公司價(jià)值增值雖具有普遍性(編輯修改稿)
2025-07-21 05:32 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 前市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較來(lái)發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差距，并努力把公司的市場(chǎng)價(jià)值提升到內(nèi)在價(jià)值，實(shí)現(xiàn)上市公司價(jià)值的第一次提升。3．改進(jìn)公司的內(nèi)部條件，提升其內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。內(nèi)部條件是公司發(fā)展的基本要素，良好的內(nèi)部條件是公司發(fā)展的基礎(chǔ)，公司內(nèi)部條件的利用效果直接影響著公司價(jià)值的狀態(tài)。如果公司內(nèi)部條件得不到有效配置，呈現(xiàn)出利用的低效率，即使公司具有良好的內(nèi)部條件，也可能會(huì)產(chǎn)生價(jià)值毀損。因此，公司價(jià)值管理，在進(jìn)行了內(nèi)在價(jià)值評(píng)估以后就應(yīng)該著手進(jìn)行內(nèi)部條件的改進(jìn)。改進(jìn)公司內(nèi)部條件的重點(diǎn)應(yīng)是降低現(xiàn)金流出量，即降低相關(guān)投入成本，從而提高公司的息稅前利潤(rùn)。內(nèi)部條件的改進(jìn)，是實(shí)現(xiàn)第二次價(jià)值提升的關(guān)鍵一步。4．改善公司的外部環(huán)境，提升其內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。公司發(fā)展能力的提高是通過(guò)內(nèi)部條件和外部環(huán)境兩方面的合力作用實(shí)現(xiàn)的，內(nèi)部條件的改進(jìn)，使公司具有了發(fā)展的基礎(chǔ)，但如果沒(méi)有外部環(huán)境的配合，其內(nèi)部勢(shì)力不會(huì)最大限度地發(fā)揮出來(lái)。通過(guò)公司外部環(huán)境的改善，可以實(shí)現(xiàn)公司資源的優(yōu)化配置，提高公司的品牌價(jià)值和獲利能力，最終使公司的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值都得到有效提高，實(shí)現(xiàn)上市公司價(jià)值的第二次提升。5．進(jìn)行上市公司的全面重組，提升其整體價(jià)值。經(jīng)過(guò)以上兩個(gè)階段的公司價(jià)值提升，基本實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部資源的合理利用和外部環(huán)境能力的有效發(fā)揮。但這種內(nèi)部條件的改進(jìn)和外部環(huán)境的改善，不會(huì)使公司長(zhǎng)期低效的資產(chǎn)迅速提升效能，不可能使公司存在的薄弱環(huán)節(jié)和缺陷迅速得以改進(jìn)和補(bǔ)充，也不會(huì)使內(nèi)部機(jī)制、機(jī)構(gòu)或制度徹底改變低效狀態(tài)。這就需要推行公司財(cái)務(wù)工程，進(jìn)行全面的公司重組，剝離已經(jīng)進(jìn)入衰退期，沒(méi)有發(fā)展前途，影響公司整體經(jīng)濟(jì)效益的資產(chǎn)或部門，對(duì)一些存在配置不合理，效率較低的部門或單位進(jìn)行重新組合，根據(jù)公司發(fā)展需要增加投資或采用并購(gòu)手段增加公司資產(chǎn)，進(jìn)行組織機(jī)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的調(diào)整，加強(qiáng)研發(fā)投入，提高公司發(fā)展的動(dòng)力和后勁。經(jīng)過(guò)全面性的公司重組，會(huì)最大限度地提升公司的整體資產(chǎn)價(jià)值，提高公司的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)上市公司價(jià)值的第三次提升。上市公司價(jià)值增值的推動(dòng)要素公司價(jià)值的因素模型和重組模型對(duì)公司價(jià)值的影響程度最終必須要通過(guò)公司未來(lái)時(shí)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)價(jià)值及其增長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值來(lái)衡量。因此，這些重要的影響因素并不是上市公司價(jià)值增長(zhǎng)的推動(dòng)要素，根據(jù)國(guó)外公司價(jià)值評(píng)估理論，上市公司的內(nèi)在價(jià)值等于未來(lái)一定時(shí)期的凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)價(jià)值和持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的現(xiàn)值之和；公司的增長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值，則應(yīng)根據(jù)BS微分方程，構(gòu)建考慮一定紅利率的實(shí)物期權(quán)（Real Options）度量模型來(lái)度量。因此，凈現(xiàn)金流量、加權(quán)資本成本和增長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值是上市公司價(jià)值增長(zhǎng)的推動(dòng)要素。這三個(gè)公司價(jià)值增長(zhǎng)的推動(dòng)要素取決于相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果指標(biāo)，這些指標(biāo)的優(yōu)劣決定著公司價(jià)值增值的程度，公司價(jià)值增長(zhǎng)的推動(dòng)要素模型見(jiàn)圖2。公司的價(jià)值增長(zhǎng)增長(zhǎng)期權(quán)溢價(jià)凈現(xiàn)金流量加權(quán)資本成本投資收益銷售增長(zhǎng)積累比率增長(zhǎng)時(shí)間權(quán)益資本負(fù)債成本投資規(guī)?；I資風(fēng)險(xiǎn)圖2 公司價(jià)值增長(zhǎng)推動(dòng)要素模型 1．凈現(xiàn)金流量。上市公司的凈現(xiàn)金流量是未來(lái)一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，這一指標(biāo)的大小直接取決于公司的投資收益率、銷售增長(zhǎng)率、投資規(guī)模、積累比率以及價(jià)值增長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)短。在這些價(jià)值推動(dòng)要素指標(biāo)中，投資收益率與投資規(guī)模的乘積決定了公司在一定生產(chǎn)規(guī)模下的盈利水平，銷售增長(zhǎng)率決定了公司盈利的增長(zhǎng)水平，積累比率決定了公司盈利中用于追加投資的部分，價(jià)值增值時(shí)間決定著上市公司價(jià)值的提升程度。2．加權(quán)資本成本。公司從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投入的資本分為權(quán)益資本和負(fù)債資本，權(quán)益資本是股東投入的資本屬于所有者權(quán)益，負(fù)債資本是公司的借入資本屬于債權(quán)人權(quán)益。權(quán)益資本和負(fù)債資本由于來(lái)源不同其資本成本也有很大不同，一般來(lái)說(shuō)，權(quán)益資本由于股東要求的分紅比率較高其資本成本也就較高，而負(fù)債資本要求支付的利息率遠(yuǎn)低于股東要求的回報(bào)率則資本成本較低，并且由于我國(guó)會(huì)計(jì)制度對(duì)負(fù)債資本產(chǎn)生的債務(wù)利息具有免交所得稅的規(guī)定，因此，公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有減稅效應(yīng)。在公司價(jià)值評(píng)估中計(jì)算凈現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值一般使用權(quán)益資本和負(fù)債成本的加權(quán)值，并且這一比率還要受公司籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響，負(fù)債資本中負(fù)債的形式、期限、利率、籌資費(fèi)率等都對(duì)貼現(xiàn)比率產(chǎn)生著作用。3．增長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值。上市公司未來(lái)價(jià)值的增長(zhǎng)是一種期望，上市公司獲得了這種未來(lái)時(shí)期價(jià)值增長(zhǎng)權(quán)利，就需要對(duì)公司進(jìn)行不斷投資。上市公司期權(quán)價(jià)值的大小主要取決于未來(lái)時(shí)期的凈收益水平、增長(zhǎng)比率、投入資本的多少以及價(jià)值增值的時(shí)間長(zhǎng)短等。按照期權(quán)理論，期權(quán)有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，在進(jìn)行上市公司期權(quán)價(jià)值計(jì)算時(shí)，我們只期望目標(biāo)公的價(jià)值遞增，存在遞增期權(quán)。而對(duì)上市公司價(jià)值下降的狀況，由于不是經(jīng)營(yíng)者所期望的，對(duì)短期的價(jià)值遞減不作計(jì)量。對(duì)公司增長(zhǎng)實(shí)物期權(quán)的計(jì)量
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1