【導(dǎo)讀】1 蚄膄芆蒀膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薈薅袁羋芇螁螇襖荿薄蚃袃蒂蝿羈羃膁薂袇芄螇螃羈莆薀蠆羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羇膂蒀螞肆芅蚅羈肅莇蒈袇肄葿蚃袂肅艿蒆螈肂莁螂蚄肁蒄薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蕿袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薈薅袁羋芇螁螇襖荿薄蚃袃蒂蝿羈羃膁薂袇芄螇螃羈莆薀蠆羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羇膂蒀螞肆芅蚅羈肅莇蒈袇肄葿蚃袂肅艿蒆螈肂莁螂蚄肁蒄薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蕿袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薈薅袁羋芇螁螇襖荿薄蚃袃蒂蝿羈羃膁薂袇芄螇螃羈莆薀蠆羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羇膂蒀螞肆芅蚅羈肅莇蒈袇肄葿蚃袂肅艿蒆螈肂莁螂蚄肁蒄薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蕿袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆

　　

【正文】 率為14%，分別計(jì)算投資者必要投資報(bào)酬率和公司股票投資價(jià)值。 （ 1）年初流動(dòng)資產(chǎn) = 6000+72020=12020（萬(wàn)元） 年末流動(dòng)資產(chǎn) =8000 =12020（萬(wàn)元） （ 2）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 =[12020+12020]/2]4=48000（萬(wàn)元） 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 =（ 7200+9600） /2 = 21000（萬(wàn)元） （ 3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =48000/16000=3 凈資產(chǎn)收益率 =（ 880/48000） 3 =27% （ 4）上年凈資產(chǎn)收益率 =5% =% 差異 =27%%=% 分析： 由于營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為：（ 6%5%） =% 由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為： 6%（ ） =% 由于權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為： 6% 3（ ） =% 全部因素對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為： %%+%=% （ 5）計(jì)算已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率： 資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 11/） 利息 =16000（ 11/） 15% =800（ 萬(wàn)元 ） EBIT==2880/（ 140%） +800 =5600（ 萬(wàn)元 ） 已獲利息倍數(shù) =5600/800=7（倍） 總資產(chǎn)報(bào)酬率 =EBIT /總資產(chǎn)平均占用額 =5600 / 16000 = 35% （ 6） 計(jì)算 DOL、 DFL、 DCL DOL=M/EBIT=（ 4800021000） /5600= DFL=EBIT/（ EBITI） =5600/（ 5600800） = DCL=DOL DFL= = （ 7） 剩余股利 =2880（ 110%5%） 2100 1/=24481400=1048（ 萬(wàn)元 ） 每股股利 =1048/（ 5000/10） =1048/500=（ 元 /股 ） （ 8）計(jì)算投資者必要投資收益率、公司股票投資價(jià)值； 必要投資收益率 =8%+（ 14%8%） =17% 股票投資價(jià)值 =（ 17%6%） =（元） 2某公司 2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 2400 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)凈 利率為 10%，負(fù)債資金利率為 10%，全年發(fā)生固定成本總額 435萬(wàn)元，公司所得稅稅率 40%，目前尚有剩余生產(chǎn)能力，年末資產(chǎn)負(fù)債表如下：?jiǎn)挝蝗f(wàn)元 現(xiàn)金 100 應(yīng)付費(fèi)用 50 應(yīng)收帳款 150 應(yīng)付帳款 100 存貨 300 應(yīng)付債券 350 固定資產(chǎn) 300 股本 200 留存收益 150 合計(jì) 850 合計(jì) 850 計(jì)劃 09 年收入增加 40%，營(yíng)業(yè)凈利率 10%，將凈利潤(rùn)的 80%向投資者分配，分別計(jì)算： 7 公司 2020 年利潤(rùn)總額、息稅前利潤(rùn)、邊際貢獻(xiàn)； 公司 2020 年 DOL、 DFL、 DCL； 公司 2020 年對(duì)外資金需求量； 公司所需資金均通過(guò)發(fā)行債券籌集，年利率 8%，籌資費(fèi)率 2%，計(jì)算新增債券資金成本； 公司股本均為普通股，面值為 1 元，計(jì)算每股盈利、每股 股利； 編制 2020 年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表； 分別計(jì)算 2020 年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，并說(shuō)明財(cái)務(wù)能力是否有所改善。 答： 1 計(jì)算公司 2020 年利潤(rùn)總額、息稅前利潤(rùn)、邊際貢獻(xiàn)； 2020 年利潤(rùn)總額 =（ 2400 10%） /（ 140%） =400（萬(wàn)元） EBIT=400+350 10%=435（ 萬(wàn)元 ） M=435+435=870（ 萬(wàn)元 ） 計(jì)算公司 2020 年 DOL、 DFL、 DCL DOL=870/400=2 DFL = 435/（ 43535） =435/400= DCL=2 = 計(jì)算 2020 年對(duì)外資金需求量 ： 2020 年對(duì)外資金需求量 =2400 40%（ 100+150+30050100） /24002400（ 1+40%） 10%（ 180%） =（萬(wàn)元） 計(jì)算新增債券資金成本； 新增債券資金成本 =[ 8%（ 140%） ]/[（ 12%） ]=% 計(jì)算每股盈利、每股股利； 每股盈利 EPS=2400（ 1+40%） 10%/200=（ 元 /股 ） 每股股利 = 80%=（ 元 /股 ） 編制 2020 年預(yù) 計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表； 計(jì)算 2020 年年末數(shù)如下： 現(xiàn)金 =100（ 1+40%） =140（萬(wàn)元） 應(yīng)收賬款 =150（ 1+40%） =210（萬(wàn)元） 存貨 =300（ 1+40%） =420（萬(wàn)元） 應(yīng)付費(fèi)用 =50（ 1+40%） =70（萬(wàn)元） 應(yīng)付賬款 =100（ 1+40%） =140（萬(wàn)元） 應(yīng)付債券 =350+=（萬(wàn)元） 留存收益 =150+2400（ 1+40%） 10% 20%=（ 萬(wàn)元 ） 年初 年末 年初 年末 現(xiàn)金 100 140 應(yīng)付費(fèi)用 50 70 應(yīng)收帳款 150 210 應(yīng)付帳款 100 140 存貨 300 420 應(yīng)付債券 350 固定資產(chǎn) 300 300 股本 200 200 留存收益 150 合計(jì) 850 1070 合計(jì) 850 1070 計(jì)算 2020 年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，并說(shuō)明財(cái)務(wù)能力是否有所改善： 年初流動(dòng)比率 =（ 100+150+300） /（ 50+100） =% 年末流動(dòng)比率 =（ 140+210+420） /（ 70+140） =% 年初速動(dòng)比率 =（ 100+150+） /（ 50+100） =% 年末速動(dòng)比率 =（ 140+210） /（ 70+140） =% 年初資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 50+100+350） /850=% 年末資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 70+140+） /1070=61% 分析：經(jīng)過(guò)計(jì)算流動(dòng)比率保持不變，表示企業(yè)短期償債能力沒(méi)有變化，而資產(chǎn)負(fù)債率有年初的 %上升到 61%，表明公司長(zhǎng)期償債能力有所下降。 某公司擁有資產(chǎn)總額 6000 萬(wàn)元，其中公司債 券 2020 萬(wàn)元，年利率 10%，優(yōu)先股 1000 萬(wàn)元，年股利率 10%，普通股 200萬(wàn)股，每股面值 10 元，全年銷 售產(chǎn)品 10萬(wàn)件，每件單價(jià) 260 元，單位變動(dòng)成本 140元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 390萬(wàn)元，賬面尚有累計(jì)未分配利潤(rùn) 萬(wàn)元，公司利潤(rùn)分配按 10%提取法定公積金，按 5%提取法定公益金，當(dāng)年按可 8 分配的利潤(rùn) 60%分配股利，公司預(yù)測(cè)股利以后每年以 5%增長(zhǎng)，公司所得稅稅率 40%。 要求分別計(jì)算： 邊際貢獻(xiàn)、 EBIT DOL、 DFL、 DCL 公司計(jì)劃增資 2020 萬(wàn)元，發(fā)行債券年利率 8%，股票發(fā)行價(jià) 20 元，計(jì)算無(wú)差別點(diǎn) EBIT，并決策采用何種方式籌資。 計(jì)算普通股每股收益、每股股利； 計(jì)算增資以后的公司 加權(quán)平均成本（籌資費(fèi)率忽略不計(jì)） 投資者期望報(bào)酬率 10%，計(jì)算該股票投資價(jià)值。 答 ： 計(jì)算 M、 EBIT M=10（ 260140） =1200（ 萬(wàn)元 ） EBIT=390/（ 140%） +2020 10% = 850（ 萬(wàn)元 ） 計(jì)算 DOL、 DFL、 DCL DOL=1200/850= DFL=850/[8502020 10%1000 10%/（ 140%） ]= DCL= = 計(jì)算無(wú)差別點(diǎn) EBIT，并決策采用何種方式籌資： [（ EBIT2020 10%2020 8%）（ 140%） 1000 10%]/200 = [（ EBIT2020 20%）（ 140%） 1000 10%]/（ 200+2020/200） EBIT=（ 萬(wàn)元 ） 因?yàn)轭A(yù)計(jì) EBIT 為 850 萬(wàn)元大于無(wú)差別點(diǎn) 萬(wàn)元，所以發(fā)行債券較為有利。 計(jì)算 EPS、每股股利： 增資前的 EPS=[（ 850200）（ 140%） 100]/200=（ 元 /股 ） 增資后的 EPS=[（ 850360）（ 140%） 100]/200=（ 元 /股 ） 每股股利 ={[390（ 110%5%） 100+] 60%}/200=（ 元 /股 ） 計(jì)算增資以后公司加權(quán)平均成本： 老債券資金成本 =10%（ 140%） /（ 10） =6% 新債券資金成本 =8%（ 140） /（ 10） =% 優(yōu)先股資金成本 =10%/（ 10） =10% 普通股資金成本 =+5%=14% 資金總數(shù) =6000+2020=8000（萬(wàn)元） 老債券資金所占比重 =2020/8000=2/8 新債券資金所占比重 =2020/8000=2/8 優(yōu)先股資金所占比重 =1000/8000=1/8 普通股資金所占比重 =3000/8000=3/8 加權(quán)平均成本 =6% 2/8+% 2/8+10% 1/8+14% 3/8=% 計(jì)算股票價(jià)值： 股票價(jià)值 =（ 10%5%） =36（ 元 /股 ） 3某股份有限公司擁有普通股 2020萬(wàn)股，目前預(yù)計(jì) 未來(lái) 3年凈利潤(rùn)分別為 800 萬(wàn)元、 900 萬(wàn)元、 1000 萬(wàn)元，公司準(zhǔn)備發(fā)行債券 3000 萬(wàn)元，用于新增投資項(xiàng)目，債券年利率 8%，每年計(jì)息一次，籌資費(fèi)率 2%，資金到位后建設(shè)流水線一條，當(dāng)年投入使用，期末預(yù)計(jì)無(wú)殘值。預(yù)計(jì)未來(lái) 3 年收入分別增長(zhǎng) 2500 萬(wàn) 元、 4000 萬(wàn)元、 3000 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本分別增長(zhǎng) 1000 萬(wàn)元、 2200 萬(wàn)元、 1300 萬(wàn)元，投資必要的收益率為 10%，公司所得稅稅率 33%。 要求分別計(jì)算： 債券資金成本 預(yù)測(cè)公司未來(lái) 3 年增長(zhǎng)的凈利潤(rùn) 預(yù)測(cè)公司未來(lái) 3 年的凈利潤(rùn) 預(yù)測(cè)公司未來(lái) 3 年的現(xiàn)金凈流量 預(yù)測(cè)公司未來(lái) 3 年的每股股利（股利支付率為 50%） 計(jì)算該投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，如果投資報(bào)酬率 15%時(shí)，凈現(xiàn)值為負(fù) 萬(wàn)元，計(jì)算內(nèi)部收益率。 如果投資者必要報(bào)酬率也為 10%，并希望 3 年后以每股 36 元出售，計(jì)算股票投資價(jià)值。 債 券資金成本 =[3000 8%（ 133%） ]/[3000（ 12%） ]=% 預(yù)測(cè)未來(lái) 3 年增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)： 第 1 年 ：（ 250010003000/33000 8%）（ 133%） =（ 萬(wàn)元 ） 第 2 年 ：（ 400022003000/33000 8%）（ 133%） =（ 萬(wàn)元 ） 第 3 年 ：（ 300013003000/33000 8%）（ 133%） =（ 萬(wàn)元 ） 預(yù)測(cè)未來(lái) 3 年的凈利潤(rùn)： 第 1 年 ： 800+=（ 萬(wàn)元 ） 第 2 年 ： 900+=（ 萬(wàn)元 ） 第 3 年 ： 1000+=（ 萬(wàn)元 ） 預(yù)測(cè)公司未來(lái) 3 年的現(xiàn)金凈流量： 第 1 年 ： +1000+240=（ 萬(wàn)元 ） 第 2 年 ： +1000+240=（ 萬(wàn)元 ） 9 第 3 年 ： +1000+240=（ 萬(wàn)元 ） 預(yù)測(cè)公司未來(lái) 3 年的每股股利： 第 1 年 ： ( 50%)/2020=（ 元 /股 ） 第 2 年 ： ( 50%)/2020=（ 元 /股 ） 第 3 年 ： ( 50%)/2020=（ 元 /股 ） 計(jì)算投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值： 凈現(xiàn)值 =（ P/A， 10%， 1） +（ P/A， 10%， 2） +（ P/A， 105， 3） 3000= + + =（萬(wàn)元） 內(nèi)部收益率 IRR=10%+（ ） /（ +）（ 15%10%） =10%+%=% 股票價(jià)值 =[（ P/F， 10%， 1） +（ P/F， 10%， 2） +（ P/F， 10%， 3） ]+36（ P/F， 10%， 3） =++ + +36 =（ 元 /股 ） 3某設(shè)備折余價(jià)值為 90151元，目前變現(xiàn)價(jià)值 80000 元，用新設(shè)備代替目前取得價(jià)值為 180000 元，新舊設(shè)備替換當(dāng)年能完成，使用新設(shè)備后，第 1 年增加收入 50000 元，增加經(jīng)營(yíng)成本 25000 元，第 25 年增加經(jīng)營(yíng)收入 60000 元，增加經(jīng)營(yíng)成本 30000 元，企業(yè)所得稅稅率為 33%，新舊設(shè)備均采用直線折舊。 要求分別計(jì)算： 設(shè)備更新后每年凈利潤(rùn)變動(dòng) 額 更新改造后，每年差額凈現(xiàn)金流量 如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，差額凈現(xiàn)值為多少？ 如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%，差額凈現(xiàn)值為多少？ 差額內(nèi)部收益率為多少？ Δ投資額 =18000080000=100000（元） Δ折舊 =100000/5=20200（元） 舊設(shè)備提前報(bào)廢抵減的所得稅 =（ 9015180000） 33%=3350（元） 第 1 年利潤(rùn)變動(dòng)額 =（ 500002500020200）（ 133%） =3350（元） 第 25 年利潤(rùn)變動(dòng)額 =（ 600003000020200）（ 133%） =6700（元） Δ NCF0=（ 18000080000） =100000（ 元 ） Δ NCF1=3350+20200+3350=26700（ 元 ） Δ NCF25=6700+20200=26700（ 元 ） 當(dāng) i=10%時(shí)