【正文】 對(duì)投資還是采取限制的政策。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇， 09 年 4 季度 GDP 按年率計(jì)算增長(zhǎng) %，超出預(yù)期。因?yàn)閲?guó)內(nèi)鋼材價(jià)格的持續(xù)上漲，與國(guó)際鋼材價(jià)格的弱勢(shì)調(diào)整會(huì)形成鮮明對(duì)比，出口壓力將再次顯現(xiàn)。美國(guó)的石油戰(zhàn)略依存于美元貨幣政策，美元貨幣政 策基礎(chǔ)來(lái)源于石油價(jià)格。全球制造業(yè)的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)說(shuō)明其將進(jìn)一步引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。曾任職于中國(guó)礦產(chǎn)公司和五礦歐洲公司。產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)境微變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍需政策護(hù)佑。而這兩個(gè)月的升值進(jìn)程中，美元先是由于就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好而展開(kāi)升勢(shì)，近日又因?yàn)槌跽?qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期而使得避險(xiǎn)情緒增加繼續(xù)升勢(shì)，可謂遇好則好，遇壞則亦好，讓人頗感 離奇，不由得懷疑此番升值有其幕后推手，而這雙推手極可能就是美國(guó)政府?，F(xiàn)在不管是礦石還是焦炭、廢鋼、燃油、電力、物流，價(jià)格一直在上漲。展望 2020年，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將 繼續(xù)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)政策得以延續(xù)，汽車(chē)行業(yè)仍將保持較高的景氣度。然而，以沙鋼為例，其 12 月和 1月份的 1425mm螺紋鋼 出廠(chǎng)價(jià)格為 3860，而目前上海市場(chǎng)的銷(xiāo)售價(jià)格為 3660，仍倒掛 200 元 /噸。第三，由于今年交船較多，運(yùn)力提升是壓制 BDI指數(shù)的一個(gè)因素，但從港口的吞吐能力來(lái)看，運(yùn)力的增長(zhǎng)使得近期船只排隊(duì)等候現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，實(shí)際利用情況依然不樂(lè)觀。年底年初進(jìn)口現(xiàn)貨礦更是快速上漲至130 美元 /噸以上。另外，我們發(fā)現(xiàn)，今年的庫(kù)存分布結(jié)構(gòu)與往年不同，呈現(xiàn)出一種分散的模式。 海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示， 2020 年 12月份，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口大幅增長(zhǎng)，進(jìn)出口總值 ，同比增長(zhǎng) %，環(huán)比增長(zhǎng) %；其中出口 ，為歷史上月度出口值的第四高位，同比增長(zhǎng) %，環(huán)比增長(zhǎng) 15%； 進(jìn)口 ，創(chuàng)造了月度進(jìn)口值的歷史新高，同比增長(zhǎng) %，環(huán)比增長(zhǎng) %。但無(wú)疑， 流動(dòng)性 繼續(xù)顯著增加的趨勢(shì)已經(jīng)終止，市場(chǎng)的過(guò)度反映也是源于對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而這種反應(yīng)也許正是央行所希望的，畢竟政策改變的決策是艱難的，如果在少變的情況下達(dá)到多變的效果，無(wú)疑是最好的方式。預(yù)計(jì)一季度 PMI 仍將保持高位，但上升動(dòng)力不足。 12 月工業(yè)用電量增速 %，其中輕工業(yè)用增長(zhǎng) %，重工業(yè)增長(zhǎng)%，輕工業(yè)的強(qiáng)勁反彈與近期的出口復(fù)蘇有關(guān)。鋼材價(jià)格與美 元負(fù)相關(guān)﹑與 油價(jià) 以及波羅的海 干散貨 指數(shù)正相關(guān)，考慮到美元策略性升值后，將維持弱勢(shì)直至擺脫無(wú)就業(yè)復(fù)蘇，油價(jià)隨經(jīng)濟(jì)回暖呈上漲趨勢(shì)，波羅的海指數(shù)受港口吞吐制約將保持上漲，鋼材價(jià)格中期將維持升勢(shì)。 2020 年上半年國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格走勢(shì)分析 李想 五礦 海勤 投資 概要： 一、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增速一季度將繼續(xù)抬高， 通脹預(yù)期持續(xù)升溫。 鑒于上述原因，考慮到微 觀具體情況，節(jié)前由于需求低迷，價(jià)格維持盤(pán)整格局。 制造業(yè)采購(gòu) 經(jīng)理人指數(shù)（ PMI） 中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì) 2月 1日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示， 2020年 1月 ,中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù) (PMI)為 %，比上月回落 。 投資 1~12 月份 固定資產(chǎn)投資 累計(jì)增速繼續(xù)回落至 %，低于市場(chǎng)預(yù)期的 %，剔除投資品價(jià)格因素， 4季度 實(shí)際增速 %，遠(yuǎn)低于前 3季度 %的實(shí)際增長(zhǎng)，且呈連月遞減趨勢(shì)。所以 ，近期的所有消息，包括對(duì)鋼貿(mào)企業(yè)信貸的收縮，都是不利方面的，而實(shí)際在微觀層面 貿(mào)易商 的感受甚微。其中環(huán)比數(shù)據(jù)耀眼，且增速均比上月大幅提高。以建筑鋼材為例，經(jīng)銷(xiāo)商分為幾個(gè) 層次，一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商是鋼廠(chǎng)的協(xié)議戶(hù)，每月定期定量從鋼廠(chǎng)訂貨。上漲動(dòng)力一方面來(lái)源于中國(guó)的強(qiáng)勁需求，四季度日產(chǎn)鋼量保持高位。所以運(yùn)力增長(zhǎng)對(duì)指數(shù)的壓制作用 將并不明顯。所以，貿(mào)易商手中的資源成本支撐較強(qiáng)， 再加上大家普遍看好后市，很難再降價(jià)銷(xiāo)售，多計(jì)劃待后期價(jià)格上漲后售出。由于 09年的爆發(fā)式增長(zhǎng)， 10年增速會(huì)出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計(jì) 10 年我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售增 長(zhǎng) 9%，但增量仍可觀，對(duì)高 附加值 汽車(chē)板的需求維持高位。特別是從 2020年 10 月底到 12 月份，包括 2020年 1月份，鋼材生產(chǎn)成本逐步提升，對(duì)我國(guó)的鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)壓力逐 步增大。料 其目的首先是針對(duì)歐元的競(jìng)爭(zhēng)﹑國(guó)際上采用超主權(quán)貨幣的聲音以及發(fā)債需求。固定資產(chǎn)投資增速雖然由于基數(shù)的上升而呈下降趨勢(shì)，但增量依然可觀。） 。機(jī)械行業(yè)將受益于城鎮(zhèn)化﹑四萬(wàn)億投資慣性拉動(dòng)以及外圍出口市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)。其中一個(gè)明顯的例子就是 石油 ，石油價(jià)格是美元對(duì)外貨幣競(jìng)爭(zhēng)的籌碼，是美國(guó)國(guó)家利益的需要，因?yàn)槭褪怯妹涝獔?bào)價(jià)，是美國(guó)紐約市場(chǎng)定價(jià)，是美國(guó)石油需求定價(jià)。為了彌補(bǔ)匯率損失，也需要中國(guó)出口鋼材適當(dāng)提價(jià)。 出口： 1 月份國(guó)際市場(chǎng)繼續(xù)上漲，北美漲幅較大。先行指標(biāo)亦有減緩甚至下降趨勢(shì)。 燃料成本： 2020年中國(guó)首次成為煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)， 2020 年 1月份國(guó)內(nèi)的煤炭市場(chǎng)也延續(xù)了 2020年的良好勢(shì)頭。此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期鐵礦石價(jià)格會(huì)在去年價(jià)格的基礎(chǔ)上上漲 30%。三級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商無(wú)庫(kù)存運(yùn)作，從市場(chǎng)采貨直接送工地或倒手賣(mài)給下家。 二、行業(yè)分析 產(chǎn)業(yè)政策分析 在上期報(bào)告中，我們著重分析了國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等十部門(mén)聯(lián)合發(fā)布抑制鋼鐵等部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的政策信息，認(rèn)為此次政策與以往不同，其提出實(shí)行問(wèn)責(zé)制，對(duì)地方政府官員提出了更高的要求。 全球經(jīng)濟(jì)與外貿(mào) 盡管美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)不容樂(lè)觀，但是在制造業(yè)的帶動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)整體上繼續(xù)呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。其中季節(jié)性因素起了一定作用，另外本應(yīng)該在年底下發(fā)的 2000多億中央投資被挪到今年發(fā)放。顯示我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)基本步入常態(tài)，但也從另一方面反應(yīng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的阻力越來(lái)越大，可變的因素正逐步增多。但由于庫(kù)存龐大，去庫(kù)存需求迫切，上漲后會(huì)有所回調(diào)，待到四﹑五月份需求進(jìn)