內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系本科范例(編輯修改稿)
2025-02-26 02:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 質(zhì)性要求，由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定是否準(zhǔn)予發(fā)行股票。由于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)出 “ 賣方市場(chǎng) ” 的特征，研究者主要關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的差異，即 IPO 抑價(jià)現(xiàn)象 [1720]，而忽視了對(duì)超募資金現(xiàn)象的研究。 對(duì)募集資金使用效率的研究主要集中考察募集資金投向變更現(xiàn)象。劉勤等 （ 2021）[21]對(duì) 2021– 2021 年頻繁變更募集資金使用方向的 78 家上市公司進(jìn)行問卷調(diào)查 。他們區(qū)分了善意變更和惡意變更兩種類型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司惡意變更募集資金的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。劉少波和戴文慧 （ 2021） [22]把募集資金變更分為顯性變更與隱性變更，其中隱性變更是指資金閑置，這類變更既不通過法定程序變更資金用途，也未將資金用于承諾項(xiàng)目。研究結(jié)果表明隱性變更比顯性變更問題更加嚴(yán)重，上市公司資金閑置問題突出。同樣，張為國和翟春燕 （ 2021） [23]也發(fā)現(xiàn)公司變更募集資金投向，并持有大量閑置資金。朱云等（ 2021） [24]表明 由于融資受限引起的資金儲(chǔ)備動(dòng)機(jī)和大股東圈錢動(dòng)機(jī)是影響中國上市公司募集資金濫用的主 要原因。 直接考察超募資金的研究 相對(duì) 缺乏， 一些研究簡(jiǎn)單分析了超募現(xiàn)象的現(xiàn)狀和原因。蔣欣和李全 （ 2021） [25]指出創(chuàng)業(yè)板開板以來出現(xiàn)了高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募比例的“三高癥”。作者分析認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象既有宏觀層面的原因，又有市場(chǎng)層面的原因。王峰娟、張運(yùn)來和徐皎 （ 2021） [26]分析了超募現(xiàn)象產(chǎn)生的發(fā)行人原因、市場(chǎng)原因和制度原因。施光耀、劉國芳和呂化濤 （ 2021） [27]也認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象首先受益于宏觀經(jīng)濟(jì)向好，此外，創(chuàng)業(yè)板歷時(shí)數(shù)載終于開設(shè)，投資者介入欲望強(qiáng)烈，新股詢價(jià)機(jī)制帶給相關(guān)機(jī)構(gòu)的利益驅(qū)動(dòng)， 這些原因同時(shí)作用導(dǎo)致了超募現(xiàn)象。 內(nèi)蒙古 大學(xué)本科畢業(yè) 論文 第 4 頁 還有研究以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象考察公司超募資金的使用和效率。劉玥和方先明 （ 2021） [28]以 2021 年創(chuàng)業(yè)板首批上市的 28 家公司為研究樣本，比較分析了2021– 2021 年這 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈資產(chǎn) 收益率和主板上市公司的凈資產(chǎn)收益率，結(jié)果表明創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈資產(chǎn)收益率普遍低于主板上市公司的凈資產(chǎn)收益率。作者認(rèn)為盡管這種低凈資產(chǎn)收益率現(xiàn)象的原因是復(fù)雜的，但創(chuàng)業(yè)板公司超募資金迷失的現(xiàn)象卻是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。衣龍新和楊峰 （ 2021） [29]以 2021 年創(chuàng)業(yè)板上市的 36 家公 司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)公司超募資金的使用呈現(xiàn)出三個(gè)主要特征：一是超募資金主要用途是項(xiàng)目投資和股權(quán)投資，二是超募資金使用呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，三是超募資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金現(xiàn)象突出。實(shí)際上，超募現(xiàn)象并不是創(chuàng)業(yè)板上市公司的獨(dú)有現(xiàn)象。 方軍雄和方芳（ 2021） [30]發(fā)現(xiàn)中國資本市場(chǎng)一直存在較為嚴(yán)重的融資超募現(xiàn)象，如 1993 年和 1998 年的平均超募比例分別是 237%和 257%，超過創(chuàng)業(yè)板首批 28 家上市公司平均超募比例兩倍。他們的研究結(jié)果表明新股發(fā)行制度是導(dǎo)致中國資本市場(chǎng)高超募率的主要原因，而且，隨著新股發(fā)行市場(chǎng)化的逐步深入，上 市公司超募程度表現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。 綜上所述，多數(shù)研究基于代理理論進(jìn)行分析，表明公司內(nèi)部人很可能處于機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)選擇上市發(fā)行股票的時(shí)機(jī)，以獲取更多的超募資金。如果內(nèi)部人的機(jī)會(huì)主義行為不能得到有效約束，超募資金的濫用會(huì)導(dǎo)致廣大投資者利益遭受損失。因此，相應(yīng)的制度安排和治理機(jī)制旨在規(guī)范公司內(nèi)部人正確使用超募資金，發(fā)揮投資者保護(hù)的重要作用。中國資本市場(chǎng)超募現(xiàn)象集中爆發(fā)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列制度，但很少有研究結(jié)合公司特定背景分析公司對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相應(yīng)規(guī)定作出的反應(yīng)、公司使用超募資金的具體過程和明細(xì)的投向。因此，我們嘗試 使用單一案例研究結(jié)合公司特定的背景特征分析公司對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于超募資金相關(guān)規(guī)定的反應(yīng)、使用超募資金的具體過程和超募資金的不同使用用途等。 內(nèi)蒙古 大學(xué)本科畢業(yè) 論文 第 5 頁 三、 制度背景 中國資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直很重視上市公司募集資金的管理和使用狀況。 在早期階段，上市公司募集資金用途變更現(xiàn)象非常普遍，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列規(guī)定進(jìn)行規(guī)范。隨著上市公司變相變更募集資金現(xiàn)象的出現(xiàn)，如長(zhǎng)期閑置募集資金，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐漸加強(qiáng)了對(duì)閑置募集資金的管理。 2021 年中小板和創(chuàng)業(yè)板較為集中的超募現(xiàn)象導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了直接針對(duì)超募資金的管理制度。 （一） 側(cè)重于募集資金變更管理 2021 年以前，針對(duì)上市公司頻繁變更募集資金用途、大量使用募集資金買賣有價(jià)證券等現(xiàn)象，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列相關(guān)制度對(duì)募集資金的使用以及變更募集資金用途等事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)定。例如，中國證監(jiān)會(huì)于 2021 年 5 月 6 日發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中的部分條款明確體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)上市公司募集資金管理的意圖。其中第十條規(guī)定“除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司”，還要 求“建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金必須存放于公司董事會(huì)決定的專項(xiàng)賬戶”以及“擅自改變前次公開發(fā)行證券募集資金的用途而未作糾正的上市公司，不得公開發(fā)行證券?！笨梢姡O(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)募集資金的管理越來越嚴(yán)格。其中，專項(xiàng)賬戶管理制度在很大程度上提高了募集資金使用狀況監(jiān)督效能。而且，監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止上市公司使用募集資金從事證券投資的業(yè)務(wù)，能夠有效防范公司從事高風(fēng)險(xiǎn)證券投資帶來的高風(fēng)險(xiǎn)。 （二）側(cè)重于閑置募集資金管理 然而， 一些上市公司出現(xiàn)了變相變更募集資金用途的現(xiàn)象，如長(zhǎng)期閑置募集資金。而且， 如果公司超額募集資金，超募部 分并沒有在事前明確資金投向或用途，就不存在變更募集資金用途的問題。上市公司 大量 的超募資金往往成為閑置募集資金。為了加強(qiáng)閑置資金與良好投資項(xiàng)目的結(jié)合 以 實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定引導(dǎo)上市公司合理使用閑置募集資金。以深交所中小板為例，關(guān)于對(duì)閑置募集資金進(jìn)行管理的相關(guān)規(guī)定見表 1。 2021 年深交所出臺(tái)《中小企業(yè)版上市公司募集資金管理細(xì)則》對(duì)上市公司使用閑置募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金的條件作出了規(guī)定。其后，深交所不斷修訂相關(guān)條 內(nèi)蒙古 大學(xué)本科畢業(yè) 論文 第 6 頁 件。 2021 年 7 月 28 日，深交所頒布《深圳證券交易所中小板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》，總結(jié) 和完善了閑置募集資金管理和使用的相關(guān)規(guī)定。 表 1 閑置募集資金管理的相關(guān)規(guī)定 頒布時(shí)間 標(biāo)題 相關(guān)規(guī)定 2021712 中小企業(yè)板上市公司募集資金管理細(xì)則 第十九條 上市公司可以用閑置募集資金暫時(shí)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但應(yīng)當(dāng)符合以下條件： （一）不得變相改變募集資金用途； （二）不得影響募集資金投資計(jì)劃的正常進(jìn)行； （三）單次補(bǔ)充流動(dòng)資金時(shí)間不得
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