【正文】 載《金融經(jīng)濟(jì)》 2021 年第 10期。 揚(yáng)州大學(xué)本科生畢業(yè)論文 10 位。所以，國有股減持后上市公司應(yīng)該形成一種既具有大股東干預(yù)，避免內(nèi)部人控制，又使大股東之間得到制衡，從而保護(hù)小股東 利益的適度股權(quán)結(jié)構(gòu)。 目前，我國真正意義上的經(jīng)理人才市場(chǎng)尚未建立起來，對(duì)上市公司經(jīng)理人員的努力程度與管理能力的評(píng)價(jià)、報(bào)酬的確定以及經(jīng)理人員的錄用，基本上不是在發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用下進(jìn)行的，而是仍然沿襲著我國傳統(tǒng)體制下的由主管單位甚至黨委組織部門考察任命的方式，債權(quán)人無法通過對(duì)經(jīng)理人員施加壓力來表示自己的真實(shí)意愿，從而對(duì)其行為形成制約。在我國缺乏約束的經(jīng)理人，更可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義傾向，為維持其既得利益，使企業(yè)持續(xù)經(jīng)營下去，就會(huì)更加偏好選擇占優(yōu)的股權(quán)融資方式。因此，應(yīng)加大對(duì)經(jīng)理人員的激 勵(lì)與約束機(jī)制，規(guī)范經(jīng)理人的行為。 一是積極推行經(jīng)理人持股激勵(lì)機(jī)制，給予經(jīng)理人員一定比例的股份，使其既是公司的經(jīng)營者，又是公司的所有者，以激勵(lì)經(jīng)理人員努力工作。二是加強(qiáng)經(jīng)理人行為的市場(chǎng)約束機(jī)制。經(jīng)理人約束包括：產(chǎn)品市場(chǎng)約束、資本市場(chǎng)約束、兼并市場(chǎng)約束、經(jīng)理人市場(chǎng)約束，這些外部市場(chǎng)之間存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)，給經(jīng)理人員以很大的壓力。若公司經(jīng)營不善，則產(chǎn)品市場(chǎng)上占有份額就會(huì)下滑；資本市場(chǎng)股份下跌或者公司舉債過多；在兼并市場(chǎng)上還肯能被其他公司兼并接管；而經(jīng)理人市場(chǎng)更是對(duì)公司的經(jīng)理人員的經(jīng)營能力進(jìn)行評(píng)價(jià)；上述情況的最終結(jié)果是 經(jīng)理人員被解雇或者被驅(qū)出經(jīng)理人市場(chǎng)。即使沒有激勵(lì)合同，在這些壓力下，出于對(duì)聲譽(yù)以及利益的考慮，經(jīng)理人也會(huì)積極的工作。 柯樹林等（ 2021）研究了上市公司股權(quán)融資偏好及其效益后，建議強(qiáng)化上市公司內(nèi)部治理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)公司控制人行為制衡，同時(shí)健全債券治理機(jī)制，還要引入經(jīng)濟(jì)增長值業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，規(guī)范經(jīng)營者融資與經(jīng)營行為。因此，充分競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人市場(chǎng)是一個(gè)低交易成本的制度安排，它使得兩權(quán)分離條件下，委托人與代理人之間相互利益達(dá)到平衡。 （二）完善證券市場(chǎng)建設(shè) 一方面，要增加增發(fā)、配股的難度， 對(duì)上市公司發(fā)行股票實(shí)行真正的核準(zhǔn)制，使其依靠自己的信用水平，根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營情況和資金結(jié)構(gòu)狀況來決定是否發(fā)行股票或者進(jìn)行增發(fā)股票和配股，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，要嚴(yán)格會(huì)計(jì)制度，進(jìn)一步改進(jìn)對(duì)上市公司業(yè)績考核的指標(biāo)體系，完善信息披露制度。同時(shí)要明確公司管理層的責(zé)任，規(guī)范證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的行為。還要強(qiáng)化上市公司分配現(xiàn)金紅利的約束機(jī)制，規(guī)范股票市場(chǎng)的投資功能，給予普通投資者明晰、穩(wěn)定的回報(bào)以吸引更多的投資者積極參與市場(chǎng)投資，參與公司的機(jī)構(gòu)治理和經(jīng)營管理，從而發(fā)揮股票市場(chǎng)作為重要的外部治理機(jī)制應(yīng)有的作用。 融資資本市場(chǎng)規(guī)則 我國上市公司是按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，經(jīng)過改制重組新發(fā)起設(shè)立起來的，產(chǎn)權(quán)界定較為明晰，符合市場(chǎng)化公司債券發(fā)行的主體要求，并且與公司制民營企業(yè)相比，具有較低的資產(chǎn)負(fù)債率，符合發(fā)行公司債券的條件，因此，應(yīng)積極鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行債券融資，以大力培育市場(chǎng)化的發(fā)債主體，從真正意義上促進(jìn)我國公司債券市場(chǎng)形成和發(fā)展。 同時(shí)，政府要減少或逐步取消對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)行額度和規(guī)模的控制，盡快推進(jìn)公司債券發(fā)行核準(zhǔn)制度，從而降低公司債券的發(fā)行成本，增加公司的債券發(fā)行量，推動(dòng)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展（高威威， 2021）。 融資 是上市公司經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)和核心內(nèi)容，雖然目前我國許多上市公司以及公司制民營企業(yè)等都了解到了它的重要性，但在進(jìn)行實(shí)際籌集資金的活動(dòng)時(shí)還是很不規(guī)范。通過本文的研究，可以看出我國上市公司表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，這是由于政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)上嚴(yán)重的投機(jī)現(xiàn)象這些外部因素，以及上市公司股權(quán)融資的較低成揚(yáng)州大學(xué)本科生畢業(yè)論文 11 本、股權(quán)結(jié)構(gòu)的缺陷和內(nèi)部人控制問題這樣的內(nèi)部因素導(dǎo)致的。我們可以通過調(diào)整上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立內(nèi)部激勵(lì)制度，完善股權(quán)和債券資本市場(chǎng)規(guī)則等制度安排來消除股權(quán)融資偏好的不利影響。 參考文獻(xiàn) ： [1] 許鈺川，我國上市 公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及對(duì)策 [J]，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技， 2021（ 12） ：108109 [2] 王必領(lǐng)、胡超，我國上市公司融資偏好問題研究 [J]，經(jīng)濟(jì)視角， 2021（ 12） ：3840 [3] 湯勝，中國上市公司股權(quán)融資的信號(hào)傳遞幾市場(chǎng)反應(yīng)研究 [J]，廣東財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)， 2021（ 5） ： 1926 [4] 徐向藝、方政，股權(quán)性質(zhì)、信 息透明度與股權(quán)融資成本 —— 基于中國上市公司的實(shí)證研究 [J]，東岳叢論 ， 2021（ 5） :3236 [5] 楊志泉、邵蕾，我國上市公司股權(quán)融資成因探 討 [J]，商業(yè)時(shí)代， 2021（ 2） ： 115137 [6] 楊艷、陳收，我國上市公司融資啄序的實(shí)證分析 [J]， 財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐， 2021（ 2） ：3741 [7] 劉華，中國上市公司融資偏好研究 [D]，暨南大學(xué)碩士學(xué)位論文， 2021： 4 [8] Myers, S. C. and Majluf. N. S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have [J], Journal of Financial Economics, 1984, : 187221 [9] 趙強(qiáng)，中國上市公司股權(quán)融資偏好成因及影響因素研究 [D],天津大學(xué)碩士論文 ,2021 [10] 梁筠，試論我國上市公司股權(quán)融資偏好 [J]， 北方經(jīng)濟(jì) ， 2021（ 2） ： 7071 [11] 張敏，我國上市公司融資偏好影響因素及對(duì)策分析 [J]， 科技論壇， 2021（ 12） ：158 [12] 蒲一，上市公司融資偏好問題研究與治理對(duì)策 [J]，財(cái)稅與金融， 2021（ 4）： 1112 [13] 魏成龍、張潔梅，中國上市公司融資偏好的治理分析 [J]，中國工業(yè)經(jīng)濟(jì) ， 2021，： 102109 [14] 劉錦鑫、熊佳奇，上市公司股權(quán)融資偏好成因及治理研究 [J]， 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2021（ 12） ： 191192 [15] 王必領(lǐng)，我國上市公司股權(quán)融資偏好形成機(jī)理及影響因素研究 [D]，河南大學(xué)碩士學(xué)位論文， 2021:40 [16] Ayla Kayhan, Sherirlan Titman Firms’ History and Their Capital Structure [J], Journal of Financial Economics, 2021, : 3554 [17] 李暉，我國上市公司融資行為研究 [J]，網(wǎng)絡(luò)財(cái)富， 2021， ： 100119 [18] 李洋、李婭男，上市公司股權(quán)融資偏好的成本與收益分析 — 以海爾為例 [J]，財(cái)務(wù)與金融， 2021（ 6） ： 3136 [19] 袁靜，我國上市公司股權(quán)融資偏好的動(dòng)因及對(duì)策探析 [J]，消費(fèi)導(dǎo)刊， 2021（ 11） ：4142 揚(yáng)州大學(xué)本科生畢業(yè)論文 12 [20] 柯樹林、夏慧平，上市公司股權(quán)融資偏好分析 [J]， 財(cái)會(huì)通訊 ， 2021（ 11） ： 2425 [21] 高威威，我國上市公司股權(quán)融資偏好的成因及效應(yīng)分析 [J]，中國集體經(jīng)濟(jì) ， 2021（ 6） ： 103104