【文章內容簡介】 部給它定價，而是由于如互聯(lián)網經濟對于傳統(tǒng)行業(yè)的滲透而顛覆了曾經的定價體系。過去很長時間中國證券市場處于“冷兵器”時代，而現在正在進入火器時代，定價效率會越來越高，所以如果不跟蹤好企業(yè)基本面，會被很多衍生品剿殺，所以接下來散戶可能會從證券市場退出。現在證券市場所處的階段與十年前非常相似，十年前是股權分置的年代，股改從制度上把中國證券市場向市場化推進了一大步，改善了大批上市公司的治理結構，從而為2006年、2007年的大牛市奠定了制度基礎。管清友：股票發(fā)行注冊制的核心是用市場化規(guī)則辦事，讓市場自主選擇上市企業(yè)，被認為是祛除新股發(fā)行“三高”頑疾的良藥。未來，IPO將不再是少數人的游戲，只要投資者認可一個企業(yè)的價值，那么這個企業(yè)就可以上市交易，其中的風險和收益都由投資者自己承擔。注冊制將推動更成熟規(guī)范的市場行為，遏制投資者的盲目投機心態(tài)，這是牛市的基礎之一。主題四健全城鄉(xiāng)一體化體制機制主持人：在健全城鄉(xiāng)一體化體制機制層面，土地試點，包括征地制度、農村宅基地、農村集體經營性建設用地試點等改革令人期待，您如何看待其對A股市場的影響以及投資機遇？楊成長：新型城鎮(zhèn)化呼喚新土改。截至目前，溫州、深圳、安徽等地已陸續(xù)開展土地改革試點。雖然各地土改試點積累了很多以后可以借鑒的積極經驗，但大部分改革都只是停留在土地管理與使用的方式上，并沒有大幅突破土地產權這一關鍵結扣，即土地是農民基本財產的問題還沒有得到法律確認。戶籍制度不改，土改阻力重重。日前國務院印發(fā)《國務院關于進一步推進戶籍制度改革的意見》，打開新土改的巨大想象空間。這次戶籍制度改革很大的一個亮點，是對農民土地承包經營權、宅基地使用權和集體收益分配權這“三權”做了明確的保障規(guī)定。此次戶籍制度改革提出，建立統(tǒng)一的城鄉(xiāng)居民戶口登記制度，不僅不會剝奪農民的土地權利，反而從制度上加強了對農民土地權利的保護。按照以前的政策，農民進入縣區(qū)市，是要求退出承包土地權利的。這次戶籍制度改革特地做了這樣的規(guī)定，要讓農民帶著“土地”進城。這樣就使得農民不需要在城市落戶和保留農村土地權利之間作出硬性選擇，而是可以真正做到“家中有地，進退有據”。而這種制度的約束，使得未來中國城鎮(zhèn)化過程中，能夠避免發(fā)生“拉美化”現象，即出現大規(guī)模城鎮(zhèn)貧民窟。從短期來看，如果土改制度出現突破，擁有土地資源的企業(yè)將迎來新一輪資產重估。我們建議從以下三條主線來挖掘投資標的：一是受益集體用地流轉放寬，擁有農地、林地儲備的企業(yè)。二是擁有大量城鎮(zhèn)土地儲備,未來土地可能轉為商用的企業(yè)。三是受益存量城市建設用地優(yōu)化，自有工業(yè)用地轉為商業(yè)用地的工業(yè)企業(yè)等。從中期看，主要可以關注以下兩方面：一是隨著農地流轉規(guī)模擴大，農業(yè)集約化和現代化程度有望提高，農業(yè)服務流通企業(yè)、農業(yè)機械產業(yè)鏈以及農田水利建設企業(yè)有望受益。另一方面，隨著土地改革的持續(xù)推進，農民轉變?yōu)槭忻瘢滦统擎?zhèn)化建設順利開展，消費品、天然氣、環(huán)保、電子信息等行業(yè)也將明顯受益。徐彪：我們可以借鑒地方的土改時間表來推測全國土改的時間表：7月20日，從安徽省國土資源廳獲悉，安徽省農地改革時間表日前“敲定”，在未來若干年內，安徽省將以農村土地產權制度改革為核心，探索建立新型的農村土地制度。2014年，20個綜合改革試點縣啟動城鄉(xiāng)統(tǒng)一的土地使用權交易市場建設；2015年，20個試點縣完成土地確權登記發(fā)證工作；2017年，安徽省完成確權登記發(fā)證工作；到2020年，基本形成城鄉(xiāng)統(tǒng)一、開放、競爭、有序的建設用地市場體系。不過，由于農業(yè)用地的承包經營權制度較明晰，農地流轉的影響卻是可期的。從李克強到汪洋到農業(yè)部部長，高層年內的調研都注重考察家庭農場等新型農業(yè)經營主體。所以土改對A股的影響在近期和中期主要是農地流轉的影響。農地流轉有利于提高土地利用效率，保障國家糧食安全。對于農產品下游產業(yè)鏈來說，將面對更加穩(wěn)定的市場環(huán)境。農地流轉順暢后對農業(yè)規(guī)?；?、產業(yè)化產生正面影響。農業(yè)規(guī)?；院髮Ψ沼谵r業(yè)的各個產業(yè)都將有積極影響，比如農業(yè)冷鏈物流等。耕地補貼直接提升農業(yè)的盈利能力，擁有大量耕地的企業(yè)將直接受益。若農地承包經營權抵押貸款試點推進速度較快，擁有大量耕地的企業(yè)也將直接受益農村產權交易市場建設完善后，有利于農地實現本身所值價格，擁有大量耕地的企業(yè)將受益養(yǎng)殖企業(yè)受益于農村土地流轉和居民加速轉移。國有農墾集團可能成為土地改革試點的落子點。主題五生態(tài)文明制度建設主持人：在生態(tài)文明制度建設領域，研究生態(tài)文明制度建設總體思路頗受矚目，您對此有何期待，進而對A股市場的影響又會有哪些？邵宇：未來生態(tài)文明制度建設將以生態(tài)資源的保護為主，修復為輔，即改革從“末端治理”轉向“源頭防控”。具體措施包括提高排污費征收標準、擴大征收范圍、加大處罰力度，開展環(huán)境污染第三方治理試點，強化節(jié)水準入，推進節(jié)能量和碳排放權交易試點。不同于一般的環(huán)保產業(yè)鏈劃分方式，我們將泛環(huán)保產業(yè)鏈分為前端、中端和后端，前端包括能源結構優(yōu)化、節(jié)能減排和產業(yè)升級三個方面；中端即循環(huán)經濟和廢物再利用、廢物資源化等，包括固廢再利用、再制造，餐廚利用、水資源再利用和垃圾發(fā)電等；后端即狹義的環(huán)保產業(yè)，包括污染的治理和生態(tài)修復等。其中的我們認為環(huán)保投資已經成為新的經濟增長點，未來的機會將廣泛存在于各個領域。其中狹義的環(huán)保概念已經被市場充分挖掘，我們建議投資者重點從前端和中端尋找投資機會。尤其能源結構優(yōu)化和節(jié)能減排是環(huán)境保護的核心，而非污染后再治理。中短期內，以天然氣為代表的低碳能源正在興起，資源要素價格市場化改革的突破將加速這一進程，同時以核能、水電、風能、太陽能為主導的新能源也將伴隨各項改革措施的落實得以快速發(fā)展，未來新能源的發(fā)展空間將更為廣闊。管清友：生態(tài)文明制度建設的核心是進一步規(guī)范治污，推廣節(jié)約資源的可持續(xù)發(fā)展方式?？梢灶A見未來政府將繼續(xù)打出一系列組合拳，一方面提高排污費征收標準、擴大征收范圍、加大處罰力度，進一步約束高耗能高污染的產業(yè)；另一方面將在頂層政策的推動下逐步打破地區(qū)利益博弈，使新能源汽車、光伏/風力發(fā)電等行業(yè)逐漸推廣到全國市場。我國在環(huán)境治理問題上顯然已經進入了加速期而非空喊口號的時代，A股市場的高污染高耗能板塊將面臨更嚴峻的經營壓力，而節(jié)能科技以及新能源板塊將持續(xù)利好。主題六新型城鎮(zhèn)化與科技創(chuàng)新體制改革主持人：根據中央列出的60項改革舉措清單，您認為下半年市場化改革政策還有哪些亮點，對于A股市場而言的機遇是什么？邵宇：新型城鎮(zhèn)化將是2014年乃至未來數年的投資主戰(zhàn)場。今年以來，除了京津冀、長江經濟帶等區(qū)域經濟建設之外，與新型城鎮(zhèn)化最為核心相關的戶籍制度和土地制度改革也在頂層設計層面逐漸破冰，這也將成為改革措施落實到經濟發(fā)展和社會進步的關鍵著力點。改革為矛，轉型為盾，主戰(zhàn)場在新型城鎮(zhèn)化。隨著新一輪改革紅利的逐步釋放，勞動、知識、技術、管理、資本等生產要素將進一步解放，這也意味著我們應該從短周期的復蘇轉向關注中長期經濟轉型的結構變化，這也將帶來藍籌股估值修復的機會。同時，關注新興產業(yè)鏈的演化，尤其是以新能源、新能源汽車、智能化制造等代表轉型方向的產業(yè)鏈。主題投資兩條腿走路：一條抓住新型城鎮(zhèn)化建設和PPP新型基建方向，關注京津冀一體化及工業(yè)用地優(yōu)化；一條抓住改革，關注包括石油石化、電信、電力、軍工等領域內的國企混合所有制改革等。管清友：下半年還應該關注以中科院改制為代表的科技創(chuàng)新體制改革。作為總書記又一次親自推動的改革，科技創(chuàng)新體制改革的重要性不言而喻。目前的核心思路是打破人事、經費管理等制度藩籬，加強科技成果的轉移和產業(yè)化，盤活中科院巨大的存量資產。對A股市場而言，與中科院直接相關或間接相關的企業(yè)都可能在未來爆發(fā)能量管清友：李克強一錘定音 全面降息降準幾無可能20140910 10:15:17 來源: 華爾街見聞(上海)有0人參與本文原名“李總理達沃斯講話釋放的政策信號”，作者為民生證券研究院副院長管清友。今年的夏季達沃斯有些不一樣，不是因為比往年開的更早，而是人們的期待比以往更高。細心的人會發(fā)現，自7月18日主持召開專家座談會以來，李總理已經很久沒有在公開場合談論經濟和政策走勢，二季度李總理頻繁強調的“微刺激”信號也逐漸消失，取而代之的是7月29日習總書記重申的“新常態(tài)”，這背后實際上隱藏著政策重心從“穩(wěn)增長”向“促改革、調結構”的變化。原因不難理解。一是7月16日公布的二季度經濟數據略超預期，經濟下行擔憂明顯緩解。二是中央在二季度的寬松力度已經不小，寬松的滯后效應正在發(fā)酵。大家對經濟平穩(wěn)、政策溫和的判斷基本已達成共識。但8月中旬以來，市場開始出現分歧。先是7月金融數據雪崩，然后是8月發(fā)電量數據驟跌。有人認為全面降息降準已經箭在弦上，原因無非是降低社會融資成本，緩解經濟下行風險。但也有人認為，全面降息降準絕不會出現，包括我們民生宏觀團隊，原因是中央更傾向于通過定向再貸款、PSL等措施進行定向寬松。在政策預測這件事上，觀點相反的雙方往往邏輯縝密，但誰也無法說服誰，唯一可以檢驗的就是決策者的第一手信息，此刻的達沃斯恰好提供了一個難得的機會。按照慣例，9月10日開幕式上，李克強總理將作代表東道主發(fā)表主題演講。這原本是最受關注的環(huán)節(jié)，但沒想到的是，現場的企業(yè)屆人士和我們一樣心急，迫不及待的把大家關心的問題拋給李總理，總理也基本沒有保留的進行了“劇透”，其中甚至包括一些尚未公布的8月經濟數據。而隨著這些信號的釋放，關于未來政策走向的分歧也應該算是塵埃落定了。信號1：經濟增長目標更注重“彈性”，經濟運行仍處于合理區(qū)間。關于經濟增長，李總理明確表達了兩個觀點：一是重新強調增長目標的彈性，顯示出對經濟波動的容忍度。“%左右，所謂左右就是說高一點、低一點都是可以的”。二是重申經濟仍處于合理區(qū)間，反駁了近期數據異動造成的經濟失速擔憂。他認為78月份表現疲弱的發(fā)電量、信貸等數據是高基數、外部經濟低迷以及內部深層次矛盾造成的正常調整，符合政府預期。只要就業(yè)不出問題（18月就業(yè)幾乎已經完成全年任務），經濟就處于合理區(qū)間。其中尤為值得注意的是，%，比上月的低點還低，這意味著出8月的社融、信貸數據依然疲弱，但即便如此，李總理仍強調了“處于合理區(qū)間”，所以即便后面公布的數據低于預期，市場也不要再奢望會觸發(fā)全面寬松了。信號2：全面寬松的“舊常態(tài)”不會再現，取而代之的是定向調控的“新常態(tài)”基于上述對經濟的判斷，政策仍將保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，也就是說，全面寬松的“舊常態(tài)”不會再現，全面降息降準的預期不攻自破。至于這背后的邏輯，我們已經反復強調過多次：從客觀上看，全面降息降準既無必要性，又無可行性。一方面，如李克強總理所說，當前就業(yè)形勢穩(wěn)定，增長質量提高。另一方面，如二季度貨幣政策報告所述，未來貨幣政策將受到內外不確定性的掣肘，內部受制于豬周期帶動下的通脹回升壓力，外部受制于歐央行寬松和衰退式順差帶來的外匯占款回升擔憂。而且，在當前地方融資平臺以及國有部門等融資主體尚未完全市場化的前提下，全面的貨幣寬松無異于“抱薪救火”，不僅不能降低全社會的融資成本，而且會助長利率不敏感主題“加杠桿”的“毒癮”。從主觀上看，中央不愿意違背“總量穩(wěn)定”和“不搞大水漫灌”的承諾，而更傾向通過定向寬松（定向再貸款或定向降息），降低被“擠出”部門的融資成本，以期能實現穩(wěn)增長和調結構的雙重目的。因此，預計中央不會輕易使用全面降息降準的“大招”，而是通過定向再貸款、PSL等“小招”實現“定向降息”之功效。但考慮到當前環(huán)境和上半年的差異，定向寬松的力度可能邊際減弱。首先，貿易順差積累的外匯以外匯存款形式留存于銀行體系內，人民幣持續(xù)升值、股市反彈、歐央行降息意味著外匯占款反彈的風險在加大，若疊加PSL和再貸款將信貸配給到棚改等長期限投資項目不易收回的壓力，外匯占款一旦回流，廣義貨幣投放面臨失控的風險。其次，當前經濟環(huán)境要好于一季度，穩(wěn)增長政策還將發(fā)揮余溫，上半年寬信用支持的一些長期基建項目還將陸續(xù)落地。最后，豬周期和河南、遼寧異常的干旱天氣構成了潛在食品通脹壓力。信號3：“新常態(tài)”之下，政策重心向“促改革”轉移如果說上半年“微刺激”信號的實質是穩(wěn)增長，那么下半年“新常態(tài)”信號的實質就是“促改革”。貨幣政策是總量政策，即便是定向寬松也有局限性，不可能取代改革。國有企業(yè)由于其政府背書和預算軟約束特征往往被視為無風險資產被青睞，而非國有部門因機構風險偏好下降隱涵了更高風險的溢價。具有政府背書和預算軟約束的部門是高收益和低風險資產仍會是資本配置的首選，滿足上述融資需求后，資本才會外溢至中小企業(yè)提供的高收益、高風險資產。從8月M2增速連降可以看出，實體融資需求依然低迷，金融機構風險偏好回落。8月央行貨幣供給端未見明顯收緊，貨幣供給下降并非外生性因素。房地產投資趨勢性向下，新經濟規(guī)模尚未大規(guī)模形成，政策回歸新常態(tài)后，基建投資和財政支出放緩導致實體有效信貸需求下降。經濟下行導致符合風控要求的企業(yè)數量減少，房地產開發(fā)貸審慎和同業(yè)創(chuàng)新活動放緩導致金融機構風險偏好下降。二者共同導致貨幣創(chuàng)造內生性減弱。根本出路是推進改革和結構調整，將存量和增量貨幣引導至三農、小微和新興產業(yè)。改變國有部門資產高收益和低風險特征需要約束無效投資和提高國有部門資金使用效率；需要深化政府職能轉變、推進財稅體制改革、硬化融資主體財務約束。改變中小企業(yè)資產的高收益、高風險特征需要通過簡政放權、打破壟斷和結構性減稅政策，切實增強三農、小微和新興產業(yè)的核心競爭力和盈利能力。對市場來說，沒有促改革和調結構的深入推進，就沒有無風險利率的趨勢性下降和股票市場的趨勢性長牛。實體層面高杠桿率和過剩產能并存，若經濟總需求下行與緊信貸能互相強化，導致產出品價格下行和庫存壓力增大，企業(yè)高產卻虧損。若緊信用持續(xù)，資金鏈易斷，最終導致債務違約和產能收縮。產能的收縮伴隨著無效率部門的出清，實體剛性融資需求被打破，貨幣寬松空間打開，利率將趨勢性下行，但這意味著經濟很難平穩(wěn)過渡?？梢姡瑹o風險利率向下突破需要讓市場有更明確去產能和去杠桿的信號，需要中央主動調低對經濟增速預期，允許債務人在無力償債時違約。這在短期內無疑是不利于風險偏好回升和股票市場上漲的，但長期來看卻是股票牛市的必要條件，是所謂不破不立。第三篇：2013公務員時政熱點網評匯總半月談評論：擰開藥瓶蓋，里面裝的全是回扣一個小小的藥瓶蓋，是醫(yī)生索要回扣的