【文章內(nèi)容簡介】 建 ............................................................................... 金融防火墻的級別設(shè)定 ....................................................................... 金融防火墻的例外原則 ..............................................................................53參考文獻(xiàn) ................................................................................................................56 后記 ................................................................................................................61致謝 ................................................................................................................62 在讀期間科研成果目錄 ........................................................................................63 11．緒論 金融綜合化經(jīng)營的背景 20世紀(jì) 70年代以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化、金融自由化程度的進(jìn)一步加深，以及全球金融體系的迅猛發(fā)展 與電腦網(wǎng)絡(luò)信息科技的進(jìn)步，銀行、證券、保險等金融各業(yè)之間的業(yè)務(wù)界限漸趨模糊，客觀上，國際金融業(yè)已經(jīng)走上交叉發(fā)展的道路，出現(xiàn)金融集團(tuán)跨業(yè)經(jīng)營并呈現(xiàn)朝大型集團(tuán)化發(fā)展的趨勢。在此背景下，世界上主要國家都相繼放開對金融分業(yè)經(jīng)營的嚴(yán)格管制， 90年代以后，美國、英國、加拿大、日本等先后通過法律明確實行綜合化經(jīng)營，綜合化經(jīng)營體制逐漸成為國際金融業(yè)的主流。從事綜合業(yè)務(wù)經(jīng)營的金融集團(tuán)已經(jīng)成為活躍在國際金融領(lǐng)域的重要機構(gòu)，并對金融監(jiān)管體制產(chǎn)生重要影響。從英國《銀行家》雜志 2024年對全球前 1000家大銀行排名來看，前 10家均是 從事綜合化經(jīng)營的金融集團(tuán)或其成員銀行。在我國，金融綜合化經(jīng)營也已初露端倪，金融政策出現(xiàn)松動跡象。中共中央《“十一五”規(guī)劃建議》中提出了穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營試點，這是我國首次在權(quán)威文件中出現(xiàn)“綜合經(jīng)營”的提法，標(biāo)志著我國金融業(yè)的經(jīng)營體制將實現(xiàn)一次轉(zhuǎn)型，從分業(yè)邁向綜合經(jīng)營。 1我國金融集團(tuán)的制度創(chuàng)新亦一直持續(xù)不斷，加入世界貿(mào)易組織后，為適應(yīng)全球金融業(yè)發(fā)展的大趨勢，國內(nèi)金融業(yè)加快了金融集團(tuán)創(chuàng)新的步伐，出現(xiàn)了一批如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)為代表的金融集團(tuán)。到目前為止，我國出現(xiàn)的金融集團(tuán)主要分四類：一是由非銀行金 融機構(gòu)形成的金融集團(tuán)，如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平編號： 時間： 2024年 x月 x日 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 頁碼： 第 5頁 共 31頁 第 5 頁 共 31 頁 安集團(tuán)；二是國有商業(yè)銀行為核心形成的金融集團(tuán)，如中國銀行、中國建設(shè)銀行和中 1巴曙松：《中國金融改革直面最復(fù)雜局勢》，《新財經(jīng)》， 2024年第 1期。 2國工商銀行；三是產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融集團(tuán)，如招商局集團(tuán)、山東鑫源等；四是地方政府推動組建的金融集團(tuán)，如上海國際集團(tuán)等。此外，我國金融業(yè)特別是銀行業(yè)開放的步伐加大，包括交通銀行、民生銀行在內(nèi)的一批金融機構(gòu)正在積極打造金融集團(tuán)。金融集團(tuán)在我國的產(chǎn)生與發(fā)展，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析亦具有一定的必然性。隨著我國金融業(yè)加快對外開 放，金融資源的稀缺，金融功能的優(yōu)勢，金融創(chuàng)新的鼓勵等，成為金融集團(tuán)產(chǎn)生的宏觀原因，工商企業(yè)和金融企業(yè)市場地位的逐步確立，不斷追求利潤，則是金融集團(tuán)產(chǎn)生的微觀原因。金融集團(tuán)的設(shè)立符合我國現(xiàn)有的法律規(guī)范。換句話說，按照我國目前金融領(lǐng)域現(xiàn)有的法律法規(guī)，特別是各金融機構(gòu)對外投資與金融機構(gòu)股東資格的規(guī)定，金融集團(tuán)的誕生不是主管部門所能控制的，而是市場發(fā)展的必然結(jié)果。 金融綜合化經(jīng)營的風(fēng)險及防范在重視金融集團(tuán)參與綜合化經(jīng)營，實現(xiàn)制度創(chuàng)新的同時，其潛在風(fēng)險亦不可小視。隨著大量的各種形式的金融集團(tuán)出現(xiàn)，其暴露出的 問題也越來越嚴(yán)重。集團(tuán)內(nèi)部的股權(quán)安排和相互投資造成了錯綜復(fù)雜的內(nèi)部關(guān)系，公司內(nèi)的銀行、證券、實業(yè)投資等各種業(yè)務(wù)之間資金可以隨意流動，造成了金融集團(tuán)的高風(fēng)險擴(kuò)張，給金融運行帶來很多的風(fēng)險隱患，也給監(jiān)管帶來了很大的難度。 1996年光大國際信托投資公司發(fā)生嚴(yán)重的支付危機，不得不進(jìn)行債權(quán)債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股改組，到 2024年 1月，中國人民銀行最終作出“撤銷光大國際信托投資公司的決定”，要求其進(jìn)行債務(wù)清算； 1999年 1月，擁有 240家子公司的“廣國投”發(fā)生破產(chǎn)倒閉，申報債權(quán)達(dá)到 200多億元，資不抵債總虧損 138億元，損失 慘重，教訓(xùn)深刻；由唐氏兄弟控制的“德隆”系列，參股商業(yè)銀行并控制證券公司、信托機構(gòu)、上市公司等機構(gòu)，利用金融集團(tuán)來套取資金，實現(xiàn)其資本擴(kuò)張。 2024年隨著旗下新疆屯河、沈陽合金和湘火炬三只股票的全面大跌，“德隆危機”因德隆集團(tuán)資金鏈斷裂而全面爆發(fā)，其給整個金融體系造成的風(fēng)險不可估量。 3總的來說，我國金融集團(tuán)本身風(fēng)險管理水平較 2夏斌：《設(shè)置防火墻監(jiān)管金融控股集團(tuán)》，《銀行家》， 2024年第 9期。 3賴柏林：《金融控股公司內(nèi)部風(fēng)險防范法律制度研究》，湖南大學(xué) 2024年碩士學(xué)位論文。 3低，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，內(nèi)部關(guān)聯(lián) 交易規(guī)模大，潛藏著大量的風(fēng)險隱患，加之我國缺乏對金融集團(tuán)有效的規(guī)范與協(xié)調(diào)監(jiān)管，已導(dǎo)致大量的潛在的金融風(fēng)險演變成現(xiàn)實的巨額資金損失。為防范上述金融集團(tuán)在實現(xiàn)其規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的同時產(chǎn)生的利益沖突及風(fēng)險傳染等弊端，促進(jìn)金融秩序的良好健康發(fā)展，我國有必要建立相應(yīng)的監(jiān)管機制，其中最重要的手段即為建立適當(dāng)?shù)慕鹑诜阑饓??！般y監(jiān)會積極支持綜合經(jīng)營的試點工作，但同時也必須指出，跨行業(yè)設(shè)立子公司，跨行業(yè)經(jīng)營管理，本身需要跨行業(yè)的專門技術(shù)和技能，這方面來不得好大喜功，必須要有豐富的經(jīng)驗、專門的技術(shù)和知識，始終保持清醒的頭腦進(jìn) 行審慎的經(jīng)營和監(jiān)管，強調(diào)信息披露和透明度建設(shè)，建立科學(xué)的、健康的‘防火墻’制度”。 4“對現(xiàn)有的金融集團(tuán)，既要創(chuàng)造條件使其充分發(fā)揮正向協(xié)同效應(yīng)，也應(yīng)該設(shè)立必要的防火墻，減弱金融控股集團(tuán)內(nèi)的風(fēng)險傳遞與風(fēng)險外溢。” 論文研究的意義金融綜合化經(jīng)營已逐漸成為現(xiàn)代金融業(yè)的主流，金融集團(tuán)也已構(gòu)成現(xiàn)代金融體系中舉足輕重的力量，金融集團(tuán)的綜合化經(jīng)營產(chǎn)生的風(fēng)險對我國傳統(tǒng)的金融監(jiān)管體制形成巨大挑戰(zhàn)，作為最重要同時最有效的隔離金融集團(tuán)金融風(fēng)險手段的金融防火墻制度，對其進(jìn)行系統(tǒng)的研究以在維護(hù)金融安全又不犧牲綜合化金融服務(wù)經(jīng) 濟(jì)效率的基礎(chǔ)上建立適當(dāng)?shù)慕鹑诜阑饓?，具有重要的理論與實踐價值。本文旨在從金融帶來的金融風(fēng)險分析入手，從不同視角對金融防火墻制度的存在基礎(chǔ)進(jìn)行論證，借鑒國外經(jīng)驗，并結(jié)合我國現(xiàn)狀，對我國建立金融防火墻制度的原則、設(shè)置重點、基本內(nèi)容以及例外原則進(jìn)行較系統(tǒng)的分析。 4劉明康：《積極推動金融創(chuàng)新大力提高我國銀行業(yè)競爭力》 —— 在《財經(jīng)》雜志年會上的演講 2024年 12月 12日。 5夏斌：《設(shè)置防火墻監(jiān)管金融控股集團(tuán)》，《銀行家》， 2024年第9期。 擔(dān)憂主要集中在銀行業(yè)與證券業(yè)、保險業(yè)等結(jié)合而引發(fā)的利益沖突和關(guān)聯(lián)交易上。眾多學(xué)者認(rèn)為這些潛在的利益沖突會影響銀行業(yè)的安全和穩(wěn)健，并導(dǎo)致金融集團(tuán)“太大以至于失敗” 6。在 20世紀(jì) 30年代的股市危機時，就有學(xué)者提出，是銀行濫用其內(nèi)部信息，推銷垃圾債券而導(dǎo)致大量銀行倒閉。 Walter(1997)對金融集團(tuán)編號： 時間： 2024年 x月 x日 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 頁碼： 第 6頁 共 31頁 第 6 頁 共 31 頁 利益沖突進(jìn)行的研究認(rèn)為，金融集團(tuán)的利益沖突表現(xiàn)在以下幾個方面：金融集團(tuán)投資銀行部門向已有銀行客戶銷售劣質(zhì)的債券；金融集團(tuán)以明顯低于市場的價格向客戶貸款，只要客戶承諾將貸款用于購買金融集團(tuán)承銷的債券或銷售的保險；濫用 集團(tuán)內(nèi)部消息等；他同時指出金融集團(tuán)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易存在兩個方面的動機：一是利用控股銀行對非銀行子公司救助，減少子公司倒閉帶來的聲譽損失；二是在有限責(zé)任制下，將非銀行子公司倒閉的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行，進(jìn)而由存款保險機構(gòu)來承擔(dān)損失。但 Joao (1998)卻認(rèn)為，金融集團(tuán)利益沖突研究重點首先應(yīng)當(dāng)放在金融集團(tuán)是否具有采取利益沖突行為的動力上 —— 他認(rèn)為，金融集團(tuán)的利益沖突動機并不確定，主要原因有：金融集團(tuán)不會輕易損害企業(yè)聲譽；來自外部評級機構(gòu)的監(jiān)督以及金融監(jiān)管部門的監(jiān)管。因此金融集團(tuán)只有在存在壟斷力量的情 況下才可能利用利益沖突獲利。 Kroszner andRajan(1997)對商業(yè)銀行從事證券活動的利益沖突行為進(jìn)行了實證研究，通過債券違約率的計算，對《格拉斯－斯蒂格爾法》實施前美國商業(yè)銀行和投資銀行兩者承銷的證券質(zhì)量進(jìn)行了比較研究，實證的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行既沒有系統(tǒng)地向投資者傾銷低質(zhì)量的證券，也沒有定價過高，相反，商業(yè)銀行承銷的證券質(zhì)量高于投資銀行。Ang and Richardson(1994)對同期美國商業(yè)銀行承銷證券的價格（收益率）與投資銀行進(jìn)行了比較，也發(fā)現(xiàn)類似的結(jié)論。 Iman van Lelyveld and Arnold Schilder（ 2024）在對銀行、保險等金融機構(gòu)監(jiān)管原因分析的基礎(chǔ)上，認(rèn)為金融集團(tuán)需要監(jiān)管的原因包括不同經(jīng)營 6Puri M.,Commercial Banks in Investment Banking:Conflict of interest of Certification Role,Journal ofFinancial Economics,1996,40,373418 5部門風(fēng)險的傳染、太大以至不能破產(chǎn)（ Too Big to Fail）帶來的道德風(fēng)險等方面。在對金融集團(tuán)的監(jiān)管方面，哈威爾 E杰克遜和小愛德華 L西蒙斯所著的《金融監(jiān)管》介紹了美國金融業(yè)的監(jiān)管制度，喬納森 R梅斯、杰弗里 P米勒、查理德斯科特卡內(nèi)爾所著的《銀行法》 (第三版 )(影印本 )則介紹了美國銀行法的法律規(guī)范，兩本著作都對集團(tuán)內(nèi)部各實體間交易的防火墻制度作了分析，具有重要的理論價值和實踐意義。 國內(nèi)相關(guān)研究我國學(xué)者關(guān)于金融集團(tuán)監(jiān)管的研究主要有：夏斌（ 2024）《金融控股公司研究》是我國金融控股公司方面研究較早的權(quán)威專著，對中國研究金融控股公司的歷史背景 進(jìn)行了介紹，對金融控股公司的動因、機制以及經(jīng)營模式進(jìn)行了較為深入的研究，較早地提出了發(fā)展金融控股公司是我國金融改革的現(xiàn)實選擇；安志達(dá)（ 2024）《金融控股公司—— 法律、制度與實務(wù)》中，對金融控股公司的一般理論和國外相關(guān)法律、制度、組織、管理類型及其對中國的借鑒進(jìn)行了相對全面的研究和論述，并且對中國金融業(yè)分業(yè)或混業(yè)體制以及金融監(jiān)管體制等問題上提出了比較新的觀點。該書詳細(xì)介紹了美國、日本、德國的金融控股公司的相關(guān)法律，并對金融控股公司的經(jīng)營優(yōu)勢和風(fēng)險監(jiān)管也做了比較深入的剖析。該書權(quán)威資料比較多，特別是集成了主要 西方國家制定的金融體制開放的法律；李仁真（ 2024）《歐盟銀行法研究》中的第八章專門研究了金融企業(yè)集團(tuán)的監(jiān)管制度，對歐盟的監(jiān)管立法作了全面地介紹和深入地分析；王文宇（ 2024）《控股公司與金融控股公司法》對金融控股公司風(fēng)險的分析較為全面，同時也詳細(xì)闡述了我國臺灣地區(qū)金融控股公司法的基本架構(gòu)。不足的是，對內(nèi)部交易及法律控制的分析不夠全面；謝平等（ 2024）《金融控股公司的發(fā)展與監(jiān)管》研究了各國金融控股公司的發(fā)展模式，分析了金融控股公司存在的內(nèi)外部風(fēng)險，以及我國金融公司的現(xiàn)狀分析。該書雖有涉及金融控股公司風(fēng)險防 范法律制度，但只是通過監(jiān)管層面對金融控股公司的外部監(jiān)管進(jìn)行分析，對內(nèi)部交易的分析只有幾頁篇幅，對于如何進(jìn)行法律控制僅在內(nèi)控制度、報告制度和外部監(jiān)管者的監(jiān)管三方面進(jìn)行了概括性介 6紹，不夠詳細(xì)具體；楊勇（ 2024）《金融集團(tuán)法律問題研究》比較全面的研究了金融集團(tuán)的模式和監(jiān)管問題，書中也有專章對集團(tuán)內(nèi)“關(guān)聯(lián)交易”法律規(guī)范進(jìn)行研究，但對一些具體制度的研究不夠充分。對于我國金融防火墻的法律構(gòu)建我國學(xué)者有很多提法：張強、曾憲冬（ 2024）提出設(shè)立“監(jiān)管‘防火墻’”的一些措施，包括規(guī)定金融集團(tuán)下的銀行、證券和保險及各 子公司的資金和業(yè)務(wù)等的比例限制，限定商業(yè)銀行與證券、保險等業(yè)務(wù)部門的一體化程度，設(shè)置資金、業(yè)務(wù)和規(guī)模的“防火墻”；建立關(guān)于金融集團(tuán)的內(nèi)部交易和對外交易的強制信息披露制度，制定信息公開的程度、準(zhǔn)確性、完整性的準(zhǔn)則要求，設(shè)置信息完全的“防火墻”；要求混業(yè)經(jīng)營中的所有交易都在市場化條件下進(jìn)行，制定符合市場交易行為的規(guī)章制度，設(shè)置市場化管理的“防火墻”；制定規(guī)范綜合化經(jīng)營的所有運作的法律法規(guī)，盡快出臺檢查、監(jiān)督金融集團(tuán)內(nèi)外部交易的條例，設(shè)置法律限制的“防編號： 時間： 2024年 x月 x日 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 頁碼： 第 7頁 共 31頁 第 7 頁 共 31 頁 火墻”。黎四奇（ 2024）認(rèn)為構(gòu)建金融防火墻的方式主要有：法人 分離型、資金流動限制型、人事流動限制型、業(yè)務(wù)限制型及信息交流限制型等。其中法人分離型指銀行業(yè)或證券業(yè)若要從事其它的金融業(yè)務(wù) ,則必須采取銀行