【正文】 注冊證（ JYM商標(biāo)） ?2023年 7月 27日，中華人民共和國出口貨物原產(chǎn)地證明書注冊登記證 ?2023年 11月 8日， 中華人民共和國醫(yī)療器械注冊證 —注射泵 ?2023年 10月 21日， 中華人民共和國醫(yī)療器械注冊證 —輸液泵 ? 健源產(chǎn)品分類如下 健源產(chǎn)品 注射泵 JZB1800 單道注射泵 JZB1800D 雙通道注射泵 JZB1800C 可疊加注射泵 JZB1800Y帶藥物庫型注射泵 輸液泵 JSB1200 輸液泵 JSB1200Y 帶藥物庫型輸液泵 營養(yǎng)泵 JYB500 腸內(nèi)營養(yǎng)泵 輸注監(jiān)護管理系統(tǒng) JZB1800 單道注射泵 JZB1800D 雙通道注射泵 JZB1800C 可疊加注射泵 輸注監(jiān)護管理系統(tǒng) JYB500 腸內(nèi)營養(yǎng)泵 JSB1200Y 帶藥物庫型輸液泵 JSB1200 輸液泵 JZB1800Y 帶藥物庫型注射泵 ? 健源三年又一期的銷售盈利情況如下表 ? 國際國內(nèi)收入比例情況 年份 主營業(yè)務(wù)收入（元） 主營業(yè)務(wù)成本（元） 毛利潤 （元） 毛利率 （ %） 凈利潤 （元） 凈利率 （ %） 2023 9,013, 4,445, 4,567, 2,227, 2023 17,343, 8,250,676. 65 9,093, 4,896, 2023 25,258, 11, 13,550, 8,097, 2023年 1~6月 19,853, 8,843, 11,010, 7,094, ?2023年，國際銷售收入約為總收入的 1/3，國內(nèi)收入約為總收入的 2/3 ?2023年 1~6月，國際銷售收入約為總收入的 2/5，國內(nèi)收入約為總收入的 3/5 ? 未來五年盈利預(yù)測 （續(xù)） 年份 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 收入增長率（ %） 65 55 55 45 40 主營業(yè)務(wù)收入（元） 41,676,120 64,597,987 100,126,879 145,183,975 203,257,565 主營業(yè)務(wù)成本（元） 18,754,254 29,069,094 45,057,096 65,332,789 91,465,904 毛利潤（元） 22,921,866 35,528,893 55,069,784 79,851,186 111,791,661 毛利率（ %） 55 55 55 55 55 凈利潤（元） 12,711,217 19,379,396 30,038,064 43,555,193 60,977,270 凈利率（ %） 30 30 30 30 ?2023~2023年，公司的銷售收入將保持持續(xù)快速增長，預(yù)計年復(fù)合增長率為 % ?公司將持續(xù)保持極強的盈利能力，毛利率及凈利率都將保持較高水平 ?公司未來五年的盈利預(yù)測如下表 II. 健源的價值亮點 1 2 3 4 5 6 7 8 極具吸引力和成長性的行業(yè)、公司業(yè)務(wù)成長性極高 出色的財務(wù)指標(biāo)、極強的盈利能力、獲取現(xiàn)金的能力、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良 市場空間巨大，已形成國內(nèi)、國際兩類市場體系，具備穩(wěn)定的營銷團隊和銷售網(wǎng)絡(luò) 研發(fā)隊伍穩(wěn)定，具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)體系，為公司發(fā)展提供強大的技術(shù)支撐 歷史沿革無瑕疵，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰 創(chuàng)始人具備優(yōu)秀的企業(yè)家品質(zhì)和職業(yè)道德 具備前瞻視野、一流執(zhí)行力和豐富的行業(yè)經(jīng)驗的管理團隊以及高效的管理制度體系 生產(chǎn)經(jīng)營場地構(gòu)筑 強大的生產(chǎn)能力 ? 健源所屬行業(yè) ? 行業(yè)主管部門 — 衛(wèi)生部國家食品藥品監(jiān)督管理局 ? 行業(yè)監(jiān)管體制 、公司業(yè)務(wù)成長性極高 ?負(fù)責(zé)制定醫(yī)療器械安全監(jiān)督管理的政策、規(guī)劃并監(jiān)督實施 ?負(fù)責(zé)醫(yī)療器械行政監(jiān)督和技術(shù)監(jiān)督，制定醫(yī)療器械研制、生產(chǎn)、流通、使用的質(zhì)量管理規(guī)范并監(jiān)督實施 ?縣級以上地方食品藥品監(jiān)督管理部門負(fù)責(zé)本行政區(qū)域內(nèi)的醫(yī)療器械監(jiān)督管理工作 ?同時，發(fā)改委 主要擬訂行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和重大政策；衛(wèi)生部起草衛(wèi)生、食品安全、藥品、醫(yī)療器械相關(guān)法 律法規(guī)草案，制定衛(wèi)生、食品安全、藥品、醫(yī)療器械規(guī)章，依法制定有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范等 ?我國對醫(yī)療器械實行分類管理。寶萊特以 1900 萬元（其中 1250 萬元收購、 650 萬元增資）獲天津摯信鴻達 60%股權(quán)。國內(nèi)企業(yè)仍面臨投入不足，人才缺乏，技術(shù)差距較大等困境 ?家用醫(yī)療器械將直接受益于人口老齡化，其不需要集中招標(biāo)等環(huán)節(jié)，定價更為靈活，發(fā)展更為看好 ?基層 醫(yī)療 衛(wèi)生體系建設(shè) 將對醫(yī)療器械產(chǎn)生大量的需求，刺激行業(yè)的發(fā)展 ?“十二五”期間，一系列示范工程將幫助新研發(fā)的國產(chǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品進入醫(yī)院 ?依托于我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟，農(nóng)村社區(qū)基層醫(yī)療機構(gòu)普及型醫(yī)療器械、大中型醫(yī)院高端醫(yī)療器械、家庭及體檢康復(fù)類器械、公共衛(wèi)生和應(yīng)急救援設(shè)備等方面將有較大增幅，“十二五”期間將大力支持國產(chǎn)醫(yī)療器械發(fā)展，實施集中招標(biāo)采購，優(yōu)先采購國產(chǎn)醫(yī)療器械 ?醫(yī)療器械技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟的產(chǎn)生將搭建起有效的公共性研發(fā)支撐平臺和戰(zhàn)略研究平臺，有效的實現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研的結(jié)合，而相關(guān)的核心部件廠商也要能夠跟整機廠商形成一種利益關(guān)聯(lián)的關(guān)系 ?在研發(fā)方面，將瞄準(zhǔn)基層對低端醫(yī)療器械的需求；主流醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)在“十二五”期間要爭取在若干高端產(chǎn)品上取得突破，改變目前大型三甲醫(yī)院的產(chǎn)品依賴進口的情況 ?20232023 年間，中央將考慮支持基層醫(yī)療機構(gòu)進行基本設(shè)備配備和省市縣三級疾控中心試驗?zāi)芰ㄔO(shè)、公共衛(wèi)生專業(yè)防治機構(gòu)建設(shè)和職業(yè)衛(wèi)生防治機構(gòu)建設(shè)， 并配備必要設(shè)備。 醫(yī)院診療人次為 次，同比提高 %；基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)診療人次為 ，同比提高 %；其他機構(gòu) ?基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)中 ： 社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站 )，同比提高 %。此次收購的估值市盈率為： ?健源所處的醫(yī)療行業(yè)具有高成長性，在政策推動與需求拉動的作用下，該行業(yè)未來將保持高速增長 ?醫(yī)療器械行業(yè)公司能夠獲得較高的發(fā)行市盈率，市場認(rèn)可度很高 ?近年來醫(yī)療器械行業(yè)并購頻繁，估值市盈率均較高 ?健源為國內(nèi)極為優(yōu)質(zhì)的醫(yī)用泵生產(chǎn)企業(yè) ?綜上，對健源進行價值評估時采用的合理市盈率為： 15~20倍 ?健源 2023年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤保守估計為： 1,200萬元 ?以市盈率法計算健源企業(yè)價值為： ~ ? 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 （ DCF） 簡介 ? 健源自由現(xiàn)金流量預(yù)測假設(shè) ：自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（ DCF） ?該方法經(jīng)常為企業(yè)并購所采用，其根據(jù)企業(yè)未來預(yù)期獲利能力來評估企業(yè)價值，同時還可以有效的把計劃期間內(nèi)的盈利波動、投資計劃、資產(chǎn)變賣計劃等因素綜合考慮進去，從而更加準(zhǔn)確的評估企業(yè)價值 ?自由現(xiàn)金流量法的重點在于預(yù)測企業(yè)的自由現(xiàn)金流量（ FCF），并考慮貨幣的時間價值，予以折現(xiàn) ?以持續(xù)經(jīng)營假設(shè)為基礎(chǔ)，分為預(yù)測期和后續(xù)期 ?FCF=稅后經(jīng)營凈利潤 +折舊與攤銷－資本性支出－凈營運資本增加 =稅后經(jīng)營凈利潤 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 ?以 2023年為基期，所得企業(yè)價值再折算到 2023年 ?預(yù)測期為 2023~2023年， 2023年及以后為后續(xù)期 ?銷售收入：得益于醫(yī)療器械行業(yè)的高成長性，公司未來銷售收入仍將保持高速增長，預(yù)計 2023~2023年的銷售收入年復(fù)合增長率為 %； 2023~2023年的年復(fù)合增長率為 % ?銷售成本：隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，公司在原材料采購等環(huán)節(jié)更易獲得價格優(yōu)惠，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本，預(yù)測假設(shè) 2023~2023年銷售成本率為 45%； 2023~2023年為 44% ?銷售和管理費用 /銷售收入：預(yù)測假設(shè)為 25% ?軟件增值稅即征即退額 /銷售收入：根據(jù)財稅 [2023]100號，公司內(nèi)銷產(chǎn)品的軟件部分可獲得增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠，且該優(yōu)惠政策具有可持續(xù)性，預(yù)測假設(shè) 2023~2023年該比率為 5%；之后為 % ?凈經(jīng)營營運資本增加 /銷售收入：預(yù)測假設(shè)該比率逐年下降到 25% ?凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加 /銷售收入： 2023年購入新廠房，當(dāng)年該比率為 22%；其余各年為 2% ?折舊和攤銷 /銷售收入：生產(chǎn)用固定資產(chǎn)的增加使折舊增加，預(yù)測假設(shè)該比率為 2% ?所得稅率：公司軟件企業(yè)所得稅享受“兩免三減半”的稅收優(yōu)惠政策，公司 2023年獲得這一優(yōu)惠政策，2023年為最后一年，所得稅率為 %；以后各年預(yù)計只享受高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠，稅率為 15% ?預(yù)測假設(shè)后續(xù)期現(xiàn)金流量保持不變， 2023年的自由現(xiàn)金流量為 2023年的 （即增長 20%）， 2023年自由現(xiàn)金流量除以折現(xiàn)率，再折現(xiàn)到 2023年即為后續(xù)期價值 ? 自由現(xiàn)金流量預(yù)測假設(shè) ：自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（ DCF）（續(xù)） 預(yù)測假設(shè) 基期 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 銷售增長率（ %） 銷售成本率（ %） 銷售和管理費用 /銷售收入（ %） 軟件增值稅即征即退/銷售收入（ %） 折舊和攤銷 /銷售收入（ %） 經(jīng)營營運資本增加 /銷售收入（ %） 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 /銷售收入（ %） 所得 稅率（ %） （ 雙高雙軟） 折現(xiàn)率（ %） 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 ：自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（ DCF）（續(xù)） 年份 基期 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 一、銷售收入 25,258, 41,676, 64,597, 100,126, 145,183, 203,257, 減：銷售成本 18,754, 29,069, 45,057, 65,332, 91,465, 銷售和管理費用 10,419, 16,149, 25,031, 36,295, 50,814, 二、稅前經(jīng)營利潤 12,502, 19,379, 30,038, 43,555, 60,977, 減：所得稅 1,562, 2,906, 4,505, 6,533, 9,146, 三、稅后經(jīng)營利潤 10,939, 16,472, 25,532, 37,021, 51,830, 加 ：軟件增值稅即征即退 2,083, 3,229, 5,006, 7,259, 10,162, 加：折舊與攤銷 833, 1,291, 2,002, 2,903, 4,065, 四：營業(yè)現(xiàn)金毛流量 13,857, 20,994, 32,541, 47,184, 66,058, 減：經(jīng)營 營運資本增加 12,502, 18,733, 28,035, 39,199, 52,846, 五、營業(yè)現(xiàn)金凈流量 1,354, 2,260, 4,505, 7,985, 13,211, 減：凈經(jīng)營性長期 資 產(chǎn) 增加 9,168, 1,291, 2,002, 2,903, 4,065, 折舊與攤銷 833, 1,291, 2,002, 2,903, 4,065, 六、自由 現(xiàn)金流量 8,647, 322, 500, 2,177, 5,081, 折現(xiàn)系數(shù)（ 10%） 七、預(yù)測期各期現(xiàn)值 7,861, 266, 376, 1,487, 3,155, ：自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法