【正文】 資本市場價值發(fā)現(xiàn)功能差 ? 微觀原因： 企業(yè)資產(chǎn)收益率普遍較低，內(nèi)源融資能力受限； 債券融資成本優(yōu)勢低； 公司治理結(jié)構(gòu)不健全 國際融資原則 ? 合理確定資金需要量 ? 適時取得所需資金 ? 認真選擇資金來源 ? 確定最佳資本結(jié)構(gòu) 影響國際企業(yè)籌資的因素 ? 國際企業(yè)的資金來源 集團內(nèi)部融資 母公司本土融資 子公司東道國融資 國際金融市場融資 國際企業(yè)的籌資特點 ? 籌資渠道廣泛 ? 籌資方式多樣 ? 多途徑的資金成本控制方式 國際企業(yè)籌資的策略 ? 籌資期限和比重與資金占用對應(yīng)匹配 ? 確定長期資金的來源渠道 影響國際企業(yè)籌資的因素 ? 政治及法律因素： 1）政策與法令 2）金融市場的健全程度 3）外匯市場的完善程度 ? 經(jīng)濟因素： 1）資金成本 2）資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險 3）利率 4）匯率 國際企業(yè)一般籌資方式 ? 國際股票融資 ? 國際債券融資 國際股票融資 ? 主要國際股票市場 – 紐約證券市場 ? 紐約股票交易所 ? 美國股票交易所 ? 納斯達克市場 – 倫敦證券市場 – 東京證券市場 – 香港證券市場 – 新加坡證券市場 – 存托憑證（ DR） 國際股票市場籌資應(yīng)注意的問題 ? 法律 ? 雙重征稅 ? 信息成本 ? 政治風(fēng)險 ? 發(fā)行費用 ? ……… 國際股票市場籌資對資本結(jié)構(gòu)的影響 ? 1952年，美國的大衛(wèi) 杜蘭特把當(dāng)時對資本結(jié)構(gòu)的見解劃分為三種：凈收入理論、凈經(jīng)營收入理論和介于兩者之間的傳統(tǒng)折中理論。 美國存托憑證（ ADR ） ? 由美國銀行簽發(fā)的代表外國公司股票，在美國市場上發(fā)行和流通的存托憑證。 中國企業(yè)在日本發(fā)行的美元債券 ? 歐洲債券市場的發(fā)展動力 發(fā)行不受管制 利息不必課稅 歐洲債券特征 ? 不在債券面值貨幣國發(fā)行； ? 無需債券發(fā)行地國家審批； ? 承銷地域廣、市場容量大； ? 安全性、流動性、選擇性較強； ? 手續(xù)簡便、利息免稅、成本較低。 （三）國際貿(mào)易融資的優(yōu)勢 1．短期和中期國際貿(mào)易融資的優(yōu)勢： （ 1）安全性好 ； （ 2）流動性強 ； （ 3）盈利性高 ； （ 4）墊款與透支 ； （ 5）逾期率 ； 2．長期國際貿(mào)易融資優(yōu)勢 ： （ 1）實現(xiàn)還款的雙保險 ； （ 2）信貸條件優(yōu)惠。 它應(yīng)具有以下性質(zhì)： 性質(zhì)： 1． 債權(quán)人對于建設(shè)項目以外的資產(chǎn)和收入沒有追索權(quán)； 2． 境內(nèi)機構(gòu)不以建設(shè)項目以外的資產(chǎn)、 權(quán)益和收入進行抵押 、 質(zhì)押或償債； 3． 境內(nèi)機構(gòu)不提供任何形式的融資擔(dān)保 。 ABS模式的目的在于通過其特有的提高信用等級的方式 ， 使原本信用等級較低的項目照樣可以進入高檔證券市場 ， 并利用該市場信用等級高 、 債券安全性和流動性好 ，利率低的特點 ， 大幅度降低發(fā)行債券和籌集資金的成本 。在工業(yè)型項目中，該模式稱之為委托加工協(xié)議。 二、國際融資租賃的操作程序 承租人自選設(shè)備 ， 向本國的租賃公司提出申請； 經(jīng)充分調(diào)查研究 ， 本國租賃公司和承租人簽訂租賃合同 ， 并就承租人指定的設(shè)備與國外制造商洽談 ， 簽訂買賣合同； 國內(nèi)租賃公司與國外租賃公司洽談租賃條件 ， 將購買的設(shè)備轉(zhuǎn)讓給國外租賃公司； 國外租賃公司向國外制造商支付設(shè)備款 ， 制造商向承租人發(fā)運設(shè)備； 承租人按期向國內(nèi)租賃公司支付租金 ， 國內(nèi)租賃公司按期以外匯向國外租賃公司支付租金 。 ? 貸款期限：買方信貸一般為中長期信貸，并具有一定的償還寬限期。 （二）對應(yīng)特別注意條款的具體說明 1． 合同的當(dāng)事人及簽訂日期； 2． 租賃物件及其坐落地點； ３ ． 租賃期限 ； ４ ． 租金及支付條件； 5． 租賃保險； 6． 租賃保證金和擔(dān)保 ； 7． 租賃違約責(zé)任； 8． 租賃期滿后租賃設(shè)備的處理； 9． 租賃出租人對供貨人請求權(quán)的轉(zhuǎn)讓； 10． 租賃承租人或出租人對于設(shè)備或權(quán)利的轉(zhuǎn)讓； 11． 租賃要選擇好合同的準(zhǔn)據(jù)法和訴訟管轄法院或仲裁機構(gòu)； 12． 租賃合同的修改； 13． 租賃爭議的解決； 14． 租賃其他事項 。 資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自該租賃項目的稅務(wù)好處 、 租賃費用 、 項目的資產(chǎn)以及對項目現(xiàn)金流量的控制 。項目主辦人需組建項目融資專門公司，可稱為信托投資公司或信用擔(dān)保公司，它是一個獨立的法律實體。 （三）國際項目融資的參與者 國際項目主體由眾多不同的單位或組織所組成，它們在項目融資中所處的地位不同，但都起著重要的作用，缺一不可。 信用證 結(jié)算方式的一般程序 開征申請人（進口商） 受益人 （出口商） 開證行（進口地銀行） 通知行 /議付行 （出口地銀行） ② 開證并寄出 合同 ⑦寄送單證 資金流向 ④按證裝貨 運輸公司 ① 申 請 開 證 ③ 轉(zhuǎn) 遞 信 用 證 ⑤ 單 證 并 開 匯 票 ⑥ 銀 行 買 單 付 款 ⑧按票付款 ⑨ 被 告 知 付 款 買 單 ⑩憑單提貨 對進口商的短期貿(mào)易融資 對進口商的短期貿(mào)易融資方式主要有：開證授信額度 、 進口押匯等 。 2. 國際債券的資金成本 ? 債券資金成本＝ [債券年利率 *(1+外匯升值率 )+外匯升值率 ]*(1所得稅率 ) ? P169例題 3. 國際債券市場的作用 ? 1）利率調(diào)換 指企業(yè)在浮動利率和固定利率之間進行調(diào)換。 美國存托憑證：種類與特點 ? ADR種類：無保薦 ADR、有保薦 ADR ? 無保薦 ADR： – 股票發(fā)行公司不參與情況下建立的 ADR。 ? Adam smith(1776) said that most traders carry on a very considerable part of their projects with borrowed money. ? The cost of capital including as follows: 1. The cost of equity capital 2. The cost of debt capital THE COST OF EQUITY CAPITAL A.