【正文】 計 。計劃管理人按 《 試行辦法 》 的有關(guān)規(guī)定委托托管人為專項計劃開立專用的銀行賬戶，即專項計劃賬戶。同時 ， 在相關(guān)文件約定的范圍內(nèi) ， 計劃管理人將制定合理的投資策略 ， 并及時根據(jù)市場發(fā)展情況進行調(diào)整 ，減少再投資風險對投資收益的影響 ? 為降低經(jīng)濟波動對現(xiàn)金流的影響 ， 一方面 ， 本次專項計劃選取了北京 、 上海 、 深圳三地的歡樂谷 ， 上述三個地區(qū)近年來經(jīng)濟發(fā)展狀況良好 、 穩(wěn)定 ， 出現(xiàn)大幅度下滑的可能性較低；另一方面 ， 本專項計劃在進行受益憑證本金規(guī)模設(shè)計時 ， 考慮了銷售基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的波動 ， 設(shè)置了較高的現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù) ? 我國政府高度重視對通貨膨脹的調(diào)控 ， 預(yù)計我國的通貨膨脹率將會保持在合理水平 。 考慮到各優(yōu)先級受益憑證的存續(xù)期限不同 ， 其對應(yīng)的預(yù)期收益率可能存在差異 ， 聯(lián)合評級測算的覆蓋比率見下表 。同時，目前基于文化旅游行業(yè)的投資產(chǎn)品較少，本期產(chǎn)品存在一定的行業(yè)稀缺性，具有配置價值 45 信用增級充分，進一步降低優(yōu)先級受益憑證信用風險 ? 歡樂谷主題公園入園憑證收入超額覆蓋預(yù)期支出：根據(jù)預(yù)測，原始權(quán)益人 2020年至 2020年特定期間歡樂谷主題公園入園憑證收入超額覆蓋預(yù)期支出，各期覆蓋比率最低值亦達到了 ? 優(yōu)先 /次級結(jié)構(gòu)：優(yōu)先級受益憑證獲得來自次級受益憑證 %的信用提升。 《 文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃 》在其“重點任務(wù)” 中明確指出“ 加快建設(shè)具有自主知識產(chǎn)權(quán)、科技含量高、富有中國文化特色的主題公園 ” ? 2020年 11月，國務(wù)院發(fā)布 《 關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見 》 ，其中 明確提出要把旅游業(yè)培育成國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè) ，并要求各地區(qū)、各有關(guān)部門把旅游業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)和新的經(jīng)濟增長點加以培育、重點扶持 ? 2020年 3月，我國發(fā)布 《 中國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要 》 ，其中明確要求“ 全面發(fā)展國內(nèi)旅游，積極發(fā)展入境旅游，有序發(fā)展出境旅游 ” ? 2020年 12月，國家旅游局發(fā)布了 《 中國旅游業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要 》 ，明確了“十二五”期間我國旅游業(yè)的發(fā)展目標，即到 2020年，旅游業(yè)總收入將達到 ，年均增長率為 10％；國內(nèi)旅游人數(shù)達到 33億人次，年均增長率為 10％；入境旅游人數(shù)達到 億人次，年均增長率為 3％；旅游外匯收入達到 580億美元，年均增長率為 5％；出境旅游人數(shù)達到 8800萬人次，年均增長率為 9％。 中信證券股份有限公司作為計劃管理人，確認截至 《 計劃說明書 》 封面載明日期， 《 計劃說明書 》 不存在任何虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏?！爸校ㄎ錆h）”部歡樂谷于 2020年 4月投入運營 ? 深圳歡樂谷一期項目于 1998年開業(yè)，二期、三期和四期項目分別于 2002年、 2020年和 2020年開業(yè) ? 北京歡樂谷一期項目于 2020年 7月開業(yè)，二期項目于 2020年開業(yè) ? 成都歡樂谷一期項目于 2020年 3月開業(yè)，二期項目預(yù)計于 2020年 5月開業(yè) ? 上海歡樂谷一期項目于 2020年 9月開業(yè) ? “ 中（武漢）”部歡樂谷于 2020年 4月投入運營 歡樂谷四地主題公園年入園總游客量（萬人次） 地區(qū) 城市 占地面積 總投資（億元） 東 上海 90萬平米 16（一期） 南 深圳 35萬平米 17 西 成都 47萬平米 25 （一期） 北 北京 56萬平米 20（一期） 中 武漢 124萬平米 45 歡樂谷主題公園概況 22 23 基礎(chǔ)資產(chǎn)界定 ? 基礎(chǔ)資產(chǎn) 系指原始權(quán)益人根據(jù)政府文件 ， 因建設(shè)和運營歡樂谷主題公園而獲得的自專項計劃成立之次日起五年內(nèi)特定期間擁有的歡樂谷主題公園入園憑證 ， 該入園憑證包括各類門票 （ 包括但不限于全價票 、 團體票 、 夜場票 、 優(yōu)惠票 ） 、 各類卡 （ 包括但不限于年卡 、 情侶卡 、 家庭卡 ） 及其他各類可以入園的憑證 ? 特定期間及納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的入園憑證 （ 僅限于在各特定期間內(nèi)銷售 ， 過期失效 ） 數(shù)量如下表所示： 特定期間 入園憑證數(shù)量（單位：萬張） 深圳 北京 上海 2020年 5月 1日至 2020年 10月 31日 120 170 125 2020年 5月 1日至 2020年 10月 31日 125 180 125 2020年 5月 1日至 2020年 10月 31日 125 180 125 2020年 5月 1日至 2020年 10月 31日 125 190 125 2020年 5月 1日至 2020年 10月 31日 125 195 125 23 24 入園憑證歷史銷售情況 單位：萬元、萬張 公園 科目 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 深圳歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 33, 31, 26, 27, 32, 銷售數(shù)量 北京歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 22, 20, 22, 26, 30, 銷售數(shù)量 上海歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 7, 27, 29, 銷售數(shù)量 現(xiàn)金流總計 56, 52, 56, 82, 93, 注：上海歡樂谷 2020年數(shù)據(jù)為 2020年 8月至 12月期間的數(shù)據(jù) 各地歡樂谷近年入園憑證銷售現(xiàn)金流和銷售數(shù)量 24 25 25 歡樂谷主題公園 2020－ 2020年每年 5 － 10月入園憑證銷售收入和銷售數(shù)量情況 公園 科目 2020年 510月 2020年 510月 2020年 510月 2020年 510月 2020年 510月 深圳歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 19, 18, 15, 16, 20, 銷售數(shù)量 北京歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 18, 15, 17, 22, 25, 銷售數(shù)量 上海歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 21, 20, 銷售數(shù)量 現(xiàn)金流總計 38, 33, 33, 59, 65, 單位：萬元、萬張 入園憑證歷史銷售情況（續(xù)） 25 26 26 歡樂谷主題公園 2020－ 2020年每年特定期間入園憑證銷售現(xiàn)金流預(yù)測 公園 科目 2020年 510月 2020年 510月 2020年 510月 2020年 510月 2020年 510月 深圳歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 20,349 20,756 20,964 21,175 21,385 銷售數(shù)量 北京歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 26,542 27,767 28,581 29,416 30,279 銷售數(shù)量 上海歡樂谷 銷售現(xiàn)金流 22,297 22,909 22,366 22,295 22,685 銷售數(shù)量 現(xiàn)金流總計 69,188 71,432 71,911 72,886 74,349 資產(chǎn)基礎(chǔ)預(yù)計現(xiàn)金流入 59,472 61,663 61,731 63,096 63,839 單位：萬元、萬張 入園憑證未來銷售預(yù)測 26 27 27 票款劃轉(zhuǎn)流程 ? 購買入園憑證的款項支付分為現(xiàn)金繳納和轉(zhuǎn)賬支付兩種方式 ? 就轉(zhuǎn)賬而言 ， 分為支票支付和刷卡支付兩種 。 20202020年總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的年均復(fù)合增長率分別為 %和 % ? 近年來華僑城 A的營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模均持續(xù)增長， 20202020年營業(yè)收入和凈利潤的年均復(fù)合增長率分別為 %和 %，盈利能力較強 歡樂谷品牌知名 ? 華僑城 A實行歡樂谷品牌連鎖經(jīng)營，已完成在深圳、北京、成都、上海等城市的第一輪戰(zhàn)略布局，武漢歡樂谷于 2020年 4月投入運營，經(jīng)營規(guī)模繼續(xù)擴大，品牌輻射效益明顯 ? 本次專項計劃的擔保人華僑城集團為國資委下屬央企，主體評級為 AAA，且已經(jīng)發(fā)行過16期、總額 360億元債券（中期票據(jù)、短融、超短融、 PPN等） 原始權(quán)益人差額補足和華僑城集團擔保能有效提升產(chǎn)品安全性 原始權(quán)益人及擔保人實力雄厚，資信優(yōu)良 44 基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定，存在行業(yè)稀缺性，具有配置價值 地域分散、抗風險能力強 ? 深圳、北京、上海三家歡樂谷分布在我國東、南、北等不同區(qū)域，地理位置相距較遠，但又均為區(qū)域內(nèi)最發(fā)達的中心城市之一，這樣的地理分布在一定程度上分散了歡樂谷運營風險，有利于提高基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流入的穩(wěn)定性和專項計劃的安全性；此外，由于三家歡樂谷主題公園的上述地理分布特點，專項計劃由于某一局部地區(qū)不可抗力因素造成違約的風險得到降低 基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定趨升 ? 2020年深圳、北京、上海三家歡樂谷的入園憑證銷售現(xiàn)金流總計約 ， 5月至 10月現(xiàn)金流總計約為 ? 根據(jù)評估機構(gòu)預(yù)測， 20202020年特定期間內(nèi)，入園憑證銷售現(xiàn)金流分別可達到 、 、 ，呈穩(wěn)定增長趨勢 ? 北京、上海、深圳均位居我國經(jīng)濟最為發(fā)達的一線城市之列，三座城市的人民生活水平較高，對文化娛樂的需求較強，預(yù)計能夠持續(xù)吸引穩(wěn)定的游客量入園，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定趨升 行業(yè)符合國家政策導向，且較為稀缺 ? 2020年 7月，我國第一部文化產(chǎn)業(yè)專項規(guī)劃 —— 《 文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃 》 在其“重點任務(wù)” 中明確指出“加快建設(shè)具有自主知識產(chǎn)權(quán)、科技含量高、富有中國文化特色的主題公園”。正是由于原始權(quán)益人均以歡樂谷主題公園的運營為主要業(yè)務(wù)，因此歡樂谷主題公園的穩(wěn)健經(jīng)營能夠幫助原始權(quán)益人能夠獲得充裕、穩(wěn)定的現(xiàn)金流 ? 歡樂谷是華僑城 A及華僑城集團最重要的業(yè)務(wù)板塊 — 旅游板塊的核心組成部分，歡樂谷運營收入對華僑城 A和華僑城集團具有舉足輕重的影響，歡樂谷品牌更是凝聚了華僑城 A和華僑城集團多年的心血，因此華僑城 A和華僑城集團必將對各地歡樂谷提供全面的支持 2 3 1 3 2 ? 華僑城集團作為差額支付承諾人若喪失履約能力或不履約 ， 將有可能對優(yōu)先級受益憑證的本金和預(yù)期收益支付帶來不利影響 ? 華僑城 A可能不履行對投資者要求回售的華僑城 4和華僑城5的回購義務(wù) ， 且華僑城集團不代為履行 ， 從而對華僑城 4和華僑城 5投資者的回售權(quán)利造成損害 緩釋因素 風險 1 50 主體和信用風險及緩釋（續(xù)） ? 專項計劃設(shè)置了回售和贖回準備金賬戶 ， 以減輕華僑城 A一次性償付回售和贖回資金的壓力 ? 華僑城集團為華僑城 A的回購義務(wù) （ 包括支付當期回售和贖回準備金 ， 以及補足當期回售和贖回所需支付現(xiàn)金金額等 ） 提供擔保 ? 由監(jiān)管銀行對回售和贖回準備金賬戶進行監(jiān)管 ? 經(jīng)聯(lián)合資信評估有限公司評估 ， 華僑城集團的主體評級為 AAA， 這充分體現(xiàn)了華僑城集團的履約能力和信用水平 。 此外 ， 上述機構(gòu)均已經(jīng)針對相關(guān)技術(shù)風險準備了應(yīng)急預(yù)案 。托管人按 《 托管協(xié)議 》 的約定及相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定對專項計劃資產(chǎn)進行托管。 2020年 19月 ， 華僑城集團實現(xiàn)營業(yè)收入 ， 凈利潤 ， 歸屬母公司所有者的凈利潤 。華僑城集團公司（以下簡稱“華僑城集團”、“擔保人”）為原始權(quán)益人的補足義務(wù)提供不可撤銷連帶責任擔保 ? 本次專項計劃受益憑證的本金總規(guī)模為 ，其中優(yōu)先級受益憑證本金規(guī)模為 ，分為華僑城 1華僑城 5五個品種（信用評級均為“ AAA”）；次級受益憑證規(guī)模為 ，由華僑城 A全部認購 ? 華僑城 A是大型央企華僑城集團的核心子公司，為深交所上市公司；華僑城集團是大型央企，主體評級AAA；原始權(quán)益人和擔保人均實力較強，主