【文章內(nèi)容簡介】 速增長,1995 年中國期貨市場(chǎng)總成交量達(dá)63612 萬手, 總成交額達(dá)10 萬億元, 其中農(nóng)產(chǎn)品期貨成交額占到一半左右。但是, 由于中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展和不規(guī)范而引發(fā)的一系列問題, 1993年11 月國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》, 并開始對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行清理整頓工作。即使這樣, 由于在這段時(shí)間里農(nóng)產(chǎn)品期貨交易主要集中在一些小品種上, 尤其是綠豆、咖啡、紅小豆等不具備較好的期貨市場(chǎng)發(fā)育所需要的現(xiàn)貨市場(chǎng)條件的品種交易活躍, 使得農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中壟斷和惡性炒作事件不斷發(fā)生, 甚至威脅到中國期貨市場(chǎng)的繼續(xù)生存與發(fā)展[2]。 調(diào)整階段(1997~2000年)經(jīng)過前一階段的整頓, 中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)開始進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的試點(diǎn)發(fā)展時(shí)期。1997 和1998 年政府加大了對(duì)期貨市場(chǎng)的調(diào)整, 進(jìn)一步壓縮期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司以及期貨交易品種。1999年6月國務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》, 并相繼實(shí)施了與之相配套的一系列相關(guān)管理辦法等, 從而加強(qiáng)了對(duì)期貨市場(chǎng)的法制監(jiān)管, 使之逐漸向規(guī)范化發(fā)展。經(jīng)過這段時(shí)間的調(diào)整, 中國期貨市場(chǎng)的法規(guī)體系和制度框架已基本構(gòu)建, 從而使中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的規(guī)范化程度有了較大提高。在整個(gè)調(diào)整時(shí)期, 中國期貨市場(chǎng)交易量持續(xù)下降, 農(nóng)產(chǎn)品期貨交易也在不斷萎縮, 2000 年中國期貨市場(chǎng)成交額不到1995 年的1/ 5, 農(nóng)產(chǎn)品期貨仍占中國期貨市場(chǎng)成交額的絕大多數(shù), 尤其從2000 年起中國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易已經(jīng)開始趨于向原料性大宗農(nóng)產(chǎn)品集中(圖1和表2)。 規(guī)范發(fā)展階段(2001年以來)2001 年3 月,“十五”規(guī)劃綱要首次提出“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”, 為中國期貨市場(chǎng)多年的規(guī)范整頓劃上了句號(hào)。2002 年黨的十六大報(bào)告中提出要正確處理“虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系”, 不僅為期貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展掃除了理論認(rèn)識(shí)方面的障礙, 也預(yù)示著中國期貨市場(chǎng)發(fā)展新階段的到來。從2001 年開始,期貨市場(chǎng)逐步趨于活躍, 出現(xiàn)恢復(fù)性增長, 并于2003 年超過之前的最高水平, 萬億元, %。2004 年農(nóng)產(chǎn)品期貨成交額稍有下降, 但近幾年一直穩(wěn)步上升,尤其是期貨市場(chǎng)發(fā)育或功能發(fā)揮所需具備的現(xiàn)貨市場(chǎng)條件比較好的原料性大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易越來越活躍(圖1 和表3)。2007 年3 月起, 國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)陸續(xù)頒布了有關(guān)期貨交易、期貨交易所以及期貨公司等的相關(guān)條例和辦法, 為中國期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步穩(wěn)健發(fā)展奠定了良好的宏觀環(huán)境。一、中國建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的初衷——回避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)產(chǎn)品作為日常生活食品的來源和工業(yè)原料，其流通狀況涉及到農(nóng)民利益、國民生活和工業(yè)發(fā)展，無論是發(fā)達(dá)國家，還是發(fā)展中國家，都無不重視農(nóng)產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深入和商業(yè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和流通實(shí)行了以市場(chǎng)調(diào)節(jié)為主，極大地促進(jìn)了生產(chǎn)和流通。但同時(shí)也出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大起大落和農(nóng)產(chǎn)品買難賣難的問題，使得農(nóng)民和消費(fèi)者的利益受損，在一定程度上阻礙了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的正常發(fā)展。為了改變這種狀況，不失時(shí)機(jī)地借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，引入期貨市場(chǎng)機(jī)制，通過期貨市場(chǎng)特有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和回避風(fēng)險(xiǎn)功能，使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，從而起到緩解農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和流通的作用。一、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的作用首先，農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)成為農(nóng)民種地賣糧的好指導(dǎo)。農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期比較長，價(jià)格波動(dòng)也非常劇烈，生產(chǎn)者承擔(dān)著巨大的自然風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著國家對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的大力扶持和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的逐步實(shí)施，對(duì)農(nóng)民來說，他們面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)不再是自然風(fēng)險(xiǎn)，而是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。其次，成為企業(yè)改善經(jīng)營和保值避險(xiǎn)有效工具。對(duì)于很多現(xiàn)貨企業(yè)來說，期貨市場(chǎng)的主要作用是套期保值。還有的現(xiàn)貨企業(yè)，將期貨市場(chǎng)作為調(diào)整經(jīng)營策略和方向的指示器，在長期參與期貨市場(chǎng)的過程中，摸索出了一套利用期貨市場(chǎng)價(jià)格信息進(jìn)行經(jīng)營的有效策略。同時(shí)，期貨市場(chǎng)價(jià)格信息反映市場(chǎng)預(yù)期，可以為國家宏觀調(diào)控提供科學(xué)的參考信號(hào)，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的預(yù)見性和針對(duì)性；并且期貨市場(chǎng)價(jià)格信息傳導(dǎo)效率高，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響大，國家宏觀調(diào)控信息通過期貨價(jià)格信息傳遞，能夠減少信息傳導(dǎo)的時(shí)滯，提高政策實(shí)施的效率，增強(qiáng)調(diào)控效果。中國從1988 年起開始研究期貨市場(chǎng)。與美國等其它國家不同的是, 國外的期貨市場(chǎng)是自然生成的, 是根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營者的需要“自下而上”自發(fā)產(chǎn)生的, 中國的期貨市場(chǎng)是由各級(jí)地方政府或政府主管部門“自上而下”自覺建立的。在建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過程中, 價(jià)格體制、外貿(mào)體制及對(duì)商品交易的管理體制都發(fā)生了很大變化。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng), “三角債”、違約現(xiàn)象屢禁不止。期貨市場(chǎng)可以有效回避或減少這些風(fēng)險(xiǎn), 這成為中國當(dāng)時(shí)建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的重要原因。1990 年6 月, 中國第一家以期貨交易為目標(biāo)的鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)建立。1993 年5 月該市場(chǎng)正式推出了小麥、大豆、綠豆等5 個(gè)期貨交易品種。上海糧油交易所于1993 年6 月開始小麥、大豆、菜籽油等農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易。除此之外, 海南中商交易所推出了天然橡膠、原糖期貨交易。蘇州商品交易所、北京商品交易所、天津聯(lián)合交易所、大連商品交易所等交易所也陸續(xù)推出了其它農(nóng)產(chǎn)品品種的標(biāo)準(zhǔn)化合約。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的品種、數(shù)量在全國逐步擴(kuò)大3．1中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的建立 3．1．1 中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的背景我國期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生起因于80年代的改革開放。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌要求國家更多地依靠經(jīng)濟(jì)手段，依靠市場(chǎng)這只“無形的手”來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。80年代的改革是沿著價(jià)格改革和企業(yè)改革這兩條主線展開的。價(jià)格改革最早從農(nóng)產(chǎn)品開始，隨著農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包制在全國范圍內(nèi)的推廣，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)得到很大發(fā)展。國家實(shí)心價(jià)格雙軌制，除計(jì)劃訂購?fù)猓梢宰h價(jià)購銷，市場(chǎng)調(diào)節(jié)范圍不斷擴(kuò)大。隨之，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大起大落，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大升大降，買賣問題此消彼長，政府用于農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼的財(cái)政負(fù)擔(dān)日益加重等一系列問題。這其中，現(xiàn)貨價(jià)格失真并且市場(chǎng)本身缺乏保值機(jī)制，一旦價(jià)格波動(dòng)，政府必須出面，甚至承擔(dān)全部價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。能不能建立一種機(jī)制，既可以提供指導(dǎo)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的價(jià)格信號(hào)，又可以防范價(jià)格變動(dòng)造成的危險(xiǎn)呢? 80年代后期，一批學(xué)者提出了建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的設(shè)想。1988年初，國務(wù)院作出重要指示，決定研究期貨交易。國務(wù)院發(fā)展研究中心、國家體改委、商業(yè)部等部門開始組織力量進(jìn)行期貨市場(chǎng)研究，并成立了期貨研究小組，系統(tǒng)地研究了國外期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀和歷史，組織人員到國外期貨市場(chǎng)進(jìn)行考察研究，積累了大量有關(guān)期貨市場(chǎng)的知識(shí)。3．1．2 中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展經(jīng)過一段時(shí)間的理論準(zhǔn)備后，我國的期貨市場(chǎng)開始進(jìn)入了具體運(yùn)作階段。1990年12月，中國鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)正式開業(yè)。到1993年，由于人們認(rèn)識(shí)上的偏差，尤其是部門和地方利益驅(qū)動(dòng)，在缺乏統(tǒng)一管理的情況下，各地各部門紛紛創(chuàng)辦各種各樣的期貨交易所。到1993年下半年，全國各類期貨交易多達(dá)50余家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)近千家，中國期貨市場(chǎng)建設(shè)一哄而起，盲目發(fā)展。期貨市場(chǎng)一度陷入了一種無序狀態(tài)，如交易所過多、分布不平衡、品種重復(fù)設(shè)置、設(shè)計(jì)不合理、地下非法交易泛濫、盲目開展境外交易、大戶聯(lián)手操作、欺詐投資者等，多次造成期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，直接影響其市場(chǎng)功能的發(fā)揮。在經(jīng)過了長達(dá)7年的清理整頓之后，期貨業(yè)的規(guī)范程度大大提高了，期貨業(yè)的規(guī)范形象已初步樹立起來。無論內(nèi)部條件，還是外部環(huán)境，我國期貨市場(chǎng)都已經(jīng)具備了發(fā)展期貨投資基金的基本條件。①清理整頓任務(wù)基本完成，期市規(guī)范程度大大提高。從期貨市場(chǎng)自身?xiàng)l件來看，經(jīng)過清理整頓，期市規(guī)范化程度顯著提高，這主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：一是有了一套比較系統(tǒng)的法規(guī)體系。國務(wù)院頒布的《期貨交易管理暫行條例》及證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的四個(gè)管理辦法已正式施行，為期貨市場(chǎng)的長期規(guī)范發(fā)展提供了法制保障。二是監(jiān)管體系和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步完整。我國期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體制發(fā)生重大改變，初步建立了中國證監(jiān)會(huì)垂直管理體系，監(jiān)管思路符合市場(chǎng)規(guī)律，監(jiān)管能力顯著提高。期貨交易所從14家撤并到3家，經(jīng)紀(jì)公司從原來的300家壓縮到170余家，期貨經(jīng)紀(jì)公司充實(shí)了資本金，管理人員和業(yè)務(wù)人員經(jīng)培訓(xùn)和考核獲得了從業(yè)資格，交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)，規(guī)范運(yùn)作的自覺性顯著提高。三是經(jīng)過幾次升級(jí)和改造，期貨市場(chǎng)的交易和信息系統(tǒng)更加成熟，其容量、速度、安全等主要指標(biāo)都達(dá)到了國際先進(jìn)水平。四是投資者操作R趨理性。經(jīng)過十年磨練，投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的功能特征、運(yùn)行規(guī)律有了更深刻的認(rèn)識(shí)，操作手段日趨成熟和理性，法制意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)明顯增強(qiáng)。總之，經(jīng)過幾年實(shí)踐，期貨市場(chǎng)己建成一套嚴(yán)密的交易、結(jié)算與風(fēng)險(xiǎn)控制制度，特別是經(jīng)過一系列風(fēng)險(xiǎn)事件的洗禮，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控技術(shù)與能力得到大幅提高，目前己能有效遏制期貨市場(chǎng)較大風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生?，F(xiàn)有的市場(chǎng)基礎(chǔ)和條件，非常有利于推出期貨投資基金。②實(shí)踐造就了一批專業(yè)的期貨管理與投資者隊(duì)伍。目前，我國專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司有170余家，期貨經(jīng)紀(jì)公司的最低注冊(cè)資金由原來的一千萬元提高到三千萬元，大大增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)實(shí)力，一些大型期貨經(jīng)紀(jì)公司脫穎而出。另一方面，期貨經(jīng)紀(jì)公司不得從事自營業(yè)務(wù)的規(guī)定，使經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，自有資金顯得比較充足，這就為發(fā)起成立期貨投資基金創(chuàng)造了條件。同時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司不從事自營業(yè)務(wù)，也可以避免關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，打消投資者的顧慮，這從制度上保障了期貨投資基金的公正性。此外，通過培訓(xùn)和長期實(shí)踐，期貨市場(chǎng)從業(yè)人員的素質(zhì)得到提高，造就了一支既懂期貨理論又有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的期貨管理人員、經(jīng)紀(jì)人與投資者隊(duì)伍，為期貨投資基金的試點(diǎn)成功奠定了人才基礎(chǔ)。③期貨市場(chǎng)達(dá)到一定的規(guī)模。在經(jīng)過長期的低迷之后，目前我國期貨市場(chǎng)恢復(fù)性增長勢(shì)頭良好。2003年中國期貨市場(chǎng)在國內(nèi)外大環(huán)境趨好的背景下，大連、上海和鄭州國內(nèi)三大期貨市場(chǎng)全面活躍，交易規(guī)模已創(chuàng)歷史最好水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年，全年交易額累計(jì)達(dá)10．84萬億元，一舉刷新了1995年創(chuàng)下的10．12萬億元的歷史新紀(jì)錄。這說明，我國期貨市場(chǎng)經(jīng)過幾年規(guī)范整頓，正逐漸迎來新一輪發(fā)展空間，已經(jīng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展新階段。權(quán)威部門預(yù)測(cè)，我國期貨市場(chǎng)未來發(fā)展的環(huán)境繼續(xù)看好，理由如下：第一，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期，較快的經(jīng)濟(jì)增長速度，帶來了市場(chǎng)供求關(guān)系