02風(fēng)險(xiǎn)投資termsheet詳解：防稀釋條款(編輯修改稿)
2025-07-23 08:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 實(shí)際轉(zhuǎn)化價(jià)格發(fā)行） IC = 后續(xù)融資現(xiàn)金額（不包括從后續(xù)認(rèn)股權(quán)和期權(quán)執(zhí)行中收到的資金）加權(quán)平均條款有兩種細(xì)分形式：廣義加權(quán)平均（broadbased weighted average）和狹義加權(quán)平均（narrowbased weighted average），區(qū)別在于對(duì)后輪融資時(shí)的已發(fā)行股份（outstanding shares，即上面公式中的OS）及其數(shù)量的定義。（a）廣義加權(quán)平均條款是按完全稀釋方式（full diluted）定義，即包括已發(fā)行的普通股、優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換成的普通股、可以通過(guò)執(zhí)行期權(quán)、認(rèn)股權(quán)、有價(jià)證券等獲得普通股數(shù)量，計(jì)算時(shí)將后續(xù)融資前所有發(fā)行在外的普通股（完全稀釋時(shí)）認(rèn)為是按當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格發(fā)行；（b）狹義加權(quán)平均只計(jì)算已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能夠轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)量，不計(jì)算普通股和其他可轉(zhuǎn)換證券。 廣義加權(quán)平均時(shí)，完全稀釋的股份數(shù)量很重要，即包括所有已發(fā)行和將發(fā)行的股份（優(yōu)先股轉(zhuǎn)換、執(zhí)行期權(quán)和認(rèn)股權(quán)、債轉(zhuǎn)股、等），企業(yè)家要確認(rèn)跟投資人的定義是一致的。相對(duì)而言，狹義加權(quán)平均方式對(duì)投資人更為有利，公式中不把普通股、期權(quán)及可轉(zhuǎn)換證券計(jì)算在內(nèi)，因此會(huì)使轉(zhuǎn)換價(jià)格降低更多，導(dǎo)致在轉(zhuǎn)換成普通股時(shí)，投資人獲得的股份數(shù)量更多。 仍拿上例來(lái)說(shuō)，如果已發(fā)行普通股為800萬(wàn)股，新融資額為$300萬(wàn)，按$。則廣義加權(quán)平均時(shí)新的轉(zhuǎn)換價(jià)格為： 而狹義加權(quán)平均時(shí)新的轉(zhuǎn)換價(jià)格為： A輪投資人投資的$200萬(wàn)分別可以轉(zhuǎn)換為246萬(wàn)和320萬(wàn)股，相對(duì)前面的400萬(wàn)股，要公平一些。 防稀釋條款的談判要點(diǎn)企業(yè)家和投資人通常對(duì)結(jié)構(gòu)性防稀釋條款不會(huì)有什么爭(zhēng)議，主要談判內(nèi)容是針對(duì)后續(xù)降價(jià)融資的防稀釋保護(hù)條款。 （1）企業(yè)家要爭(zhēng)取“繼續(xù)參與”（paytoplay）條款 這個(gè)條款要求，優(yōu)先股股東要想獲得轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整的好處（不管是運(yùn)用加權(quán)平均還是棘輪條款），前提是他必須參與后續(xù)的降價(jià)融資，購(gòu)買等比例的股份。如果某優(yōu)先股股東不愿意參與，他的優(yōu)先股將失去防稀釋權(quán)利，其轉(zhuǎn)換價(jià)格將不會(huì)根據(jù)后降價(jià)續(xù)融資進(jìn)行調(diào)整。 Term Sheet中的描述如下： PaytoPlay: On any subsequent down round all Investors are required to participate to the full extent of their participation rights, unless the participation requirement is waived for all Investors by the Board. All shares of Series A Preferred of any Investor failing to do so will automatically lose antidilution rights. 繼續(xù)參與：所有投資人都要完全參與后續(xù)可能的降價(jià)融資，除非董事會(huì)允許所有投資人都放棄參與，任何沒(méi)有參與的投資人的A系列優(yōu)先股將自動(dòng)失去防稀釋權(quán)利。（2）列舉例外事項(xiàng) 通常，在某些特殊情況下，低價(jià)發(fā)行股份也不應(yīng)該引發(fā)防稀釋調(diào)整，我們稱這些情況為例外事項(xiàng)（exceptions）。顯然，對(duì)公司或企業(yè)家而言，例外事項(xiàng)越多越好，所以這通常是雙方談判的焦點(diǎn)。Term Sheet中的描述如下： The following issuances shall not trigger antidilution adjustment: (i) reserved as employee shares described under the Company’s option pool, (ii) … (iii) …發(fā)行下列股份不引發(fā)防稀釋調(diào)整：(1)公司期權(quán)池為員工預(yù)留的期權(quán)，(2)… (3)…通常的例外情況有（防稀釋調(diào)整將不包括下列情況下的股份發(fā)行）： （a）任何債券、認(rèn)股權(quán)、期權(quán)、或其他可轉(zhuǎn)換證券在轉(zhuǎn)換和執(zhí)行時(shí)所發(fā)行的股份； （b）董事會(huì)批準(zhǔn)的公司合并、收購(gòu)、或類似的業(yè)務(wù)事件，用于代替現(xiàn)金支付的股份； （c）按照董事會(huì)批準(zhǔn)的債權(quán)融資、設(shè)備租賃或不動(dòng)產(chǎn)租賃協(xié)議，給銀行、設(shè)備出租方發(fā)行的或計(jì)劃發(fā)行的股份； （d）在股
外語(yǔ)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1