【文章內容簡介】 大規(guī)模被工商銀行(601398)采用?！斑^橋”模式的交易結構大致為：假定A企業(yè)需要融資，B企業(yè)(可以是央企的財務公司、資產管理公司、金融機構等)以單一信托方式投資一個信托計劃，這個信托計劃給A企業(yè)發(fā)放一筆貸款(或其它投資方式提供一筆融資).B企業(yè)再將自己手中的信托收益權轉讓給銀行理財計劃。這樣，A企業(yè)獲得貸款，資金的提供者是銀行理財，B企業(yè)只是拿出一筆錢“墊一下”，獲取“通道費”。更激進的做法是，B企業(yè)可以不用拿出真金白銀。B企業(yè)投資信托計劃和轉讓信托受益權兩個合同可以在同一天簽署，這樣，銀行先按合同給B企業(yè)劃款，到賬后，B企業(yè)再給信托公司，信托公司再給A企業(yè)。整個流程只需一兩個小時。但是，此種模式已被銀監(jiān)會覺察。2011年6月，銀監(jiān)會非銀部通知信托公司，并明確表示，銀行理財資金作為受益人的信托業(yè)務，包括銀行理財資金直接交付給信托公司管理的信托業(yè)務和銀行理財資金間接受讓信托受益權業(yè)務，一律視為銀信合作業(yè)務，應接受相應監(jiān)管，在計算風險資本時也應按照銀信合作業(yè)務計算。針對這個監(jiān)管政策，銀行和信托公司的辦法是，B企業(yè)雖然將信托受益權轉讓給銀行理財計劃，卻不在信托公司進行受益權轉讓登記。這樣，在信托公司的“賬本”上，受益人一直是B企業(yè)而不是銀行理財計劃，銀監(jiān)會無從統(tǒng)計?！??！币晃粡氖裸y信合作業(yè)務的資深信托經理稱。銀行理財受讓財產權信托計劃受益權的原理為：假定M企業(yè)需要貸款，它擁有一棟正在出租的商業(yè)物業(yè)。傳統(tǒng)的模式是，M企業(yè)將這棟物業(yè)抵押給信托公司，信托公司對其發(fā)放信托貸款，銀行理財計劃是信托計劃的委托人?！皠?chuàng)新”模式是，M企業(yè)將這棟商業(yè)物業(yè)委托給信托公司，設立一個財產權信托計劃，物業(yè)過戶到信托公司名下，這個信托計劃的受益人是M企業(yè)自己。然后，M企業(yè)再將信托受益權轉讓給銀行理財計劃，交易價格取決于物業(yè)預期的租金收益。此外，物業(yè)產生的租金收益歸集到信托公司，信托公司再劃撥給銀行理財計劃，如果租金收入低于預期，則由M企業(yè)補足。在轉讓信托受益權時，M企業(yè)一般還要和銀行理財計劃簽訂租金差額補足協(xié)議。這樣，M企業(yè)獲得融資，而銀行理財計劃擁有長期的現(xiàn)金流(此類模式下，期限一般長達68年)，銀行借信托公司之手控制了物業(yè)資產作為抵押。其結果與銀行理財計劃給M企業(yè)放一筆貸款，然后M企業(yè)分68年還款，效果相當。在這個案例中，用以設立財產權信托的是一棟商業(yè)物業(yè)，實際上，任何有穩(wěn)定、可控現(xiàn)金流的資產都可以通過此模式操作。銀行理財資金之所以愿意投資一個回收期限長達68年的現(xiàn)金流，是因為現(xiàn)在“長期優(yōu)質資產太難找了，何況物業(yè)實際是銀行控制的，長期來看是升值的，抵押率也很低?！币晃汇y行理財投資經理說。而至于沒有進行受益權轉讓登記，會否影響相關法律效力，現(xiàn)有的法律法規(guī)并未對此有明確的強制性規(guī)定。一位信托法務人士表示。爭議表外信貸銀信合作新規(guī)，被銀行和信托公司“繞道而行”，業(yè)內和監(jiān)管層內部對此出現(xiàn)了兩種截然不同的評論。一種觀點認為，“72號文”的出臺本身就是權宜之計且有矯枉過正之嫌，要求銀行為理財計劃持有的信貸資產計提撥備和資本，用監(jiān)管表內業(yè)務的思路來監(jiān)管銀行理財業(yè)務，有違銀行理財業(yè)務的發(fā)展方向，而且“轉表”本身和會計準則存在沖突。因而，“72號文”沒有得到執(zhí)行，無須深究。持這種觀點的人士認為，銀行理財產品靠穩(wěn)健收益吸引客戶，銀行理財資金必然偏好投資固定收益資產，主要是債券和信貸資產?！叭绻鹑谑袌錾掀贩N豐富，高收益?zhèn)?、信貸資產證券都有，我直接買就行了，這些基礎投資品都沒有，只能自己做基礎投資品?！币晃粐写笮欣碡敇I(yè)務管理者說。在他們看來，應該明確允許銀行理財計劃投資信貸資產，無須通過信托。如果監(jiān)管層害怕規(guī)模失控，可以規(guī)定銀行理財資金投資信貸資產的規(guī)模，與銀行風險加權資產掛鉤。比如規(guī)定，前者與后者的比值不能超過一定數(shù)值。這樣，銀行理財想要多投資信貸資產，就必須做大風險加權資產，而風險加權資產規(guī)模擴大，影響資本充足率，如此，可以使銀行理財資金投資信貸資產在一個可控的范圍內。另一種觀點則認為，“72號文”的精神沒有得到有效執(zhí)行，說明銀行和信托公司在繼續(xù)“監(jiān)管套利”，應該出臺更嚴格的措施。持這種觀點的人士認為，銀行理財業(yè)務出現(xiàn)了“異化”，成了“第二信貸部”，銀行采用資金池資產池運作模式，相當于在一個“大銀行”旁邊造了一個“小銀行”。由于銀行理財產品銷售誤導嚴重，“銀行當存款賣、客戶當存款買”，彼此心照不宣。加之，銀行理財資金投資過程不規(guī)范，信息披露缺失，一旦銀行理財資金投資的信貸資產出現(xiàn)損失，必然是銀行要“兜底”，而不太可能是投資者承擔損失。因而，“72號文”要求銀行將表外資產轉入表內，補充計提資本和撥備，是必要的。至于銀行理財認為基礎投資品匱乏，則應該通過大力發(fā)展金融市場解決。目前，銀行間債券市場已經推出了私募債，證監(jiān)會正在醞釀推出高收益?zhèn)瑖鴦赵阂惨淹鈹U大信貸資產證券化試點。目前，“銀行理財總的資金規(guī)模也就4萬億5萬億，我國金融市場的廣度和深度足以容納這個資金量。銀行理財業(yè)務沒有必要在第二信貸部的定位上越陷越深。”一位地方銀監(jiān)局人士認為，銀行理財業(yè)務部門，要提高資產管理能力，提高管理資產組合的能力，“銀行最擅長做的事就是放貸款，放貸款也比資產管理簡單，但這不是銀行理財部門應該做的?！钡谌恒y行、券商、信托共同合作的“信托受益權 轉讓”融資案例解析銀行、券商、信托共同合作的“信托受益權 轉讓”融資案例解析一、引言在監(jiān)管政策對信貸資產轉讓、同業(yè)代付相繼收緊之后，信托受益權轉讓業(yè)務逐漸成為商業(yè)銀行資產業(yè)務的新熱點。銀信、銀證、銀保之間的資產管理合作越來越深入，跨機構、跨市場、跨境交易更加頻繁，資金在市場間的橫向流動大大提高了金融風險的識別和防范難度。有效整合被分割的數(shù)據(jù)和信息、壓縮監(jiān)管套利空間、