【文章內(nèi)容簡介】 準，部分由政府投資建設(shè)的綜合管廊都是免費的，或是收取部分日常運營維護費，很難收回投資成本。由于地方財政資金難以承受綜合管廊前期較大的投資成本，如果想通過引入社會資本建設(shè)綜合管廊，首先需要解決的問題就制定綜合管廊收費標準。4．城市綜合管廊總體規(guī)劃沒有得到重視我國現(xiàn)階段綜合管廊的建設(shè)都沒有充分考慮到城市的發(fā)展和規(guī)劃，大多數(shù)城市都是根據(jù)城市特定需求成段的修建綜合管廊，而綜合管廊的布局和建設(shè)不同于地鐵，需要在網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)下才能充分發(fā)揮其效益，因此需要結(jié)合城市的發(fā)展和規(guī)劃同步做好綜合管廊的規(guī)劃。日本綜合管廊能夠較快的發(fā)展很大程度源于日本綜合管廊的規(guī)劃、設(shè)計者準確預(yù)測到日本的發(fā)展遠景，根據(jù)城市的長遠發(fā)展規(guī)劃為市政管線的擴容等預(yù)留足夠的空間，同時抓住了建設(shè)公共管廊的最好時機，結(jié)合地鐵項目綜合開發(fā)降低建設(shè)成本，對地下空間進行整體規(guī)劃，使地下空間的利用更加綜合化。5．缺乏對管線的統(tǒng)一管理，管線單位各自為政在我國臺灣，地下空間的使用是由專門的機構(gòu)負責(zé)規(guī)劃和管理，在管線總體規(guī)劃下，嚴禁各管線單位私自鋪設(shè)地下管線，明確要求各管線單位必須進入管廊。但是，現(xiàn)階段我國地下空間的開發(fā)缺少相應(yīng)的協(xié)調(diào)管理機制，各管線單位各自為政，造成了我國地下管線建設(shè)多頭管理，地下管線的檔案及信息平臺未共享的局面。在這種情況下，雖然已經(jīng)建成公共管廊，但不免出現(xiàn)管線單位繞過管廊依然自行鋪設(shè)的局面。針對管線單位拒絕入廊這一現(xiàn)象，61號文明做出規(guī)定：“已建設(shè)地下綜合管廊的區(qū)域，該區(qū)域內(nèi)的所有管線必須入廊 。在地下綜合管廊以外的位臵新建管線的，規(guī)劃部門不予許可審批，建設(shè)部門不予施工許可審批，市政道路部門不予掘路許可審批?！?。三、綜合管廊項目融資渠道和工具關(guān)于綜合管廊的技術(shù)研究已經(jīng)比較成熟，建設(shè)綜合管廊的主要問題在于缺乏建設(shè)資金，建立何種融資渠道和選擇何種融資工具將會影響到項目的融資成本和融資難易度。1．綜合管廊項目融資渠道介紹項目融資渠道包括直接融資渠道和外部融資渠道。直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于是否存在融資中介。直接融資即企業(yè)直接從市場或投資方獲取資金；而間接融資是指企業(yè)的融資是通過銀行或非銀行金融機構(gòu)渠道獲取。（1）直接融資渠道綜合管廊受益方主要是社會公眾和管線單位，政府需要對公眾利益負責(zé)，有主動發(fā)起和承擔(dān)建設(shè)綜合管廊的責(zé)任和義務(wù)。管線單位作為綜合管廊的使用者，也有動力向綜合管廊項目提供資金支持。除了政府方和管線單位外，其他社會資本方也有動力參與。承建單位和管網(wǎng)運營單位可以通過向項目提供資金支持來發(fā)展自身業(yè)務(wù)；管道制造以及上游機械行業(yè)公司、儀器儀表以及上游公司是綜合管廊的建設(shè)材料供貨商，也存在一定的動機通過參與項目建設(shè)來發(fā)展自身業(yè)務(wù)。除了尋找合適的投資人外，充分利用資本市場，適時發(fā)行企業(yè)債、項目收益?zhèn)?、可續(xù)期債。（2）間接投資渠道間接融資渠道是比較傳統(tǒng)的融資渠道，主要是通過政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、信托貸款獲得資金。此外，金融機構(gòu)也可以作為項目的直接投資者來規(guī)避放貸額度的限制，但由于受到監(jiān)管機構(gòu)對投資總額的限制和對風(fēng)險控制較嚴格，金融機構(gòu)一般組成產(chǎn)業(yè)基金，以明股實債的形式參與項目投資。目前，國家正在醞釀養(yǎng)老基金和保險資金參與基建投資的政策，養(yǎng)老基金和保險資金的性質(zhì)決定其具有追求規(guī)模大、期限長、收入穩(wěn)定的投資，這和管廊項目融資需求相匹配。2．綜合管廊項目融資工具推薦（1）城市發(fā)展投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金是通過少量財政資金撬動數(shù)倍金融資本的一種融資工具，城市發(fā)展投資基金是將基金募集的資金投入到城市的建設(shè)發(fā)展中，包括PPP項目。城市發(fā)展投資基金的交易結(jié)構(gòu)和期限都比較靈活。期限一般在37年之間，期滿可以再次募集?；鹪O(shè)有優(yōu)先劣后級和贖回機制，優(yōu)先級一般由金融資本認購，享有基金收益的優(yōu)先分紅權(quán)，一般按照商業(yè)銀行同期利率上浮2個百分點（8%10%）固定支付，期滿由政府出資贖回或資產(chǎn)證券化；劣后級一般為財政資金和產(chǎn)業(yè)資本，享有基金收益的剩余分紅權(quán)。在基金回報機制上，劣后級投資人作為優(yōu)先級資產(chǎn)的擔(dān)保方，增加項目信用，降低融資成本。（2）企業(yè)債今年4月18日，周小川在清華大學(xué)金融系演講會上指出，要通過發(fā)行債券的形式，逐步取消銀行對政府融資平臺的貸款，并將成為一種國策來實行。企業(yè)債券的期限一般較長，為530年以上，目前多為710年；募集金額較大，一般在10億元以上，期滿可以再次募集，降低公司償債壓力；資金使用靈活，受監(jiān)管和限制較少；發(fā)行條件寬松，沒有擔(dān)保物的強制性要求；融資成本較低，AAA級發(fā)行成本和銀行同期貸款利率相當，（發(fā)行成本會隨著發(fā)行單位的累計債務(wù)增加而增加）。企業(yè)債主要在銀行間市場交易，少量在交易所債券市場交易。（3）可續(xù)期公司債可續(xù)期公司債是指發(fā)行人在債券期滿后有權(quán)選擇續(xù)期，或是全額兌付?？衫m(xù)期債券在融資期限上更加靈活，如漢地鐵發(fā)行的“13武漢地鐵可續(xù)期債”（AA ）是我國首單可續(xù)期債券，%，%，債券以每5 個計息年度為一個周期，即在本期債券每5個計息年度末，發(fā)行人有權(quán)選擇將本期債券期限延續(xù)5年，或選擇在該計息年度末到期全額兌付本期債券?？衫m(xù)期債的發(fā)行成本要高出普通債，15京投可續(xù)債（AAA，5年期）%，%，15溫州鐵投（AA，5年期）發(fā)行利率7%，%。（4）項目收益?zhèn)椖渴找鎮(zhèn)怯身椖繉嵤┲黧w或其實際控制人發(fā)行的，與特定項目相聯(lián)系的，債券募集資金用于特定項目的投資與建設(shè)，債券的本息償還資金完全或主要來源于項目建成后運營收益的企業(yè)債券。項目收益?zhèn)轻槍τ蟹€(wěn)定收益的項目，且項目投資內(nèi)部收益率原則上應(yīng)大于8%，對于無收益的公益性項目不滿足發(fā)行項目收益?zhèn)臈l件（財政補貼超過項目收入50%以上）。發(fā)行項目收益?zhèn)技馁Y金，只能用于該項目建設(shè)、運營或設(shè)備購臵，不得臵換項目資本金或償還與項目有關(guān)的其他債務(wù)。發(fā)行項目收益?zhèn)枰獙ｉT設(shè)立項目收入歸集專戶和償債資金專戶，用保障到期償還債券本息，同時需要設(shè)臵差額補償機制來對債券進行增信，從而降低發(fā)債成本。廣州環(huán)投南沙環(huán)保能源有限公司發(fā)行的項目收益?zhèn)?4穗熱電債”（AA，10年期）是發(fā)改委核準的首只項目收益?zhèn)?，%。（5）金融機構(gòu)貸款金融機構(gòu)貸款是城市建設(shè)發(fā)展最常見的融資方式，主要以銀行貸款為主。政策性銀行貸款成本相對較低（5年期貸款基準利率），但是具有政策傾斜性和額度限制。目前，國開行給予保障性安居工程和棚改項目較大力度貸款優(yōu)惠和額度。商業(yè)銀行貸款、信托貸款、保險機構(gòu)貸款和其他金融機構(gòu)對貸款的審核比較嚴格，由于銀行在信貸資金風(fēng)險控制方面不斷加強，即使國家宏觀金融環(huán)境放寬，金融機構(gòu)對企業(yè)貸款門檻設(shè)臵也沒有放低，一是企業(yè)的信用評級，二是擔(dān)保抵押物的要求。（6）融資租賃融資租賃是指出租人向承租人提供其所需要的設(shè)備或基礎(chǔ)設(shè)施，承租人向出租人支付租金。在承租人還清本息之后，出租人將設(shè)備或基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。融資租賃的實質(zhì)是以設(shè)備或基礎(chǔ)設(shè)施為抵押的貸款，相比銀行貸款而言，不需要提供較高的自信擔(dān)保，也沒有資本市場融資所要求的門檻限制，對于那些不能從銀行或是資本市場獲得融資的企業(yè)來說，融資租賃是較好的選擇。融資租賃的融資成本要高于銀行同期貸款利率，因為租賃公司采購設(shè)備或是基礎(chǔ)設(shè)施所需要資金是通過外部貸款獲得，租賃公司還需要在銀行同期貸款的基礎(chǔ)上追加租賃費（租賃公司的收益）。云南省公路開發(fā)投資有限責(zé)任公司采取售后回租融資方式，然后在5年內(nèi)以同期銀行貸款利率加上租賃費逐年等額購回。四、綜合管廊項目投資運營模式分析（一）綜合管廊項目投融資模式分析《關(guān)于推進城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見》（61號文）中有關(guān)明確實施主體部分中提到“鼓勵由企業(yè)投資建設(shè)和運營管理地下綜合管廊。創(chuàng)新投融資模式，推廣運用政府和社會資本合作（PPP）模式，通過特許經(jīng)營、投資補貼、貸款貼息等形式，鼓勵社會資本組建項目公司參與城市地下綜合管廊建設(shè)和運營管理，優(yōu)化合同管理，確保項目合理穩(wěn)定回報。優(yōu)先鼓勵入廊管線單位共同組建或與社會資本合作組建股份制公司，或在城市人民政府指導(dǎo)下組成地下綜合管廊業(yè)主委員會，公開招標選擇建設(shè)和運營管理單位?！眹鴥?nèi)綜合管廊投融資模式主要有5類，分別是政府直投、股份制合作、特許經(jīng)營、BT、PPP模式。1．政府直投模式政府直投指綜合管廊的主體設(shè)施