金融報(bào)表分析5獲利能力分析(編輯修改稿)
2025-01-23 09:45 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ,ROE） ? 凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的指標(biāo)，該指標(biāo)既可以反映投入資本的獲利情況，也可以反映企業(yè)的管理水平，因此該指標(biāo)是對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)。 例如， ABC 公司 2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為 72198 萬(wàn)元，年初所有者權(quán)益總額為 403422 萬(wàn)元，年末所有者權(quán)益總額為 490444 萬(wàn)元。則 ABC 公司凈資產(chǎn)收益率為： 19 財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈收益的影響分析 ?無(wú)論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來(lái)更多的盈余。這種 債務(wù)對(duì)投資者收益的影響，稱(chēng)為 財(cái)務(wù)杠桿 。 ?財(cái)務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的 稅后利潤(rùn) 而不是息稅前利潤(rùn)。 20 財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)凈收益的影響可以這樣來(lái)理解： 當(dāng)企業(yè)無(wú)負(fù)債時(shí)： 企業(yè)總資產(chǎn) = 股東權(quán)益總額，無(wú)杠桿現(xiàn)象，則企業(yè)資產(chǎn)收益率等于凈資產(chǎn)收益率。 當(dāng)企業(yè)存在負(fù)債融資時(shí)，就存在杠桿現(xiàn)象。 這時(shí)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)凈收益的影響有兩種可能： 一是，當(dāng)債務(wù)資本利息率＜資產(chǎn)收益率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，負(fù)債融資給股東權(quán)益帶來(lái)額外收益，這時(shí)負(fù)債融資所占比重越大，財(cái)務(wù)杠桿的作用越大，凈資產(chǎn)收益率就會(huì)越高。 二是，當(dāng)債務(wù)資本利息率＞資產(chǎn)收益率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮負(fù)效應(yīng)，必將降低凈資產(chǎn)收益率，這時(shí)負(fù)債融資所占比重越大，凈資產(chǎn)收益率就會(huì)越低。 總之，在企業(yè)資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況下，企業(yè)的負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)杠桿的作用越強(qiáng)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用是雙向的，因此企業(yè)必須制定一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu) —— 既可以通過(guò)負(fù)債融資，利用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)所有者帶來(lái)額外收益，又可以把風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的水平上。 21 ? 例如：假設(shè)甲、乙、丙三個(gè)企業(yè)的所得稅率為 33% ；三個(gè)企業(yè)的資本總額相等，均為 2023萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)也都相等，均為 200萬(wàn)元。但三個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，其具體組成如表 1 所示： ? 表 1 三公司資本結(jié)構(gòu)表（單位：萬(wàn)元） ? 要求：根據(jù)所給資料計(jì)算三個(gè)公司的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，并分析財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司凈資產(chǎn)收益率的影響。 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 丙公司 總資產(chǎn) 2023 2023 2023 股東權(quán)益 2023 1500 1000 息稅前利潤(rùn) 200 200 200 負(fù)債（利率8%） 0 500 1000 22 %% 10=100200 0200=總資產(chǎn)收益率%% =100150 =乙公司凈資產(chǎn)收益率 %% =100100 =丙公司凈資產(chǎn)收益率甲乙丙三個(gè)公司的資產(chǎn)收益率均相等，即： %% =100200 0134=甲公司凈資產(chǎn)收益率23 分析說(shuō)明： 三個(gè)公司資本總額相等，息稅前利潤(rùn)也相等，且總資產(chǎn)收益率均為 10% ，大于負(fù)債的利息率 8% 。在這種情況下，計(jì)算結(jié)果表明負(fù)債融資所占比重越大，則財(cái)務(wù)杠桿作用越大，公司的凈資產(chǎn)收益率也越高。這就是負(fù)債融資給企業(yè)所有者帶來(lái)了超額收益。 24 （三）市價(jià)比率分析 25 ? 每股收益 （ Earning Per Share，簡(jiǎn)稱(chēng) EPS），又稱(chēng)每股稅后利潤(rùn)、每股盈余， 指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率 。 ? 由于公式分母產(chǎn)權(quán)資本的構(gòu)成不同，從而形成幾種不同的每股收益的計(jì)算方法。 ? 在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布之前，每股收益的計(jì)算有全面攤薄法和加權(quán)平均法兩種方法。之前投資者較為熟悉的是 全面攤薄每股收益 ，即直接用報(bào)告期的利潤(rùn)除以期末的股份數(shù)得出。 ? 在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，每股收益指標(biāo)的計(jì)算方法采用的是 基本每股收益 。相對(duì)于全面攤薄每股收益，基本每股收益進(jìn)一步考慮了股份變動(dòng)的時(shí)間因素及其對(duì)全年凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度。 ? 稀釋每股收益 26 根據(jù)我國(guó)證監(jiān)會(huì) “第 9號(hào) ”規(guī)則的第六條規(guī)定，基本每股收益參照如下公式計(jì)算： 基本每股收益 =P247。 S 且 其中： P—— 歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)； S—— 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)； S0—— 期初股份總數(shù)； S1—— 報(bào)告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)； Si—— 報(bào)告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等增加股份數(shù)； Sj—— 報(bào)告期因回購(gòu)等減少股份數(shù)； Sk—— 報(bào)告期縮股數(shù)； M0—— 報(bào)告期月份數(shù)； Mi—— 增加股份下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)； Mj—— 減少股份下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)。 基本每股收益 k0jj0ii10 SMMSMMS+S+S=S27 以上公式以文字形式表達(dá)如下： 其中： 報(bào)告期時(shí)間已回購(gòu)時(shí)間當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)
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