【導讀】外文翻譯。外文作者RamS.Sriram. 原文：。2

　　

【正文】 。因此，在一個科技 公司最初的幾年，其收入，盈利能力，資產(chǎn)收益率或許很低，使用這些指標來評估其財政實力有可能導致錯誤的結論。對一家科技公司的實力主要的評估也只能從它擁有的無形資產(chǎn)的價值派生。但是，這種價值是很少在公布的財務聲明中報告出來的。 公布的財務報表不報無形資產(chǎn)價值的主要原因是，衡量這些資產(chǎn)的價值是主觀的，很容易產(chǎn)生誤差。無形資產(chǎn)不符合 “會計的定義資產(chǎn)”，報告其貨幣價值可能會提供不可靠的信息給投資者。但是，無論這種價值在公布的財務聲明中報告與否，投資人在作出投資決定時都會評價這些資產(chǎn)的強度。他們通過觀察一個公司的股票市 值的數(shù)據(jù)推斷出公司擁有的無形資產(chǎn)的價值。例如，幾年前，當戴爾公司實施了運作良好的供應鏈體系，市場通過調(diào)整戴爾股票的市場價值，承認了戴爾供應鏈的無形價值。 分析人士警告說，一個公司的股票市值不是其無形資產(chǎn)價值的真正反映，投資者在使用這種主觀價值時必須謹慎。雖然承認該市場資本是主觀的，必須謹慎使用，但我們也必須承認，它有助于一個高市值技術公司從市場獲得更多需要得公平。我們還必須認識到，高市場資本可以幫助公司提高實力，市值數(shù)據(jù)可能不會是一個公司長期財政實力穩(wěn)定的必然反映。 長期財務穩(wěn)定不僅取決于有能力籌集權益，但 也取決于能否有效地管理公司的資產(chǎn) 有形以及無形資產(chǎn)。因此，任何資產(chǎn)的長期價值，無論是有形的或無形資產(chǎn)將取決于資產(chǎn)的提供未來收益的能力和影響今后財務表現(xiàn)的能力。對于大多數(shù)投資者來說，未來的效益和性能的證據(jù)表示在收入、利潤的增長和償還債務的9 能力上。目前，投資者可以通過分析公布的財務報表中的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)這樣的性能指標。 這個討論的前提是，雖然市場對無形資產(chǎn)的看法是與短期的股票價格相關，它不應該被用來評估長期的財務健康。而從市場獲得感知的股票市值可用于補充長期財務狀況的評估， 這種評價的主要數(shù)據(jù)應來自公布的財務報表中 的基本財務指標。因此，本研究采用財務危機模型，為一個公司所擁有的無形資產(chǎn)使用由代理人支持的基本財務指標評估一個公司的財務狀況。 這項研究預計將通過突出貢獻的同時公開相關現(xiàn)有的資料，評估財務狀況時主觀計量資產(chǎn)價值。 二、了解公司的失敗 財務危機模型 雖然沒有對財務績效和健康之間的關系達成共識，一致認為，有經(jīng)營失敗造成損失的債權人和股東。由于投資者對會計信息披露主要依靠財政狀況評估，研究人員一直在使用公布的會計數(shù)據(jù)時，建設財務危機模型。印發(fā)的核算數(shù)據(jù)也是有用的，因為它是客觀衡量，它可以接受和公認的會計慣例而演 變。一個使用財務比率的優(yōu)勢是，它們對公司財務狀況的重要屬性，如流動性，償債能力，或盈利的替代品。 在過去，幾乎所有的破產(chǎn)只有 把 傳統(tǒng)制造企業(yè)作為研究對象的樣本。 使用這種樣本的好處是，這些公司是從傳統(tǒng)的商業(yè)模式建立起來的產(chǎn)業(yè)。因此，使用性能的措施，如流動比率，債務權益率，資產(chǎn)回報率和其他比率，流動性，償債能力，盈利能力或有意義的比例，這些比例提供了財務健康的可靠的信號。但是，在評估一個主要提供服務的公司，而且公司主要資產(chǎn)形式是無形資產(chǎn)時，這些比率是否適當并不明顯。由一家科技公司提供的產(chǎn)品和服務需要大量的定制和每年開發(fā)，在產(chǎn)品和服務產(chǎn)生可行的收入前。在這種情況下，只使用諸如收入和利潤反映了過去傳統(tǒng)的參數(shù)性能，而忽視未來的潛力是不可能揭示技術公司完整的金融地位的。 以前使用財務比率來評估財務實力研究的主要原因是，這些比率指出，是否： 一個公司有一個可行的商業(yè)模式 。 該模型幫助公司賺取足夠的收入和利潤。 一個公司是 否提供產(chǎn)品或服務，是否擁有實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)，一個可行的10 商業(yè)模式是必不可少的。但是，在非傳統(tǒng)的短歷史的技術公司的案例中，其業(yè)務模式的存在形式可能不被投資者支持，如收入或利潤指標。因此，用長期指標的實力擴大短期表現(xiàn)指標是必要的。舉例來說，如市值和市場回報的指標，雖然短期內(nèi)是根據(jù)長期預期實力推導出的。他們指向一個市場對一家公司的未來盈利潛力是多么樂觀。因此，當有重要的無形資產(chǎn)評估事務所，至關重要的是，我們同時考慮公開報道過去的業(yè)績數(shù)據(jù)和未來盈利潛力和實力的主觀感受。 這項研究，采用兩個財政年度健康模式：傳統(tǒng)的財 務狀況模型由奧特曼等(1977)設計 ,混合模式由這項研究的作者構建，其中既包括過去的業(yè)績指標和無形資產(chǎn)主觀價值，以表示將來的潛力。該奧特曼模型是幾年前設計的，適用于在其投資組合中使用傳統(tǒng)資產(chǎn)的制造企業(yè)。該預測變量只包括過去表現(xiàn)的財務比率，在傳統(tǒng)制造業(yè)公司得到了測試和驗證。 奧特曼和混合的模式將被代表不同的資產(chǎn)組成的傳統(tǒng)制造公司和技術服務公司當做樣品測試。用于分析的統(tǒng)計方法是羅吉特模型分析。傳統(tǒng)上，財務危機模型已經(jīng)評價使用如羅吉特或多重判別分析的統(tǒng)計技術。這些技術都是建立在數(shù)學概念上，通常在他們的表演中強調(diào)。 因變量將破產(chǎn)（編碼 1）或健康（編碼 0）。這兩個在本研究中使用的模型在以下各段進行了簡要討論。 奧特曼模型 最早的和最流行的破產(chǎn)預測模型是奧特曼等 (1977)開發(fā)的。他們確定了五個重要的預測為破產(chǎn)的財務比率。這些比率分別為：工作資本 /總資產(chǎn)；留存收益 /總資產(chǎn)；之前的利息收益和稅收 /總資產(chǎn)；市場的股票價值 /總債務的賬面價值；銷售收入 /總資產(chǎn)。 混合模式 雖然一些研究發(fā)現(xiàn)，奧特曼模型是一個很好的預測財政健康的模型，但是幾年前，沙姆韋（ 2020）寫道，奧特曼模型可以通過以市場為基礎的信息進一步改善。沙姆韋（ 2020）指出，除非金融變量與以市場為基礎的信息一起使用，否則他們不太可能提供對財政健康有益的信號。沙姆韋的看法也被其他研究支持。例如，讓格華那丹和蘇泊麻葉（ 2020）的報告中說，收到了持續(xù)經(jīng)營審計意見的企業(yè)，市場價值一般都較低，降低股票收益，高波動。雖然沙姆韋的論點，即股票價格提供關于一個公司的未來前景的其他有效信息，但這問題只得到了金11 融危機研究領域有限的接受（海貍， 1966；沙姆韋， 2020）。 同時，觀察是否用基本的財務信息以及以市場為基礎的信息改善未來的財務狀況，混合模式研究包括了在奧特曼（ 1968）研究中使用的所有變量，以及兩個額外市場變數(shù) 市值超逾賬面資產(chǎn)價值（無形）和市場回報，代表市場對未來前景的看法。 這兩個型號將采用兩個不同的測試樣品：一個健康的配對樣本和破產(chǎn)的傳統(tǒng)企業(yè)、一個健康的配對樣本和破產(chǎn)的科技企業(yè)。使用兩個不同的樣本將有助于回答下列問題： (1)當使用到非傳統(tǒng)資產(chǎn)的公司上時，財務比率模型在十年前的發(fā)展和對傳統(tǒng)公司的測試有多大的相關性 ?； (2) 無形的資產(chǎn)價值是否包括代理人（混合模式）改善財務狀況的評價，替代變數(shù)是否提供額外而有意義的財政健康信號，特別是在持有顯著無形資產(chǎn)的公司案件中 ? 三、結論 本研究的目的是觀察傳統(tǒng)的財務健康模型，旨在評估傳統(tǒng)的有形資產(chǎn)與制造業(yè)公司，即擁有更多無形資產(chǎn)的非傳統(tǒng)技術公司的財務健康狀況。這個問題很重要，因為科技企業(yè)發(fā)展無形資產(chǎn)需要很長的時間，甚至更長時間才能賺取收入，利潤，并提供足夠的回報給股東。因此，使用財務健康模式和業(yè)務模式，可能會更適合來評價傳統(tǒng)的公司，可能不適合在評價科技企業(yè)。 這項研究認為，在考慮無形資產(chǎn)的價值的同時，我們也必須牢記，這些資產(chǎn)的最終價值將通過他們的貢獻，創(chuàng)造收入，盈利能力反映出來其未來的收益潛力。因此，財務狀況模型不僅需要包括反映去 腥資產(chǎn)價值的主管因素，也包括客觀地評估和報告指向資產(chǎn)表現(xiàn)的基本財務因素。 為了測試這些論點，本研究選擇了兩個獨特的財務健康模式，奧特曼模型40 年前就對傳統(tǒng)公司設計，測試，以及驗證，而為本研究開發(fā)的一種混合模式，其中包括兩個基本變量和無形資產(chǎn)價值的替代量。這兩個模型以傳統(tǒng)企業(yè)和非傳統(tǒng)的科技公司為樣本進行了測試。研究結果強調(diào)了利用兩種不同的模型進行評估時，不同的資產(chǎn)組成的具有獨特的商業(yè)模式和企業(yè)的重要性。研究結果指出了在投資組合中評價含有更多無形資產(chǎn)的公司時，使用無形資產(chǎn)代理價值的重要性。 具體來說，結果表明： 奧特曼模型報道的很多基本的財務變數(shù)繼續(xù)在預測財務狀況時發(fā)揮重要的作用，與一個公司的資產(chǎn)組成無關。該預測準確率是與奧特12 曼模型幾年前的預測數(shù)據(jù)相比的。這支持了論點，即客觀地測量和發(fā)布基本財務變量在財務狀況和評估時是非常重要的，無論公司資產(chǎn)組合或一個企業(yè)的經(jīng)營模式時怎樣，基本的財務表現(xiàn)的指標不應被忽略。 出處：斯里拉姆 .評估財務健康狀況時無形資產(chǎn)的相關性 [J].智力資本雜志 . 9(3):p351366.