【正文】 注冊(cè)證（ JYM商標(biāo)） ?2023年 7月 27日，中華人民共和國(guó)出口貨物原產(chǎn)地證明書注冊(cè)登記證 ?2023年 11月 8日， 中華人民共和國(guó)醫(yī)療器械注冊(cè)證 —注射泵 ?2023年 10月 21日， 中華人民共和國(guó)醫(yī)療器械注冊(cè)證 —輸液泵 ? 健源產(chǎn)品分類如下 健源產(chǎn)品 注射泵 JZB1800 單道注射泵 JZB1800D 雙通道注射泵 JZB1800C 可疊加注射泵 JZB1800Y帶藥物庫(kù)型注射泵 輸液泵 JSB1200 輸液泵 JSB1200Y 帶藥物庫(kù)型輸液泵 營(yíng)養(yǎng)泵 JYB500 腸內(nèi)營(yíng)養(yǎng)泵 輸注監(jiān)護(hù)管理系統(tǒng) JZB1800 單道注射泵 JZB1800D 雙通道注射泵 JZB1800C 可疊加注射泵 輸注監(jiān)護(hù)管理系統(tǒng) JYB500 腸內(nèi)營(yíng)養(yǎng)泵 JSB1200Y 帶藥物庫(kù)型輸液泵 JSB1200 輸液泵 JZB1800Y 帶藥物庫(kù)型注射泵 ? 健源三年又一期的銷售盈利情況如下表 ? 國(guó)際國(guó)內(nèi)收入比例情況 年份 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（元） 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（元） 毛利潤(rùn) （元） 毛利率 （ %） 凈利潤(rùn) （元） 凈利率 （ %） 2023 9,013, 4,445, 4,567, 2,227, 2023 17,343, 8,250,676. 65 9,093, 4,896, 2023 25,258, 11, 13,550, 8,097, 2023年 1~6月 19,853, 8,843, 11,010, 7,094, ?2023年，國(guó)際銷售收入約為總收入的 1/3，國(guó)內(nèi)收入約為總收入的 2/3 ?2023年 1~6月，國(guó)際銷售收入約為總收入的 2/5，國(guó)內(nèi)收入約為總收入的 3/5 ? 未來五年盈利預(yù)測(cè) （續(xù)） 年份 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 收入增長(zhǎng)率（ %） 65 55 55 45 40 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（元） 41,676,120 64,597,987 100,126,879 145,183,975 203,257,565 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（元） 18,754,254 29,069,094 45,057,096 65,332,789 91,465,904 毛利潤(rùn)（元） 22,921,866 35,528,893 55,069,784 79,851,186 111,791,661 毛利率（ %） 55 55 55 55 55 凈利潤(rùn)（元） 12,711,217 19,379,396 30,038,064 43,555,193 60,977,270 凈利率（ %） 30 30 30 30 ?2023~2023年，公司的銷售收入將保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率為 % ?公司將持續(xù)保持極強(qiáng)的盈利能力，毛利率及凈利率都將保持較高水平 ?公司未來五年的盈利預(yù)測(cè)如下表 II. 健源的價(jià)值亮點(diǎn) 1 2 3 4 5 6 7 8 極具吸引力和成長(zhǎng)性的行業(yè)、公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性極高 出色的財(cái)務(wù)指標(biāo)、極強(qiáng)的盈利能力、獲取現(xiàn)金的能力、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良 市場(chǎng)空間巨大，已形成國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩類市場(chǎng)體系，具備穩(wěn)定的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)和銷售網(wǎng)絡(luò) 研發(fā)隊(duì)伍穩(wěn)定，具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)體系，為公司發(fā)展提供強(qiáng)大的技術(shù)支撐 歷史沿革無(wú)瑕疵，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰 創(chuàng)始人具備優(yōu)秀的企業(yè)家品質(zhì)和職業(yè)道德 具備前瞻視野、一流執(zhí)行力和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的管理團(tuán)隊(duì)以及高效的管理制度體系 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地構(gòu)筑 強(qiáng)大的生產(chǎn)能力 ? 健源所屬行業(yè) ? 行業(yè)主管部門 — 衛(wèi)生部國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局 ? 行業(yè)監(jiān)管體制 、公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性極高 ?負(fù)責(zé)制定醫(yī)療器械安全監(jiān)督管理的政策、規(guī)劃并監(jiān)督實(shí)施 ?負(fù)責(zé)醫(yī)療器械行政監(jiān)督和技術(shù)監(jiān)督，制定醫(yī)療器械研制、生產(chǎn)、流通、使用的質(zhì)量管理規(guī)范并監(jiān)督實(shí)施 ?縣級(jí)以上地方食品藥品監(jiān)督管理部門負(fù)責(zé)本行政區(qū)域內(nèi)的醫(yī)療器械監(jiān)督管理工作 ?同時(shí)，發(fā)改委 主要擬訂行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和重大政策；衛(wèi)生部起草衛(wèi)生、食品安全、藥品、醫(yī)療器械相關(guān)法 律法規(guī)草案，制定衛(wèi)生、食品安全、藥品、醫(yī)療器械規(guī)章，依法制定有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范等 ?我國(guó)對(duì)醫(yī)療器械實(shí)行分類管理。寶萊特以 1900 萬(wàn)元（其中 1250 萬(wàn)元收購(gòu)、 650 萬(wàn)元增資）獲天津摯信鴻達(dá) 60%股權(quán)。國(guó)內(nèi)企業(yè)仍面臨投入不足，人才缺乏，技術(shù)差距較大等困境 ?家用醫(yī)療器械將直接受益于人口老齡化，其不需要集中招標(biāo)等環(huán)節(jié)，定價(jià)更為靈活，發(fā)展更為看好 ?基層 醫(yī)療 衛(wèi)生體系建設(shè) 將對(duì)醫(yī)療器械產(chǎn)生大量的需求，刺激行業(yè)的發(fā)展 ?“十二五”期間，一系列示范工程將幫助新研發(fā)的國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)院 ?依托于我國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟，農(nóng)村社區(qū)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)普及型醫(yī)療器械、大中型醫(yī)院高端醫(yī)療器械、家庭及體檢康復(fù)類器械、公共衛(wèi)生和應(yīng)急救援設(shè)備等方面將有較大增幅，“十二五”期間將大力支持國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械發(fā)展，實(shí)施集中招標(biāo)采購(gòu)，優(yōu)先采購(gòu)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械 ?醫(yī)療器械技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟的產(chǎn)生將搭建起有效的公共性研發(fā)支撐平臺(tái)和戰(zhàn)略研究平臺(tái)，有效的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研的結(jié)合，而相關(guān)的核心部件廠商也要能夠跟整機(jī)廠商形成一種利益關(guān)聯(lián)的關(guān)系 ?在研發(fā)方面，將瞄準(zhǔn)基層對(duì)低端醫(yī)療器械的需求；主流醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)在“十二五”期間要爭(zhēng)取在若干高端產(chǎn)品上取得突破，改變目前大型三甲醫(yī)院的產(chǎn)品依賴進(jìn)口的情況 ?20232023 年間，中央將考慮支持基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行基本設(shè)備配備和省市縣三級(jí)疾控中心試驗(yàn)?zāi)芰ㄔO(shè)、公共衛(wèi)生專業(yè)防治機(jī)構(gòu)建設(shè)和職業(yè)衛(wèi)生防治機(jī)構(gòu)建設(shè)， 并配備必要設(shè)備。 醫(yī)院診療人次為 次，同比提高 %；基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次為 ，同比提高 %；其他機(jī)構(gòu) ?基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)中 ： 社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站 )，同比提高 %。此次收購(gòu)的估值市盈率為： ?健源所處的醫(yī)療行業(yè)具有高成長(zhǎng)性，在政策推動(dòng)與需求拉動(dòng)的作用下，該行業(yè)未來將保持高速增長(zhǎng) ?醫(yī)療器械行業(yè)公司能夠獲得較高的發(fā)行市盈率，市場(chǎng)認(rèn)可度很高 ?近年來醫(yī)療器械行業(yè)并購(gòu)頻繁，估值市盈率均較高 ?健源為國(guó)內(nèi)極為優(yōu)質(zhì)的醫(yī)用泵生產(chǎn)企業(yè) ?綜上，對(duì)健源進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)采用的合理市盈率為： 15~20倍 ?健源 2023年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)保守估計(jì)為： 1,200萬(wàn)元 ?以市盈率法計(jì)算健源企業(yè)價(jià)值為： ~ ? 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 （ DCF） 簡(jiǎn)介 ? 健源自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)假設(shè) ：自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（ DCF） ?該方法經(jīng)常為企業(yè)并購(gòu)所采用，其根據(jù)企業(yè)未來預(yù)期獲利能力來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，同時(shí)還可以有效的把計(jì)劃期間內(nèi)的盈利波動(dòng)、投資計(jì)劃、資產(chǎn)變賣計(jì)劃等因素綜合考慮進(jìn)去，從而更加準(zhǔn)確的評(píng)估企業(yè)價(jià)值 ?自由現(xiàn)金流量法的重點(diǎn)在于預(yù)測(cè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量（ FCF），并考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，予以折現(xiàn) ?以持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)為基礎(chǔ)，分為預(yù)測(cè)期和后續(xù)期 ?FCF=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) +折舊與攤銷－資本性支出－凈營(yíng)運(yùn)資本增加 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 ?以 2023年為基期，所得企業(yè)價(jià)值再折算到 2023年 ?預(yù)測(cè)期為 2023~2023年， 2023年及以后為后續(xù)期 ?銷售收入：得益于醫(yī)療器械行業(yè)的高成長(zhǎng)性，公司未來銷售收入仍將保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2023~2023年的銷售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為 %； 2023~2023年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 % ?銷售成本：隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司在原材料采購(gòu)等環(huán)節(jié)更易獲得價(jià)格優(yōu)惠，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本，預(yù)測(cè)假設(shè) 2023~2023年銷售成本率為 45%； 2023~2023年為 44% ?銷售和管理費(fèi)用 /銷售收入：預(yù)測(cè)假設(shè)為 25% ?軟件增值稅即征即退額 /銷售收入：根據(jù)財(cái)稅 [2023]100號(hào)，公司內(nèi)銷產(chǎn)品的軟件部分可獲得增值稅即征即退的稅收優(yōu)惠，且該優(yōu)惠政策具有可持續(xù)性，預(yù)測(cè)假設(shè) 2023~2023年該比率為 5%；之后為 % ?凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 /銷售收入：預(yù)測(cè)假設(shè)該比率逐年下降到 25% ?凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加 /銷售收入： 2023年購(gòu)入新廠房，當(dāng)年該比率為 22%；其余各年為 2% ?折舊和攤銷 /銷售收入：生產(chǎn)用固定資產(chǎn)的增加使折舊增加，預(yù)測(cè)假設(shè)該比率為 2% ?所得稅率：公司軟件企業(yè)所得稅享受“兩免三減半”的稅收優(yōu)惠政策，公司 2023年獲得這一優(yōu)惠政策，2023年為最后一年，所得稅率為 %；以后各年預(yù)計(jì)只享受高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠，稅率為 15% ?預(yù)測(cè)假設(shè)后續(xù)期現(xiàn)金流量保持不變， 2023年的自由現(xiàn)金流量為 2023年的 （即增長(zhǎng) 20%）， 2023年自由現(xiàn)金流量除以折現(xiàn)率，再折現(xiàn)到 2023年即為后續(xù)期價(jià)值 ? 自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)假設(shè) ：自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（ DCF）（續(xù)） 預(yù)測(cè)假設(shè) 基期 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 銷售增長(zhǎng)率（ %） 銷售成本率（ %） 銷售和管理費(fèi)用 /銷售收入（ %） 軟件增值稅即征即退/銷售收入（ %） 折舊和攤銷 /銷售收入（ %） 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 /銷售收入（ %） 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加 /銷售收入（ %） 所得 稅率（ %） （ 雙高雙軟） 折現(xiàn)率（ %） 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 ：自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（ DCF）（續(xù)） 年份 基期 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 一、銷售收入 25,258, 41,676, 64,597, 100,126, 145,183, 203,257, 減：銷售成本 18,754, 29,069, 45,057, 65,332, 91,465, 銷售和管理費(fèi)用 10,419, 16,149, 25,031, 36,295, 50,814, 二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 12,502, 19,379, 30,038, 43,555, 60,977, 減：所得稅 1,562, 2,906, 4,505, 6,533, 9,146, 三、稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 10,939, 16,472, 25,532, 37,021, 51,830, 加 ：軟件增值稅即征即退 2,083, 3,229, 5,006, 7,259, 10,162, 加：折舊與攤銷 833, 1,291, 2,002, 2,903, 4,065, 四：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量 13,857, 20,994, 32,541, 47,184, 66,058, 減：經(jīng)營(yíng) 營(yíng)運(yùn)資本增加 12,502, 18,733, 28,035, 39,199, 52,846, 五、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 1,354, 2,260, 4,505, 7,985, 13,211, 減：凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期 資 產(chǎn) 增加 9,168, 1,291, 2,002, 2,903, 4,065, 折舊與攤銷 833, 1,291, 2,002, 2,903, 4,065, 六、自由 現(xiàn)金流量 8,647, 322, 500, 2,177, 5,081, 折現(xiàn)系數(shù)（ 10%） 七、預(yù)測(cè)期各期現(xiàn)值 7,861, 266, 376, 1,487, 3,155, ：自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法