【正文】 研究目的： 了解并把握：資產(chǎn)負債率 、 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 、 存貨周轉(zhuǎn)率 、 固定 /總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 、 銷售利潤率 、 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量 與權(quán)益報酬率 、 企業(yè)凈利潤率之間的關(guān)聯(lián)性 。這些都說明鄭百文在費用的預(yù)算管理和實際控制方面存在嚴重問題。 Prepared by Team 7 Date: 20 Oct, 2001 中 國 虧 損 公 司 真 的 無 蹤 可 循 嗎？ 財務(wù)管理案例分析 16 是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？ Prepared by Team 7 Date: 20 Oct, 2001 中 國 虧 損 公 司 真 的 無 蹤 可 循 嗎？ 財務(wù)管理案例分析 17 （一）行業(yè)環(huán)境分析 ? 199597，商業(yè)板塊每股收益比較穩(wěn)定，但 19982000中期大幅下滑。股東權(quán)益報酬率 . Prepared by Team 7 Date: 20 Oct, 2001 中 國 虧 損 公 司 真 的 無 蹤 可 循 嗎？ 財務(wù)管理案例分析 11 造成企業(yè)企業(yè)虧損原因 主要財務(wù)指標 Ａ 、 市場因素 *銷售凈利潤率 Ｂ 、 公司經(jīng)營管理水平 *固定 /總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 *存貨周轉(zhuǎn)率 * 對各項費用的控制 Ｃ 、 股本結(jié)構(gòu) *權(quán)益乘數(shù)：資產(chǎn)／股東權(quán)益 =1+負債 / 股東權(quán)益 Prepared by Team 7 Date: 20 Oct, 2001 中 國 虧 損 公 司 真 的 無 蹤 可 循 嗎？ 財務(wù)管理案例分析 12 分析原理ＩＩ：經(jīng)營性現(xiàn)金流量分析法 經(jīng)營活動貨幣流入 經(jīng)營活動貨幣流出 Prepared by Team 7 Date: 20 Oct, 2001 中 國 虧 損 公 司 真 的 無 蹤 可 循 嗎？ 財務(wù)管理案例分析 13 分析原理ＩＩ：經(jīng)營性現(xiàn)金流量分析法 當企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零 ， 于是企業(yè)便通過下述途徑來解決這個問題； 消耗企業(yè)現(xiàn)存的貨幣積累； 擠占本用于投資活動的現(xiàn)金 ， 推遲投資活動的進行； 進行額外融資貸款； 拖延債務(wù)支付或加大經(jīng)營活動引起的負債規(guī)模 。 說明大量的資金被占用在應(yīng)收項目上 。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。這正好說明權(quán)益乘數(shù)不正常的增長，即過高的負債可能產(chǎn)生的財務(wù)風險。 其中 1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增加的近 45%，主要源于銷售收入增長 102％ ， 遠大于總資產(chǎn)的增長速度 60％ 。 ? 截止 2001年 3月 13日， 326家公布年報的上市公司中， 59家財務(wù)狀況正常，267家存在問題，占 %。 1997年鄭百文 ROE為 ，而在 1998年下降幅度竟高達58倍，只為 。 說明公司在經(jīng)營成果逐年惡化的情況下，仍然沒有采取必要的措施控制費用，而最終導(dǎo)致企業(yè)的進一步虧損。 其投資活動凈現(xiàn)金流量、籌資活動凈現(xiàn)金流量仍均為負值。 1995 1996 1997 1998 1999 2000存貨周轉(zhuǎn)率 Prepared by Team 7 Date: 20 Oct, 2001 中 國 虧 損 公 司 真 的 無 蹤 可 循 嗎？ 財務(wù)管理案例分析 24 4. 費用的控制 1996— 99年，鄭百文流通費用持續(xù)大幅度上升，環(huán)比上升幅度高達 70％以上， 1999年更高達 267． 5％。 ? 1999年虧掉 ，再創(chuàng)中國股市虧損之最。 ? 1997年主營業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進入國內(nèi)上市企業(yè) 100強 ? 1998年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧 。 2. 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（續(xù)） Prepared by Team 7 Date: 20 Oct, 2001 中 國 虧 損 公 司 真 的 無 蹤 可 循 嗎？ 財務(wù)管理案例分析 23 3. 存貨周轉(zhuǎn)率 1998— 2000年中期 ， 鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長 ，從 45天左右延長到 75天左右 ， 2000年上半年更延長到 174天 ，這或者說明改變了營銷策略 ， 或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴重問題 。 2000年上半年，鄭百文的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量盡管為正數(shù)，但只有 79萬元比上年下降