【正文】 IPO）市場，它可以提供 一個在風(fēng)險(xiǎn)資本家的收獲成功投資的情況下的退出機(jī)制。英國有一個相對發(fā)達(dá)的 IPO 市場，支持在歐洲最大的創(chuàng)業(yè)資本行業(yè)。 通過諾伊爾市場的引入，在德國已經(jīng)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)資本急劇增加。 各國應(yīng)如何推動股市細(xì)分市場服務(wù)青年創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展呢？德國的經(jīng)驗(yàn)表明，不應(yīng)該放寬一致的規(guī)定。相反，上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)適應(yīng)創(chuàng)業(yè)公司的需要，并應(yīng)保持嚴(yán)格的披露要求，以確保投資者的信心。然而，有一些關(guān)于股市的相對重要性的問題。首先，風(fēng)險(xiǎn)資本家往往似乎能夠替代收購（交易銷售）的首次公開招股獲得流動資金。也許更重要的是，證 劵 交易商自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)（納斯達(dá)克）全國協(xié) 會，已經(jīng)有效地提供了對在其他國家投資者的退出選擇，如以色列。 這表明了國內(nèi)股票市場的發(fā)展可能并不總是最優(yōu)先考慮。 顯然，風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)需要投資者愿意投資于高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)的資產(chǎn)。在美國對這類資產(chǎn)類最大的需求來自于大型機(jī)構(gòu)投資者。美國以外的銀行往往是該行業(yè)最大的資金來源。但正如現(xiàn)任金融機(jī)構(gòu)，銀行可能沒有正確的激勵和能力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本市場。美國的銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中企業(yè)的資本小，又比較保守，特別是回避早期的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)交易。盡管在其他國家中銀行發(fā)揮了更加積極的作用，股票市場仍占美國經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。例如在德國，銀行積極推動風(fēng)險(xiǎn)投 資。這些努力在很大程度上是一場災(zāi)難，但是，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失以及對著個概念的人的可信性產(chǎn)生了懷疑。 人力資源可用性 風(fēng)險(xiǎn)投資只友在企業(yè)家的充足供應(yīng)下才能興旺。無論是在哪一個特定國家的人想成為企業(yè)家都依賴于國家的企業(yè)傳統(tǒng)，企業(yè)家的社會認(rèn)同，對就業(yè)制度和社會安全網(wǎng)的靈活性，以及在大公司的職位安全 等因素而定 。例如，日本的就業(yè)制度被認(rèn)為是比較荒涼的企業(yè)家精神。一個有才能的的日本 工程師就不僅要放棄終生的職業(yè)來創(chuàng)業(yè)，而且在為新公司招聘員工也有相當(dāng)大的困難，將很難獲得啟動風(fēng)險(xiǎn)社會認(rèn)同，并可能面臨在相當(dāng)大的故障的情況下尋找新的工作時(shí)面臨更大的困難。相比之下，在為創(chuàng)業(yè)公司工作的臺灣的年輕工程師則可獲得可觀的工作的威信。 除了企業(yè)家，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)需要熟練有才能的風(fēng)險(xiǎn)資本家?；貓?bào)與風(fēng)險(xiǎn)投資家的威信可以影響工作的質(zhì)量和人們決定誰將成為風(fēng)險(xiǎn)資本家?？紤]之間的一個獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資 6 公司，其中普通合伙人分別作出決定，而“俘虜”的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，屬于既定的合作銀行，其中受薪雇員作出決定。對大公司的受薪雇員，不可能 履行作為一個資金雄厚的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，允許豐厚的利潤分享（百分之二十是在硅谷的普通合伙人同樣的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的工作）。圈養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本基金經(jīng)理人不太可能制訂相應(yīng)的心態(tài)，成為良好的風(fēng)險(xiǎn)資本家。 在日本和德國為例，大銀行使用他們的正式員工來運(yùn)行它們的風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作。 這些員工的行為更像風(fēng)險(xiǎn)資本家而不是傳統(tǒng)保守的銀行家。他們認(rèn)為他們的職業(yè)生涯的興趣是避免損失，而不是采取重大風(fēng)險(xiǎn)。 人力資本的匱乏也為新企業(yè)成長的關(guān)鍵。在硅谷絕大多數(shù)成功的公司并不是通過他們的創(chuàng)始人來運(yùn)行管理的，而是由經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)經(jīng)理人。 此外，創(chuàng)業(yè)公司能夠吸引所 有工人技能水平的能力是是至關(guān)重要的，例如，通過提供股票期權(quán)。在硅谷稀缺的資源是人才而不是金錢，這已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的文化上的轉(zhuǎn)變。在 30 年前的商學(xué)院最搶手的是工商管理碩士后，工作在工業(yè)。 15 年前，人們希望的是從事咨詢和投資銀行業(yè)務(wù)。今天，最優(yōu)秀的學(xué)生希望成為創(chuàng)業(yè)資本家或企業(yè)家。對許多國家人們是否想成為企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)資本家的相關(guān)問題可能不會那么大，最終有才華的人會這樣做。 機(jī)會的源泉 可用 的機(jī)會，創(chuàng)造一個良好的交易量，是與多種因素相關(guān)： *技術(shù)和研究環(huán)境怎樣？ *是否在研究和為新技術(shù)的研究商業(yè)化行業(yè)之間有溝通的渠 道？ *企業(yè)家是如何進(jìn)入國內(nèi)市場？ *如何輕松建立在一個堅(jiān)實(shí)的首位？ *監(jiān)管是否足夠明確，創(chuàng)業(yè)機(jī)會并不轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的官僚和其他代理人含率轉(zhuǎn)換的機(jī)會？ 支持機(jī)構(gòu) 硅谷擁有一系列豐富的企業(yè)和專業(yè)人士，主要任務(wù)是使工作有利于企業(yè)家，律師，會計(jì)師，顧問，獵頭，公關(guān)公司等。 此外，硅谷的環(huán)境被認(rèn)為是特別流體，基于網(wǎng)絡(luò)的行動者之間的分散，而不是更多的集中機(jī)制。其他國家也沒有這方面的專業(yè)支援服務(wù)的專業(yè)化水平，因?yàn)橹挥羞@樣一個充滿活力的企業(yè)部門才能支付。動態(tài)可自我加強(qiáng)：即在硅谷的創(chuàng)業(yè)行業(yè)的增長創(chuàng)造了專門的支援服務(wù)，從而促進(jìn)更多 的創(chuàng)業(yè)公司形成的出現(xiàn)。 有關(guān)的問題是如何促進(jìn)互補(bǔ)機(jī)構(gòu)這個復(fù)雜的系統(tǒng)開發(fā)。 政府政策 政府通過政策選擇的影響大小和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)結(jié)構(gòu)。 政府的行動可分為三大類。 首先，政府可以有創(chuàng)造性的功能。在新加坡，例如，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是一個由政府采取一系列宣傳措施的結(jié)果。幾乎每一個政府具有一定的補(bǔ)貼或其他幫助小企業(yè)的方案。第二，如稅收政策和創(chuàng)業(yè)投資的法規(guī)，直接影響到政府的政策風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)。 第三，法律和規(guī)章養(yǎng)老基金，股票市場，勞動力市場，專利和其他領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的影響間接。 具體的政策問題，包括資本收益稅和方案，政府可能使 用一種鼓勵創(chuàng)業(yè)活動的適當(dāng)水平。風(fēng)險(xiǎn)投資家的幸福圖，是為了提供一個發(fā)展的其他議題和問題清單的組織框架。 其他的，更根本的問題涉及少，而不是具體政策的政府促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本的過程中，由三個相互關(guān)聯(lián)的政策困境就是例證。 第一個問題的比較優(yōu)勢。 良好的機(jī)會比比皆是，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體，但這些機(jī)會通?？雌饋矸浅碜悦绹牟煌６叨劝l(fā)達(dá)的西歐和東亞經(jīng)濟(jì)體可能在一些高科技領(lǐng)域的比較優(yōu)勢，許多不發(fā)達(dá)國家少的行業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)資本。印度，例如，在第一次接受外包在信息技術(shù)世俗和勞動密集的任務(wù)，但它作為一個平臺，以開發(fā)新的技能這些活動，逐步走上了 如軟件開發(fā)，以高附加值的任務(wù)。并不是每一個國家都不會發(fā)現(xiàn)它有利的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，積極創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本市場，美國等少數(shù)國家已成功地發(fā)展。一個重要的問題是，是否一個風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)更是有用或沒有高科技 7 必要嗎？ 應(yīng)如何一個國家未來的比較優(yōu)勢進(jìn)行評估，特別是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)活動本質(zhì)上是很難預(yù)測？ 第二個難題是，政府是否采取行動，首先是適當(dāng)?shù)摹Ｔ诠韫仍S多人認(rèn)為，他們的經(jīng)濟(jì)成功是沒有政府實(shí)現(xiàn)。這種說法是毫無根據(jù)的言論部分，無視政府的許多層面。例如，對技術(shù)產(chǎn)品的需求往往是先來自政府機(jī)構(gòu)，特別是國防部的部。小企業(yè)投資公司計(jì)劃在小型企 業(yè)管理是至關(guān)重要的風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)的發(fā)展，如果只是作為私人的第一代創(chuàng)業(yè)資本家訓(xùn)練場。然而，的確，創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展并不涉及高壓政府的直接干預(yù)。事實(shí)上，美國政府采取了以市場為增強(qiáng)方法，其設(shè)計(jì)主要是 toenable 私營部門發(fā)展新的企業(yè)，市場的政策和機(jī)構(gòu)。最重要的是，政府并沒有試圖影響的具體發(fā)展過程。 第三個難題是在發(fā)展私營部門努力的核心。如果國內(nèi)演員促進(jìn)國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)？還是應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)資本從美國進(jìn)口？如果有抱負(fù)的青年創(chuàng)業(yè)資本家決定進(jìn)口美國風(fēng)險(xiǎn)資本，應(yīng)他們邀請全球風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立或多個專用于特定的國家重點(diǎn)球員 ？另外一個有趣的想法是利用外派網(wǎng)絡(luò)。臺灣的風(fēng)險(xiǎn)資本市場的發(fā)展表明，人才回流的發(fā)展都可能在國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本市場，并與硅谷接觸流體網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵作用。是否有其他國家可以模仿這種結(jié)構(gòu)是一個開放的問題。 互聯(lián)網(wǎng)的成功，喚醒了世界各地的方式，可能是歷史上前所未有的人的創(chuàng)業(yè)雄心。風(fēng)險(xiǎn)資本似乎是在發(fā)展創(chuàng)業(yè)活動的重要組成部分。但是，我們不能看的創(chuàng)業(yè)資本在孤立地發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)資本和互聯(lián)網(wǎng)的興起帶來的既是挑戰(zhàn)，并為發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家關(guān)于重新確定其政策不僅對金融市場結(jié)構(gòu)的發(fā)展機(jī)遇，但更廣泛的經(jīng)濟(jì)及企業(yè)家。