【文章內(nèi)容簡介】 產(chǎn)地收購價格 地區(qū)銷售差價=銷地批發(fā)(零售)價格產(chǎn)地批發(fā)(零售)價格 季節(jié)差價：同種農(nóng)產(chǎn)品同一市場，不同季節(jié)存在的差價。 形成原因：一、不同季節(jié)生產(chǎn)成本不同；二、生產(chǎn)的季節(jié)性和消費(fèi)的常年性（儲存、儲藏費(fèi)用；自然損耗） 成本法：季節(jié)差價=某季節(jié)價格基價（旺季最低價格） 購銷差價=零售價格收購價格 =收購價格（1+購銷差率）收購價格 購銷差率=購銷差價/收購價格100% 批零差價： 批零差率=批零差價/批發(fā)價格 農(nóng)產(chǎn)品比價：（單項比價、綜合比價） 單項比價=交換品收購價格/被交換品收購價格 工農(nóng)產(chǎn)品價格剪刀差：實質(zhì)是工農(nóng)產(chǎn)品的不等價交換。 在工農(nóng)產(chǎn)品的交換中工業(yè)品的價格高于其價值，農(nóng)產(chǎn)品的價格低于其價值，兩者的差額呈剪刀狀的變化趨勢。 比值剪刀差：價格背離價值。表現(xiàn)工農(nóng)產(chǎn)品價值不等量交換及其發(fā)展趨勢。 比價剪刀差：以價格動態(tài)（工農(nóng)產(chǎn)品綜合比價）表現(xiàn)。表現(xiàn)了不合理的工農(nóng)產(chǎn)品交換比價及其發(fā)展趨勢。有相對量和絕對量兩種計算方法。 第七章、項目投資與融資 第一節(jié) 項目投資評估 項目評估的原則：(1)客觀公正原則。(2)綜合評價、比較擇優(yōu)的原則，是投資項目評估必須堅持的原則。(3)項目之間的可比性原則。項目的實物形態(tài)、價值形態(tài)、計算范圍、計算口徑和計算方法也要具有可比性，另外必須保持時間上的可比性。(4)定性分析和定量分析相結(jié)合原則。 投資項目評估的程序：(1)建立評估小組，制定評估計劃。評估小組一般由57名確為項目領(lǐng)域的有關(guān)專家組成。 (2)確定評估的目標(biāo)、對象和指標(biāo)。目標(biāo)要長短結(jié)合。對象要完整。指標(biāo)要根據(jù)目標(biāo)和對象的差異有不同的側(cè)重。 (3)根據(jù)確定的評價對象和評價指標(biāo)，收集、整理相關(guān)的評價資料，做出專項分析。(4)運(yùn)用整理完備的數(shù)據(jù)和文字資料對不同項目進(jìn)行局部評價和綜合評價。(5)提交評估報告。 投資項目評估的內(nèi)容：(1)項目的概況。涉及項目設(shè)想、資源儲備、資本狀況、生產(chǎn)條件、銷售情況、項目與國民經(jīng)濟(jì)的一致性、項目的壽命周期及其相關(guān)特征和階段。(2)市場分析。包括產(chǎn)品市場概況、產(chǎn)品更新?lián)Q代需求方面的分析、產(chǎn)品供給方面的分析、產(chǎn)品市場供求的綜合分析。(3)建設(shè)條件。包括項目建設(shè)的廠址條件、環(huán)境效果條件、項目建設(shè)的其他條件。(4)技術(shù)、工藝與設(shè)備評估。(5)投資估算及資金籌措。投資估算包括：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)和預(yù)備費(fèi)以及流動投資估算等。投資籌措包括注冊資本和企業(yè)貸款，以及投資估算和資金籌措是否可行。(6)財務(wù)數(shù)據(jù)測算。(7)財務(wù)分析。(8)國民經(jīng)濟(jì)分析。(9)不確定性分析和項目比選。涉及到盈虧平衡、敏感性、概率等不確定性分析。(10)項目總評估。 投資項目評估的定性分析法：(1)特爾斐法(又稱專家調(diào)查法)。擬定調(diào)查提綱，征詢專家意見，在綜合、歸納不同專家的意見之后再反饋給專家，并由此提出新的論斷。(2)評判意見法。綜合由熟悉市場狀況的業(yè)務(wù)主管人員或基層銷售人員對項目產(chǎn)品市場未來供求狀況的判斷，推測項目的產(chǎn)品的前景。(3)購買意圖調(diào)查法。(4)對比類推法。根據(jù)同類項目的狀況，預(yù)測目標(biāo)項目產(chǎn)品未來的市場發(fā)展趨勢。投資項目評估的定量分析法：(1)絕對值分析法。主要包括：凈現(xiàn)值法、凈收益法、凈年值法、現(xiàn)值成本法、終值法。(2)相對值比較法。有投資收益率法、內(nèi)部收益率法、效益費(fèi)用比法、凈現(xiàn)值指數(shù)法。(3)時間比較法。包括靜態(tài)投資回收期法、動態(tài)投資回收期法。(4)增量比較法。(5)抽樣調(diào)查法。 第二節(jié) 項目的財務(wù)評價與比選 項目財務(wù)評價的指標(biāo)體系: (1)投資項目的壽命期及計算期。①項目的自然壽命期。指從項目開始建設(shè)到項目主要固定資產(chǎn)報廢所經(jīng)歷的時間，它包括項目建設(shè)期加上項目建成后投產(chǎn)或交付使用后的生產(chǎn)服務(wù)期。②項目的經(jīng)濟(jì)壽命期：指項目建設(shè)期加上在自然壽命期內(nèi)能夠維持經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)且不因無形損耗被提前淘汰的期限。由于考慮到項目的動態(tài)情況，項目的計算期一般都在1020年之間，有時會小于項目的經(jīng)濟(jì)壽命期。 (2)項目總投資。(3)生產(chǎn)規(guī)模與產(chǎn)品品種方案。(4)產(chǎn)品成本費(fèi)用。(5)銷售收入和稅金。(6)利潤總額及其分配。(7)職工人數(shù)及工資總額。 項目盈利能力分析 ：(1)靜態(tài)指標(biāo) ①全部投資回收期(全部投資返本期)：假定全部投資均為自有資金的情況下，以項目的凈收益(包括利潤、折舊和攤銷)抵償全部投資(包括固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn))所需要的時間。當(dāng)累計凈現(xiàn)金流量等于零或出現(xiàn)正值的年份，即為項目投資回收期的最終年份。投資回收期的小數(shù)部分，可用上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值除以當(dāng)年凈現(xiàn)金流量。 投資回收期(pt)=累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)1+(上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量) ②投資利潤率：是指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的利潤總額與項目總投資的比率。 投資利潤率=利潤總額或年平均利潤總額/項目總投資 100% ③投資利稅率：指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的利稅或項目生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與總投資的比率。 投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額/總投資100% 年利稅總額=年銷售收入—年總成本費(fèi)用 =年利潤總額+年銷售稅金及附加 ④資本金利潤率：指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與資本金的比率。 (2)動態(tài)指標(biāo) ①財務(wù)凈現(xiàn)值：指項目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點(diǎn)的現(xiàn)值之和，即項目全部收益現(xiàn)值減去全部支出現(xiàn)值之差。如果財務(wù)凈現(xiàn)值大于零，表明項目的盈利能力超過了基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益水平。 ②財務(wù)凈現(xiàn)值率(fnpvr)：等于項目財務(wù)凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比，即單位投資的凈現(xiàn)值。 ③財務(wù)內(nèi)部收益率(firr)：是項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于0的折現(xiàn)率。 ④動態(tài)投資回收期：是按現(xiàn)值計算的投資回收期。 動態(tài)投資回收期(p t)=累計財務(wù)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)1+(上年累計財務(wù)凈現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年財務(wù)凈現(xiàn)值的絕對值) ⑤效益成本比率(b/c)：指項目現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和的比率。 當(dāng)(b/c)大于1時，則說明項目的凈現(xiàn)值大于0，項目可行。 ⑥凈效益投資比率(n/k)：是項目凈現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)為正值后各年份的凈現(xiàn)值之和與凈現(xiàn)金流量為負(fù)值的早期年份的凈現(xiàn)值之和的比率。 例題1：投資回收期小數(shù)部分等于（ ） a、上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值與當(dāng)年凈現(xiàn)金流量之比 例題2：在項目壽命周期內(nèi)，使各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于（0 ）的折現(xiàn)率稱為財務(wù)內(nèi)部收益率。d、0 例題3：從效益一成本比率（b/c）角度考查，一個經(jīng)濟(jì)可行的項目要求（ 答案：b ）b、b/c大于1，項目凈現(xiàn)值大于0 項目清償能力分析 ①資產(chǎn)負(fù)債率。是反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo)，也是反映項目償債能力的最主要的指標(biāo)，公式為： 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計/資產(chǎn)合計100% ②固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期。是指在國家財政制度及項目具體條件下，以項目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息(不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息)所需要的時間，常簡稱為借款償還期。 借款償還期=借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份開始借款年份+(當(dāng)年償還借款額/當(dāng)年用于還款的資金額) ③流動比率。是反映項目各年償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)，公式為：流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負(fù)債總額100% ④速動比率。是反映項目快速償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)，公式為：速動比率=(流動資產(chǎn)總額存貨)/流動負(fù)債總額100% 一般情況下，流動比率大于200%、速動比率大于100%時，可以認(rèn)為項目有較強(qiáng)的償債能力。 項目比選的方法 (1)差額投資內(nèi)部收益率法、年值法、凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法。當(dāng)各比選項目的計算期相同時，按照不同項目所含的全部因素進(jìn)行方案比較。 ①差額投資內(nèi)部收益率法。指兩個項目各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零的折現(xiàn)率。②年值法。將分別計算的各比較項目凈效益的等額年值(aw)進(jìn)行比較，以年值較大的項目為優(yōu)。 ③凈現(xiàn)值法。將分別計算的各比較項目的凈現(xiàn)值(npv)進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值較大的項目為優(yōu)。④凈現(xiàn)值率法。凈現(xiàn)值率(npvr)表明該項目單位投資所獲得的超額凈效益，進(jìn)行項目比選時，以凈現(xiàn)值率較大的項目為優(yōu)。 (2)最小費(fèi)用法。當(dāng)比選項目生產(chǎn)能力相同，但無形資產(chǎn)難以估算時，可采用最小費(fèi)用法，包括費(fèi)用現(xiàn)值比較法和年費(fèi)用比較法。①費(fèi)用現(xiàn)值比較法(現(xiàn)值比較法)。計算各比較項目的費(fèi)用現(xiàn)值(pc)并進(jìn)行比較，以費(fèi)用現(xiàn)值低的項目為優(yōu)。②年費(fèi)用法。計算各比較項目的等額年費(fèi)用(ac)并進(jìn)行比較，以年費(fèi)用較低 的項目為優(yōu)。 (3)最低價格法。比較產(chǎn)品質(zhì)量不同、產(chǎn)品價格又難以確定的項目時，若產(chǎn)品為單一產(chǎn)品或能折合為單一產(chǎn)品時，可采用最低價格法。分別計算各比較項目凈現(xiàn)值等于零時的產(chǎn)品價格并進(jìn)行比較，以產(chǎn)品價格較低的方案為優(yōu)。 (4)靜態(tài)比較法。當(dāng)兩個項目產(chǎn)量相同或基本相同時，可采用較為簡便的靜態(tài)比較方法，包括靜態(tài)差額投資收益率(ra)法或靜態(tài)差額投資回收期法。 (5)計算期不同的項目比選方法。計算期不同的項目進(jìn)行比選時，宜采用年值法和年費(fèi)用比較法。如果要采用凈現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法、費(fèi)用現(xiàn)值比較法或最低價格法，則需對各比選項目或方案的計算期和計算公式做適當(dāng)處理后，再進(jìn)行比較。常用的處理方法有兩種：①以項目或方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較項目或方案的計算期，稱為方案重復(fù)法。②以所有項目中最短的計算期作為比選項目計算期。 第三節(jié) 項目融資 公司融資與項目融資：要投資建設(shè)一個項目，國際上通行的投融資方式有兩類，即公司融資和項目融資。 (一)公司融資（企業(yè)融資）：是指由現(xiàn)有企業(yè)籌集資金并完成項目的投資建設(shè)。無論項目建成之前或之后，都不出現(xiàn)新的獨(dú)立法人。 公司融資基本特點(diǎn)：公司作為投資者，做出投資決策，承擔(dān)投資風(fēng)險，也承擔(dān)決策責(zé)任。貸款和其他債務(wù)資金雖然實際上是用于項目投資，但是債務(wù)方是公司而不是項目，整個公司的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)都可用于償還債務(wù)、提供擔(dān)保。債權(quán)人對債務(wù)有完全的追索權(quán)，即使項目失敗也必須由公司還貸，因而貸款的風(fēng)險程度相對較低。 公司融資兩類參與方：一是公司作為投資者，要做出投資決策。二是當(dāng)需要債務(wù)資金支持時，銀行及其他債務(wù)資金提供者，要做出信貸決策。另外，當(dāng)要改變股權(quán)結(jié)構(gòu)來籌集權(quán)益資本時，公司股東會是第三參與方。 (二)項目融資：指為建設(shè)和經(jīng)營項目而成立新的獨(dú)立法人——項目公司，由項目公司完成項目的投資建設(shè)和經(jīng)營還貸。國內(nèi)的許多新建項目、房地產(chǎn)公司開發(fā)某一房地產(chǎn)項目、外商投資的三資企業(yè)等，一般都以項目融資方式進(jìn)行。 項目融資特點(diǎn)：投資決策由項目發(fā)起人做出，項目發(fā)起人與項目法人并非一體。項目公司承擔(dān)投資風(fēng)險，但因決策在先，法人在后，所以無法承擔(dān)決策責(zé)任，只能承擔(dān)建設(shè)責(zé)任。同樣，由于先有投資者的籌資、注冊，然后才有項目公司，所以項目法人也不可能負(fù)責(zé)籌資，只能是按已經(jīng)由投資者擬定的融資方案去具體實施(簽訂合同等)。一般情況下，債權(quán)人對項目發(fā)起人沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，項目只能以自身的盈利能力來償還債務(wù)，并以自身的資產(chǎn)來做擔(dān)保。由于項目能否還貸僅僅取決于項目是否有財務(wù)效益，因此又稱“現(xiàn)金流量融資”。對于此類項目的融資，必須認(rèn)真組織債務(wù)和股本的結(jié)構(gòu)，以使項目的現(xiàn)金流量足以還本付息，所以又稱為“結(jié)構(gòu)式融資”。項目現(xiàn)金流量的風(fēng)險越大，需要的股本比例越高。 項目融資與公司融資的區(qū)別，不在于項目的物理形態(tài)，而在于其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。 項目融資的三類參與者：一是項目發(fā)起方，它們是項目實際的投資決策者，通常也是項目公司的股份持有者。二是項目公司，它無法對投資決策負(fù)責(zé)，只負(fù)責(zé)項目投資、建設(shè)、運(yùn)營、償貸。三是當(dāng)需要債務(wù)資金時，銀行及其他債務(wù)資金提供方要做出信貸決策。 (三)特許權(quán)經(jīng)營 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引民間資本的基本形式就是項目融資，其核心則是特許權(quán)經(jīng)營，即：政府部門就某個基礎(chǔ)設(shè)施項目與私人企業(yè)(包括外商)簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予私人企業(yè)承擔(dān)項目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營、維護(hù)等。特許權(quán)期限內(nèi)，項目公司向用戶收取費(fèi)用，來抵償投資和經(jīng)營成本，并獲得合理回報，政府則擁有對項目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán)。特許期滿，項目公司把基礎(chǔ)設(shè)施無償移交政府。 在特許權(quán)經(jīng)營中，參與者除了一般項目融資中的項目發(fā)起 人、項目公司、債務(wù)資金提供方之外，政府也是最重要的參與者和支持者。政府批準(zhǔn)特許權(quán)項目，與項目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，詳細(xì)規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)。此外，政府通常還提供部分資金、信譽(yù)、履約方面的支持等。 基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的本質(zhì)是特許權(quán)經(jīng)營，不是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，所以特許期滿，移交政府是無償?shù)?。bot(建設(shè)一經(jīng)營一移交)就是特許權(quán)經(jīng)營的一個具體類別。特許權(quán)經(jīng)營是沒有固定程式的一種投融資方式，我國專家根據(jù)國內(nèi)實踐提出的tot方式(移交一經(jīng)營一移交)，就是符合中國國情、把側(cè)重點(diǎn)放在融資上的特許權(quán)經(jīng)營新品種。 (四)風(fēng)險投資 又稱創(chuàng)業(yè)投資，是技術(shù)成果的發(fā)明者希望通過項目的投資，把成果轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、工藝或服務(wù)。在美國，這類投資是由風(fēng)險基金和風(fēng)險投資公司來完成的。 其融資特點(diǎn)是：(1)發(fā)明者大多只有手中的無形資產(chǎn)，少數(shù)則還有一個艱難創(chuàng)業(yè)中的小公司。投資者看中的是新發(fā)明可望帶來的未來效益。因此，風(fēng)險投資本質(zhì)上屬于項目融資，也就是現(xiàn)金流量融資，或者叫結(jié)構(gòu)式融資。(2)多數(shù)項目(70%80%)將會失敗或無顯著效益，這正是風(fēng)險投資的風(fēng)險所在。但是對于風(fēng)險投資公司來說，只要有少數(shù)項目成功，就足以彌補(bǔ)其余的投資損失，并帶來比一般投資高得多的回報率。(3)發(fā)明者所擁有的知識產(chǎn)權(quán)是難以估價的，而高新技術(shù)公司的發(fā)展前景主要依賴知識的價值及其經(jīng)營，所以發(fā)明者和經(jīng)營者一般享有多數(shù)股權(quán)。另一方面，風(fēng)險投資公司希望參與經(jīng)營，但并不追求控股，它的利益在于資本進(jìn)入與退出時的巨大差價。因此，風(fēng)險投資融資結(jié)構(gòu)與常規(guī)投資有顯著區(qū)別。 (五)公司融資與項目融資在資金籌措內(nèi)容方面的異同 在公司融資情況下，項目的總投資可分為兩個部分。一是公司原有的非現(xiàn)金資產(chǎn)直接利用于擬建項目，投資估算和資金籌措不必涉及此部分。二是擬建項目需要公司用現(xiàn)金支付的投資，投資估算和資金籌措所對應(yīng)的就是這一部分投資。 公司融資時投資與籌資的對應(yīng)關(guān)系?？梢钥闯?，公司能夠投入到擬建項目上的現(xiàn)金來源有四個：一是企業(yè)新增的、可用于投資的權(quán)益資本。二是企業(yè)原有的、可用于投資的現(xiàn)金。三是企業(yè)原有的非現(xiàn)金資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)