儲(chǔ)蓄存款分流與貨幣結(jié)構(gòu)變動(dòng)(編輯修改稿)
2025-07-26 10:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 如圖1）。1999年1至5月，由于股指低靡，一級市場申購收益較低，%，一級市場資金量一直停留在15001800億元左右。而進(jìn)入7月份以后，滬深股市股價(jià)較高，獲利機(jī)會(huì)減少，而同時(shí)一級市場申購收益增加，%，一級市場資金大幅度上升，并于9月后一直保持在2600億元以上，其中9月8日至9月13日，一級市場申購資金達(dá)到3861億元，而9月20日到9月23日，一級市場共凍結(jié)申購資金4560億元，達(dá)到了歷史最高值。這和平時(shí)約2500億元的申購資金量相差接近2000億元。進(jìn)入11月，一級市場申購資金進(jìn)一步增加，一度上升到4600億元，月度平均資金量約為3300億元。四、 股市資金沉淀與貨幣供給結(jié)構(gòu)變動(dòng)為了深入分析儲(chǔ)蓄存款分流對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，首先要了解該筆資金從居民儲(chǔ)蓄賬戶流入股市后，會(huì)以何種形式反映在貨幣結(jié)構(gòu)的變化上。 （一）股市資金的流程和存在方式在分析股市資金在貨幣供給結(jié)構(gòu)中的存在方式時(shí)，首先需要了解股市資金的基本流程。股市資金流程，實(shí)際上就是證券市場中資金結(jié)算和清算的過程。從目前我國股票市場運(yùn)行狀況看，資金清算方式主要有三種： 磁卡清算。投資者在結(jié)算代理銀行（商業(yè)銀行）開立的證券帳戶和儲(chǔ)蓄帳戶合二為一。交易完成后，由結(jié)算代理銀行根據(jù)中央證券登記結(jié)算公司的劃帳指令在各投資者的資金帳戶上進(jìn)行轉(zhuǎn)帳。目前，由于分業(yè)經(jīng)營政策的實(shí)施，這種結(jié)算方式在我國開展得很不充分，以磁卡結(jié)算的業(yè)務(wù)量很小。 二級清算。投資者在證券商處繳款開立資金帳戶，證券商在結(jié)算代理銀行開立資金帳戶。交易完成后，首先由結(jié)算代理銀行根據(jù)結(jié)算公司的劃帳指令在各證券商的資金帳戶上進(jìn)行劃帳；然后，證券商根據(jù)結(jié)算公司發(fā)出的清算明細(xì)數(shù)據(jù)在各投資者的資金帳戶上進(jìn)行劃帳。 三級清算（只適用于異地）。投資者在證券商處繳款開立資金帳戶，證券商在異地的集中結(jié)算中心繳款開立資金帳戶，異地的集中結(jié)算中心在當(dāng)?shù)氐慕Y(jié)算代理銀行繳款開立帳戶。每日交易完成后，首先由結(jié)算公司與異地的集中結(jié)算中心辦理凈額結(jié)算；然后，異地結(jié)算中心再按照結(jié)算公司的劃帳指令在各證券商的資金帳戶上進(jìn)行劃帳；最后，證券商根據(jù)結(jié)算公司發(fā)出的清算明細(xì)數(shù)據(jù)在各投資者的資金帳戶上進(jìn)行劃帳。以上三種結(jié)算方式形成的資金，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中資金來源一方，被分別記在不同科目下。在磁卡清算中，投資者在結(jié)算代理銀行開立資金帳戶，在結(jié)算代理行的會(huì)計(jì)核算記帳中，表現(xiàn)為商業(yè)銀行680科目，列在儲(chǔ)蓄存款項(xiàng)下。后兩種結(jié)算方式形成的資金均由證券公司支配，并存放于券商在結(jié)算代理銀行開立的資金帳戶，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，一般被記為同業(yè)往來項(xiàng)下的同業(yè)存放科目中。因此，股市吸納的資金主要以同業(yè)往來的形式存在，只有很一小部分表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄存款形式。（二）居民儲(chǔ)蓄存款分流在會(huì)計(jì)賬戶上的反映進(jìn)入股市的居民儲(chǔ)蓄存款資金大體可分成兩部分，一部分通過股票市場形成企業(yè)經(jīng)營資金,再由企業(yè)轉(zhuǎn)存入銀行形成企業(yè)存款（記為a）；另一部分為股票市場中沉淀的資金，主要表現(xiàn)為證券公司持有的客戶資金賬戶保證金以及一級市場新股申購過程中被凍結(jié)的股民資金（記為b），這部分資金形成證券公司的主要資金來源，證券公司把這筆巨額資金以存放同業(yè)形式轉(zhuǎn)存于國家指定的商業(yè)銀行（其中還有一小部分存入中央銀行）。表現(xiàn)在商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)賬戶上，儲(chǔ)蓄存款減少a+b,同時(shí)企業(yè)存款增加a，而同業(yè)存放增加b。當(dāng)然如果券商私自挪用客戶保證金進(jìn)行其他金融投機(jī)活動(dòng)，同業(yè)存放數(shù)額可能會(huì)小于b 。（三）商業(yè)銀行同業(yè)存放的近期變動(dòng)趨勢為了進(jìn)一步考察居民儲(chǔ)蓄存款分流后入市資金的變化情況，我們對五家國有獨(dú)資銀行（工行、農(nóng)行、中行、建行、交行）資金來源方的同業(yè)往來余額與資金運(yùn)用方的同業(yè)存放余額軋差后的差額進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤，觀測其在近一時(shí)期的變動(dòng)趨勢。這里，同業(yè)存放差額的經(jīng)濟(jì)含義為：五家銀行與其余金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生同業(yè)往來的資金凈流入額。通常，券商的資金除了一部分上繳中央銀行作為準(zhǔn)備金以外，主要還是存放于中央銀行指定的上述幾家國有商業(yè)銀行。因此，國有商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間同業(yè)往來差額的變動(dòng)基本上反映了股市資金的變動(dòng)趨勢（如圖2）。1998年初，五家國有商業(yè)銀行的同業(yè)存放凈差額約為1000億元，而后穩(wěn)步增加，1999年上半年基本穩(wěn)定在15001800億元左右，從6月份起，商業(yè)銀行同業(yè)存放凈差額開始迅速增加，到11月末該項(xiàng)目總金額達(dá)到2700億元。與此同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄存款的變動(dòng)趨勢與同業(yè)存放形成明顯的對照，1999年6月以后隨著入市資金數(shù)額迅速增加，居民儲(chǔ)蓄存款的增幅驟減，并先后在三個(gè)月中出現(xiàn)余額減少的情況，其中10和11月儲(chǔ)蓄存款共減少178億元，同期五家銀行的同業(yè)存放增加384億元，這說明不僅居民儲(chǔ)蓄減少的資金流入股票市場，而且還有一部分現(xiàn)金和企業(yè)存款轉(zhuǎn)移到股市資金賬戶中. (四)居民儲(chǔ)蓄存款分流導(dǎo)致貨幣供給發(fā)生變化根據(jù)《中國人民銀行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)辦法》，
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