【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 用了這筆資金， 只是在報(bào)告期還回，暫時(shí)放在賬上；三是為某些幕后的某些交易作準(zhǔn)備；四是現(xiàn)金被凍結(jié)或質(zhì)押，上市公 司根本無(wú)法動(dòng)用?！币灾薪莨煞荩ǎ槔牟莶殚喠嗽摴?2004 年以來(lái)的定期報(bào)告，發(fā)現(xiàn)中捷股份存在非常 明顯的“高現(xiàn)金高負(fù)債”舞弊征兆，再結(jié)合延長(zhǎng)分析視窗這一揭黑手法，認(rèn)為該公司巨額資金被其大股東 違規(guī)占用。目前，中捷股份已就其大股東違規(guī)占用資金一事向投資者舉行了網(wǎng)上致歉說(shuō)明會(huì)。夏草認(rèn)為，因?yàn)橹?捷股份在增發(fā)招股書(shū)中隱瞞了巨額資金被占用的事實(shí)，已構(gòu)成了欺詐發(fā)行股票的行為。如果中國(guó)證監(jiān)會(huì)下 達(dá)了對(duì)中捷股份的行政處罰書(shū)，認(rèn)購(gòu)了中捷股份增發(fā)股票的投資者可以據(jù)此向法院提起侵權(quán)訴訟，中捷股 份及其大股東、高管、光大證券、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所、北京京澤京律師事務(wù)所等都將成為被告，要求中捷 股份退還增發(fā)募資款 億元，并賠償認(rèn)購(gòu)者的相關(guān)損失，當(dāng)然這些中簽者有些可能早已拋售，而且獲利 不少，這些應(yīng)該不在民事賠償?shù)脑嬷?。中捷股份最高股價(jià)超過(guò) 17 元，如今只有 8 元左右，扣除大盤(pán) 下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)夏草粗略估算，根據(jù)中捷股份 億股流通盤(pán)計(jì)算，前述相關(guān)責(zé)任人至少要向投 資者賠償 5 億元左右。不過(guò)，夏草提示說(shuō)，不能機(jī)械地運(yùn)用“揭黑第一招”質(zhì)疑上市公司造假，還要結(jié)合上市公司的經(jīng)營(yíng)特 點(diǎn)等實(shí)際情況進(jìn)行分析，否則會(huì)出錯(cuò)。怡亞通（）也存在高現(xiàn)金高負(fù)債的情況，但不能武斷地 憑借這個(gè)指標(biāo)質(zhì)疑該公司涉嫌造假。因?yàn)檫@個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)模式比較特殊，需要質(zhì)押人民幣以取得美元貸款，所以它實(shí)際上的自由現(xiàn)金不多。第二板斧：應(yīng)交稅費(fèi)增長(zhǎng) 歌爾聲學(xué)（）之所以引起夏草關(guān)注就是因?yàn)樵摴炯{稅異常。據(jù)夏草分析，歌爾聲學(xué) 2005 年末應(yīng)交稅金為 761 萬(wàn)元，2006 年末增加至 1228 萬(wàn)元，2002006 年 兩年所得稅費(fèi)用達(dá) 766 萬(wàn)元，但這兩年支付稅費(fèi)總額只有 300 萬(wàn)元，很顯然，該公司 2002006 年及以 前年度存在重大偷稅行為。假設(shè)該公司 2006 年末應(yīng)交稅費(fèi)中有 1000 萬(wàn)元是企業(yè)所得稅，按照 15%稅率計(jì) 算，該公司 2006 年度及以前隱瞞利潤(rùn)高達(dá) 6667 萬(wàn)元，這還是保守估計(jì)。歌爾聲學(xué)除了存在重大偷稅行為外，2007 年主營(yíng)收入增加 3 倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 2 倍，除了 2007 年合并 報(bào)表范圍增加外，夏草還懷疑歌爾聲學(xué) 2002006 年度仍有部分收入被隱匿，或者 2007 年度虛增收入， 或者 2006 年度推遲確認(rèn)及 2008 年度收入提前確認(rèn)，從而導(dǎo)致該公司 2007 年度業(yè)績(jī)暴增，暴增好處是可 以獲得較高每股收益，以獲得較高的 IPO 發(fā)行價(jià)格。夏草還注意到歌爾聲學(xué) 2005 年初貨幣資金只有 370 萬(wàn)元，當(dāng)年末也只有 510 萬(wàn)元，但該公司 2006 年、2007 年末的貨幣資金分別高達(dá) 9360 萬(wàn)元、6740 萬(wàn)元。這種現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)是夏草最警惕的，它有可能虛增經(jīng) 營(yíng)性現(xiàn)金流入，同時(shí)虛增投資性流出。夏草曾就歌爾聲學(xué)外資轉(zhuǎn)內(nèi)資補(bǔ)稅問(wèn)題查詢了該公司的招股書(shū)，可怎么也找不到補(bǔ)稅說(shuō)明，并直接與該公司證券事務(wù)代表聯(lián)系，該代表稱要董秘才能解釋這個(gè)問(wèn)題，但迄今該公司董秘未對(duì)此作出解釋。盡管一些會(huì)計(jì)專業(yè)人士對(duì)夏草的財(cái)務(wù)大家方法基本持肯定態(tài)度，但一些人士對(duì)夏草的第二板斧“應(yīng)交 稅費(fèi)逐年顯著增長(zhǎng)”方法提出了質(zhì)疑，因?yàn)樵跁?huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，土地增值稅核算就可能導(dǎo)致合法的“應(yīng)交稅費(fèi) 逐年顯著增長(zhǎng)”現(xiàn)象出現(xiàn)。第三板斧：延長(zhǎng)分析視窗 一些會(huì)計(jì)專業(yè)人士對(duì)夏草的第三板斧“延長(zhǎng)分析視窗”的方法給予了較高的評(píng)價(jià)。夏草認(rèn)為，不管是財(cái)務(wù)分析師還是審計(jì)師，對(duì)一家公司業(yè)績(jī)進(jìn)行分析時(shí)，不能只局限于近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，要盡量向前延伸；尤其是審計(jì)師，往往只作上下年度分析，這個(gè)分析視野太窄，找不到審計(jì)主線。所以夏草強(qiáng)烈建議要延長(zhǎng) 分析視窗，審計(jì)不能太短視。分析鄂爾多斯（）1996 年－2007 年的存貨和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況，該公司資產(chǎn)隨著收入的增 長(zhǎng)，表面上沒(méi)有任何異常情形。引起夏草注意是，鄂爾多斯自 2000 年以來(lái)，存貨一直超過(guò) 20 億元，而該 公司公司資金非常緊張，債務(wù)壓力很大。夏草懷疑鄂爾多斯虛構(gòu) 20 億元存貨并隱瞞巨額資金被占用的。在研讀了該公司 2007 年報(bào)之后，夏草 發(fā)現(xiàn)該司存在電力治金業(yè)務(wù)投資虛胖和羊絨業(yè)務(wù)虛盈實(shí)虧的嫌疑：該公司最重要控股子公司電力治金公司 出資不實(shí)導(dǎo)致基建規(guī)模虛增，此前夏草也曾懷疑其兄弟公司鄂爾多斯聯(lián)合化工投資虛增的可能；鄂爾多斯 這些資源項(xiàng)目公司在與人合資時(shí)都沒(méi)有將最重要的資產(chǎn)采礦（氣）權(quán)評(píng)估作價(jià)，而是以賬面凈資產(chǎn)與他人 合資，且化工項(xiàng)目甚至出讓控股權(quán)，這使夏草嚴(yán)重懷疑鄂爾多斯五大資源行業(yè)投資項(xiàng)目有注水之嫌，低價(jià) 合資背后可能是其原始出資及投資嚴(yán)重不實(shí)。另外，夏草堅(jiān)持他對(duì)鄂爾多斯虛構(gòu)巨額羊絨存貨的質(zhì)疑，原 因有三，一是羊絨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于劇烈，利潤(rùn)空間非常有限，資本市場(chǎng)從事羊絨行業(yè)的其它三家上市公司都沒(méi) 有好下場(chǎng)，夏草懷疑鄂爾多斯歷年羊絨業(yè)盈余有夸大成份，少轉(zhuǎn)成本之可能；二是該公司羊絨存貨一直是 高位盤(pán)整；三是該公司羊絨貨款可能被抽走以用于投資電力治金項(xiàng)目。附一:延長(zhǎng)分析視窗，迅速發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)\收益異常夏草 ()05 年秋天筆者發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律:如果一家上市公司貨幣資金一直在高位”盤(pán)整”,或者呈直線上升趨勢(shì),如果 該公司股權(quán)已被質(zhì)押,則其貨幣資金存在陷阱可能性非常大；當(dāng)然，也要結(jié)合其主業(yè)分析，如果主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激 烈，毛利率很低，公司長(zhǎng)期處于微利狀態(tài)，則該公司業(yè)績(jī)就很大疑問(wèn)。這是方正科技（600601）貨幣資金 情況：億元貨幣資金貨幣資金252015貨幣資金1050方正科技是資本市場(chǎng)有名的玩家，以前跟張海曾經(jīng)有過(guò)一腿，該公司主營(yíng)方正電腦，眾所周知，這是個(gè)虧錢(qián)的買(mǎi)賣，但是這幾年該公司凈資產(chǎn)收益率都保持在 9%至于 10%之間，這種公司一看就知道利潤(rùn)操 縱痕跡非常明顯：億元20062005200420032002主營(yíng)收入凈利凈資產(chǎn)收益率%憑著這個(gè)業(yè)績(jī)，方正科技 02 年及 06 年分別取得了配股資格，03 年配股獲得 6 億元資金之后，貨幣資金升至 億元；03 年報(bào)稱隨著募集資金使用，資金余額會(huì)逐漸遞減，可事實(shí)上方正科技 00006 年四個(gè)年報(bào)貨幣資金余額幾乎保持一條平穩(wěn)的直線，直至 2007 年第一季度配股 7 億元資金到賬后，貨 幣資金升至 億元，可是扣除這筆配股資金，方正科技直到最新報(bào)告，其貨幣資金仍然在 14 個(gè)億左右 盤(pán)旋，該公司截止 2006 年底，資產(chǎn)總額 億元，凈資產(chǎn) 億元，筆者非?？梢烧純糍Y產(chǎn)近 90%的 貨幣資金已被挪用或?qū)崬樘摌?gòu)，但證監(jiān)會(huì)去年還是通過(guò)了其配股的申請(qǐng)。筆者最近發(fā)現(xiàn)，不只是貨幣資金,存貨、應(yīng)收款項(xiàng)等流動(dòng)資產(chǎn)都適用,甚至損益表及現(xiàn)金流量表各項(xiàng)目 都適用，這是鄂爾多斯（600295）存貨情況:億元20062005200420032002200120001999199819971996主營(yíng)收入存貨3414凈利（注：存貨為年末數(shù)）4540353025 主營(yíng)收入20 存貨15 凈利1050這是鵬博士(600804)預(yù)付賬款及存貨情況：200620052004200320022001主營(yíng)收入凈利貨幣資金預(yù)收賬款（注：貨幣資金及預(yù)收賬款為年末數(shù)）765432102006 2005 2004 2003 2002 2001主營(yíng)收入 凈利 貨幣資金 預(yù)收賬款不管是鄂爾多斯還是鵬博士，大家都會(huì)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)伴隨著收入的增長(zhǎng)，表面上沒(méi)有任何異常；可是要注意的是，鄂爾多斯自 2000 年以來(lái)，存貨一直在 20 多個(gè)億高位盤(pán)整，而上市公司資金非常緊張，債務(wù)壓 力很大；而鵬博士則是另外一種情況，盡管收入增加了，但近 6 年都是微利，幾乎等同零利潤(rùn)，一方面增 產(chǎn)不增收，另一方面資金非常緊張，大股東股權(quán)早已質(zhì)押，該公司銀行借款（含應(yīng)付票據(jù)）從現(xiàn)在 02 年 初的 億元增長(zhǎng)至 06 年末 億元，可令人納悶的是這家公司 4 月 24 日發(fā)布公告稱定向增發(fā) 15000 萬(wàn)股已獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。目前，鄂爾多斯也在定向增長(zhǎng)，證監(jiān)會(huì)正在進(jìn)行審核，是否也能順利過(guò)關(guān)？啟示：以上三個(gè)案例告訴我們，不管是財(cái)務(wù)分析師還是審計(jì)師，對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行分析時(shí)，不能只局限 于近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，要盡量向前延伸；尤其是審計(jì)師，往往只作上下年度分析，這個(gè)分析視野太窄，找不 到審計(jì)主線。所以筆者強(qiáng)烈建議要延長(zhǎng)審計(jì)視窗，實(shí)際上也是站得高，才能看得遠(yuǎn)的道理，審計(jì)不能太短 視。附二: 賬戶及關(guān)聯(lián)方:查找財(cái)務(wù)舞弊兩大突破口夏草 ()筆者很小就知道查賬有一絕招,就是賬戶入手法,對(duì)于這種方法,介紹文章很多,如:賬戶入手法,即以銀行存款賬戶、往來(lái)賬戶為起點(diǎn)，查證相應(yīng)的會(huì)計(jì)科目和賬表，核查財(cái)務(wù)收支的真實(shí)性、 合規(guī)性和準(zhǔn)確性。從銀行賬戶入手核查，有利于查清資金的來(lái)龍去脈。此外，人民銀行是金融管理機(jī)關(guān)， 是銀行的銀行，其貨幣結(jié)算、資金調(diào)撥等不單純反映在銀行存款賬戶，相當(dāng)一部分資金活動(dòng)還反映在往來(lái) 賬戶。因此，檢查中還應(yīng)該同時(shí)注意從往來(lái)賬戶入手，關(guān)注暫存、暫付、其他存款等科目，全面掌握資金 運(yùn)動(dòng)的總體情況，看是否存在收入未入賬、資金體外循環(huán)等問(wèn)題 1。俗話說(shuō),道高一尺,魔高一丈,這老掉牙的訣竅現(xiàn)在還適用嗎?根據(jù)筆者這幾年的發(fā)現(xiàn),這個(gè)妙招今日還普遍適 用,從賬戶(現(xiàn)金流)《審計(jì)》及新審計(jì)準(zhǔn)則，可是筆 者要告訴你的是，如果你掌握到這個(gè)絕招，你的審計(jì)專業(yè)水平不會(huì)低于通過(guò)前者得到的收獲。這依然是財(cái) 務(wù)舞弊的天敵。當(dāng)然，審計(jì)要與時(shí)俱進(jìn)，固守一個(gè)“賬戶入手法”是沒(méi)有出息的，筆者在此文貼中要特別強(qiáng)調(diào)的是“公司入手 法”，當(dāng)前財(cái)務(wù)舞弊一個(gè)顯著特點(diǎn)是關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，利用潛在的關(guān)聯(lián)方（殼公司）進(jìn)行資金運(yùn)作及利 潤(rùn)操縱,“公司入手法”與“賬戶入手法”有一點(diǎn)是相同:“賬戶入手法”關(guān)鍵是要查找潛在的賬戶，特別是公款私 存賬戶；而“公司入手法”重點(diǎn)也是查找未披露的關(guān)聯(lián)方（殼公司）。實(shí)際上，這兩者是相互的，通過(guò)查找隱 匿的賬戶發(fā)布潛在的關(guān)聯(lián)方（殼公司），也通過(guò)隱匿的關(guān)聯(lián)方（殼公司）查找隱匿的賬戶。于是，一種系統(tǒng)的方法就出現(xiàn)了：“公司＋賬戶”入手法，筆者認(rèn)為，當(dāng)前審計(jì)函證主要對(duì)象是銀行及債務(wù) 人，其實(shí)可以將函證對(duì)象擴(kuò)展到其它部門(mén)，如工商、稅務(wù)，查詢相關(guān)的工商登記及稅收繳納情況，盡管這 樣的取證存在很多障礙，如工商、稅務(wù)不配合，但通過(guò)有償詢證方式或許可以解決這個(gè)問(wèn)題，財(cái)政部與工 商總局、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)文支持審計(jì)取證外延拓展，使傳統(tǒng)審計(jì)加上盡職調(diào)查元素，或者是CPA業(yè)務(wù)加上 律師業(yè)務(wù)元素，這樣，審計(jì)的效率及效果可能會(huì)更佳,因?yàn)楂@取證據(jù)的證據(jù)力更強(qiáng)。當(dāng)然，審計(jì)改進(jìn)一是要 縮減表面工作，二是要探索實(shí)質(zhì)性改進(jìn)，這樣做加減法，才能平衡審計(jì)成本。下面介紹筆者 2006 年一個(gè)經(jīng)典的質(zhì)疑成功案例：豐原生化（000930） 發(fā)現(xiàn)隱匿關(guān)聯(lián)方：筆者通過(guò)其 06 年初發(fā)布的整改報(bào)告發(fā)現(xiàn)其隱匿兩家關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易,懷疑這兩家 關(guān)聯(lián)方有名堂. 通過(guò)工商登記調(diào)查,拿到這兩家公司的 03\04 年報(bào)表,發(fā)現(xiàn)其有近 10 億現(xiàn)金非正常進(jìn)出,公司的收入明顯 低于關(guān)聯(lián)交易發(fā)生額,證明豐原生化在此事撒慌 記者實(shí)地調(diào)查,發(fā)現(xiàn)這兩家公司為殼公司,無(wú)實(shí)體附三: 現(xiàn)金流:查找財(cái)務(wù)舞弊又一突破口夏草 () 現(xiàn)金流量表是三大報(bào)表之一，盡管不能機(jī)械套用現(xiàn)金流分析盈利質(zhì)量，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流依然是盈利質(zhì)量試金石，筆者在多例的財(cái)務(wù)質(zhì)疑中以經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流差指控公司資產(chǎn)質(zhì)量及盈利質(zhì)量差，都取得很好的成1 財(cái)政部湖南專員辦: 我辦運(yùn)用有效思路和方法開(kāi)展人行預(yù)算和資產(chǎn)財(cái)務(wù)檢查績(jī)，筆者還通過(guò)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流發(fā)現(xiàn)了幾家公司涉嫌挪用募資；其次，筆者通過(guò)現(xiàn)金流量表中“其它”項(xiàng)指控上市公司隱瞞占資也取得非常好的效果；第三，筆者通過(guò)分析現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)及延長(zhǎng)分析視窗手法相結(jié)合， 挖了幾家涉嫌虛增經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入同時(shí)虛增投資性現(xiàn)金流流出的上市公司；第四，筆者通過(guò)“支付稅費(fèi)”、 “支付職工薪酬”等項(xiàng)目指控部分公司偷漏稅上市或業(yè)務(wù)造假，也取得很好效果?，F(xiàn)金流分析是財(cái)務(wù)質(zhì)疑者的利器之一，可這也是一把雙刃劍，如果運(yùn)用不慎，極有可能導(dǎo)致質(zhì)疑失敗， 茲舉三例：一、第一季度現(xiàn)金流經(jīng)常為負(fù) 有位網(wǎng)友稱外界對(duì)夏草最大的質(zhì)疑在于：你的文章目前的影響力通過(guò)媒體傳播后影響很大，一旦你的判斷出錯(cuò)，因此受到影響的投資者怎么辦？或者說(shuō)，如你所言，那些公司存在問(wèn)題，可是被媒體宣傳后造成的影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他本身存在的問(wèn)題，由此造成的影響誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)？現(xiàn)在很多人將飛草視為中小投資者 的保護(hù)者，可是我看未必，G 天威就是最好的例子，投資者因此收到的損失誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)？筆者一直坦承質(zhì)疑 G 天威是失敗的，可是當(dāng)時(shí)筆者只是懷疑該公司涉嫌報(bào)表粉飾，盈利質(zhì)量不好，并 在文章結(jié)尾強(qiáng)調(diào)：筆者希望投資者能兼聽(tīng)則明，不要被新能源概念沖昏了頭腦，當(dāng)然，筆者也承認(rèn)對(duì)新能 源產(chǎn)業(yè)不了解，只是從財(cái)務(wù)分析角度提出一些不成熟的質(zhì)疑，若有不當(dāng)之處，請(qǐng)多指正!可筆者質(zhì)疑 G 天威確實(shí)是失敗的，失敗原因在于機(jī)械套用現(xiàn)金流檢驗(yàn)盈利質(zhì)量，這是筆者當(dāng)時(shí)的發(fā)現(xiàn)：億元200520042003合計(jì)營(yíng)收