應(yīng)知應(yīng)會(huì)的金融小常識(shí)(編輯修改稿)
2025-01-19 16:08 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 險(xiǎn)：由于利率的變動(dòng)導(dǎo)致資本利得或資本損失，從而致使回報(bào)率與在購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)即已知的到期收益率之間存在較大的差距。對(duì)于資本利得和資本損失可能很大的長(zhǎng)期債券來(lái)說(shuō)，利率風(fēng)險(xiǎn)也就顯得特別的重要。長(zhǎng)期債券之所以不被當(dāng)作安全資產(chǎn)，即在較短的持有期內(nèi)可以獲得確定回報(bào)的資產(chǎn)，原因即在于此。 （ 5） 真實(shí)利率和名義利率 名義利率是指沒(méi)有考慮通貨膨脹因素的利率稱(chēng)為名義利率 。而真實(shí)利率是指隨價(jià)格水平預(yù)期的變化而調(diào)整 、 從而能夠更精確地反應(yīng)真實(shí)籌資成本的真實(shí)利率 。 真實(shí)利率是在以 20世紀(jì)著名的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪命名的方程式中得到嚴(yán)格的定義 。費(fèi)雪方程式指出 ， 名義利率等于真實(shí)利率加上通貨膨脹預(yù)期 。真實(shí)利率越低 ， 借款人愿意借入的動(dòng)力越大 ， 貸款人愿意貸出的動(dòng)力越小 。 由于代表真實(shí)借款成本的真實(shí)利率可能更好地作為借款和貸款動(dòng)力的指示器 ， 所以區(qū)分名義利率和真實(shí)利率非常重要 ，它能更好地傳達(dá)信用市場(chǎng)上發(fā)生的事件對(duì)人們的影響程度 ，也就是說(shuō)精確地表明信用市場(chǎng)銀根的松緊 。 （ 6） 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 這里我們要通過(guò)考察各種利率之間的相互關(guān)系 ， 從而對(duì)利率作一完整的理解 。 了解債券之間利率不同的原因 ， 有助于企業(yè) 、 銀行 、 保險(xiǎn)公司及私人投資者作出投資于哪些債券或賣(mài)出哪些債券的決策 。 首先 ， 我們考察一下債券期限相同利率各不相同的原因 。 盡管風(fēng)險(xiǎn) 、 流動(dòng)性及所得稅規(guī)定在風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)決定中都發(fā)揮著某種作用 ， 但我們?nèi)园堰@些利率間的相互關(guān)系稱(chēng)為利率的期限結(jié)構(gòu) 。 A a、 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 第一、違約風(fēng)險(xiǎn)。債券發(fā)行人有可能違約，即不能支付利息或在債券到期時(shí)不能清償面值，這是債券所具有的風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)影響債券的利率。 相反 ， 由政府發(fā)行的債券 ， 由于有稅收和發(fā)行貨幣來(lái)償還其債務(wù) ， 所以政府債券幾乎沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn) 。 這類(lèi)債券稱(chēng)為無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券 。 有違約風(fēng)險(xiǎn)債券與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券利率的差額 ， 稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)升水 ， 即人們?yōu)槌钟心撤N風(fēng)險(xiǎn)債券必須獲得的額外的利息 。有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券總是具有正值的風(fēng)險(xiǎn)升水 ， 且其風(fēng)險(xiǎn)升水將隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加 。 由于違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)升水的大小是如此的重要 ， 故債券購(gòu)買(mǎi)人需要了解該公司的債券是否可能違約 。 也正是由于違約風(fēng)險(xiǎn)的存在才使得公司債券的利率比國(guó)債利率要高 。 第二 ， 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 影響債券利率的另一個(gè)重要因素是它的流動(dòng)性 。 流動(dòng)性資產(chǎn)是必要時(shí)可以迅速 、 低成本變現(xiàn)的資產(chǎn) 。 資產(chǎn)的流動(dòng)性越大 ， 它就越受歡迎 。 結(jié)果 ，兩種債券的利率差額擴(kuò)大 。 因此 ， 公司債券與財(cái)政債券之間的利率差額不僅反映了公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn) ， 還反映了公司債券的流動(dòng)性 ， 這就是風(fēng)險(xiǎn)升水有時(shí)被稱(chēng)為流動(dòng)性升水的原因 。 最準(zhǔn)確地說(shuō) ， 它應(yīng)被稱(chēng)為 “ 風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性升水 ” ， 不過(guò) ， 傳統(tǒng)上 ， 它仍被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)升水 。 第三 ， 所得稅因素 。 政府債券一般享受了免稅的待遇 ，所以一般而言 ， 政府債券的利率也因?yàn)榕c企業(yè)債券相比較存在免稅的優(yōu)勢(shì) ， 所以 ， 政府債券的利率也比較低 。 （ 2） 利率的期限結(jié)構(gòu) 。 影響利率的另一個(gè)因素是它的期限：具
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