二о一一年十二月(編輯修改稿)
2025-08-14 04:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ?此輪地產(chǎn)調(diào)控已歷時(shí)近兩年， 現(xiàn)在 房地產(chǎn)價(jià)格盡管松動已現(xiàn)，但從衡量房價(jià)泡沫程度的指標(biāo)看，我國的房地產(chǎn)價(jià)格仍遠(yuǎn)未達(dá)到溫總理所說的“回歸到合理價(jià)格”的水平。 短期： 政策態(tài)度悄然轉(zhuǎn)變 ?投資驅(qū)動：神話還能持續(xù)多久？ ?自 2022年以來，資本形成貢獻(xiàn)率從 2022年的 %上升至最近（ 2022年）的 60%以上，而同期最終消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)率則從十年前的 66%顯著下降至 %。 供給主義釋放科技與制度動力 三大需求對 GDP增長貢獻(xiàn)率（三年移動平均） ?投資驅(qū)動：神話還能持續(xù)多久？ ?曾經(jīng)高速增長的房地產(chǎn)業(yè)面臨瓶頸，在當(dāng)前數(shù)量級上難以繼續(xù)高速增長 。 供給主義釋放科技與制度動力 051015202530198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010建筑業(yè) :房屋建筑面積 :竣工面積 ,億平米 建筑業(yè) :房屋建筑竣工面積 :住宅 ,億平米 ?投資驅(qū)動：神話還能持續(xù)多久？ ?公路和高速公路建設(shè)從另一個(gè)側(cè)面反映了中國投資增速難以持續(xù)的必然趨勢 。 供給主義釋放科技與制度動力 0123456781987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2022 2022 2022 2022 2022高速公路 ,萬公里 公路里程，百萬公里 ?切實(shí)推進(jìn)“十二五規(guī)劃”，符合供給主義的基本理念。 ?在過去的兩年里，“十二五規(guī)劃”停留在概念階段。盡管2022年是開局年，但推動轉(zhuǎn)型的新產(chǎn)業(yè)遇到了困難；一些新項(xiàng)目也因物價(jià)控制需要而暫緩。 ?重回“十二五”既是調(diào)結(jié)構(gòu)，也是保增長。 一方面，基于內(nèi)需的國家價(jià)值鏈和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將得到切實(shí)的資金支持 。 另一方面，在 2022年放緩的項(xiàng)目也有利于在 2022年保增長。 十二五規(guī)劃進(jìn)入落實(shí)關(guān)鍵期 ? 供給主義在中國：適用性與政策內(nèi)涵 ? （ 1） 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與供給主義的激勵(lì)相容 ? 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)： 通過政策來指引資源向未來可能更具生產(chǎn)率的行業(yè)進(jìn)行集中，可視為對“未來新生產(chǎn)力”或者說“新供給”的投資。 ? （ 2）制度釋放之一： 結(jié)構(gòu)性減稅 ? 財(cái)政收入為結(jié)構(gòu)性減稅提供空間 ； 增值稅擴(kuò)圍適時(shí)啟動 。 ? （ 3）制度釋放之二： 減少管制因素 ，制度釋放促經(jīng)濟(jì)增長。 ? 制度釋放，將打開中國的經(jīng)濟(jì)增長空間，管制的解除也將釋放資本市場的空間。 供給主義釋放科技與制度動力 ?十二五的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 ?（ 1）綠色發(fā)展：節(jié)能環(huán)保前景廣闊 ?（ 2）創(chuàng)新能力建設(shè)拉動技術(shù)投資 ?（ 3）產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式與發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 十二五規(guī)劃進(jìn)入落實(shí)關(guān)鍵期 一、曲折：全球債務(wù)貨幣化迷局 二、方向：在增長中推動轉(zhuǎn)型 三、演繹：政策態(tài)度強(qiáng)化正反饋 四、布局：供給主義釋放遠(yuǎn)景空間 震蕩時(shí)代 正視曲折性 ? 悲觀負(fù)反饋已近尾聲。 2022年 11月 11日以來的持續(xù)下跌釋放了悲觀預(yù)期。最后的悲觀期，也是最佳的買入期。 ? 資金面和信心有待恢復(fù)。 撬動股市所需要的資金并不是向總市值那么大，邊際交易決定股價(jià)和指數(shù)。 ? 估值水平處于低位。 估值水平一直都處于低位，似乎已不再成為底部的理由。但分析其分布仍能看到價(jià)值。 ? 政策回暖有利于強(qiáng)化正反饋。 當(dāng)政策開始回暖，股市的方向不會掉頭向下。只是經(jīng)濟(jì)仍在下滑，政策的效果還需積累，而人們對政策空間的想象仍需時(shí)間。 ?大類資產(chǎn)配置：股票重新具有吸引力。 三、演繹：政策態(tài)度強(qiáng)化正反饋 ?特別是 2022年 11月份以來，市場連續(xù) 3輪下跌將預(yù)期拉進(jìn)谷底 。 市場的悲觀負(fù)反饋已近尾聲。政策回暖有望逐步扭轉(zhuǎn)負(fù)反饋，形成正反饋。 悲觀負(fù)反饋已近尾聲 01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 002 0 0 04 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 6 0 0 0F90J91J92D92D93N94N95O96O97S98S99A00A01J02J03J04J05M06M07A08A09M10M11DJ I. GISHCOMP （ R ）近 10年來中美指數(shù)重回平臺 ?我們不得不面對現(xiàn)實(shí)，計(jì)算機(jī)驅(qū)動的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，當(dāng)前股市處于長期震蕩市中。不必悲觀，這個(gè)震蕩時(shí)代也近尾聲。 悲觀負(fù)反饋已近尾聲 ?隔夜拆借利率正在回穩(wěn)，表明下半年以來持續(xù)緊張的資金面開始回穩(wěn)，或預(yù)示著貨幣政策微調(diào)的方向。 資金面和信心有待恢復(fù) 012345678910/1/410/2/410/3/410/4/410/5/410/6/410/7/410/8/410/9/410/
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