【正文】 進入投資回收期， 但很多外部資金需要償還，以保持企業(yè)良好的資信程度。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流出情況 經營活動流出量 投資活動流出量 籌資活動流出量 流出量總額 07 6,341,430,987 166,044,292 869,506,787 7,376,982,066 08 3,372,015,789 159,432,733 276,236,166 3,807,684,688 09 2,469,097,747 113,922,861 62,393,747 2,645,414,355 據(jù)表 及公式： 《財務管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務分析報告 經營活動現(xiàn)金流出結構 =經營活動 現(xiàn)金流出量 /現(xiàn)金流出 總額 投資 活動現(xiàn)金流出結構 =投資活動 現(xiàn)金流出量 /現(xiàn)金流出 總額 籌資 活動現(xiàn)金流 出 結構 =籌資活動 現(xiàn)金 流出 量 /現(xiàn)金 流出 總額 求算出表 中數(shù)據(jù)，并繪制完成對應的圖 。 現(xiàn)金流量的保障能力分析 公司現(xiàn)金流量的保障能力分析即對現(xiàn)金流 量的流動性的分析，反映了經營活動現(xiàn)金流量支付即將到期債務的能力。 我們不難發(fā)現(xiàn) 小天鵝的流動負載在其負債總額中占了很大的比例，現(xiàn)金流量的保證能力主要表現(xiàn)于對流動負債的保障能力。 其 間 ，資產凈利率和權益乘數(shù)總體都呈先下降再回升的態(tài)勢，說明 資產 負債 率先減少后增加， 即 風險 隨之先減弱而后加大，債權人債務的保障程度 也隨之 有一定波動，對股東的長遠利益無益。除此資產減值損失和存貨跌 價的損失也是非常高的一筆費用，這對公司營業(yè)利潤也造成很大影響。 在資產規(guī)模方向上，按無錫市政府統(tǒng)一要求，公司正式啟動了新區(qū)工業(yè)園建設項目 。 據(jù)表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司部分財務數(shù)據(jù)節(jié)選 銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 營業(yè)收入 經營活動產生的現(xiàn)金凈流量 07 6,591,772,026 5,000,691,662 372,922,270 08 3,126,431,040 4,292,987,465 134,715,670 09 2,556,622,296 4,375,244, 139,034,408 流通在外的普通股股數(shù) 全部資產 07 90,000,000 3,784,516,173 08 133,339,644 3,339,288,244 09 212,793,953 3,878,629,773 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力 營業(yè)收入收現(xiàn)比率 每股經營活動現(xiàn)金凈流量 全部資產現(xiàn)金回收率 07 08 09 由以上數(shù)據(jù)可知： 小天鵝的 營業(yè)收入收現(xiàn)比率由 07 年的 08 年的 ，再降至 09年的 ， 單位營業(yè)收入得到的凈現(xiàn)金在逐年減少。 通過小天鵝 07~09年資產負債表和現(xiàn)金流量表及以上兩個計算公式，可以得到表 中數(shù)據(jù)。 07~08 年，籌資活動的資金流出主要用于 債務償還和股利、利息支出等，隨著公司日益成熟，債務償還逐步減少。 經營、投資、籌資三項活動的現(xiàn)金流入結構波動較小，公司的現(xiàn)金流入結構相對穩(wěn)定，已經處于成熟期。 從 08 年四季度開始，公司洗衣機銷售增幅減緩，特別是 11~12 月份，產量、銷量同比有所下降，冰箱業(yè)務也同比 大幅下降。但 09 年流入流出比開始回升，升至 ，超過 07 年的 。的資本， 是高風險對應高報酬的財務結構 ， 造成這種情況 的主要原因 是因為 公司為國有控股企業(yè)，國家會有 政策、 資金支持， 。 年份 2020 2020 2020 流動比率 速動比率 現(xiàn)金 比率 (%) 由三個比率的計算繪制成圖，來比較其變化。 資產營運效率分析 （ 1）總資產周轉率 總資產周轉率體現(xiàn)了單位資產投資所產生的營業(yè)收入。 上 圖中顯示的是近三年營業(yè)收入凈利率的變化情況。根據(jù)小天鵝2020~2020 年的年報，計算出小天鵝公司的 凈資產收益率 ，并以凈資產收益率為核心分解企業(yè)財務指標，尋找小天鵝的財務問題，并對發(fā)現(xiàn)的問題，分析引發(fā)問題的經營層面的原因。 公司 目前 財務狀況 【主要財務狀況】 2020年 經過了一系列整合與調整，公司洗衣機業(yè)務得到了較快發(fā)展。 2020年，公司啟動了重大資產重組項目。今天，小天鵝已贏得全球 3000 多萬消費者的喜愛，成功地實現(xiàn)了由國內家電制造商向國際家電制造商的轉變，全力打造國際名牌。一方面，隨著整合的不斷深入， 小天鵝洗衣機再度起飛，已經超越西門子、松下等國外品牌成為僅次于海爾的熱門品牌。 小天鵝 在今后的發(fā)展過程中應該處理好短期償債能力和長期償債能力的協(xié)調，更加注重短期償債能力，不要因為加大了科研固定資產投資，就降低短期償債能力，給現(xiàn)階段公司經營帶來資金上的壓 力。 分析結論為， 小天鵝 的財務狀況良好， 經營策略 大膽革新 ，因此經營，投資，籌資方面均不存在太大的問題，總體來說發(fā)展趨勢良好。 中國 洗衣機 市場整體發(fā)展較為穩(wěn)定，但也醞釀著變局。公司整合全球資源，與德國西門子，日本松下、 NEC、瑞薩、江波，意大利意黛喜，瑞士蘇泰，美國艾默生、寶潔等跨國公司合作。工業(yè)園的順利竣工 投產，為公司洗衣機旺季大幅增長的市場需求提供了強有力的產能保證，也為公司后續(xù)進一步發(fā)展打下了堅實的基礎。同時，充分利用間 接融資和直接融資渠道，在適當時機開展銀行信貸等信用債務融資以及資本市場融資等，促進公司技術發(fā)展。由于國際市場的不確定性和國內市場更加激烈的行業(yè)競爭，加上原材料價格波動的影響， 2020 年，公司仍將面臨巨挑戰(zhàn) 2. 以凈資產收益率為核心的分析 一、 基本思路 運用凈資 產收益率為核心的財務分析體系 ， 分析小天鵝的資產負債表和利潤表。小天鵝 的營業(yè)收入凈利率 與資產凈利率變化基本一致， 在 2020 年接近 7%， 高于同行業(yè)平均水平 ，但在 2020年呈現(xiàn) 大幅 下降趨勢， 跌破 1%， 這是由于 2020年公司創(chuàng)造凈利潤的急劇 下降 ， 2020 年又大幅回升到 5%。 2020 年 期間費用的減少， 各項費用支出均減少， 這是 由于小天鵝整改成功， 引進美的先進的生產管理銷售模式， 縮減了非洗業(yè)務， 使各項費用支出均下降 。 償債能力分析 一、短期償債能力 短期償債能力是指企業(yè)用流動資產和營業(yè)利潤償還各種 1 年內到期的活超過 1年的一個營業(yè)周期內內到期的流動負債能力，用到的指標有流動比率，流動比率，現(xiàn)金比率等。 債權人提供的資本多 于股東提供 。 表 2020~2020 年小天鵝 現(xiàn)金流入流出比 情況 經營活動 投資活動 籌資活動 總現(xiàn)金 07 08 09 表 2020~2020 年小天鵝 現(xiàn)金流入流出比 情況 通過總現(xiàn)金流入 流出比，容易發(fā)現(xiàn) 08年流入流出比小幅下降，下降至 ，現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量。公司的現(xiàn)金凈流量合理。企業(yè)依靠經營來實現(xiàn)資金流入，符合成熟期的制造企業(yè)的特點。在 0 09 年投資活動 現(xiàn)金流出結構小幅上升。計算公式為 : 現(xiàn)金債務總額比率 =經營活動現(xiàn)金流量凈額 /負債總額 該比率越高，公司承擔債務的能力越強，但同樣有隱含的假設前提。 其計算公式如下： 營業(yè)收入收現(xiàn)比率 =銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 /營業(yè)收入 每股經營活動現(xiàn)金 凈流量 =經營活動產生的現(xiàn)金凈流量 /流通在外的普通股股數(shù) 全部資產現(xiàn)金回收率 =經營活動產生的現(xiàn)金凈流量 /全部資產 據(jù)表 及上述公式進行求算，得到表 及圖表 。需從資產規(guī)模和凈利潤兩個方面分析。 分析管理費用、營業(yè)費用和財務費用的增長率與主營業(yè)務收入增長率的比值 可以發(fā)現(xiàn)： 期間費用占總資產比重無線性關系。而營業(yè)收入凈利 率先大幅度下降，然后大幅度回升，而資產周轉率也是先小幅下降后回升。 圖 2020~2020 年小天鵝股份有限公司 經營活動現(xiàn)金凈流量與負債情況 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析 獲得現(xiàn)金的能力即指企業(yè)投入的資源產生經營活動現(xiàn)金流量的能力。這是基于經營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的能力是償還債務的最基本保障 下面我們就現(xiàn)金流動負債比率與現(xiàn)金債務總額比率進行分析。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流出結構 經營活動 投資活動 籌資活動 07 08 09 圖 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流出結構 由以上數(shù)據(jù)可知： 07~09 年，經營活動在現(xiàn)金流出 總額 所占維持在 86%以上，一直是企業(yè)現(xiàn)金的主要用途。 三、現(xiàn)金流入結構分析 現(xiàn)金流入結構分析為對總現(xiàn)金流入結構與 經營、投資、籌資三項活動現(xiàn)金流入的內部結構的分析。分析現(xiàn)金凈流量的主要來源，及來源的合理性。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流情況 經營活動現(xiàn)金流 投資活動現(xiàn)金流 流入 量 流出 量 凈 流量 流入 量 流出 量 凈 流量 07 6,714,353,257 6,341,430,987 372,922,270 419,731,472 166,044,292 253,687,180 08 3,237,300,119 3,372,015,789 134,715,670 83,949,687 159,432,733 75,483,046 09 2,608,132,155 2,469,097,747 139,034,408 247,832,961 113,922,861 133,910,100 籌資活動現(xiàn)金流 總現(xiàn)金流 流入 量 流出 量 凈 流量 流入 量 流出 量流量 凈 流量 07 411,229,294 869,506,787 458,277,493 7,545,314,023 7,376,982,066 168,331,957 08 196,910,000 276,236,166 79,416,166 3,518,159,806 3,807,684,688 289,614,882 09 23,900,000 62,393,747 38,493,747 2,879,865,116 2,645,414,355 234,450,761 《財務管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務分析報告 圖 2020~2020 年小天鵝股份有限公司現(xiàn)金流情況 據(jù)表 的數(shù)據(jù)，我們繪制出圖 ，由此我們容易發(fā)現(xiàn)。小天鵝的資產負債率先小幅下降再小幅回升，長期在 50%左右，比值適中。公司為了銷售商品，可能采取了寬松的信用政策，導致應收賬款周轉率下降。除此 資產減值損失和存貨跌價的損失也是非常高的一筆費用，這對公司營業(yè)利潤也造成很大影響。從圖中可以看出，總資產凈利率發(fā)生巨大變化 ， 2020年總資產凈利率不斷攀升， 2020年總資產凈利率嚴重下跌， 2020年總資產凈利率有所回升，但仍未超過 2020年水平。 2020 年 10 月，公司啟動了收購合肥榮事達洗衣設備制造有限公司 %1)、境內非國有法人持股 8,381,520 % 2)、境內自然人持股 108,000 % 外資持股 0 1)、境外法人持股 0 2)、境外自然人持股 0 二、無限售條件股份合計 539,166,240 % 人民幣普通 股 348,130,368 % 境 內 上市的外資股 191,035,872 % 境外上市的外資股 0 其他 0 三、股份總數(shù) 547,655,760 % 股權的重大資產重組項目。雙缸洗衣機全年銷售量占公司洗衣機總銷量的比例由 08 年的 %下降到%；全自動洗衣機全年銷售量占公司洗衣機總銷量的比例由 08 年的 %上升到 %；滾筒洗衣機全年銷售量占公司洗衣機總銷量的比例由 08 年的 %上升到 %由于產品結構的調整，公司 2020 年 整體毛利率水平由 2020 年的 %提升到 %。但海外市場復蘇相對較慢，加上技術壁壘層出不窮，洗衣機的出口業(yè)務受到了一定影響。 經過這一系列的經營變革，公司渠道整合優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，技術優(yōu)勢進一步發(fā)揮，規(guī)模優(yōu)勢逐漸形成。 我國的日用電器制造業(yè)現(xiàn)在處在成熟階段 ，由于該行業(yè)屬于技術、勞動密集型行業(yè)，我國家電企業(yè)在勞動力成本上占有優(yōu)勢 ，技術落后國外家電企業(yè)，低端商品 價格競爭激烈， 高端商品為國外企業(yè)所壟斷，行業(yè)中的公司數(shù)量在下降開始穩(wěn)定，整個行業(yè)開始進入穩(wěn)定期。 小組成員 1 姓名與簽字 ： 小組成員 2 姓名與簽字 ： 小組成員 3 姓名與簽字 ： 《財務管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務分析報告 報告摘要 無錫 小天鵝股份有限公司 —— 財務分析研究 報告 摘要： 本公司 財務分析研究報告以無錫小天鵝股份有限公司 （ 000418） 為研究的對象，結合洗衣機 制造業(yè)的行情以 及發(fā)展趨勢，通過對公司過去和當前的財務狀況信息的整理，分析小天鵝 股份有限公司其價值創(chuàng)造能力；研究企業(yè)經營活動、投資活動、籌資活動對公司財務的影響；試圖揭示出引發(fā)財務問題背后的經營與管理的 問題 對公司價值產生的作用；發(fā)現(xiàn)公司經營管理和財務管理中可能存在的問題，為公司