【正文】 差額內(nèi)部收益率進(jìn)行比選，其 前提 是每個(gè)方案是可行的，或者至少排在前面、投資最少的方案是可行的。 （ 1）計(jì)算方法 0( ) ( / , , ) ( / , , )jnj j j t c c jtN AV C I C O P F i t A P i n??????????（ 2）判別準(zhǔn)則 凈年值 大于或等于零 且 凈年值最大 的方案為相對(duì)最優(yōu)方案。 （ 2）資金有約束時(shí) 選擇方法較復(fù)雜，一般使用西方工程經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法：層混型項(xiàng)目方案群的 互斥組合法 。 對(duì)分廠間的各獨(dú)立方案，找出在資金限額條件下的較優(yōu)互斥組合，從中選取相對(duì)最優(yōu)者。本例中共有 8個(gè)方案組合，各組合的投資、年凈收益及凈現(xiàn)值見下表。 方案 A（機(jī)器 A） : 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 年 A=5 000 A=5 000 A=5 000 9 000 9 000 9 000 方案 B（機(jī)器 B） : 4 000 4 000 0 9 18 年 A=4 000 A=4 000 16 000 16 000 方案 A、 B的費(fèi)用現(xiàn)值分別為 PCA、 PCB： PCA=9 000+5 000(P/A,10%,18)+9 000(P/F， 10%， 6)+9 000 （ P/F， 10%， 12） =9 000+5 000 +9 000 +9 000 =57 952（元） PCB=16 000+(16 000－ 4 000)(P/F， 10%， 9)－ 4000(P/F， 10%， 18)+4 000(P/A,10%,18) =16 000+12 000 － 4 000 +4 000 =53 172（元） 可見， PCB﹤PC A，則 B方案優(yōu)于 A方案。則選擇（ ）在經(jīng)濟(jì)上更為有利。 （二）凈現(xiàn)值率（ NPVR） 1．定義和計(jì)算 凈現(xiàn)值率 ：按設(shè)定折現(xiàn)率求得的項(xiàng)目計(jì)算期的 凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率 ，計(jì)算式為： 00( ) ( 1 )( 1 )ntttntpttC I C O iN PVN PV RI Ii???????????式中： Ip——項(xiàng)目投資現(xiàn)值。 2．計(jì)算 先求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，然后乘以資金回收系數(shù)進(jìn)行等值變換求解，即 NAV(i)=NPV(i)(A/P,i,n) 3．判據(jù) 若 NAV≥0 ，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受； 若 NAV＜ 0，則經(jīng)濟(jì)上可以拒絕該項(xiàng)目。 （二）動(dòng)態(tài)投資回收期 1tP ? ? ?39。 復(fù)利法 ：不僅本金計(jì)息，而且先前周期的利息在后繼的周 期也要計(jì)息。 ? 各個(gè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，尤其是投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率的計(jì)算。 第二類， “ 相對(duì)效果 ” 評(píng)價(jià) ： 比較不同方案優(yōu)劣或確定優(yōu)先次序，解決 “ 優(yōu)序問題 ” 。 優(yōu)點(diǎn) （ 1）不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析； （ 2）考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況； （ 3）直接以貨幣額表示項(xiàng)目投資的收益性大小，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。內(nèi)插公式為： 11 2 112() N PVr r r r N PV N PV? ? ? ?式中： r——內(nèi)部收益率； r1——較低的試算折現(xiàn)率； r2——較高的試算折現(xiàn)率； NPV1——與 r1對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值； NPV2——與 r2對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值。不論計(jì)算期相等與否，不論使用何種評(píng)價(jià)指標(biāo)，都必須滿足方案間具有可比性的要求。 具體處理： 計(jì)算 較長(zhǎng)計(jì)算期 的方案的項(xiàng)目費(fèi)用現(xiàn)值或項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，然后折算成年金，再按照已知年金求現(xiàn)值的方法計(jì)算出共同計(jì)算期年份數(shù)的費(fèi)用現(xiàn)值或凈現(xiàn)值。 B較優(yōu) A較優(yōu) A和 B效益一樣 A、 B凈現(xiàn)值都小于零，沒有較優(yōu) 年末方案 0 1 2 3 4 5 A 300 80 88 96 106 121 B 100 35 42 51 現(xiàn)值系數(shù)（ 12%） 【解析】 計(jì)算兩個(gè)方案的凈年值： ( 300 80 88 96 106 121 7)( / , 12% , 5 ) 46 4 AN AVAP? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? （萬元）( 100 35 42 51 ) ( / , 12% , 3 )1 3 BN AV A P? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? （萬元） 由于 NAVA NAVB 0，故選擇 A方案。各分廠之間是相互獨(dú)立的，而各分廠內(nèi)部的技術(shù)改造方案是互斥的。當(dāng)企業(yè)的投資額在 400萬元以內(nèi)時(shí)，從整個(gè)企業(yè)角度出發(fā)，最有利的選擇是（ ）。 （ 2）資金不足以分配到全部 的項(xiàng)目 形成所謂的資金約束條件下的優(yōu)化組合問題，常見 基本解法是 互斥組合法 。機(jī)器 B初始費(fèi)用為 16 000元，在 9年的經(jīng)濟(jì)壽命結(jié)束時(shí)可轉(zhuǎn)賣 4 000元，年度運(yùn)行費(fèi) 4 000元，折現(xiàn)率為 10%。 凈現(xiàn)值法 判 據(jù)： 在多個(gè)互斥方案中，只有通過 絕對(duì)效果檢驗(yàn)的最優(yōu)方案才是 惟一被接受 的方案。 ② 內(nèi)部收益率是 內(nèi)生決定 的，與凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標(biāo)需要事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算比較起來，操作困難小。 （ 2）折現(xiàn)率 i的選取 ① 選取 社會(huì)折現(xiàn)率 is，即 i=is。 二、時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法 投資回收期 （投資返本年限）： 是以項(xiàng)目的凈收益抵償投資所需的時(shí)間 （常用年表示） 經(jīng)濟(jì)含義： 反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。