制藥行業(yè)分析報(bào)告doc(編輯修改稿)
2025-08-28 05:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，海正、華海等04年一季度的增幅更是在50％以上。我們認(rèn)為，中國(guó)的制藥行業(yè)正在發(fā)生著結(jié)構(gòu)性的變化，一批注重研發(fā)，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的企業(yè)以特色化學(xué)原料藥和新藥研究為突破口，已經(jīng)開(kāi)始了具有國(guó)際化、創(chuàng)新型特征的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)不單單表現(xiàn)在具體的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為層面，在產(chǎn)業(yè)層面也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的變化。以上海張江為例，已有一大批獨(dú)立的藥物研究開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)入駐張江，覆蓋化學(xué)制藥、生物基因制藥、中藥等多個(gè)發(fā)展方向，形成了從結(jié)構(gòu)物篩選、工藝設(shè)計(jì)到藥物釋放等藥物研發(fā)的完整體系。以創(chuàng)新藥物研究為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈正在形成。海正藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的領(lǐng)跑者恒瑞醫(yī)藥和海正藥業(yè)都是在1998 年前后，通過(guò)對(duì)印度模式的了解，分別著重于不同地域市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的不同階段建立了企業(yè)未來(lái)發(fā)展的規(guī)劃：兩個(gè)公司都是大比例投入研發(fā)，以產(chǎn)品儲(chǔ)備作為企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，以研發(fā)作為競(jìng)爭(zhēng)壁壘；恒瑞醫(yī)藥主要是在國(guó)內(nèi)開(kāi)展仿制藥業(yè)務(wù)；而海正藥業(yè)主要是在國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)展特色原料藥業(yè)務(wù)。歷時(shí)幾年，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)成為我國(guó)主要的仿制藥企業(yè)，產(chǎn)品以國(guó)外抗腫瘤專利產(chǎn)品的仿制藥為主，并在近幾年開(kāi)發(fā)了數(shù)種抗感染和抗過(guò)敏仿制藥，其國(guó)內(nèi)的仿制藥業(yè)務(wù)2003 年的銷(xiāo)售額與Ranbaxy 1999 年和Dr. Reddy’s 2001 年在其國(guó)內(nèi)仿制藥業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售額接近，恒瑞在創(chuàng)新藥物的研究方面已經(jīng)開(kāi)始起步，對(duì)美國(guó)Merck重磅炸彈級(jí)抗關(guān)節(jié)炎藥物――羅非昔布的Me－too產(chǎn)品艾瑞昔布已經(jīng)進(jìn)入臨床I期，按照我國(guó)“嚴(yán)進(jìn)寬出”的藥物審批慣例，“艾瑞昔布”很可能成為中國(guó)制藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)里程碑，另外，恒瑞的研發(fā)體系也已經(jīng)開(kāi)始與國(guó)際主流接軌，并與美國(guó)Chiron、瑞典Medevir等國(guó)際知名的藥物研究機(jī)構(gòu)建立了戰(zhàn)略性研發(fā)合作關(guān)系；而海正藥業(yè)已經(jīng)成長(zhǎng)為世界主要的抗生素類(lèi)抗腫瘤藥和他汀類(lèi)特色原料藥的供應(yīng)商，其原料藥業(yè)務(wù)2003 年的銷(xiāo)售額已經(jīng)超過(guò)Ranbaxy 和Dr. Reddy’s 2002 年原料藥的銷(xiāo)售額。受益于中國(guó)快速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和世界藥品市場(chǎng)的格局變化，恒瑞醫(yī)藥和海正藥業(yè)將有可能在目前的業(yè)務(wù)上和未來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)中趕超印度大型制藥企業(yè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速成長(zhǎng)，發(fā)展成為國(guó)際化的大型綜合性制藥企業(yè)。對(duì)制藥廠商的價(jià)值評(píng)估，我們主要看其可持續(xù)研發(fā)能力、產(chǎn)品儲(chǔ)備情況和成長(zhǎng)性等方面。而對(duì)于整個(gè)制藥產(chǎn)業(yè)的價(jià)值評(píng)估，我們側(cè)重于從影響行業(yè)發(fā)展的宏觀因素及行業(yè)發(fā)展模式的升級(jí)來(lái)進(jìn)行分析。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)速度從96年以來(lái)一直保持15％左右，而同期GDP增長(zhǎng)率維持在8％上下。因此，制藥行業(yè)將具有對(duì)GDP的成長(zhǎng)性溢價(jià)。如果股指能夠代表GDP的話，我們認(rèn)為制藥行業(yè)上市公司相對(duì)于股指具有的相應(yīng)的溢價(jià)水平。我國(guó)制藥行業(yè)目前正在承接國(guó)際藥品生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，已成為國(guó)際原料藥的主要生產(chǎn)國(guó)，按照原料藥和制劑藥廠商之間的利
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