風(fēng)險資本退出與場外股權(quán)交易市場建設(shè)探討(編輯修改稿)
2025-04-05 21:50 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 并沒有真正地實現(xiàn)市場化經(jīng)營，難以滿足眾多中小企業(yè)、私募或風(fēng)險資本股權(quán)交易的需要。其次，代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)模有限，且市場內(nèi)部的交易并不活躍，較少有新進(jìn)的投資者和企業(yè)主動掛牌交易，市場的功能并未完全發(fā)揮出來。并且，其系統(tǒng)相對封閉，覆蓋面較窄，很難滿足市場的需要。其三，天津股權(quán)交易所和濱海國際股權(quán)交易所的服務(wù)較為接近發(fā)達(dá)市場模式，但由于其受地域的限制，其發(fā)展規(guī)模和速度也受到了一定限制?？偨Y(jié)起來，我們現(xiàn)有的股權(quán)交易市場存在一些問題。一方面，中國場外股權(quán)交易市場過于分散。中國場外股權(quán)交易市場由200多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和股權(quán)交易所組成，各個部分之間業(yè)務(wù)多有重合，但是彼此之間又互相獨(dú)立，交易信息閉塞，難以形成資源共享；同時，場外股權(quán)市場過于分散使得的各個股權(quán)市場狹小，缺乏足夠的廣度和深度，無法為交易股權(quán)提供足夠的流動性，市場的分散同樣加大了企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的選擇成本和信息獲得成本；此外，一些產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)之間甚至還因為地方利益而進(jìn)行惡性競爭，種種因素造成掛牌企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓難以在全國范圍內(nèi)進(jìn)行，進(jìn)而導(dǎo)致較低的交易成交率。另一方面，場外股權(quán)交易市場的法律和監(jiān)管體系亟待完善。目前，非國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場準(zhǔn)入條件、交易和信息披露的規(guī)則還有待改善，缺乏全國統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。在監(jiān)管方面，全國200多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門多為地方政府產(chǎn)權(quán)管理機(jī)構(gòu)；代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)則為證券從業(yè)協(xié)會監(jiān)督管理；而在天津新成立的兩家股權(quán)交易所都是由天津市市政府獨(dú)立監(jiān)管。如此紛繁復(fù)雜的監(jiān)管，難以形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，從而導(dǎo)致市場運(yùn)作的無序性與低效率，增加了企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易成本。三、中國場外股權(quán)交易市場體系建設(shè)與設(shè)計的思路基于如上分析，建設(shè)一個統(tǒng)一、規(guī)范、有序的場外股權(quán)交易市場顯得非常必要。在堅持“制度先行和統(tǒng)一監(jiān)管”原則的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)考慮影響市場運(yùn)行績效波動性、市場化程度、層次性、交易集中度和流動性等五大因素，建設(shè)一個高起步、規(guī)范化、高效率的場外股權(quán)交易市場?？紤]到目前我國場外股權(quán)交易市場的復(fù)雜性及分散性，在建設(shè)統(tǒng)一的中國場外股權(quán)交易市場的過程中會存在巨大的阻力，所以中國場外股權(quán)交易市場的建設(shè)應(yīng)該采取漸進(jìn)式推進(jìn)，在建設(shè)的初期應(yīng)該采取建立全國統(tǒng)一類似于NASDAQ的股票交易系統(tǒng)，而將分散在中國的各個場外股權(quán)交易市場接入到系統(tǒng)中，即建立—個多層次的股權(quán)交易市場。多層次性是當(dāng)前世界其他國家和地區(qū)場外交易市場一個共有的顯著特征。這些不同的場外市場，以其不同的功能定位、層級和服務(wù)對象等特征共同構(gòu)成了本國或本地區(qū)完善統(tǒng)一的資本市場，從而更好地實現(xiàn)了促
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