中航油案例分析(編輯修改稿)
2025-05-13 12:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 件，我們都應(yīng)該從中吸取教訓(xùn)，除了在對于衍生金融工具的操作要持有更謹(jǐn)慎的態(tài)度外，更避免因為人為失誤而導(dǎo)致此類悲劇的再次發(fā)生?，F(xiàn)代化的公司應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)更有責(zé)任心的CEO，且應(yīng)該建立更專業(yè)獨立的金融工具交易監(jiān)督機制，以及由獨立的風(fēng)險管理委員會進行管理落實更嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，而不再是一個人說了算的交易機制。如今走出國門經(jīng)營，必須按照當(dāng)?shù)厥袌鼋?jīng)濟規(guī)則運行，而中國企業(yè)自身還沒有建立符合市場經(jīng)濟規(guī)則的現(xiàn)代企業(yè)制度，思維方式、治理結(jié)構(gòu)、管理水平有種種不完善之處，企業(yè)的盲目行為大量存在。企業(yè)在面對新的金融環(huán)境，由于市場機制的缺失，產(chǎn)生了大量的企業(yè)的“賭徒”。也有企業(yè)因“賭”贏了而欣喜若狂，但從近年總體情況看，失大于得。面對虧損，如不能及時理性的規(guī)避，只會一步步被逼入產(chǎn)生中國的巴林銀行案——中航油事件。而這給整個經(jīng)濟社會帶來的損失都是無法彌補的。請結(jié)合“期權(quán)”的屬性，揭示中航油事件產(chǎn)生的原因？（一）衍生金融工具——期權(quán)介紹（1）金融衍生品根據(jù)《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期（互換）、期權(quán)和幾者的綜合。通俗地講，衍生品的價值與收益取決于其他資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)）的價值，標(biāo)的資產(chǎn)可為實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、期貨資產(chǎn)等。遠期和期貨都是指簽訂合約的雙方約定在未來一定的時間以一定的價格購買或出售（交割）某項資產(chǎn)的協(xié)議，區(qū)別是后者多為標(biāo)準(zhǔn)化合約。掉期 / 互換合約可以理解為一系列的遠期合約組合，比如利率互換可指合約一方將按固定利率產(chǎn)生利息的現(xiàn)金流與對手互換為按浮動利率產(chǎn)生利息的現(xiàn)金流。期權(quán)合約是指合約的買方有權(quán)決定是否在未來一定的時間、按照約定的執(zhí)行價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)議。買入標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約稱為看漲期權(quán)，賣出標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約稱為看跌期權(quán)。在眾多的金融衍生產(chǎn)品中，期權(quán)作為一種重要的產(chǎn)品，受到金融財務(wù)專家的青睞，其交易量由 2003 年到 2007 年實 現(xiàn) % 的增長率。期權(quán)的特點是：買方可將最大的損失額度鎖定為期權(quán)費，而收益卻是無限的。期權(quán)的買方付出期權(quán)費換得未來的自主決定權(quán)，期權(quán)的賣方獲得期權(quán)費補償所必須承擔(dān)的不確定性風(fēng)險。（2）期權(quán)交易機制保證金交易制度。期權(quán)與期貨交易都采取保證金交易制度，這為投資者提供了以小博大的機會。在期權(quán)交易中，經(jīng)紀(jì)人要求承擔(dān)無限風(fēng)險的期權(quán)賣出方開立保證金賬戶，最初存入的資金叫初始保證金，金額通過一定的公式計算得到，通常與標(biāo)的資產(chǎn)價格有關(guān)。同時期權(quán)清算公司設(shè)置了維持保證金額度，并進行逐日清算，將每天交易結(jié)束時按照標(biāo)的資產(chǎn)市價計算的損益反映在保證金賬戶的余額上，此時就沒有杠桿作用了，按照盈虧全額實現(xiàn)現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)移。當(dāng)保證金余額低于維持保證金額度時，投資者會收到保證金催付的通知，如果投資者不能按時彌補保證金缺口，將被清算公司強行平倉部分合約，直到滿足維持保證金水平為止。（3）期權(quán)的功能將衍生金融工具作用主要分為利用套期保值規(guī)避風(fēng)險和運用風(fēng)險投機獲得收益兩種。投機：應(yīng)用期權(quán)的投機功能，投機者的策略通常是低買高賣，構(gòu)建衍生品風(fēng)險敞口，其甘愿承擔(dān)較大的風(fēng)險，是因為市場可能符合其預(yù)期走勢，從而獲得較高的利潤，這符合收益與風(fēng)險匹配的原則。因此，當(dāng)他們預(yù)期市場繁榮的時候就會構(gòu)建多頭頭寸。比如買入看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)。當(dāng)預(yù)期市場低迷的時候持有空頭頭寸。套期保值：應(yīng)用期權(quán)的套期保值功能，套期保值者的策略通常是在所擁有或即將擁有的標(biāo)的資產(chǎn)存在價格變動的風(fēng)險時，在衍生品市場進行反向的抵消風(fēng)險操作。金融衍生品交易過程并沒有創(chuàng)造任何社會財富，只是風(fēng)險與收益在投資者中的再分?jǐn)偱c再分配，如果想獲得投機收益，就只能通過承擔(dān)更大的風(fēng)險。中航油案例，分析其一年多的說明如果沒有正確的動機和風(fēng)險意識，而憑僥幸的投機心態(tài)運用這些金融衍生工具，得到的教訓(xùn)將是慘痛的。（二）中航油事件產(chǎn)生原因中航油作為國際市場上的
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