公司理財(cái)?shù)闹i團(tuán)和求解ppt50頁(yè)-資料下載頁(yè)
2025-01-16 22:14本頁(yè)面
【正文】 個(gè)買(mǎi)賣(mài)雙向競(jìng)價(jià)交易的市場(chǎng)，那么在存在賣(mài)空限制的情況下，使得一部分悲觀的投資者無(wú)法表達(dá)自己的意愿，從而造成新股的供應(yīng)量小于均衡狀態(tài)下的供應(yīng)量，因而發(fā)行價(jià)格高于均衡價(jià)格。隨著時(shí)間的推移，越來(lái)越多的信息公之于眾，樂(lè)觀者和悲觀者的分歧逐漸減少，市場(chǎng)價(jià)格逐漸下降。,觀點(diǎn)分歧假說(shuō),解釋IPO之謎,理論層出不窮，各樹(shù)一幟，特別是西方學(xué)者提出的各種IPO抑價(jià)假說(shuō)理論鋪墊合理，邏輯推理合理。 然而這些假說(shuō)卻很少能夠得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持，所以很難被實(shí)務(wù)界廣泛接受。 事實(shí)上，到目前為止，還不存在一個(gè)具有普遍解釋力的IPO抑價(jià)理論。,中國(guó)的IPO市場(chǎng),由于我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)金融體制如政府行政干預(yù)、機(jī)構(gòu)“造市”等現(xiàn)象的廣泛存在，使得抑價(jià)理論在我國(guó)并不成立。 首先，我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)并不是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。由于我國(guó)發(fā)展股票市場(chǎng)的初衷是為了國(guó)企改制資金的需要，雖然經(jīng)過(guò)這些年的改革，但仍然改變不了其成為上市公司圈錢(qián)的場(chǎng)所。因此在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)股票的發(fā)行價(jià)格會(huì)受到政府行政干預(yù)的影響，并非完全由一級(jí)市場(chǎng)的供需決定。另外由于我國(guó)股票的總供給嚴(yán)重不足，因此并不存在承銷(xiāo)商為了避免發(fā)行失敗而有意壓價(jià)的問(wèn)題。,其次，我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)并不是一個(gè)有效率的市場(chǎng)。我國(guó)股市存在著對(duì)信息過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足、月效應(yīng)、周末效應(yīng)等現(xiàn)象（金融異象的一種），股票交易的價(jià)格不能完全反映所有相關(guān)的信息；另外，不同于國(guó)外股票市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，我國(guó)股票市場(chǎng)上散戶(hù)眾多，市場(chǎng)存在眾多的不理性因素，投機(jī)之風(fēng)盛行，甚至連機(jī)構(gòu)也并不在做價(jià)值投資，價(jià)格與價(jià)值并不存在著必然聯(lián)系，新股上市后的價(jià)格并不等于其內(nèi)在價(jià)值，因此無(wú)法把首日的超額收益完全歸于一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)。,到目前為止，許多學(xué)者運(yùn)用中國(guó)股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)對(duì)上訴理論進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。其中Dongwei Su（2004）用1994到1997年發(fā)行股票上市的392家公司為樣本，得出發(fā)行公司價(jià)值的不確定性越大，IPO折價(jià)程度越高的結(jié)論，從而驗(yàn)證了我國(guó)投資者存在著逆向選擇問(wèn)題。張繼強(qiáng)（2003）認(rèn)為信號(hào)理論在中國(guó)的解釋力不強(qiáng)，中國(guó)的IPO數(shù)據(jù)更支持逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)模型。這是由于我國(guó)對(duì)上市公司增發(fā)新股有嚴(yán)格的規(guī)定，能否增發(fā)主要由上市后的業(yè)績(jī)決定，即便是高質(zhì)量的公司也不愿意犧牲眼前的利益，向外部投資者發(fā)放信號(hào)而去承擔(dān)較大的信號(hào)傳遞成本。而王春峰、姚錦（2002）認(rèn)為我國(guó)股市IPOs首日超額回報(bào)率本質(zhì)是由于二級(jí)市場(chǎng)高估，而不是真正意義上的發(fā)行公司價(jià)值低估。,總之，行為金融學(xué)和各種溢價(jià)理論的引入為IPO之謎的研究提供了新的研究方向，而信息不對(duì)稱(chēng)理論作為探究IPO之謎的主要理論，仍受到了理論界和實(shí)務(wù)界的重點(diǎn)關(guān)注。在中國(guó)市場(chǎng)上，盡管西方國(guó)家的信息不對(duì)稱(chēng)理論的解釋能力不強(qiáng)，但是它也明確的告訴我們，隨著信息不對(duì)稱(chēng)程度的減少，折價(jià)率會(huì)得以降低，IPO的效率將提高。,何為公司理財(cái) IPO之謎 資本結(jié)構(gòu)之謎 股利之謎,
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