【文章內(nèi)容簡介】 股份有限公司是上海市自來水行業(yè)的第二家上市公司，該公司利用直接融資手段，建設(shè)投資 30 億元的城市基礎(chǔ)項(xiàng)目黃浦江上游引水二期工程，日供原水能力達(dá) 560 萬立方米。分析以上 5 種融資方式，根據(jù)實(shí)際情況，我們可以學(xué)習(xí)和借鑒的有信托融資和短期融資券。省內(nèi)的城投公司中，六安、阜陽和宣城都有嘗試過信托融資，六安城投通過合肥興泰信托公司和國元信托已完成幾筆信托貸款，額度在億元以上，銀行貸款有額度限制的問題，特別是到年底放貸高峰期，而信托公司卻沒有這么嚴(yán)格，在項(xiàng)目投資收益率大于籌資成本的基礎(chǔ) 上，可以考慮信托貸款這類短期融資方式。短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易，并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券的融資成本較低，籌資數(shù)額相對較大，亦可提高企業(yè)信譽(yù)和知名度，其最大的優(yōu)勢是無須企業(yè)提供擔(dān)保，但發(fā)行短期融資券的條件比較苛刻，在公司符合安徽省發(fā)改委規(guī)定的發(fā)現(xiàn)條件的情況下，可以考慮通過這種方式融通資金。 第三章中小城市城投公司運(yùn)作模式研究 2021 年是中國地方融資平臺爆發(fā)性增長的一年：截至 2021 年底，全國范圍政府投資平臺的數(shù)量至少達(dá)到 8220 個，其中近 5000 個是 在金融危機(jī)爆發(fā)及積極財(cái)政政策方向擬定后成立的，其中 70%以上的為縣區(qū)級的中小城投公司，地方投資平臺總債務(wù)額達(dá)到 萬億，絕大部分為銀行貸款。從目前我國的國情來看，政府投資對城市基礎(chǔ)設(shè)施的主導(dǎo)地位不能削落，特別是對于一些中小城市而言，地方政府必須加以控制、約束和引導(dǎo)，而作為城投公司，則必須根據(jù)城市的整體戰(zhàn)略規(guī)劃需要，投入資金運(yùn)作城市建設(shè)所必需的項(xiàng)目。城投公司要有準(zhǔn)確的定位，在履行政府的政策意圖、執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策的同時(shí)也要積極參與資本運(yùn)營，追求經(jīng)濟(jì)效益。前面提到城投公司與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系是“委托代理經(jīng)營”，這樣政府 應(yīng)根據(jù)城投公司的發(fā)展需要，把一些具有盈利能力的市政資產(chǎn)注入到城投公司，以增強(qiáng)城投公司在市場上的融資能力。城市基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營，應(yīng)當(dāng)是三分建設(shè)七分管理，存量資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行有效利用，發(fā)揮其再融資的功能，這樣一則可以延長城市基礎(chǔ)設(shè)施的使用壽命，二則可以減輕城投公司的負(fù)擔(dān)。對中小城市城投公司的研究，本文主要選取了省內(nèi)的蕪湖城投和六安城投，因?yàn)樗鼈兒臀覀兯幍拇蟓h(huán)境和相關(guān)政策較為類似，做的好的容易借鑒和學(xué)習(xí)。 （一）蕪湖城投 蕪湖市建設(shè)投資公司，成立于 1998 年 2 月，注冊資本 20 億元，作為蕪湖市的城市建設(shè)投 融資平臺、國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營平臺和土地資源整合運(yùn)作平臺，從 2021 年下半年開始，市政府成立了政府性投資項(xiàng)目管理委員會和房地產(chǎn)開發(fā)用地管理委員會，另外連同政府性投資招標(biāo)采購管理委員會辦公室、建投公司，實(shí)行四塊牌子，一套班子。公司在蕪湖市政府的大力支持下，集土地、財(cái)政、計(jì)委、建委、開發(fā)區(qū)等單位于一體，堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向，以項(xiàng)目為載體，以資金運(yùn)作為主線，以投資效益為中心的管理思路，建立投資、承貸、建設(shè)三位一體的管理模式。公司在投資項(xiàng)目上突出三個環(huán)節(jié)。一是在立項(xiàng)方面，建投項(xiàng)目審查部整合董事單位關(guān)于政府性投資項(xiàng)目的選項(xiàng)， 組織項(xiàng)目論證，精心編制項(xiàng)目可研報(bào)告，上報(bào)投資委確定立項(xiàng)。二是建立了多種籌資、融資渠道，主要包括國家特債，開行貸款，其它商業(yè)銀行貸款，方式是建投總貸與每年財(cái)政建設(shè)資金配套。三是建立了由財(cái)政兜底償還的資金保障。財(cái)政償還渠道有：土地增值資金，財(cái)政建設(shè)資金，財(cái)政結(jié)余資金，大橋收費(fèi)，縣區(qū)財(cái)政國庫擔(dān)保，開發(fā)區(qū)遠(yuǎn)期收益預(yù)期資金，企業(yè)上市和資產(chǎn)出讓收益等。研究分析蕪湖城投的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，可以概括為 4 個方面： ，嚴(yán)格控制土地市場供應(yīng)。公司在當(dāng)?shù)匾患壨恋亻_發(fā)中占有壟斷地位，目前掌握的土地資源主要位于蕪湖 市城東和城南新區(qū)，土地利用價(jià)值和增值空間較大。2021年，公司出讓經(jīng)營性用地 31宗，總面積約 5792 畝，總成交價(jià) 億元。截至 2021 年末，公司擁有土地儲備約 15988 畝，按 2021 年出讓均價(jià)每畝 140 萬元估算，潛在收入約為 233 億元，而收儲成本一般在每畝 30萬元左右。政府嚴(yán)格控制土地市場供應(yīng)，根據(jù)土地市場需求，制定土地供應(yīng)計(jì)劃，半年供應(yīng)計(jì)劃和宗地供應(yīng)計(jì)劃，并由市經(jīng)營性用地管委會向社會公布，嚴(yán)格做到按計(jì)劃供應(yīng)。 略，以項(xiàng)目的建設(shè)促進(jìn)城市的發(fā)展。公司目前主要從事安臵房建設(shè)、交通、供水 等城市公用事業(yè)類設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營，從項(xiàng)目庫的建設(shè)入手，逐步加大前期調(diào)研的工作力度，不斷優(yōu)化更新項(xiàng)目庫，并有選擇地向上申報(bào)。 2021 年，蕪湖城投發(fā)行公司債券，募集資金 20 億元，主要用于：（ 1）蕪湖市三環(huán)路跨青弋江大橋及東部連接道路建設(shè)工程，（ 2）蕪湖市生態(tài)環(huán)境綜合整治一期工程。 ，不斷完善融資結(jié)構(gòu)。蕪湖市政府對公司的支持力度較大，將財(cái)政預(yù)算內(nèi)、外建設(shè)資金、專項(xiàng)資金和政府性專項(xiàng)收入、基金收入統(tǒng)一納入財(cái)政建設(shè)性資金管理渠道，統(tǒng)籌安排，有效地落實(shí)了項(xiàng)目的資本金。經(jīng)過多年的探索，公司在融資渠道 上逐步拓展，從最初的主要依賴國家開發(fā)銀行貸款，拓展到向多家銀行貸款以及通過債市融資。 2021～ 2021 年，公司長短期借款年末余額分別為 億元、 億元和 102． 53 億元，貸款銀行除國開行外，還包括中國銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、中國工商銀行、徽商銀行等。 2021 年，公司成功發(fā)行了十年期 07 蕪湖建投債 10 億元； 2021 年 3 月，發(fā)行六年期 09 蕪湖建投債 10 億元，進(jìn)一步拓寬了公司的融資渠道。 產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，積極拓展多種投資業(yè)務(wù)，對發(fā)展?jié)摿Υ?、前景好的汽車、金融、中介?務(wù)及紡織等多個行業(yè)積極扶持，先后投資了奇瑞汽車、裕中紡織、華亞蕪湖塑膠、益安公司、華衍水務(wù)、徽商銀行等公司。 2021 年末公司長期股權(quán)投資達(dá) 億元，其中，公司持有奇瑞汽車 ％的股份，是其第一大股東，從每年利潤分紅到企業(yè)上市，公司都獲益頗豐。此外，在城鎮(zhèn)化、職工安臵、企業(yè)改制、縣域經(jīng)濟(jì)等方面，蕪湖建投主動提供資金支持，以推動建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)社會全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步延長了公司的產(chǎn)業(yè)鏈條。公司的資本運(yùn)作也有不俗成績， 2021 年 3 月成功出讓交行股權(quán)，創(chuàng)造了同期交行股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格的全國新紀(jì)錄 ； 2021 年 12 月，公司又以 億元的高價(jià)成功轉(zhuǎn)讓其所持有的徽商銀行 1 億股份，這些都是公司實(shí)實(shí)在在的收益。 （二）六安城投 六安城市建設(shè)投資有限公司，成立于 2021 年 3 月份，注冊資本10 億元人民幣，是六安市政府經(jīng)營城市建設(shè)投融資的平臺，在國有資產(chǎn)運(yùn)營、土地收儲、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市供排水等市政設(shè)施的經(jīng)營上處于主體地位。截至 2021 年底，公司總資產(chǎn)規(guī)模約為 150 億元人民幣，凈資產(chǎn) 80 億元，債務(wù)余額約 70 億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 47%，凈資產(chǎn)中土地資產(chǎn)約 60 億元，由政府收儲后劃撥至建投公司的土 地和建投公司直接收儲的土地構(gòu)成，土地規(guī)模約 1 萬余畝，其中約 95%為劃撥土地，剩余約 5%為出讓取得的土地。目前，公司已初步形成四大業(yè)務(wù)板塊：水務(wù)板塊，臵業(yè)板塊，城建板塊和固廢板塊。 2021 年 3 月，公司發(fā)行了 15 億元的公司債券，主要用于六安市城區(qū)河道綜合整治、六安市城市道路建設(shè)和六安市城市污水處理等三大工程，項(xiàng)目總投資 億元，已完成投資 億元。當(dāng)前公司正在積極準(zhǔn)備二期債券的發(fā)行，將把一些公益性資產(chǎn)陸續(xù)剝離，以高評估價(jià)注入 3000 畝土地，對公司原承建的政府項(xiàng)目補(bǔ)充代建協(xié)議。公司近幾年的快速發(fā)展，大致 可以歸納為以下幾個方面： ，增加資產(chǎn)注入。由政府收儲后劃撥至建投公司的土地和建投公司直接收儲的土地構(gòu)成，土地規(guī)模約 1 萬余畝，其中約 95%為劃撥土地，剩余約 5%為出讓取得的土地。目前，公司已初步形成四大業(yè)務(wù)板塊：水務(wù)板塊，臵業(yè)板塊，城建板塊和固廢板塊。 ，服務(wù)城市建設(shè)一是謀劃六安淠河治理項(xiàng)目，獲得農(nóng)發(fā)行支持。 2021 年農(nóng)發(fā)行貸款 億元用于淠河總干渠綜合治理項(xiàng)目， 2021 年又繼續(xù)申請到農(nóng)發(fā)行貸款 18 億元用于淮河干支流淠河綜合治理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。二是 2021 年謀劃“六安市城市污水 治理項(xiàng)目”申請德國復(fù)興銀行促進(jìn)性貸款 5800 萬歐元，該項(xiàng)目將于 2021 年 1 月份進(jìn)行現(xiàn)場評審。外國政府貸款的貸款期相對較長，利息較低，并有寬限期，還貸壓力較小。 ，規(guī)范融資平臺國發(fā)? 2021?19 號文下發(fā)后，六安城投公司堅(jiān)定了走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的道路，投資設(shè)立全資子公司六安市建設(shè)發(fā)展有限公司，自主投資開發(fā)的皋城小區(qū) 33 層住宅樓預(yù)計(jì)凈利潤達(dá) 3500 萬元以上， 29 層六安城投大廈即將竣工； 5 月成立六安市信用擔(dān)保有限公司，注冊資本 3億元，全年利潤 1000 萬元；并嘗試對國有資產(chǎn)進(jìn)行市場化運(yùn)作，首批安臵小區(qū)（一 期） 37 間車庫成功公開拍賣，獲利 260 多萬元。 法人治理，明確了激勵機(jī)制。公司重視完善法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，建立起了一整套適于管理者的激勵約束機(jī)制。為激勵公務(wù)員支持融資平臺建設(shè)，對來公司掛職人員的公務(wù)員實(shí)行雙薪制，除領(lǐng)取財(cái)政發(fā)放的工資外，在企業(yè)還領(lǐng)取相同額度工資，并且根據(jù)市政府和國資委的業(yè)績考核給予獎勵。 第四章建投公司運(yùn)行現(xiàn)狀分析及未來展望 國內(nèi)有關(guān)專家在比較分析了發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)之后，認(rèn)為政府應(yīng)盡可能減少用于基礎(chǔ)設(shè)施的財(cái)政支出，多引 入市場機(jī)制，多渠道籌集資金才是我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最終出路。同樣，世界銀行觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著政府行政管理能力和國內(nèi)資本市場日益成熟，基礎(chǔ)設(shè)施投融資呈現(xiàn)出由項(xiàng)目融資向?qū)I(yè)性基礎(chǔ)設(shè)施金融機(jī)構(gòu)融資，再向資本市場融資的發(fā)展趨勢。城投公司要充分挖掘和利用城市資源，形成良好的投入、產(chǎn)出機(jī)制，引入市場經(jīng)濟(jì)模式來對城市資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營運(yùn)作，充分發(fā)揮資產(chǎn)的整體融資效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)土地的變現(xiàn)與增值。 （一）建投公司現(xiàn)狀及存在問題 市建投公司成立于 2021 年 9 月，為市政府直屬的國有獨(dú)資公司，公司資產(chǎn)從最初成立的幾億元到 2021 年的 10 億元，再到如今的 億元（ 2021 年 12 月 31 日數(shù)據(jù)），在資產(chǎn)壯大的同時(shí)，公司的融資能力也穩(wěn)步提升，截止 2021年 12月底，市建投公司累計(jì)簽訂融資合同 億元（累計(jì)到位資金 億元），子公司亳州城建發(fā)展股份公司申報(bào)的農(nóng)發(fā)行 27 億元南部新區(qū)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款項(xiàng)目已通過農(nóng)發(fā)行總行評審，根據(jù)農(nóng)發(fā)行的安排，今年放貸資金在 17 億元左右。通過擔(dān)保、典當(dāng)公司業(yè)務(wù)開展、建投地產(chǎn)公司房地產(chǎn)開發(fā)以及建投公司的股權(quán)投資等多元化經(jīng)營， 2021 年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性利潤 3000 多萬元。公司在向前發(fā)展的同時(shí)，也和 其他同行一樣，面臨日益復(fù)雜的宏觀環(huán)境和負(fù)債率逐步攀升等自身微觀問題。 ： 2021 年 12 月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出： 2021 年宏觀經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的基本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活，具體分析則是要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策， 2021 年我們經(jīng)濟(jì)將面臨很大的通脹壓力，首要任務(wù)是穩(wěn)定物價(jià)和防止經(jīng)濟(jì)過熱。當(dāng)月銀監(jiān)會也強(qiáng)調(diào)：要打好融資平臺信貸風(fēng)險(xiǎn)防范攻堅(jiān)戰(zhàn)，銀監(jiān)會主席劉明康指出，要認(rèn)真做好地方融資平臺信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范化解工作，實(shí)施嚴(yán)格的全口徑監(jiān)管，打好攻堅(jiān)戰(zhàn)；堅(jiān)決制止銀行同非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的不當(dāng)合作，嚴(yán) 格規(guī)范信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的行為；科學(xué)把握信貸節(jié)奏，做好信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整等工作。 2021 年 11 月 10 日，國務(wù)院召開會議要求嚴(yán)格控制城鄉(xiāng)建設(shè)用地增減掛鉤試點(diǎn)規(guī)模和范圍。土地政策的收緊，使得項(xiàng)目用地指標(biāo)問題成為融資的關(guān)鍵影響因素。2021 年國務(wù)院 19 號文的下發(fā)，文件要求，融資平臺公司因承擔(dān)公益性項(xiàng)目融資任務(wù)舉債，融資項(xiàng)目要求項(xiàng)目本身有穩(wěn)定經(jīng)營性收入并且償債資金 70%以上應(yīng)來源于公司自身收益，抵押資產(chǎn)必須是可變現(xiàn)的非公益性有效資產(chǎn)。即將公布的 1 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)， CPI 指數(shù)“坐五望六”的可能性很大，從目前情況來看，今年央行再次加息 2～ 4 次、每次 25 個基點(diǎn)；再調(diào)升存款準(zhǔn)備金率 4 次左右、每次 50 個基點(diǎn)已經(jīng)成為了市場普遍預(yù)期。有關(guān)金融機(jī)構(gòu)人士表示，后續(xù)調(diào)控政策仍有望密集出臺，上半年將是主要的出臺時(shí)段。 ，主要存在以下幾個問題：（ 1）公司總資產(chǎn)龐大，但真正可以扭轉(zhuǎn)的有效資產(chǎn)僅為 億元，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)尚須優(yōu)化，待農(nóng)發(fā)行 27 億元貸款落實(shí)后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到 58%，再融資難度加大。（ 2）公司市場化程度低，贏利點(diǎn)偏少同全國絕大多數(shù)城投公司一樣，都要聽命于政府，這可以說是公司的有利資源，也可以說是限制因素，因?yàn)樵诠救谫Y時(shí) 可以有政府財(cái)政做擔(dān)保，政府對公司也會有很多的政策傾斜，但從另外角度來說又會束縛公司的發(fā)展，影響公司的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，收益來源則過渡集中一兩個領(lǐng)域，比如說，具有亳州地方特色的中藥產(chǎn)業(yè)還未實(shí)質(zhì)性涉及到。 （二）下一步計(jì)劃 為實(shí)現(xiàn)公司的跨越式發(fā)展，進(jìn)一步提升公司的盈利能力，可以從以下幾方面尋找方法： ，提升公司融資能力。（ 1）做實(shí)公司資產(chǎn)，注入土地資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)我市可以參照其他地市做法，進(jìn)一步整合政府資源，通過劃撥、出讓等方式不斷擴(kuò)大建投公司土地儲備規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提 高土地出讓收益，提升融資能力，減輕市財(cái)政壓力。同時(shí)，將亳州市政府擁有的企業(yè)股權(quán)，包括古井賓館、熱電廠等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及股權(quán)劃入建投公司。（ 2）做大做強(qiáng)經(jīng)營性產(chǎn)業(yè)，提升公司盈利能力。抓住南部新區(qū)建設(shè)和老城區(qū)改造的機(jī)會，依托建投公司的品牌優(yōu)勢，探索房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，提升公司盈利能力，保證公司可持續(xù)發(fā)展。在時(shí)機(jī)成熟的情況下，考慮跨地市發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，分享省內(nèi)其他地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來