【文章內容簡介】 益臺灣。我估計今年的內外情況總體都不太好。反全球化是美國挑頭，全世界都對中國開始了，歐盟國家、美國、日本都宣布不承認中國的市場經(jīng)濟地位。中國2001年簽訂世貿協(xié)定，在15年之后就是天然的市場經(jīng)濟國家。結果時間還沒到，它們就宣布不承認中國是市場經(jīng)濟的國家。如何征稅？就要選一個參照國，參照這個國家來征稅，結果就選了新加坡。新加坡的成本肯定比中國高得多，中國怎么可能有新加坡那么富有。接下來就是認定中國搞傾銷，就要搞反壟斷。15年之后還解決不了這個問題，因為全球都在反中國。中國現(xiàn)在的國際情況挺頭疼，而且中國內部的調整還沒做完。大家都覺得現(xiàn)在錢不好賺，日子很難過，沒有幾個說日子好過的。這是因為我們內部還沒有調整完，外部反全球化又開始。中國現(xiàn)在討論如何應對，能不能推動人類社會進入第三次全球化，所以習近平主席飛到瑞士去參加會議。我估計中國會不斷地推動全球化。第二次自由貿易的全球化肯定是不行了，第三次全球化能不能成功還不得而知。2017年中國的內外壓力都比較大，所以提出穩(wěn)中求進。穩(wěn)是第一位的，穩(wěn)的基礎上才有可能進。穩(wěn)中求進就是兩件事：一個是穩(wěn)什么？哪些能穩(wěn)？另一個是進什么？哪些能進？二、穩(wěn)什么？穩(wěn)通貨膨脹。2017年的通脹壓力將會比較大。去年12月份的數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，，都超過了預期。我們對PPI的承受能力是3%，超過3%就不行了。目前PPI已經(jīng)超過了5，所以2017年的通脹壓力會比較大。通脹說到底就是錢發(fā)多了。2015年股災有2萬億砸進去，現(xiàn)在還沒回來。2016年13月份，3個月內向市場投放了5萬億。雖然GDP的總量上升到17萬億，比2015年的同期增加了1萬億，但這1萬億新增的GDP是5萬億人民幣換來的。這就等于向市場投放1塊錢，本都收不回來。過去我們向市場投放1塊錢，換來的是3塊錢、5塊錢的增長。所以2015年和2016年的發(fā)錢都不是因為經(jīng)濟需要。后來國務院講小陽春開門紅。結果5月份《人民日報》的權威人士談中國經(jīng)濟就大批所謂的開門紅小陽春。強調沒有開門紅，也沒有小陽春，是強刺激，是亂搞，并嚴厲地批評了國務院。2015年和2016年根本就不用這么多錢，但是投放出來。按照我們的國家貨幣運行規(guī)律，如果投放錢，弊端一般在11個月后就逐漸顯現(xiàn)出來。所以通脹壓力在2017年就會顯現(xiàn)出來。因此要穩(wěn)住通脹，CPI不能超過3%，PPI不能超過5%?，F(xiàn)在其中一個已經(jīng)超過了，另一個很快就會超過，因此決策的壓力就比較大。同時我們又處于調整期，還是需要貨幣的投放，但是又不能讓通脹太高，難度就比較大。今年怎么來協(xié)調這個問題？一方面要滿足市場對貨幣的需要，另一方面通脹不能上的太快。這就要看操作的藝術水平怎么樣。今年可能會適當收緊貨幣，因為通脹壓力比較大。我去年10月份說：搞企業(yè)的可以提前購買原材料，因為2017年肯定會漲，資金可能會比較緊張。利率相應的要大，因為貨幣緊張。企業(yè)2017年的困難會更大一些，因為企業(yè)最害怕原材料漲價，PPI恰恰漲的很快，超過了5%。，漲的很大。一旦收縮貨幣，貨幣就會緊張，利息就會大，成本就漲。所以2017年企業(yè)經(jīng)營的壓力會更大一些。按常規(guī)來講，我們今年應該適當?shù)淖屫泿旁賹捤梢稽c，因為我們在調整結構，在改革。但是通脹壓力又這么大，導致的結果就是收緊貨幣。貨幣收緊會導致融資成本的上升。無論是原材料的價格上漲，還是融資成本上漲都對企業(yè)不利。2017年的日子估計會比2016年還難過，因為2016年還沒有應對通脹的問題，貨幣基本上比較寬松。2017年應對通脹就不得不收緊貨幣，從而導致原材料價格高，融資成本也會高。這些都會增加企業(yè)經(jīng)營的困難。穩(wěn)通脹就是指今年不能讓通貨膨脹，不能讓CPI上漲到3%以上，不能讓PPI繼續(xù)維持5以上。今年的這個情況比較特殊，穩(wěn)通脹成為第一件要做的事，一定要穩(wěn)住才行。這是穩(wěn)中求進中“穩(wěn)”的第一件事。穩(wěn)外匯。外匯有兩個問題，一個是匯率；一個是外匯儲備量。去年10月份以后，人民幣貶值的壓力非常大。匯價不斷在變，同時外匯儲備也在減少。這就給我們提出一個問題，到底保哪一個？不可能兩個都保，是保匯率，還是保外匯儲備？去年10月份以來一直搖擺不定。我當時的判斷是，會保外匯儲備，不保匯價，所以建議對外投資企業(yè)趕快多換外匯。一旦保外匯儲備不保匯價，就會嚴格控制外匯的兌換。果不其然，保外匯儲備不保匯價。從2017年1月1日起，所有人買外匯都得填表，非常詳細?，F(xiàn)在都是大數(shù)據(jù)，得填準了，否則就會處罰。我的學術觀點也是保外匯儲備，不用保護匯價。匯價的波動取決于兩種情況，一個是我們自身的情況，另一個是美元。我們自身情況沒有變化也可能導致人民幣貶值，因為美元情況的變化。這次人民幣貶值的原因就是美元加息。美元加息讓所有貨幣對美元都貶值了。%，%，歐元是7%，英鎊是8%。我們是貶得最少的。既然貶值不是因為我們自身的原因，那就不要保匯率，否則就要消耗外匯儲備。中國的外匯儲備目前已經(jīng)3萬億了。如果不保外匯儲備量，麻煩就更大。匯率不用保，該貶就貶，貶值反而有利于中國出口。貶到一定時候，美國就會著急，所以只要保外匯儲備量就行。我們算了一下，美元的指數(shù)最高會到110，到了110以后就自動回落，而且是一直的回落狀態(tài)。美國和全世界都著急了，因為所有貨幣對美元都貶值。最多到110，現(xiàn)在是103，頂不住。我們估計人民幣對美金會貶到1:。如果真要貶到1:，美國就急了。所以保外匯儲備是對的。再說人民幣的貶值是美元加息引起的，管它干嘛。如果要保匯率，那就得消耗外匯儲備，需要不斷買才能把匯價穩(wěn)住。這反而會給特朗普口實，中國操縱匯率。既然2015年8月11日匯率改革完成，匯率不再由ZF決定，而由外部的供求關系決定，還保它干嘛。所以2017年在穩(wěn)外匯問題上基本已經(jīng)定下來，是保外匯儲備量，而不保匯率。既然匯價保不住，那么外匯儲備量就要保證在3萬億以上，這對中國有好處。穩(wěn)的第二件事是穩(wěn)外匯，就是穩(wěn)外匯儲備量，方向基本已經(jīng)清晰了，只是企業(yè)一時適應不了。針對人民幣貶值，大家應該有思想準備。穩(wěn)定資產(chǎn)價格。穩(wěn)定資產(chǎn)價格也叫抑制資產(chǎn)泡沫，是一個問題的兩種提法。我們的資產(chǎn)價格主要包括兩種，一個是股價，一個是房價。CPI是消費價格，PPI是工業(yè)品價格。股價和房價是資產(chǎn)價格。穩(wěn)定資產(chǎn)價格就是我們所講的抑制資產(chǎn)泡沫，資產(chǎn)價格不能漲的太快。2017年穩(wěn)定資產(chǎn)價格的重點不是股價。股價在2017年不會出現(xiàn)太大的上升，因為2015年發(fā)生股災，被打了一巴掌，還沒忘記疼。股市要上的時候，保險資金入市，剛進來就被挾制住了。全世界的保險資金都可以進入股市，而且很正常。巴菲特炒股票的關鍵就是因為他下面的一家保險公司。險資進入股市可以做長期投資，所以穩(wěn)賺不賠。保險資金實際上沒有成本，所以保險資金進入股市是對的。但是中國的框架沒制定好，是短進短出，成了炒股票，因此決策層就有點緊張。證監(jiān)會之所以對這件事反應這么強烈就是因為，2015年股災雖然爆發(fā)在證監(jiān)會，但實際上是銀監(jiān)會搞起來的。2015的這場股災實際上是銀行資金場外配資進場，但最后是證監(jiān)會頂包。險資一旦被弄住，股市泡沫在2017年就不會爆發(fā)。這樣一來，市場泡沫就不在股市，因為股價不可能漲得太多。因此2017年穩(wěn)定資產(chǎn)價格的重點是房市。評價房地產(chǎn)泡沫有一個重要指標。大家買房子有三種目的。第一是為了住，叫剛性需求；第二是為了投資，以后收房租，叫投資性需求；第三是為了炒房價，叫投機性需求。買房子分三種需求，剛性需求、投資性需求和投機性需求。這三種需求在購房系統(tǒng)的比例就反映房價的泡沫大不大。2007年以前，75%的買房是剛性需求。去年10月份以后，情況發(fā)生了變化，75%的買房是投資型需求和投機性需求。既然買房不是為了住，最后就可能會產(chǎn)生巨大泡沫。房子的泡沫大不大主要取決于供求關系，即房子的供給不能超過剛性需求，一旦超過剛性需求就說明泡沫產(chǎn)生了。一旦泡沫被刺破，麻煩就比較大。其中的關鍵就是對供求關系的判斷，即房子的供給和剛性需求的關系，因為房子是用來住的不是用來炒的。房子之所以有投資和投機價值就是因為它能住。如果房子一旦多到大家不愿意住的時候，泡沫就破了?，F(xiàn)在中國一線城市投資或投機占的比例到了75%，這說明泡沫正在形成。因此必須要防止泡沫繼續(xù)吹大，但是這個泡沫又不能刺破，因為一旦刺破就不得了。現(xiàn)在的房地產(chǎn)跟我們整個經(jīng)濟緊緊地聯(lián)系在一起。有人說房地產(chǎn)綁架了中國經(jīng)濟。這句話難聽了一點，但是可以用緊緊連在一起來形容。從五個方面可以說明經(jīng)濟和房子連在一起。第一是經(jīng)濟增長。現(xiàn)在每年經(jīng)濟增長的20%多是房地產(chǎn)貢獻的。房地產(chǎn)一旦出問題就真不得了。第二是金融風險。房地產(chǎn)是杠桿率最高的產(chǎn)業(yè)。現(xiàn)在105家房地產(chǎn)上市企業(yè)的負債率是四萬多億人民幣，恒大的負債率是98%。如果房地產(chǎn)出事就會轉變?yōu)榻鹑谖C。第三是就業(yè)。房地產(chǎn)背后是建筑業(yè)和建材業(yè)，而建筑建材是勞動密集型產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)一旦出問題，就業(yè)就會受到影響。第四是地方財政?，F(xiàn)在好多地方ZF已經(jīng)不是稅收財政，而是土地財政，靠賣地而生存。房地產(chǎn)一旦出問題，地方財政就會出事。第五是全體老百姓。房價跌就等于人民的財富縮水。中國老百姓一生的主要財富表現(xiàn)為房子，房價波動涉及到所有人。以上五個方面說明房地產(chǎn)和中國經(jīng)濟是連在一起的。一方面是泡沫不能繼續(xù)吹大，另一方面又不能刺破。在這中間要形成一個平衡點，難度比較大。我們現(xiàn)在老關注日本的經(jīng)驗和教訓。日本房地產(chǎn)泡沫形成在1985年，在1990年被刺破。1988年和1987年，我在日本待了兩年。1990年泡沫破了以后，我又待了半年。我親身經(jīng)歷過日本的房地產(chǎn)泡沫被刺破的場景，到現(xiàn)在為止還走不出來。日本之所以短期內形成房產(chǎn)泡沫，第一是因為信貸寬松。從1985年開始，日本完成工業(yè)化和城市化，錢多了不知該往哪里投資。這個時候銀行就找有錢人，你們買房子、買地、買不動產(chǎn)就抵押在我們銀行，我們銀行按抵押資產(chǎn)的70%放貸。于是所有人都開始不斷放大自己的財富。買房買地之后抵押給銀行，拿到70%貸款就再買房子。這種買房子的行為不是為了住，而是為了投資、投機的需求。拉動房子需求的是信貸寬松。第二個原因是外資。美國在1985年強迫日本簽訂廣場協(xié)議，廣場協(xié)議就是美國剪日本的羊毛。廣場協(xié)議里面的重要一條就是，日本保證日元在未來五年內每年升值5%。因此大量外資擁入日本，每年什么事不干就有百分五的收入。這些資金進來之后只買房子買地。外資大量的買房買地又把這種投資和投機的需求拉起來。這兩大力量拉動了住房需求。日本這個時候只好修改建筑法。日本的建筑法規(guī)定：不能把舊房子炸掉蓋新房子，尤其是東京、大阪這些城市。當時為了滿足住房需求就修改了建筑法。建筑法修改以后，大量房子供給就出來。拉動房子的兩大需求不是剛性需求，但是大量房子確實被供給出來。到1989年的時候，日本精英們就發(fā)現(xiàn)要出事。他們建議日本決策層應該趕快收緊信貸。日本先收緊了信貸，但沒想到卻把股市的泡沫刺破，大量上市公司虧損甚至破產(chǎn)。上市公司一虧損破產(chǎn)就要賣房子。就像中國最近的上市公司一樣賣房子，賣不動產(chǎn)。緊接著外資要撤走，因為1990年的升值預期到了。外資要走了所以也賣房子，外資大量拋售不動產(chǎn)。這個時候不知道誰出了個餿主意，日本實行房產(chǎn)稅，即房子多的人得交稅。于是個人也開始賣房子了。上市公司、個人、外資全部都賣房子，房子的供給超過了剛性需求，所以泡沫被刺破了。決策層對房產(chǎn)稅一直很謹慎，因為這是個雙刃劍，有可能把泡沫刺破。但是有人不知道輕重緩急不斷地喊，所以ZF一直在搖擺。日本就是因為房地產(chǎn)稅把泡沫刺破的。我們會不會呢？北京現(xiàn)在的供求關系發(fā)生重大變化，還有多少剛性需求？我們對北京戶籍人口做過調查，每家平均有四套房。如果一起賣房子會是什么格局？房產(chǎn)稅為什么遲遲不出臺？因為有日本的前車之鑒，而且我們現(xiàn)在不知道房子超出剛需多少。一旦出臺房產(chǎn)稅，大家就要賣房子。企業(yè)、個人都賣房子，很可能會遠遠超過剛性需求，泡沫就會被刺破，后果不堪設想。我們現(xiàn)在資產(chǎn)泡沫的重點是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)泡沫不能刺破，也不能繼續(xù)吹大。我最近和清華的一個學生瞎聊天。我說：你小子不好好學習，天天晃蕩，出去以后怎么辦？你的收入還不夠買房子，怎么行？他說：老師您錯了，我有房子。我爺爺奶奶死了，房子就給我，差不多有200平方米。我爸媽一死，房子還是我的。他們跟我們這代人不一樣，他們可以繼承財產(chǎn)，不用去買房子，因此他們不想這個問題。到了這個階段，房子的供給得多大？所以我們很擔心。如果供給繼續(xù)拉大，到那時候供給太超過剛性需求，麻煩就挺大的?，F(xiàn)在挺矛盾的，一方面不能繼續(xù)吹大泡沫，另一方面刺破泡沫又不行，是一個挺艱難的選擇。沒辦法只好限購限貸，這是唯一的辦法。限購限貸限的對象都是買三、四套房子的人。按規(guī)定北京戶籍可以買兩套房子，再買就證明不是為了住，而是為了投資和投機。如果把這種需求拉起來就不得了。開發(fā)商講：既然大家買房子，那ZF就大量批地吧。如果每家都是五套房子，泡沫破了誰負責？開發(fā)商把錢賺跑了，老百姓怎么辦？所以還得想辦法限制投資和投機性需求，只好限購限貸。但是很難限，因為中國人已經(jīng)沒有底線，比如離婚買房子?；橐龆嗌袷?，怎么可以為了買房子而隨便離婚?，F(xiàn)在為了買房子什么都不顧。我在杭州就見過很多因為買房子而離婚的。那些人已經(jīng)有兩套，還想再買，只有離婚。人們在這個條件下是控制不住的，這個利益導向是必然的。就像股市已經(jīng)不敢進了，但是照進不誤，只有一巴掌打過來才清醒。但是房子不能打這一巴掌，一打就出事。股市打一巴掌可以，但是房市不行。泡沫不敢刺破，一旦刺破誰都受不了，沒辦法只好磨。讓別的產(chǎn)業(yè)漸漸代替房地產(chǎn)業(yè)，淡化房地產(chǎn)在整個經(jīng)濟中的地位和作用，慢慢實現(xiàn)一種軟著陸。今年因為擔心房地產(chǎn)出事，所以會更加嚴厲一點?，F(xiàn)在搞了一個領導責任制。這個城市房價高，先把一把手免了。這招比較厲害，現(xiàn)在所有城市的一把手整天關注的是房價，而且都有一點不尊重市場規(guī)律了。房子要賣多少錢？報上來一看高了就不批，結果房子就賣不成。賣可以，但是必須降價。為什么這么來勁？因為劍懸在頭上。一旦統(tǒng)計結果出來，先拿一把手問責。所以2017年的行政手段會更重。我估計，2017年的重中之重是穩(wěn)定資產(chǎn)價格，重點將是穩(wěn)定房價，不是股價。房價要穩(wěn)定，既不能把泡沫撕破，也不能繼續(xù)把泡沫擴大。因此唯一的辦法就是限購限貸，追究地方責任。因為誰都清楚這個問題不好處理。準備用五年時間完成房地產(chǎn)的軟著陸，即2016年到2020年，泡沫沒刺破而且又平穩(wěn)下來。這實際上就是給房地產(chǎn)五年的調整期。我跟許多地產(chǎn)商講：別拿地了，能撤就撤，價格一旦好就賣。現(xiàn)在不是買的時候，而是賣的時候。誰都