【文章內(nèi)容簡介】 資本金利潤率。（見教材32頁） 對于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。四、優(yōu)劣 技資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金 具有時間價值的重要性；指標的計算主觀隨意性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。 其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需詳細資料的方案，尤其適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟效果的評價。 lZlOl028 掌握投資回收期指標的計算1lZlOl028 掌握投資回收期指標的計算 項目投資回收期也稱返本期，是反映項目投資回收能力的重要指標，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。一、靜態(tài)投資回收期( 一 ) 概念 項目靜態(tài)投資回收期 (Pt) 是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資 ( 包括建設(shè)投資和流動資金 ) 所需要的時間，一般以年為單位。 項目投資回收期宜從項目建設(shè)開始年算起，若從項目技產(chǎn)開始年算起，應予以特別注明。 從建設(shè)開始年算起，投資回收期計算公式如下： ( 二 ) 應用式 具體計算又分以下兩種情況 : 1. 當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下 : Pt＝I/A 式中 I — 總投資 A — 每年的凈收益 , 即 A＝（CI CO）t 由于年凈收益不等于年利潤額,所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。 【例lZlOl0281】見教材34頁 注意： Pt＝I/A＝500/100＝5年。那么在第五年收回來了嗎? 此公式對于當年投資當年就有收益時可直接用，否則應指的是從投產(chǎn)期開始算的投資回收期。如不作特殊說明英再次計算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。 2. 當項目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為： Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量） [例 lZlOl0282] 計算該項目的靜態(tài)投資回收期。見教材34——35頁( 三 ) 判別準則 若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若Pt＞Pc，則方案是不可行的。建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第6講講義lZlOl028 掌握投資回收期指標的計算23二、動態(tài)投資回收期( 一 ) 概念 動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為： ( 二 ) 計算 Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） [例 lZlOl0283]計算該項目的動態(tài)投資回收期。見教材35頁（三） 判別準則 Pt’≤Pc（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的 Pt’ ＞Pc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕 動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。 注意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內(nèi)部收益率之間的關(guān)系 Pt’＜n，則FNPV＞0，F(xiàn)IRR＞ic Pt’＝n，則FNPV＝0，F(xiàn)IRR＝ic Pt’＞n，則FNPV＜0，F(xiàn)IRR＜ic三、投資回收期指標的優(yōu)劣 投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險能力強。 但不足的是投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮技資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。它只能作為輔助評價指標。 lZlOl029 掌握償債能力指標的計算12lZlOl029 掌握償債能力指標的計算 債務清償能力評價，一定要分析債 務資金的融資主體的清償能力，而不是“項目”的清償能力。對于企業(yè)融資項目，應以項目所依托的整個企業(yè)作為債務清償能力的分析主體。一、償債資金來源 根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定 , 貸款還本的資金來源主要包括： ①可用于歸還借款的利潤 ②固定資產(chǎn)折舊 ③無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費 ④其他還款資金來源。( 一 ) 利潤：一般應是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。( 二 ) 固定資產(chǎn)折舊( 三 ) 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費( 四 ) 其他還款資金 ：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。進行預測時，如果沒有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。 二、還款方式及還款順序 ( 一 ) 國外(含境外) 借款的還款方式 采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。( 二 ) 國內(nèi)借款的還款方式 一般情況下，按照先貸先還、后貸后還， 利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內(nèi)借款。 lZlOl029 掌握償債能力指標的計算3三、償債能力分析償債能力指標主要有：①借款償還期②利息備付率③償債備付率④資產(chǎn)負債率⑤流動比率⑥速動比率( 一 ) 借款償還期 1. 概念借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務條件，以可作為償還貸款的項目收益 ( 利潤、折舊、攤銷費及其他收益 ) 來償還項目技資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下： 式中 Pd——借款償還期 （從借款開始年計算；當從技產(chǎn)年算起時，應予注明)Id ——投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分) 之和 2. 計算其具體推算公式如下： Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－1）＋（當年應償還款額/當年可用于還款的收益額）【例 lZlOl0291]計算該項目的借款償還期。見教材38頁 3. 判別準則借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。 借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項 目，應采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。借款償還期指標主要是以項目為研究對象。( 二 ) 利息備付率 (ICR) 1. 概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤 (EBIT) 與當期應付利息 (PI) 的比值。其表達式為 :利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT） /計入總成本費用的應付利息（PI） 息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和 2. 判別準則利息備付率應分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應當大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于 1 時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。( 三 ) 償債備付率 (DSCR) 1. 概念償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDATAX) 與當期應還本付息金額 (PD) 的比值。其表達式為 :償債備付率(DSCR)＝（息稅前利潤+折舊+攤銷企業(yè)所得稅）/當年還本付息金額式中EBITDA ——息稅前利潤加折舊和攤銷 TAX ——企業(yè)所得稅 2. 判別準則償債備付率應分年計算 , 它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1。根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 。[例 lZlOl0292]計算利息備付率和償債備付率。見教材40頁建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第7講講義不確定性的分析內(nèi)容不確定性和風險的區(qū)別：風險是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計量的 不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果，而不知道它 們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計，因此不確定性是難以計量的。 一、不確定性因素產(chǎn)生的原因1. 所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)汁偏差2. 預測方法的局限，預測的假設(shè)不準確3. 未來經(jīng)濟形勢的變化4. 技術(shù)進步5. 無法以定量來表示的定性因素的影響6. 其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經(jīng)濟形勢的變化。 二、不確定性分析內(nèi)容不確定性分析就是根據(jù)擬建項目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經(jīng)濟效果的影響程度，以估計項目可能承擔不確定性的風險及其承受能力，確定項目在經(jīng)濟上的可靠性，并采取相應的對策力爭把風險減低到最小限度。 三、不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項目投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，通過計算企業(yè)或項目的盈虧平衡點的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對方案經(jīng)濟效果的影響 程度，說明方案實施的風險大小及項目承擔風險的能力。 根據(jù)生產(chǎn)成本及銷售收入與產(chǎn)銷量之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析又可分為：線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析。 線性盈虧平衡分析的前提條件如下：1．生產(chǎn)量等于銷售量2. 產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)3. 產(chǎn)銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)4．只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品， 但可以換算為單一產(chǎn)品計算，不同產(chǎn)品的生產(chǎn)負荷率的變化應保持一致。 ( 二 ) 敏感性分析敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時，對財務或經(jīng)濟評價指標的影響，并計算敏感度系數(shù)和臨界點，找出敏感因素。 一般來講，盈虧平衡分析只適用于項目的財務評價，而敏感性分析則可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價。 盈虧平衡分析方法lZl0l032 掌握盈虧平衡分析方法一、總成本與固定成本、可變成本根據(jù)成本費用與產(chǎn)量的關(guān)系可以將總成本費用分解為：固定成本、可變成本和半可變 ( 或半固定 ) 成本( 一 ) 固定成本是指在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量影響的成本。如工資及福利費 ( 計件工資除外 ) 、折舊費、 修理費、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費。( 二 ) 可變成本是隨產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量的增減而成正比例變化的各項成本，如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資。( 三 ) 半可變 ( 或半固定 ) 成本 是指介于固定戚本和可變成本之間，隨產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費用，工模具費及運輸費。借款利息視為固定成本。 二、量本利模型成本、產(chǎn)銷量和利潤的關(guān)系的數(shù)學模型表達形式為：利潤=銷售收入－總成本 或 B=pQ－CuQ－CF－TUQ 三、基本的量本利圖 銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點 (BEP),也叫保本點。 項目盈虧平衡點 (BEP) 的表達形式有多種?？梢杂媒^對值表示，如以實物產(chǎn)銷量、 單位產(chǎn)品售價、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡 點；也可以用相對值表示，如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。其中以產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。 四、產(chǎn)銷量 ( 工程量 ) 盈虧平衡分析的方法 就單一產(chǎn)品企業(yè)來說 , 盈虧臨界點的計算就是使利潤 B=O, 即可導出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點 BEP（Q), 其計算式如下：BEP（Q）= CF /（p－CU－TU）=CF/[p(1r)CU] [例 lZlO10321]求盈虧平衡點的產(chǎn)銷量。見教材45頁 五、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點 BEP（%) , 是指盈虧平衡點產(chǎn)銷量占企業(yè)正常產(chǎn)銷量的比重。在項目評價中，一般用設(shè)計生產(chǎn)能力表示正常生產(chǎn)量。BEP（%）= BEP（Q）/ Qd100%=CF/(SnCVT) 100%　　　BEP（Q)=BEP（%)Qd即產(chǎn)銷量 ( 工程量 ) 表示的盈虧平衡點等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設(shè)計生產(chǎn)能力。[例 lZl010322]計算生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。見教材46頁[例 lZlOl0323] 見教材46頁盈虧平衡分析的優(yōu)缺點盈虧平衡點反映了項目對市場變化的適應能力和抗風險能力。盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產(chǎn)銷量就越少，項目投產(chǎn)后的盈利的可能性越大，適應市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。盈虧平衡分析不能揭示產(chǎn)生項目風險的根源。建設(shè)工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第8講講義敏感性分析的內(nèi)容lZlO1033 熟悉敏感性分析在建設(shè)項目經(jīng)濟評價中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟評價指標發(fā)生大的