中航油案例分析(編輯修改稿)
2025-05-13 12:37 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 件，我們都應(yīng)該從中吸取教訓(xùn)，除了在對(duì)于衍生金融工具的操作要持有更謹(jǐn)慎的態(tài)度外，更避免因?yàn)槿藶槭д`而導(dǎo)致此類(lèi)悲劇的再次發(fā)生?，F(xiàn)代化的公司應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)更有責(zé)任心的CEO，且應(yīng)該建立更專(zhuān)業(yè)獨(dú)立的金融工具交易監(jiān)督機(jī)制，以及由獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)進(jìn)行管理落實(shí)更嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，而不再是一個(gè)人說(shuō)了算的交易機(jī)制。如今走出國(guó)門(mén)經(jīng)營(yíng)，必須按照當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則運(yùn)行，而中國(guó)企業(yè)自身還沒(méi)有建立符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則的現(xiàn)代企業(yè)制度，思維方式、治理結(jié)構(gòu)、管理水平有種種不完善之處，企業(yè)的盲目行為大量存在。企業(yè)在面對(duì)新的金融環(huán)境，由于市場(chǎng)機(jī)制的缺失，產(chǎn)生了大量的企業(yè)的“賭徒”。也有企業(yè)因“賭”贏了而欣喜若狂，但從近年總體情況看，失大于得。面對(duì)虧損，如不能及時(shí)理性的規(guī)避，只會(huì)一步步被逼入產(chǎn)生中國(guó)的巴林銀行案——中航油事件。而這給整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)的損失都是無(wú)法彌補(bǔ)的。請(qǐng)結(jié)合“期權(quán)”的屬性，揭示中航油事件產(chǎn)生的原因？（一）衍生金融工具——期權(quán)介紹（1）金融衍生品根據(jù)《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)合約的基本種類(lèi)包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）、期權(quán)和幾者的綜合。通俗地講，衍生品的價(jià)值與收益取決于其他資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)）的價(jià)值，標(biāo)的資產(chǎn)可為實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、期貨資產(chǎn)等。遠(yuǎn)期和期貨都是指簽訂合約的雙方約定在未來(lái)一定的時(shí)間以一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售（交割）某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議，區(qū)別是后者多為標(biāo)準(zhǔn)化合約。掉期 / 互換合約可以理解為一系列的遠(yuǎn)期合約組合，比如利率互換可指合約一方將按固定利率產(chǎn)生利息的現(xiàn)金流與對(duì)手互換為按浮動(dòng)利率產(chǎn)生利息的現(xiàn)金流。期權(quán)合約是指合約的買(mǎi)方有權(quán)決定是否在未來(lái)一定的時(shí)間、按照約定的執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)議。買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約稱(chēng)為看漲期權(quán)，賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約稱(chēng)為看跌期權(quán)。在眾多的金融衍生產(chǎn)品中，期權(quán)作為一種重要的產(chǎn)品，受到金融財(cái)務(wù)專(zhuān)家的青睞，其交易量由 2003 年到 2007 年實(shí) 現(xiàn) % 的增長(zhǎng)率。期權(quán)的特點(diǎn)是：買(mǎi)方可將最大的損失額度鎖定為期權(quán)費(fèi)，而收益卻是無(wú)限的。期權(quán)的買(mǎi)方付出期權(quán)費(fèi)換得未來(lái)的自主決定權(quán)，期權(quán)的賣(mài)方獲得期權(quán)費(fèi)補(bǔ)償所必須承擔(dān)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。（2）期權(quán)交易機(jī)制保證金交易制度。期權(quán)與期貨交易都采取保證金交易制度，這為投資者提供了以小博大的機(jī)會(huì)。在期權(quán)交易中，經(jīng)紀(jì)人要求承擔(dān)無(wú)限風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)賣(mài)出方開(kāi)立保證金賬戶(hù)，最初存入的資金叫初始保證金，金額通過(guò)一定的公式計(jì)算得到，通常與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格有關(guān)。同時(shí)期權(quán)清算公司設(shè)置了維持保證金額度，并進(jìn)行逐日清算，將每天交易結(jié)束時(shí)按照標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)計(jì)算的損益反映在保證金賬戶(hù)的余額上，此時(shí)就沒(méi)有杠桿作用了，按照盈虧全額實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)移。當(dāng)保證金余額低于維持保證金額度時(shí)，投資者會(huì)收到保證金催付的通知，如果投資者不能按時(shí)彌補(bǔ)保證金缺口，將被清算公司強(qiáng)行平倉(cāng)部分合約，直到滿(mǎn)足維持保證金水平為止。（3）期權(quán)的功能將衍生金融工具作用主要分為利用套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)獲得收益兩種。投機(jī)：應(yīng)用期權(quán)的投機(jī)功能，投機(jī)者的策略通常是低買(mǎi)高賣(mài)，構(gòu)建衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口，其甘愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槭袌?chǎng)可能符合其預(yù)期走勢(shì)，從而獲得較高的利潤(rùn)，這符合收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則。因此，當(dāng)他們預(yù)期市場(chǎng)繁榮的時(shí)候就會(huì)構(gòu)建多頭頭寸。比如買(mǎi)入看漲期權(quán)或賣(mài)出看跌期權(quán)。當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)低迷的時(shí)候持有空頭頭寸。套期保值：應(yīng)用期權(quán)的套期保值功能，套期保值者的策略通常是在所擁有或即將擁有的標(biāo)的資產(chǎn)存在價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，在衍生品市場(chǎng)進(jìn)行反向的抵消風(fēng)險(xiǎn)操作。金融衍生品交易過(guò)程并沒(méi)有創(chuàng)造任何社會(huì)財(cái)富，只是風(fēng)險(xiǎn)與收益在投資者中的再分?jǐn)偱c再分配，如果想獲得投機(jī)收益，就只能通過(guò)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。中航油案例，分析其一年多的說(shuō)明如果沒(méi)有正確的動(dòng)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而憑僥幸的投機(jī)心態(tài)運(yùn)用這些金融衍生工具，得到的教訓(xùn)將是慘痛的。（二）中航油事件產(chǎn)生原因中航油作為國(guó)際市場(chǎng)上的
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