【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1）股票的理論價(jià)格 直接取決于兩個(gè)基本要素：一是股票預(yù)期的股息；二是銀行的利息率。公式如下： 股價(jià) = 預(yù)期股息 利息率 例：現(xiàn)以一張 10元面值的股票為例，預(yù)期年股息 1元，當(dāng)時(shí)銀行的年利率為 5%，在這種情況下，其理論價(jià)格是： 20%5 1 ?33 2022/1/4 （ 2）股票的交易市場(chǎng)價(jià)格 ① 決定股票市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)部因素 股息決定價(jià)格，而股息來源于利潤(rùn)，利潤(rùn)取決于經(jīng)營(yíng)。所以企業(yè)內(nèi)部因素最集中的反映在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利上。具體包括：經(jīng)營(yíng)者的素質(zhì)、企業(yè)的設(shè)備水平、技術(shù)工藝水平、經(jīng)營(yíng)管理水平、市場(chǎng)營(yíng)銷能力、資金的籌措能力、企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域及特色、產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、成本及市場(chǎng)占有率等。 34 2022/1/4 A 經(jīng)濟(jì)因素 ； ； （物價(jià)上升 — 股價(jià)上升）； ： 銀行的信貸政策（寬松 — 股價(jià)上升）； 銀行的利率（高 — 股價(jià)下降）； 國(guó)家的匯率變動(dòng)（升值 — 不利出口 — 股價(jià)下降）； 稅收政策的變化（稅率提高 — 股價(jià)下降）。 ② 引起變動(dòng)的外部因素 B 政治性因素 ，政權(quán)轉(zhuǎn)移，重大政治事件 C 人為投機(jī)因素 35 2022/1/4 四、金融創(chuàng)新與金融衍生工具 在金融工具創(chuàng)新上，以美、日兩國(guó)為主推出的金融產(chǎn)品已達(dá)上百種，為投資者提供了完整的、系列化的金融資產(chǎn)。 70年代后期，西方通貨膨脹加劇，市場(chǎng)利率大幅度上升，匯率頻繁變動(dòng)，利息收入急劇下降，金融投資利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)大大增加，為減少或轉(zhuǎn)移利率或匯率風(fēng)險(xiǎn)，與市場(chǎng)利率掛鉤并具有更大彈性的新金融工具不斷涌現(xiàn)，在國(guó)際金融市場(chǎng)上出現(xiàn)了一股金融創(chuàng)新的浪潮 。 36 2022/1/4 （一）金融創(chuàng)新的原因 1．電信、信息處理和電子計(jì)算機(jī)方面的技術(shù)進(jìn)步是金融創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ) 2．對(duì)增加資本的管制壓力 3．加劇的金融競(jìng)爭(zhēng) 4．客戶的需求 37 2022/1/4 （二）金融衍生工具 金融衍生工具，是指以股票、債券及貨幣等金融資產(chǎn)的交易為基礎(chǔ)而派生出來的金融工具。它們本身不能獨(dú)立存在，是依附于股票、債券及貨幣等資產(chǎn)衍生而來的交易工具。 ?金融期貨 ?金融期權(quán) ?互換 ?遠(yuǎn)期利率協(xié)議 38 2022/1/4 期貨（ Futures），是約定將來某一時(shí)刻進(jìn)行買賣一定數(shù)量、規(guī)格商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期貨交易的基本特征 ? ① 場(chǎng)內(nèi)交易 ? ② 標(biāo)準(zhǔn)化的合約 ? ③ 雙向交易 ? ④ 保證金制度 ? 如某客戶存入 10萬美元做外匯期貨交易，若規(guī)定的保證金比例為 10％，則該客戶買賣外匯期貨的最大交易額可達(dá)到 100萬美元。 ? ⑤ 實(shí)物交割率低 1．金融期貨 （ Financial Futures） 期貨交易所 每日無負(fù)債結(jié)算 T+0 39 2022/1/4 ? 假設(shè)一客戶認(rèn)為，大豆價(jià)格將要下跌，于是以3000元 /噸賣出一手期貨合約（每手大豆是 10噸，保證金比例 9%），而后，價(jià)格果然跌到 2900元 /噸，該客戶買進(jìn)一手平倉(cāng)了結(jié)，完成一次交易。 舉例 ? 毛利潤(rùn)：（ 3000—2900） 10=1000（元） ? 資金投入： 3000 10 9%=2700元，還應(yīng)扣除交易費(fèi)用大約十多元。 40 2022/1/4 期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 41 2022/1/4 期 貨 商品期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨 金屬期貨（基礎(chǔ)金屬期貨、貴金屬期貨） 能源期貨 金融期貨 外匯期貨 股指期貨 利率期貨（中長(zhǎng)期債券期貨、短期利率期貨） 我國(guó)商品期貨交易所現(xiàn)有三家，分別在上海、大連和鄭州 42 2022/1/4 2022年 2月商品期貨交易情況統(tǒng)計(jì)表 日期 大連商品交易所 上海期貨交易所 鄭州商品交易所 成交量 （萬張） 成交金額 （億元） 成交量 （萬張） 成交金額 （億元） 成交量 （萬張） 成交金額 （億元） 2022年累計(jì) 202201 202202 2022年累計(jì) ? 上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油、黃金；鋅 ? 鄭州商品交易所：硬小麥、強(qiáng)小麥、棉花、 PTA；白糖；菜油 ? 大連商品交易所：玉米、黃大豆 1號(hào)、黃大豆 2號(hào)、豆粕、豆油共 20品種 43 2022/1/4 金融期貨，是一份雙方簽署的在將來某一時(shí)間按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式等）買賣一定數(shù)量的某種金融商品的合約。 （ 1）定義 1972年 5月 16日誕生在美國(guó)芝加哥商品交易所。芝加哥商品交易所開辦了國(guó)際貨幣市場(chǎng) (IMM)進(jìn)行外匯期貨交易，推出了英鎊、加元、馬克、日元、瑞士法郎、法國(guó)法郎、墨西哥比索七種貨幣期貨合約，標(biāo)志著金融期貨正式誕生。 44 2022/1/4 （ 2）類型 ① 外匯期貨，是指買賣雙方同意在將來某個(gè)日期，按約定的匯率買賣一定數(shù)量某種外幣的合約。 ②股票指數(shù)期貨，是指買賣雙方同意在將來某個(gè)日期，按約定的價(jià)格買賣股票指數(shù)的合約。 ③利率期貨，是指買賣雙方同意在約定的將來某個(gè)日期，按約定的條件買賣一定數(shù)量的某種長(zhǎng)期信用工具的合約。 45 2022/1/4 芝加哥商品交易所 美元國(guó)債期貨合約條款 交易單位 面值為 100,000美元長(zhǎng)期債券 交割月 12月 交割日期 交割月份最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日 最后交易日 在各月最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日前的第 7個(gè)營(yíng)業(yè)日 報(bào)價(jià) 以基數(shù)點(diǎn)和 1/32個(gè)百分點(diǎn)為單位報(bào)價(jià) 最小變動(dòng)單位和價(jià)值 1個(gè)百分點(diǎn)的 1/32（ ） 交易所交易時(shí)間 芝加哥時(shí)間 7： 20—14： 00 計(jì)算機(jī)系統(tǒng)交易時(shí)間 芝加哥時(shí)間 14： 30—16： 00 22： 30—06： 00 46 2022/1/4 ? 期貨合同的價(jià)格變動(dòng)，是以波動(dòng)點(diǎn)為單位來計(jì)算的，波動(dòng)點(diǎn)計(jì)算公式： ? 波動(dòng)點(diǎn)值 =交易單位 最小價(jià)格變動(dòng) ? 如本例中，波動(dòng)點(diǎn)值 =100000 1/32247。 100=（美元） ? 收益（損失） =波動(dòng)點(diǎn)值 波動(dòng)點(diǎn)數(shù) 合同數(shù) ? 波動(dòng)點(diǎn)數(shù) =價(jià)格波動(dòng) / ? 例如： 4月 2日以 25份 6月倫敦國(guó)際金融期貨交易所美元長(zhǎng)期國(guó)債期貨合同， 4月 7日以 合同賣出，波動(dòng)點(diǎn)值為 25美元。 ? 收益（損失） =（ ） / 25 25=33125（美元） 47 2022/1/4 含義： 指在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行種類相同、數(shù)量相等、方向相反的買賣活動(dòng)，以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的行為。 套期保值的操作原則： ?交易方向相反原則 ?商品種類相同原則 ?商品數(shù)量相等原則 ?月份相同或相近原則 （ 3）金融期貨的套期保值 48 2022/1/4 例題 例：某人欲買Ａ股票 100手和Ｂ股票 200手，每股股價(jià)分別為10元和 20元，但他現(xiàn)金要一個(gè)月后才能到位，為防屆時(shí)股價(jià)上升，他決定進(jìn)行恒生指數(shù)期貨交易為投資成本保值。當(dāng)時(shí)恒生指數(shù) 9500點(diǎn)，恒指每點(diǎn)代表 50港元，問該投資者應(yīng)如何操作？ 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 欲買 A股 100手，每股 10元， B股 200 手，每股 20元，因此預(yù)期總成本為： （ 10 100 100） +（ 20 100 200） =50萬港元 買入一份恒指期貨，當(dāng)時(shí)恒生指數(shù) 為 9500點(diǎn)，因此一份恒指期貨價(jià)格 為： 9500 50 = 一個(gè)月后，買入 A股 100手，每股 12 元， B股 200手，每股 21元，總成本 為：（ 12 100 100） +（ 21 100 200） =54萬港元 一個(gè)月后，賣出一份恒指期貨，當(dāng) 時(shí)恒生指數(shù)為 10500點(diǎn)，因此一份恒 指期貨價(jià)格為： 10500 50 = 港元 現(xiàn)貨虧損： 5450=4萬港元 期貨盈利： =5萬港元 總盈利 1萬港元 49 2022/1/4 例：某歐洲的財(cái)務(wù)公司在 3月 5日預(yù)計(jì)，將于 6月 10日收到 1000萬歐元，該公司打算到時(shí)將其投資于 3個(gè)月期的定期存款。 3月 5日是的存款利率為 %，該公司擔(dān)心到 6月 10日時(shí)利率會(huì)下跌，于是通過歐元利率（ EURIBOR）期貨進(jìn)行套期保值交易，其過程見下表： 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月 15日 預(yù)期 6月 10日收到 1000萬歐元，打算到時(shí) 候轉(zhuǎn)換為利率 %的 3個(gè)月的定期存款。 以 10張 6月份到期的 3個(gè)月歐 元利率 (euribor)期貨合約，波動(dòng)點(diǎn)值為 25歐元。 6月 10日 利率下跌到 %，收到 1000萬歐元一次 利率存入銀行。 以 10張 6月份到期的 3個(gè)月歐 元利率期貨合約進(jìn)行對(duì)沖， 損益 現(xiàn)貨虧損： 10000000 (% %) 1/4=47500歐元 期貨盈利： ( )247。 25 10 =47250歐元 該公司實(shí)際所得的利息收入為： 存款利息： 10000000 % 1/4=143750 加上期貨盈利： 143750+47250=191000 實(shí)際收益率為 191000/10000000 1/4 ==% 與預(yù)期的 %較為接近。 50 2022/1/4 1．外匯期貨 ，上海外匯調(diào)劑中心 ——外匯期貨業(yè)務(wù)，主要為人民幣兌換美元、日元、德國(guó)馬克的期貨交易。 ：一方面人民幣不可以自由兌換，限制了交易規(guī)模；另一方面市場(chǎng)操縱行為擾亂了外匯市場(chǎng)。 2．股指期貨 ， 指數(shù)期貨，但交易清淡，且存在明顯過度投機(jī)行為。 3．國(guó)債期貨 ，上海證券交易所，出現(xiàn)大戶操縱市場(chǎng)現(xiàn)象。 （ 4）我國(guó)的金融期貨發(fā)展 51 2022/1/4 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點(diǎn)