國際貿(mào)易學(xué)位管理知識(編輯修改稿)
2025-02-12 19:20 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 373802023117 38175 374802023118 38175 374502023119 38275 3745020231110 38390 3745020231111 38875 3827020231114 39315 3902020231115 39285 38250國際貿(mào)易風(fēng)險管理工具 ? 套期保值操作的復(fù)雜化 基差風(fēng)險的存在使得套期保值不能僅僅按照“一對一”的簡單模式進(jìn)行，但是并不能因此否定期貨套期保值的必要。緩和基差風(fēng)險的手段包括避開合約臨近到期的時段進(jìn)行平倉（要么提前平倉，要么等現(xiàn)貨交易結(jié)束再平倉）、活價條款以及最重要的按照最優(yōu)套期保值率從事套期保值。 國際貿(mào)易風(fēng)險管理工具 ? 最優(yōu)套期保值率（ optimal hedge ratio） 對于一個套期保值者來說，他建立的期貨頭寸的方向與他現(xiàn)在現(xiàn)貨持有的方向相反（賣空者往往是自己有庫存或者未來有庫存，買入者現(xiàn)在手頭則沒有現(xiàn)貨），因此我們用 S表示現(xiàn)貨價格， F表示期貨價格， h表示期貨的數(shù)量和方向， 1為現(xiàn)貨的數(shù)量，那么套期保值者建立了套期保值的期貨頭寸后，他的總收入 I為： 套期保值者為了降低價格風(fēng)險，力圖將期貨和現(xiàn)貨結(jié)合在一起，減少總收入的波動，因此我們計算總收入 I的方差： hFSI ??國際貿(mào)易風(fēng)險管理工具 要使得收入方差最小化，我們就必須求解一個最優(yōu)的 h，因此收入方差對 h求導(dǎo)，令一階導(dǎo)數(shù)為 0，我們得到 ),cov (2)var()var()var( 2 FShFhSI ???FSSFFFSSFFFShFSFh???????????????2)var(),cov (0),cov ()var(國際貿(mào)易風(fēng)險管理工具 ? 期貨與遠(yuǎn)期（ Forward）的比較 遠(yuǎn)期是最早形式的對風(fēng)險進(jìn)行套期保值的工具，隨著期貨的發(fā)展，遠(yuǎn)期并沒有被邊緣化，相反，由于期貨市場并不能滿足所有套期保值的要求，遠(yuǎn)期市場得到了迅速的發(fā)展。 遠(yuǎn)期是指雙方通過協(xié)議將商品或資產(chǎn)未來某一時刻或時期的的價格確定下來，到期履約。期貨市場就是在遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。隨著銀行等金融機(jī)構(gòu)積極參與金融創(chuàng)新，遠(yuǎn)期和期貨的差異日漸縮小。 國際貿(mào)易風(fēng)險管理工具 期貨 遠(yuǎn)期 中介機(jī)構(gòu) 無，經(jīng)紀(jì)公司代理交易業(yè)務(wù) 有，主要是銀行等金融機(jī)構(gòu) 交易市場 場內(nèi)交易 場外市場（ OTC） 履約方式 交割，提前平倉 交割，提前平倉 平倉方式 經(jīng)紀(jì)公司交易平倉 通過原先立約的中介平倉 合約 標(biāo)準(zhǔn)化合約 標(biāo)準(zhǔn)化或非標(biāo)準(zhǔn)化合約 國際貿(mào)易風(fēng)險管理工具 ? 期貨與遠(yuǎn)期（ Forward）的比較 期貨市場的合約標(biāo)準(zhǔn)化便利了市場交易，但是也制約了套期保值的規(guī)避風(fēng)險的選擇。期貨合約的到期日期、交割品的標(biāo)準(zhǔn)等往往并不能滿足一些經(jīng)濟(jì)主體特定的套期保值需求；同時標(biāo)準(zhǔn)化的期貨市場對于某些風(fēng)險的承受能力有限。于是一些大的企業(yè)和大的金融機(jī)構(gòu)往往通過銀行中介，進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，以適應(yīng)自身對于風(fēng)險規(guī)避的特定要求。 例 香港人民幣遠(yuǎn)期外匯市場 香港市場通過銀行向個人和法人提供對沖人民幣匯率風(fēng)險的業(yè)務(wù)，主要的工具是人民幣 DF（ Deliverable Forward，美元對人民幣有本金交割遠(yuǎn)期外匯）和人民幣 NDF(Nondeliverable Forward， 美元 對人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯 ) 。 人民幣 DF主要面向一般客戶，而人民幣 NDF 則 面 向 法 人 客 戶 ， 很多 企 業(yè) 和 金 融 機(jī) 構(gòu) 均 參 與 到人民幣 NDF 市 場 中 。 因 此 ， 在 目 前 中國 內(nèi) 地 尚 未 推 出 成 熟 的 外 匯 衍 生 工 具 的 背 景 下 ，人民幣 NDF 市 場就 成 為 體 現(xiàn) 部 分 投 資 者 對 于 人 民 幣 匯 率 預(yù) 期 的 一 個 重 要 窗 口 。人民幣 NDF系以人民幣為計價標(biāo)的計算匯率價差，并依到期當(dāng)日內(nèi)地外匯市場人民幣掛牌匯率換算為美元后，以美元結(jié)算，無須交割契約本金，亦無須持人民幣進(jìn)行結(jié)算。 例 香港人民幣遠(yuǎn)期外匯市場 D F N D F 交易文件 須提示 無須提示 交易對象 銀行客戶 法人客戶 交易金額 U S D 5 0 , 0 0 0 U S D 5 0 0 , 0 0 0 保證金 3% 5% 交割方式 總額交割 差額交割 交割幣別 可事先約定 美元 例 香港人民幣遠(yuǎn)期外匯市場 人 民 幣NDF 還 有 一 些 特 定 的 合 約 設(shè) 計 ： 契約到期必須辦理清算交割，不可展期； 提前平倉是契約到期前不想繼續(xù)持有頭寸之唯一方法； 無須開設(shè)人民幣帳戶用以交割； 以美元結(jié)算并以差額交割，不可選擇幣別，亦不必交付契約總額。 運(yùn)用人民幣 NDF規(guī)避匯率風(fēng)險舉例 Y公司是一家與美國有著常年業(yè)務(wù)的貿(mào)易商，因此定期會有美元貿(mào)易貨
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