某些預(yù)備知識(shí)ppt課件(編輯修改稿)
2025-05-28 00:19 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2年期的的即期利 率： 6exp{ }+6exp{ }+6exp{ } +106exp{2R}= 從以上可得出 R=，或 %。 至今，我們已經(jīng)求出 5個(gè)對(duì)應(yīng)不同期限的零息票收益率曲線上的 點(diǎn)。利用線性插值可以得到對(duì)應(yīng)其它中間期限的點(diǎn)。第六個(gè)債券的 現(xiàn)金流如下： 3個(gè)月期后 $5 9個(gè)月期后 $5 $5 $5 $5 $105 對(duì)應(yīng)于第一個(gè)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率已經(jīng)求出為 ％。 利用線性插值方法，求出以下三個(gè)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率分別為 ％， ％和 ％。 因此前四個(gè)現(xiàn)金流的現(xiàn)值為： 5exp{ }+5exp{ } +5exp{ }+5exp{ } = 最后兩個(gè)現(xiàn)金流的現(xiàn)值為： = 設(shè) R，利用線性插值， 為： 33 R??因此， R的方程為： 5exp{ （ +R/3） }+105exp{ R}= 利用試錯(cuò)法或諸如牛頓法的數(shù)值方法解以上方程，得出 R=。 ％。 從表 線。如果給出更長(zhǎng)期限債券，可獲得更完整的期限結(jié)構(gòu)。 圖 四、期限結(jié)構(gòu)理論 利率的期限結(jié)構(gòu)是指不存在違約風(fēng)險(xiǎn)而不同期限的零息債券到期 收益率之間的關(guān)系。零息債券到期收益率也被稱為即期利率。而由 各種不同期限零息債券到期收益率所構(gòu)成的曲線為到期收益率曲線。 傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)有三種不同的理論：預(yù)期理論、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理 論、市場(chǎng)分割理論，以及對(duì)市場(chǎng)分割理論的補(bǔ)充 —— 流動(dòng)性偏好理 論。 （一）預(yù)期理論（ expectations theory） 該理論認(rèn)為對(duì)應(yīng)某一確定時(shí)期的遠(yuǎn)期利率應(yīng)該等于預(yù)期的未來(lái)的 那個(gè)期限的即期利率。也就是：長(zhǎng)期證券到期收益率等于現(xiàn)行短期 利率（ spot interest rate）和未來(lái)預(yù)期短期利率的幾何平均。 預(yù)期理論有以下假設(shè)： （ 1）市場(chǎng)上的各種證券沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）全部投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中心者，服從于利潤(rùn)最大化原則； （ 3）證券買賣沒(méi)有交易成本； （ 4）投資者都能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的利率； （ 5）投資者對(duì)證券不存在期限偏好。 于是： )1()1)(1()1( 21 enenn iiiR ????? ?enen iiiR , 21 分別為期限為 n年的證券的收益率、當(dāng)期短期利率 （如 1年或半年的利率）、第 2期的單期預(yù)期利率以及第 n期的單期 預(yù)期利率。 當(dāng) n=2時(shí) 112122 )1)(1()1( io r RiiR e ?????則 1)1()1(1222 ????RRi e當(dāng) n=3時(shí) )1)(1)(1()1( 32133 ee iiiR ?????1)1()1(22333 ????RRi e當(dāng)期限為 n時(shí) 1)1( )1( 11?? ?? ??nnnnen RRi 也就是說(shuō)，只要知道相鄰兩期零息債
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