） 計算該投資項目凈現(xiàn)值，如果投資報酬率 15%時，凈現(xiàn)值為負(fù) 萬元，計算內(nèi)部收益率。 如果投資者必要報酬率也為 10%，并希望 3 年后以每股 36 元出售，計算股票投資價值。 債 券資金成本 =[3000 8%（ 133%） ]/[3000（ 12%） ]=% 預(yù)測未來 3 年增長的凈利潤： 第 1 年 ：（ 250010003000/33000 8%）（ 133%） =（ 萬元 ） 第 2 年 ：（ 400022003000/33000 8%）（ 133%） =（ 萬元 ） 第 3 年 ：（ 300013003000/33000 8%）（ 133%） =（ 萬元 ） 預(yù)測未來 3 年的凈利潤： 第 1 年 ： 800+=（ 萬元 ） 第 2 年 ： 900+=（ 萬元 ） 第 3 年 ： 1000+=（ 萬元 ） 預(yù)測公司未來 3 年的現(xiàn)金凈流量： 第 1 年 ： +1000+240=（ 萬元 ） 第 2 年 ： +1000+240=（ 萬元 ） 9 第 3 年 ： +1000+240=（ 萬元 ） 預(yù)測公司未來 3 年的每股股利： 第 1 年 ： ( 50%)/2020=（ 元 /股 ） 第 2 年 ： ( 50%)/2020=（ 元 /股 ） 第 3 年 ： ( 50%)/2020=（ 元 /股 ） 計算投資項目凈現(xiàn)值： 凈現(xiàn)值 =（ P/A， 10%， 1） +（ P/A， 10%， 2） +（ P/A， 105， 3） 3000= + + =（萬元） 內(nèi)部收益率 IRR=10%+（ ） /（ +）（ 15%10%） =10%+%=% 股票價值 =[（ P/F， 10%， 1） +（ P/F， 10%， 2） +（ P/F， 10%， 3） ]+36（ P/F， 10%， 3） =++ + +36 =（ 元 /股 ） 3某設(shè)備折余價值為 90151元，目前變現(xiàn)價值 80000 元，用新設(shè)備代替目前取得價值為 180000 元，新舊設(shè)備替換當(dāng)年能完成，使用新設(shè)備后，第 1 年增加收入 50000 元，增加經(jīng)營成本 25000 元，第 25 年增加經(jīng)營收入 60000 元，增加經(jīng)營成本 30000 元，企業(yè)所得稅稅率為 33%，新舊設(shè)備均采用直線折舊。 要求分別計算： 設(shè)備更新后每年凈利潤變動 額 更新改造后，每年差額凈現(xiàn)金流量 如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，差額凈現(xiàn)值為多少？ 如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%，差額凈現(xiàn)值為多少？ 差額內(nèi)部收益率為多少？ Δ投資額 =18000080000=100000（元） Δ折舊 =100000/5=20200（元） 舊設(shè)備提前報廢抵減的所得稅 =（ 9015180000） 33%=3350（元） 第 1 年利潤變動額 =（ 500002500020200）（ 133%） =3350（元） 第 25 年利潤變動額 =（ 600003000020200）（ 133%） =6700（元） Δ NCF0=（ 18000080000） =100000（ 元 ） Δ NCF1=3350+20200+3350=26700（ 元 ） Δ NCF25=6700+20200=26700（ 元 ） 當(dāng) i=10%時