【正文】 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （ Capital Assets Pricing ModelCAPM） 是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率之間關(guān)系的模型。 在這一模型中，某種證券的期望收益率等于無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 一、 CAPM的假設(shè)條件 1. 所有的投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期相同； 2. 資本市場(chǎng)是有效率的； 3. 所有的投資者追求單期財(cái)富最大化； 4. 所有投資者都以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸； 5. 所有資產(chǎn)可以完全細(xì)分，可完全變現(xiàn)； 6. 所有的投資者都是價(jià)格的接收者； 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 狀態(tài) 經(jīng)濟(jì) 類型 證券市場(chǎng) 收益（ %） 某公司收益（ %） Ⅰ 牛市 15 25 Ⅱ 牛市 15 15 Ⅲ 熊市 5 5 Ⅳ 熊市 5 15 舉例：個(gè)股收益率與市場(chǎng)收益率的關(guān)系 假設(shè)每種經(jīng)濟(jì)狀況 出現(xiàn)的概率相同 經(jīng)濟(jì) 類型 證券市場(chǎng)收益 某公司股票收益 牛市 15% 20% 熊市 5% 10% 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 我們計(jì)算該公司的股票是如何因市場(chǎng)變動(dòng)而變動(dòng)的 市場(chǎng)收益在牛市下比在熊市下高出 20%， 而公司股票的收益在牛市下比在熊市下高 出 30%；由此可見(jiàn) 公司股票收益變動(dòng)對(duì)市 場(chǎng)收益變動(dòng)的反映系數(shù)是 。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ R二、 β 系數(shù)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 ?Rf M A D C B σ m Rm CML可以衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與收益 之間的關(guān)系，但它不能用來(lái)測(cè) 度投資組合內(nèi)部的非有效證券 （或證券組合）。 在非有效證券的標(biāo)準(zhǔn)差與收 益率之間不存在唯一的對(duì)應(yīng) 關(guān)系，因而我們必須找出更 好的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)。 一種證券最佳的風(fēng)險(xiǎn)度量是該證券的 β系數(shù)。 CML 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 1. 概念 β系數(shù)是一個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，它用于衡 量個(gè)股收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)投資組合 收益率變動(dòng)的敏感性。或者說(shuō)， 貝塔系 數(shù)是度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的 反應(yīng)程度的指標(biāo)。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 10 20 10 20 5 15 5 15 （ 5%， 10%） （ 15%， 20%） SCL 證券的特征線（ Security Characteristic LineSCL） 特征線是描述單個(gè) 證券的收益率和市 場(chǎng)投資組合收益率 之間相互關(guān)系的一 條直線，該直線的 斜率等于 β 。 證券回報(bào)率 市場(chǎng) 回報(bào)率 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 大多數(shù)股票的 β 值在 證券回報(bào)率 市場(chǎng) 回報(bào)率 β 1 β =1 β 1 (1)若 β =1，則個(gè)股收益 率的變化與市場(chǎng)組合收 益率的變化幅度相同； 即該股票于整個(gè)市場(chǎng)具 有相同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； (2)若 β 1，則個(gè)股收 益率的變化大于市場(chǎng) 組合收益率的變化； 稱為進(jìn)攻性股票； (3)若 β 1，則個(gè)股收益率的變化小于市 場(chǎng)組合收益率的變化；稱為防守性股票； 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 2( , )()imimC o v R RR???2. 公式 1np i iiW???? ?結(jié)論：由于任意證券組合的 β系數(shù)是各證券 β系數(shù)的加權(quán)平均值， β系數(shù)很好地度量了 它對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，因而成為該股 票風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)度量指標(biāo)。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 三、證券市場(chǎng)線：資本資產(chǎn)定價(jià)模型 證券市場(chǎng)線 （ Security Market LineSML） 是一條描述單個(gè)證券（或證券組合）的 期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間線性關(guān)系的 直線。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 2. 公式 ()i f i m fR R R R?? ? ?這個(gè)公式就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它表明某種 證券的期望收益與該種證券的 β 系數(shù)線性相關(guān)。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 期望 收益率 β系數(shù) Rf Rm M SML 1 (1)假設(shè) β =0，則 Ri=Rf。 說(shuō)明 β 為零的證券是無(wú)風(fēng) 險(xiǎn)證券，因而它的期望收 益應(yīng)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 (2) 假設(shè) β =1，則 Ri=Rm。 說(shuō)明 β 為 1的證券的期望收 益等于市場(chǎng)的平均收益率。 0 證券市場(chǎng)線 SML的斜率是 (RmRf)，它 反映了證券市場(chǎng)總體的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ （ 1） 證券市場(chǎng)線的移動(dòng) 3. 說(shuō)明 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型， 要求的收益率不僅取決 于 β 衡量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 而且還受 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 Rf和 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 （ RmRf） 的影響。 期望 收益率 Rf SML1 0 β系數(shù) 當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率變動(dòng)時(shí)， SML發(fā)生平移； 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度變動(dòng)時(shí)， SML發(fā)生旋轉(zhuǎn)。 Rf’ SML3 SML2 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 首先， CML的橫軸表示標(biāo)準(zhǔn)差 σ， 而 SML的橫軸表示 β系數(shù)； （ 2） SML與 CML的區(qū)別 其次， CML只對(duì)有效投資組合才成立， 而 SML對(duì)任意證券或組合都成立； 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ （ 3） 證券市場(chǎng)的均衡 在 SML上的個(gè)別證券或證券組合，是就 風(fēng)險(xiǎn)和收益而言的一種均衡狀態(tài)。或者 說(shuō)在均衡條件下，所有證券都將落在一 條直線上，而不論組合是否有效，此時(shí) 的證券價(jià)格稱為均衡價(jià)格。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 期望 收益率 SML β系數(shù) X Y (定價(jià)偏高 ) 若股票價(jià)格不在 SML上， 如點(diǎn) X和點(diǎn) Y 。則 X的收 益率大于為補(bǔ)償其系統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)所要求的收益率， 超額收益的存在會(huì)促使 投資者競(jìng)相購(gòu)買(mǎi)該股票， 從而抬高其價(jià)格壓低其 預(yù)期收益，這種情況會(huì) 一直持續(xù)到有市場(chǎng)決定 的期望收益率移動(dòng)到 SML上為止。點(diǎn) Y亦然。 (定價(jià)偏低 ) 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 習(xí)題 某投資者有 $100000，需要投資到股票 D、F和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，而且必須將所有的貨幣全部投出去。 假設(shè)其建立了一個(gè)投資組合，預(yù)期收益率為14%，風(fēng)險(xiǎn)同市場(chǎng)的總體平均風(fēng)險(xiǎn)相同。如果 D的預(yù)期收益率是 18%， β系數(shù)是 。 F的預(yù)期收益率是 %， β系數(shù)是 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是 6%。 如果將＄ 50000投向股票 D，那么你將向股票F投資多少？ 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 元）(217 3 9100 0 00%%2%100 0 00%12%100 0 00%6)100 0 0021(%18100 0 00500 0 0%14??????????????xxx