【正文】 一項資產（或資產組合）的系統(tǒng)風險系數和必要收益率。 二、現值與終值的計算 現值，是指未來某一時點上的一定量資金折算到現在所對應的金額，通常記作 Po 終值又稱為將來值，是現在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作 Fo 現值和終值概念可以適當推廣。 普通年金現值計算公式經過移項變形，可以得到每期資本回收額公式： 1 (1 ) niAP i ????? 式中，1 (1 ) ni i ???稱為“資本回收系數” ,記作（ A/P ,i n）。 三、利率的計算 （一）復利計息方式下利率的計算 利率、現值（或者終值）系數之間存在一定的數量關系。 股票收益率是股票收益額與購買成本之比。 ，而這些數據很難準確預測。 決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。 第二節(jié) 項目投資的現金流量分析 一、項目投資的特點與項目計算期的構成 （一）項目投資的特點 項目投資是一種以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一個年度的年初或年末；如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或 雖然只涉及一個年度但同時在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式?；厥樟鲃淤Y金和回收固定資產余值統(tǒng)稱為回收額，假定新建項目的回收額都發(fā)生在終結點。這種方式的優(yōu)點是有助于城市維護建設稅和教育費附加的估算。按照有關回收額均發(fā)生在終結點上的假設，經營期內回收額不為零時的所得稅后凈現金流量亦稱為終結點所得稅后凈現金流量；顯然終結點所得稅后凈現金流量等于終結點那一年的經營凈現金流量與該期回收額之和。這種方式的優(yōu)點是比較簡單，也不會影響凈現金流量的計算，但不利于城市維護建設稅和教育費附加的估算。 （ 2） 補貼收入是與經營期收益有關的政府補貼，可根據按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計算的定額補貼和財政補貼等予以估算。固定資產原值與固定資產投資之間的關系如下： 固定資產原值＝固定資產投資 +建設期資本化借款利息 項目總投資是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，等于原始投資與建設期資本化利息之和。 二、投資的程序 企業(yè)投資的程序主要包括以下步驟： （ 1） 提出投資領域和投資對象； （ 2） 評價 投資方案的財務可行性； （ 3） 投資方案比較與選擇； （ 4） 投資方案的執(zhí)行； （ 5） 投 資方案的再評價。 （二）債券收益的來源及影響收益率的因素 債券的收益主要包括兩方面的內容：一是債券的利息收入；二是資本損益，即債券買入價與賣出價（在持有至到期的情況下為到期償還額）之間的差額，當賣出價高于買入價時為資本收益，反之為資本損失。如果預計未來一段時間內股利將高速增長，接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變，則 可以分別計算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來收益的現值，各階段現值之和就是股利非固定增長情況下的股票價值。股價指數的計算方法有簡單算術平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權綜合法等。在復利計息方式下，由不同利率 i和 期數 n 的組合計算出各種情況下的現值和終值系數，并依照一定順序排列成復利現值系數表、復利終值系數表、年金現值系數表、年金終值系數表等。普通年金有時也簡稱年金。通常情況下，它相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律 發(fā)生作用的結果。即關系式 ()f m fR R R R?? ? ? ?所代表的直線。 絕大多數資產的 β 系數是大于零的，即絕大多數資產收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致 β 系數的不同；極個別資產的 β 系數是負數，表明這類資產的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當市場的平均收益增加時，這類資產的收益卻在減少。財務風險，又稱籌資風 險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。因此，當兩項資產的收益率具有完全負相關關系時，兩者之間的風險可以充分地相互抵消，甚至完全消除。 風險回避者選擇資產的態(tài)度是：當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產；而對于具有同樣風險的資產，則鐘情于具有高預期收益率的資產。 （σ ) 標準差也是反映資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標，它等于方差的開方。 從資金的借貸關系看 ， 利率是一定時期內運用資金資源的交易價格 。在這個總目標的指導下，我國已經并正在進行財稅體制、金融體制、外匯體制、外貿體制、計劃體制、價格體制、投資體制、社會保障制度、企業(yè)會計準則體系等各項改革。在確定企業(yè)的財務管理目標時，不能忽視這些相關利益群體的利益。 、企業(yè)與客戶之間的關系，主要是指企業(yè)購買供貨商的商品或勞務，以及向客戶銷售商品或提供服務過程中形成的經濟關系。狹義的投資僅指對外投資。 初級和中級會計資格考試大綱，是國家對會計人員專業(yè)技術資格等級進行評價的全國統(tǒng)一標準，是全國會計專業(yè)技術資格考試命題的依據。 財務管理，是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性的管理工作。 （二）財務關系 企業(yè)資金的投放在投資活動、資金營運活動、籌資活動和資金分配活動中，與企業(yè)各方面 有著廣泛的財務關系。但與利潤最大化目標一樣，該指標仍然沒有考慮資金的時間價值和風險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為，也會導致與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離。 （二）經濟發(fā)展水平 近年來，我國的國民經濟保持持續(xù)高速的增長，各項建設方興未艾。 （ 二 ） 金融工具 金融工具 ， 是能夠證明債權債務關系或所有權關系并據以進行貨幣資金交易的合法憑證 ， 它對于交易雙方所應承擔的義務與享有的權利均具有法律效力 。 資產的風險，是指 資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。 減少風險主要包括兩個方面：一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。 當 12,1 ?? 時，表明兩項資產的收益率具有完全正相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時 221 1 2 2()p ww? ? ???，即 2p? 達到最大。這些無法最終消除的風險被稱為系統(tǒng)風險。 （二）市場組合及其風險的概念 市場組合，是指由市場上所有資產 組成的組合。 二、資本資產定價模型 （一）資本資產定價模型（ CAPM） 資本資產定價模型的主要內容是分析風險收益率的決定因素和度量方法，其核心關系式為： ()f m fR R R R?? ? ? ? 式中， R表示某資產的必要收益率； ? 表示該資產的系統(tǒng)風險系數； Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似的替代； Rm表示市場平均收益率，通常用股票價格指數來代替。 三、套利定價理論 套利定價理論（ APT ) ，也是討論資產的收益率如何受風險因素影響的理論。 (1 )nFP i? ? 或者 (1 )nF P i? ? ? 式中， 1(1 )ni?產為“復利現值系數”記作（ P/F, i n） ； （ 1+ i )n 稱為“復利終值系數”，記作（ F/P, i n）。計算遞延年金的現值可以先計算普通年金現值，然后再將該現值視為終值，折算為第 1期期初的現值。 股票的價值形式有票面價值、賬面 價值、清算價值和市場價值。其基本計算公式是： 1 (1 )n ttt Rp K?? ?? 式中， P 是股票價值； tR 是股票第 t年 產生的現金流入量（包括股利收入、賣出股票的資本利得） ； K是折現率； n是持有年限。這種情況下，新發(fā)行債券的價值可采用如下模型進行評定： 1 (1 ) (1 )n ttnt I Mp KK?????? 或者 1 (1 ) (1 )ntnt M i Mp KK? ?????? 式中， P 是債券價值； tI 是第 t年利息； K是折現率（可以用當時的市場利率或者投資者要求 的必要報酬率替代） 。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。達產期，是指生產運營達到設計預期水平后的時間。 （ 1 ）現金流入量：因使用新固定資產而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產的變現凈收入和新舊固定資產回收固定資產余值的差額等內容。其估算公式如下： 某年經營成本 =該年外購原材料 、燃料和動力費 十 該年工資 及福利費 +該年 修理費 +該年其 他費用 上式中，其他費用是指從制造費用、管理費用和營業(yè)費用中扣除了折舊費、攤銷費、修理費、工資及福利費以后的剩余部分。 項目投資現金流量表要詳細列示所得稅前凈現金流量、累計所得稅前凈現金流量、所得稅后凈現金流量和累計所得稅后凈現金流量，并要求根據所得稅前后的凈現金流量分別計算兩套內部收益率、凈現值和投資回收期指標?？梢栽谒枚惽皟衄F金流量的基礎上，直接扣除調整所得稅求得。 為簡化計算，我國有關建設項目評估制度假定流動資金投資可從投產第一年開始安排。 完整工業(yè)投資項目簡稱新建項目，是以新增工業(yè)生產能力為主的投資項目，其投資內容不僅包括固定資產投資，而且還包括流動資金投資的建設項目。在實踐中，通常應參照項目建設的合理工期或項目的建設進度計劃合理確定建設期。根據債券持有期長短和計息方式不同，債券持有期收益率的計算公式存在差異。 一般而言，債券包括面值、期限、 利率和價格等基本要素。 持有期收益率，是指投資者買入股票持有一定時期后又將其賣出，在投資者持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實際收益情況。 （二）名義利率與實際利率 如果以“年”作為基本計 息期，每年計算一次復利，這種情況下的年利率為名義利率。償債基金計算公式的含義是，在利率為 i 的情況下，如果第 n 期期末需要清償的債務為 F 那么每期期末需要提存的準備金為 A。 （一）現值和終值的基本計算 利息的計算有單利和復利兩種方式，在不同的計息方式下，現值和終值之間的數量關系不同。 資本資產定價模型認為，證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產的預期收益都應該落在這條線上。因此，對于每項資產來說，所要求的必要收益率可以用以下的模式來度量： 必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率 式中，無風險收益率（通常用 Rf表示）是純利率與通貨膨脹補貼率之 和，通常用短期國債的收益率來近似的替代；風險收益率則表示因承擔該項資產的風險而要求獲得的額外補償，其大小則視所承擔風險的大小以及投資者對風險的偏好而定。 （一）單項資產的 β 系數 單項資產的 β 系數，是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標。但當資產的個數增加到一定程度時，資產組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時資產組合風險的降低將非常緩慢直至不再降低。 （二）資產組合的預期收益率 [ ( )]pER 資產組合的預期收益率，就是組成資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數，其權數等于各種資產在整個組合中所占的價值比例。 上述三個表述資產風險的指標：收益率的方差（σ 2）、標準差（σ）和標準離差率（ V ) ，都是利用未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值來計算的。前者多為利息、紅利或股息 收益，后者則稱為資本利得。 我國稅法的構成要素主要包括 ： 征稅人 、 納稅義務人 、 課稅對象 、 稅目 、 稅率 、 納稅環(huán)節(jié) 、 計稅依據 、 納稅期限 、 納稅地點 、 減稅免稅 、 法律責任等 。 第三節(jié) 財務管理的環(huán)境 財務管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響作用的企業(yè)內外各種條件的統(tǒng)稱。企業(yè)財務管理目標有以下幾種具有代表性的模式： （一）利潤最大化目標 利潤最大化目標，就是假定在投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。 在籌資過程中，一方面，企業(yè)需要根據企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需 要和投資計劃來確定各個時期企業(yè)總體的籌資規(guī)模，以保證投資所需的資金；另一方面，要通過籌資渠道、籌資方式或工具的選擇，合理確定籌資結構，降低籌資成本和風險，提高企業(yè)價值。 初級和中級會計資格考試大綱介紹的考試內容適用于全國會計專業(yè)技術資格考試。掌握的內容，要求應試人員對相關知識點能夠全面、系統(tǒng)掌握 ， 并能夠分析、判斷和處理實務中相關的問題；熟悉的內容，要求應試人員對相關知識點能夠準確理解，并能夠解決和處理實務中相關的問題；了解的內容，要求應試人員對相關知識點能夠一般性理解。為滿足企業(yè)日常經營活動的需要而墊支的資金，稱為營運資金。 二、財務管理的環(huán)節(jié) 財務管理的環(huán)節(jié)，是指財務管理的工作步驟與一般工作程序。協(xié)調所有者與經營者矛盾的主要方法有：（ 1）解聘；（ 2）接收；（ 3）激勵。 公司治理 ， 是有關公 司控制權和剩余索取權分配的一套法律 ， 制度以及文化的安排 。 第二章 風險與收益分析 [基本要求 ] （一）掌握資產的風險與收益的含義 （二 ）掌握資產風險的衡量方法 （三 ）掌握資產組合總風險的構成及系統(tǒng)風險的衡量方法 （四）掌握資本資產定價模型及其運用 （五 ）熟悉風險偏好的內容 （六）了解套利定價理