【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 利益正受到威脅，銀行的信譽(yù)也正受到前所未有的挑戰(zhàn)，因此在提高中央銀行監(jiān)管水平的同時(shí)，建立符合我國(guó)具體國(guó)情的存款保險(xiǎn)制度，對(duì)穩(wěn)定金融體系，增強(qiáng)存款人對(duì)銀行的信心十分重要。通貨緊縮的成因與對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。答：通貨緊縮是指大宗商品價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)性下跌的過(guò)程。具有以下幾個(gè)特征：其一，通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象，它在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中是總需求對(duì)總供給的偏離，或者現(xiàn)實(shí)增長(zhǎng)率與潛在增長(zhǎng)率的偏離。其二，通貨緊縮的特征表現(xiàn)為物價(jià)水平的持續(xù)與普遍下跌。其三，通貨緊縮同時(shí)也是一種實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它通常與經(jīng)濟(jì)衰退相伴隨，表現(xiàn)為投資機(jī)會(huì)相對(duì)減少和投資機(jī)會(huì)的邊際收益下降。對(duì)于通貨緊縮的原因，不同學(xué)者有不同觀點(diǎn)。第一是費(fèi)雪的債務(wù)——通貨緊縮理論。費(fèi)雪認(rèn)為，在蕭條中債務(wù)和通貨緊縮是最主要變量，只有和過(guò)度負(fù)債或者是通貨緊縮兩個(gè)變量其中一個(gè)結(jié)合起來(lái)，才會(huì)產(chǎn)生顯著的影響。第二，凱恩斯的有效需求不足理論。在凱恩斯認(rèn)為，總產(chǎn)出與總就業(yè)量是由總需求來(lái)決定的，總需求增加，總產(chǎn)出增加，總產(chǎn)出與總就業(yè)量就增加；有效需求不足在宏觀經(jīng)濟(jì)中在宏觀經(jīng)濟(jì)中將長(zhǎng)期存在，市場(chǎng)機(jī)制本身并沒(méi)有力量使總供給和總需求相等，因?yàn)閯P恩斯認(rèn)為除非政府干預(yù)，用擴(kuò)張的宏觀政策刺激總需求，否則有效需求不足必然導(dǎo)致通貨緊縮。第三，貨幣主義的通貨緊縮理論。以弗里德曼為代表的貨幣主義認(rèn)為，貨幣需求量是高度穩(wěn)定的，貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)和物價(jià)水平具有重大的影響，貨幣供應(yīng)量的變化引起商品價(jià)格的變化，而當(dāng)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的時(shí)候，通貨緊縮的情況就來(lái)了。第四，克魯格曼的“流動(dòng)性陷阱”理論。通貨緊縮起源于有效需求不足，是流動(dòng)性陷阱的結(jié)果。對(duì)于通貨緊縮的影響，（1）通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退。通貨緊縮的確有推動(dòng)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。首先，通貨緊縮意味著人們的購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，促使人們更多儲(chǔ)蓄而更少消費(fèi)，尤其是減少耐用品的消費(fèi)，私人消費(fèi)受到抑制。當(dāng)更加嚴(yán)重的情況發(fā)生時(shí)，消費(fèi)者的延遲消費(fèi)使商品價(jià)格進(jìn)一步下跌，從而抑制生產(chǎn)，形成惡性循環(huán)；其次，一般物價(jià)的下降對(duì)提高了實(shí)際利率水平，使得資金成本較高，投資活動(dòng)減少，同時(shí)還加劇了債務(wù)人還息的負(fù)擔(dān)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)和銀行倒閉；再次，產(chǎn)品價(jià)格的下跌，會(huì)減少企業(yè)的預(yù)期收益，從而降低企業(yè)投資的積極性，致使社會(huì)總投資支出趨于減少；最后，商業(yè)活動(dòng)的減少會(huì)增加失業(yè)率，同時(shí)可能使名義工資傾向降低，而居民總收入的下降會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)支出。（2）通貨緊縮與財(cái)富縮水。通貨緊縮會(huì)減少社會(huì)財(cái)富。一般而言，社會(huì)財(cái)富是居民財(cái)富、企業(yè)財(cái)富和政府財(cái)富的總和。在通貨緊縮時(shí)期，一方面，商品價(jià)格的下降，導(dǎo)致企業(yè)盈利減少，致使其減少生產(chǎn)規(guī)模和投資規(guī)模，進(jìn)而造成失業(yè)增加，居民總收入減少；另一方面，作為負(fù)債人，企業(yè)和居民的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)隨著實(shí)際利率水平的增加而加重，從而形成“債務(wù)越還越多”的悖論。同時(shí)，通貨緊縮也會(huì)造成已有資產(chǎn)的縮水。對(duì)政府財(cái)富而言，政府財(cái)富分為流量和存量，其存量資產(chǎn)的減少如同前述企業(yè)財(cái)富和居民財(cái)富的縮水；而流量部分，即政府的收入與支出，則主要通過(guò)政府財(cái)政赤字來(lái)反映。在通貨緊縮時(shí)期，政府財(cái)政赤字會(huì)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。（3）通貨緊縮與收入再分配。當(dāng)發(fā)生通貨緊縮時(shí)，收入會(huì)從低收入階層向高收入階層轉(zhuǎn)移，即收入從消費(fèi)傾向搞得低收入者向消費(fèi)傾向低的高收入者轉(zhuǎn)移。此時(shí)，被分配到更多收入或資產(chǎn)的高收入階層不愿消費(fèi)，而愿意消費(fèi)的低收入階層所被分配的收入或資產(chǎn)又較少。這樣一來(lái)，會(huì)進(jìn)一步加劇通貨緊縮………如此形成惡性循環(huán)。常用的貨幣政策工具有哪些？分析這些政策工具如何作用于政策目標(biāo)。答：中央銀行一般性貨幣政策工具是中央銀行運(yùn)用最多的傳統(tǒng)工具，包括存款準(zhǔn)備金政策，再貼現(xiàn)政策與公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，統(tǒng)稱(chēng)為中央銀行三大法寶。第一是存款準(zhǔn)備金政策，法定存款準(zhǔn)備金比例是金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定向商業(yè)銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比率。當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金比例時(shí)，商業(yè)銀行提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降。因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金比例提高，貨幣乘數(shù)就下降，從而降低了整個(gè)商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴(kuò)大信用規(guī)模的能力。由于貨幣乘數(shù)的作用，準(zhǔn)備金政策的沖擊力太大，在商業(yè)銀行只保留少量的超額準(zhǔn)備金的情況下，容易導(dǎo)致商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)嚴(yán)重失靈，經(jīng)營(yíng)陷入困境。人們通常認(rèn)為這一政策工具效果過(guò)于猛烈，因此中央銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金比例的調(diào)整都持謹(jǐn)慎態(tài)度。第二，再貼現(xiàn)政策。再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期的票據(jù)再向中央銀行進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。再貼現(xiàn)是中央銀行向商業(yè)銀行提供資金的一種方式，再貼現(xiàn)政策是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行再貼現(xiàn)率與貼現(xiàn)資格條件的審查。它不僅影響商業(yè)銀行的籌資成本，限制商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張，控制貨幣供應(yīng)總量，而且可以按照國(guó)家的政策意圖，有選擇的對(duì)不同種類(lèi)的票據(jù)進(jìn)行融資，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。內(nèi)部收益率定義與存在的問(wèn)題。答：內(nèi)部收益率是使得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（NPV）等于0的貼現(xiàn)率，它不受資本市場(chǎng)利息率的影響，而是完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是項(xiàng)目的內(nèi)生變量。且體現(xiàn)了項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值，因而被稱(chēng)為“內(nèi)部收益率”。對(duì)于內(nèi)部收益率的基本法則是：若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受，若內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。對(duì)于其存在問(wèn)題一是：分清楚是投資性的項(xiàng)目還是融資性，對(duì)于是投資性項(xiàng)目來(lái)說(shuō)若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受，若內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。對(duì)于融資性項(xiàng)目若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不可以接受，若內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目能接受。問(wèn)題二是存在多重收益率，當(dāng)現(xiàn)金流量是負(fù)的，接著是正的，即項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的正負(fù)交替，很容易導(dǎo)致內(nèi)部收益率有多重解，這樣我們就不能判斷到底哪個(gè)是合適的解。第三，規(guī)模問(wèn)題，一般來(lái)說(shuō)，初始投資額小的項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高，初始投資額高的內(nèi)部收益率低，但是這并不能說(shuō)明內(nèi)部收益率高的項(xiàng)目就是值得投資的項(xiàng)目。因?yàn)楹芸赡芷鋬衄F(xiàn)值法判斷相反，因此我們需要采用增量?jī)?nèi)部收益率法。簡(jiǎn)述你對(duì)有效市場(chǎng)的理解。答：有效市場(chǎng)是充分反映資本市場(chǎng)信息的市場(chǎng)。砝碼將有效市場(chǎng)分為三種形式，第一弱有效市場(chǎng)，第二，半強(qiáng)有效市場(chǎng)，第三，強(qiáng)有效市場(chǎng)。其中弱有效市場(chǎng)假設(shè)：規(guī)定現(xiàn)有證券價(jià)格已經(jīng)充分反映了市場(chǎng)信息，包括歷史價(jià)格與收益率，這種假設(shè)意味著過(guò)去的收益率和市場(chǎng)公開(kāi)信息與未來(lái)收益率無(wú)關(guān)。半強(qiáng)有效市場(chǎng)假設(shè)指出證券價(jià)格會(huì)對(duì)所有公開(kāi)的信息做出迅速的調(diào)整，即證券的現(xiàn)行價(jià)格已充分反映了全部公開(kāi)信息。半強(qiáng)有效市場(chǎng)假設(shè)意味著投資者若從已經(jīng)公布發(fā)布的信息來(lái)做投資決策，他們是不會(huì)獲得超過(guò)平均收益的，因?yàn)樗械淖C券價(jià)格都已經(jīng)根據(jù)自己的信息迅速調(diào)整到位。強(qiáng)有效市場(chǎng)假設(shè)認(rèn)為證券價(jià)格已經(jīng)對(duì)所有公開(kāi)信息與私人信息做出了調(diào)整，這就說(shuō)明沒(méi)有那類(lèi)投資者能占有信息，因此也就沒(méi)有哪類(lèi)投資者能一直獲得超出一般水平的收益。強(qiáng)有效市場(chǎng)比弱有效市場(chǎng)和半強(qiáng)有效市場(chǎng)假設(shè)都要嚴(yán)格的多，它不僅假設(shè)一個(gè)證券市場(chǎng)是一個(gè)有效市場(chǎng)，即債券價(jià)格對(duì)所有的信息都做出調(diào)整，而且還是一個(gè)完美的市場(chǎng)，即所有信息都是免費(fèi)的，而且對(duì)于任何投資者都是同時(shí)獲得的。資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM）與套利定價(jià)理論(APT)的異同。：（1）如果市場(chǎng)是有效率的，若某項(xiàng)金融資產(chǎn)的定價(jià)不合理，市場(chǎng)必然出現(xiàn)以該項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行套利活動(dòng)的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)價(jià)格必然由于套利行為而做出相應(yīng)的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。也就是說(shuō)，人們的套利活動(dòng)會(huì)促使該資產(chǎn)的價(jià)格趨向合理，并最終使套利機(jī)會(huì)消失。在市場(chǎng)價(jià)格回到均衡狀態(tài)以后，就不存在套利機(jī)會(huì)，從而形成無(wú)套利條件下的合理證券價(jià)格。這就是無(wú)套利定價(jià)原則。無(wú)套利定價(jià)原則具有以下三個(gè)特征：①套利活動(dòng)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下進(jìn)行，最糟糕的情況是終點(diǎn)又回到起點(diǎn)，套利者的最終損益為零。②無(wú)套利的關(guān)鍵技術(shù)是所謂的“復(fù)制”技術(shù)，即用一組證券來(lái)復(fù)制另外一組證券。③無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)從即時(shí)現(xiàn)金流看是零投資組合，即開(kāi)始時(shí)套利者不需要任何資金的投入，在投資期間也沒(méi)有任何的維持成本。（2）APT和CAPM之間的關(guān)系。APT即套利定價(jià)理論，CAPM即資本資產(chǎn)定價(jià)模型。套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是現(xiàn)代投資組合理論，所討論的都是期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，但兩者所用的假設(shè)和技術(shù)不同，因而二者之間既有聯(lián)系又有區(qū)別。①套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的聯(lián)系第一，兩者要解決的問(wèn)題相同，兩者都是要解決期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，使期望收益和風(fēng)險(xiǎn)相匹配。第二，兩者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法相同，套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型都將風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，期望收益和對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)相關(guān)。②套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型的區(qū)別第一，APT中，證券的風(fēng)險(xiǎn)由多個(gè)因素共同來(lái)解釋?zhuān)欢贑APM中，只用某一證券的相對(duì)于市場(chǎng)組合的β系數(shù)來(lái)解釋?zhuān)荒芨嬖V投資者風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處。第二，APT并沒(méi)有對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出規(guī)定，因此APT的實(shí)用性增多了；而CAPM假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型，即屬于風(fēng)險(xiǎn)回避者。第三，APT并不特別強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)組合的作用；而CAPM強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)組合必須是一