【正文】 。該組合在 T時(shí)刻無論發(fā)生什么情況，都能夠產(chǎn)生和證券 A一樣的現(xiàn)金流 PA=πuuPA+πddPA 或 πuu+πdd = 1 ? 由單位基本證券組成的組合在 T時(shí)刻無論出現(xiàn)什么狀態(tài)，其回報(bào)都是 1元。 同樣 ，在風(fēng)險(xiǎn)中性條件下 ， 所有與標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相同的現(xiàn)金流都應(yīng)該使用 無風(fēng)險(xiǎn)利率 進(jìn)行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值 。 ? 變幻無窮的新產(chǎn)品 1. 基礎(chǔ)證券和基本衍生證券－奇異期權(quán)－結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品 。盡管如此，只有不到 20%的員工參與購買，分配給員工的配額也只認(rèn)購了 75%。金融衍生證券則可分為遠(yuǎn)期 、 期貨 、 互換和期權(quán)四類 。 ? 為了找出該期權(quán)的價(jià)值 ， 可構(gòu)建一個(gè)由一單位看漲期權(quán)空頭和 Δ單位的標(biāo)的股票多頭組成的組合 ?；咀C券 1在證券市場(chǎng)上升時(shí)價(jià)值為 1，下跌時(shí)價(jià)值為 0；基本證券 2恰好相反，在市場(chǎng)上升時(shí)價(jià)值為 0，在下跌時(shí)價(jià)值為 1。如果利息按每一年計(jì)一次復(fù)利，則上述投資的終值為： ? 如果每年計(jì) m次復(fù)利，則終值為： ? 當(dāng) m趨于無窮大時(shí)，就稱為連續(xù)復(fù)利，終值為： （根據(jù)極限公式： ） 1mnRA m???????1l im 1 l im 1RnmRmnRnmmRRA A AemmR?????????????? ??? ? ? ???????????????????1l im 1xxex?????????? 連續(xù)復(fù)利的效果 表 11表示了提高復(fù)利頻率所帶來的效果。 P = 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理，我們就可以求出該期權(quán)的價(jià)值： ? ?0. 1 0. 25 11 9 1 10e P P?? ? ? ?（）0. 1 0. 25 ( 266 0 734 ) 1fe ??? ? ? ? ? 元? 狀態(tài)價(jià)格定價(jià)法 狀態(tài)價(jià)格：在特定的狀態(tài)發(fā)生時(shí)回報(bào)為 1， 否則回報(bào)為 0的資產(chǎn)在當(dāng)前的價(jià)格 。 ? 絕對(duì)定價(jià)法與相對(duì)定價(jià)法 絕對(duì)定價(jià)法 就是根據(jù)證券未來現(xiàn)金流的特征 ， 運(yùn)用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總為現(xiàn)值 ， 該現(xiàn)值就是此證券的合理價(jià)格：股票和債券 相對(duì)定價(jià)法 的基本思想就是利用標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格