【正文】 IPO）市場(chǎng)，它可以提供 一個(gè)在風(fēng)險(xiǎn)資本家的收獲成功投資的情況下的退出機(jī)制。英國(guó)有一個(gè)相對(duì)發(fā)達(dá)的 IPO 市場(chǎng)，支持在歐洲最大的創(chuàng)業(yè)資本行業(yè)。 通過(guò)諾伊爾市場(chǎng)的引入，在德國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)資本急劇增加。 各國(guó)應(yīng)如何推動(dòng)股市細(xì)分市場(chǎng)服務(wù)青年創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展呢？德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，不應(yīng)該放寬一致的規(guī)定。相反，上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)適應(yīng)創(chuàng)業(yè)公司的需要，并應(yīng)保持嚴(yán)格的披露要求，以確保投資者的信心。然而，有一些關(guān)于股市的相對(duì)重要性的問(wèn)題。首先，風(fēng)險(xiǎn)資本家往往似乎能夠替代收購(gòu)（交易銷售）的首次公開招股獲得流動(dòng)資金。也許更重要的是，證 劵 交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（納斯達(dá)克）全國(guó)協(xié) 會(huì)，已經(jīng)有效地提供了對(duì)在其他國(guó)家投資者的退出選擇，如以色列。 這表明了國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的發(fā)展可能并不總是最優(yōu)先考慮。 顯然，風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)需要投資者愿意投資于高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)的資產(chǎn)。在美國(guó)對(duì)這類資產(chǎn)類最大的需求來(lái)自于大型機(jī)構(gòu)投資者。美國(guó)以外的銀行往往是該行業(yè)最大的資金來(lái)源。但正如現(xiàn)任金融機(jī)構(gòu)，銀行可能沒有正確的激勵(lì)和能力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。美國(guó)的銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中企業(yè)的資本小，又比較保守，特別是回避早期的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)交易。盡管在其他國(guó)家中銀行發(fā)揮了更加積極的作用，股票市場(chǎng)仍占美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。例如在德國(guó)，銀行積極推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投 資。這些努力在很大程度上是一場(chǎng)災(zāi)難，但是，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失以及對(duì)著個(gè)概念的人的可信性產(chǎn)生了懷疑。 人力資源可用性 風(fēng)險(xiǎn)投資只友在企業(yè)家的充足供應(yīng)下才能興旺。無(wú)論是在哪一個(gè)特定國(guó)家的人想成為企業(yè)家都依賴于國(guó)家的企業(yè)傳統(tǒng)，企業(yè)家的社會(huì)認(rèn)同，對(duì)就業(yè)制度和社會(huì)安全網(wǎng)的靈活性，以及在大公司的職位安全 等因素而定 。例如，日本的就業(yè)制度被認(rèn)為是比較荒涼的企業(yè)家精神。一個(gè)有才能的的日本 工程師就不僅要放棄終生的職業(yè)來(lái)創(chuàng)業(yè)，而且在為新公司招聘員工也有相當(dāng)大的困難，將很難獲得啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)認(rèn)同，并可能面臨在相當(dāng)大的故障的情況下尋找新的工作時(shí)面臨更大的困難。相比之下，在為創(chuàng)業(yè)公司工作的臺(tái)灣的年輕工程師則可獲得可觀的工作的威信。 除了企業(yè)家，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)需要熟練有才能的風(fēng)險(xiǎn)資本家?；貓?bào)與風(fēng)險(xiǎn)投資家的威信可以影響工作的質(zhì)量和人們決定誰(shuí)將成為風(fēng)險(xiǎn)資本家?？紤]之間的一個(gè)獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資 6 公司，其中普通合伙人分別作出決定，而“俘虜”的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，屬于既定的合作銀行，其中受薪雇員作出決定。對(duì)大公司的受薪雇員，不可能 履行作為一個(gè)資金雄厚的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，允許豐厚的利潤(rùn)分享（百分之二十是在硅谷的普通合伙人同樣的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的工作）。圈養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本基金經(jīng)理人不太可能制訂相應(yīng)的心態(tài)，成為良好的風(fēng)險(xiǎn)資本家。 在日本和德國(guó)為例，大銀行使用他們的正式員工來(lái)運(yùn)行它們的風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作。 這些員工的行為更像風(fēng)險(xiǎn)資本家而不是傳統(tǒng)保守的銀行家。他們認(rèn)為他們的職業(yè)生涯的興趣是避免損失，而不是采取重大風(fēng)險(xiǎn)。 人力資本的匱乏也為新企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。在硅谷絕大多數(shù)成功的公司并不是通過(guò)他們的創(chuàng)始人來(lái)運(yùn)行管理的，而是由經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)經(jīng)理人。 此外，創(chuàng)業(yè)公司能夠吸引所 有工人技能水平的能力是是至關(guān)重要的，例如，通過(guò)提供股票期權(quán)。在硅谷稀缺的資源是人才而不是金錢，這已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的文化上的轉(zhuǎn)變。在 30 年前的商學(xué)院最搶手的是工商管理碩士后，工作在工業(yè)。 15 年前，人們希望的是從事咨詢和投資銀行業(yè)務(wù)。今天，最優(yōu)秀的學(xué)生希望成為創(chuàng)業(yè)資本家或企業(yè)家。對(duì)許多國(guó)家人們是否想成為企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)資本家的相關(guān)問(wèn)題可能不會(huì)那么大，最終有才華的人會(huì)這樣做。 機(jī)會(huì)的源泉 可用 的機(jī)會(huì)，創(chuàng)造一個(gè)良好的交易量，是與多種因素相關(guān)： *技術(shù)和研究環(huán)境怎樣？ *是否在研究和為新技術(shù)的研究商業(yè)化行業(yè)之間有溝通的渠 道？ *企業(yè)家是如何進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)？ *如何輕松建立在一個(gè)堅(jiān)實(shí)的首位？ *監(jiān)管是否足夠明確，創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)并不轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的官僚和其他代理人含率轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)？ 支持機(jī)構(gòu) 硅谷擁有一系列豐富的企業(yè)和專業(yè)人士，主要任務(wù)是使工作有利于企業(yè)家，律師，會(huì)計(jì)師，顧問(wèn)，獵頭，公關(guān)公司等。 此外，硅谷的環(huán)境被認(rèn)為是特別流體，基于網(wǎng)絡(luò)的行動(dòng)者之間的分散，而不是更多的集中機(jī)制。其他國(guó)家也沒有這方面的專業(yè)支援服務(wù)的專業(yè)化水平，因?yàn)橹挥羞@樣一個(gè)充滿活力的企業(yè)部門才能支付。動(dòng)態(tài)可自我加強(qiáng)：即在硅谷的創(chuàng)業(yè)行業(yè)的增長(zhǎng)創(chuàng)造了專門的支援服務(wù)，從而促進(jìn)更多 的創(chuàng)業(yè)公司形成的出現(xiàn)。 有關(guān)的問(wèn)題是如何促進(jìn)互補(bǔ)機(jī)構(gòu)這個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)開發(fā)。 政府政策 政府通過(guò)政策選擇的影響大小和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)結(jié)構(gòu)。 政府的行動(dòng)可分為三大類。 首先，政府可以有創(chuàng)造性的功能。在新加坡，例如，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是一個(gè)由政府采取一系列宣傳措施的結(jié)果。幾乎每一個(gè)政府具有一定的補(bǔ)貼或其他幫助小企業(yè)的方案。第二，如稅收政策和創(chuàng)業(yè)投資的法規(guī)，直接影響到政府的政策風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)。 第三，法律和規(guī)章養(yǎng)老基金，股票市場(chǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)，專利和其他領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的影響間接。 具體的政策問(wèn)題，包括資本收益稅和方案，政府可能使 用一種鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的適當(dāng)水平。風(fēng)險(xiǎn)投資家的幸福圖，是為了提供一個(gè)發(fā)展的其他議題和問(wèn)題清單的組織框架。 其他的，更根本的問(wèn)題涉及少，而不是具體政策的政府促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程中，由三個(gè)相互關(guān)聯(lián)的政策困境就是例證。 第一個(gè)問(wèn)題的比較優(yōu)勢(shì)。 良好的機(jī)會(huì)比比皆是，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體，但這些機(jī)會(huì)通常看起來(lái)非常來(lái)自美國(guó)的不同。而高度發(fā)達(dá)的西歐和東亞經(jīng)濟(jì)體可能在一些高科技領(lǐng)域的比較優(yōu)勢(shì)，許多不發(fā)達(dá)國(guó)家少的行業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)資本。印度，例如，在第一次接受外包在信息技術(shù)世俗和勞動(dòng)密集的任務(wù)，但它作為一個(gè)平臺(tái)，以開發(fā)新的技能這些活動(dòng)，逐步走上了 如軟件開發(fā)，以高附加值的任務(wù)。并不是每一個(gè)國(guó)家都不會(huì)發(fā)現(xiàn)它有利的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，積極創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)，美國(guó)等少數(shù)國(guó)家已成功地發(fā)展。一個(gè)重要的問(wèn)題是，是否一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)更是有用或沒有高科技 7 必要嗎？ 應(yīng)如何一個(gè)國(guó)家未來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行評(píng)估，特別是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)活動(dòng)本質(zhì)上是很難預(yù)測(cè)？ 第二個(gè)難題是，政府是否采取行動(dòng)，首先是適當(dāng)?shù)摹Ｔ诠韫仍S多人認(rèn)為，他們的經(jīng)濟(jì)成功是沒有政府實(shí)現(xiàn)。這種說(shuō)法是毫無(wú)根據(jù)的言論部分，無(wú)視政府的許多層面。例如，對(duì)技術(shù)產(chǎn)品的需求往往是先來(lái)自政府機(jī)構(gòu)，特別是國(guó)防部的部。小企業(yè)投資公司計(jì)劃在小型企 業(yè)管理是至關(guān)重要的風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)的發(fā)展，如果只是作為私人的第一代創(chuàng)業(yè)資本家訓(xùn)練場(chǎng)。然而，的確，創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展并不涉及高壓政府的直接干預(yù)。事實(shí)上，美國(guó)政府采取了以市場(chǎng)為增強(qiáng)方法，其設(shè)計(jì)主要是 toenable 私營(yíng)部門發(fā)展新的企業(yè)，市場(chǎng)的政策和機(jī)構(gòu)。最重要的是，政府并沒有試圖影響的具體發(fā)展過(guò)程。 第三個(gè)難題是在發(fā)展私營(yíng)部門努力的核心。如果國(guó)內(nèi)演員促進(jìn)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)？還是應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)資本從美國(guó)進(jìn)口？如果有抱負(fù)的青年創(chuàng)業(yè)資本家決定進(jìn)口美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本，應(yīng)他們邀請(qǐng)全球風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立或多個(gè)專用于特定的國(guó)家重點(diǎn)球員 ？另外一個(gè)有趣的想法是利用外派網(wǎng)絡(luò)。臺(tái)灣的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展表明，人才回流的發(fā)展都可能在國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，并與硅谷接觸流體網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵作用。是否有其他國(guó)家可以模仿這種結(jié)構(gòu)是一個(gè)開放的問(wèn)題。 互聯(lián)網(wǎng)的成功，喚醒了世界各地的方式，可能是歷史上前所未有的人的創(chuàng)業(yè)雄心。風(fēng)險(xiǎn)資本似乎是在發(fā)展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的重要組成部分。但是，我們不能看的創(chuàng)業(yè)資本在孤立地發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)資本和互聯(lián)網(wǎng)的興起帶來(lái)的既是挑戰(zhàn)，并為發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于重新確定其政策不僅對(duì)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的發(fā)展機(jī)遇，但更廣泛的經(jīng)濟(jì)及企業(yè)家。