【正文】 公司經(jīng)營管理效率提升，預(yù)計(jì)公司盈利能力仍有顯著提升空間。雙龍目前在中國市場銷售5 款車型，包括四款SUV 和1款豪華型轎車。四、土地價(jià)值提供安全邊際公司當(dāng)前擁有約2 萬畝土地，賬面價(jià)值僅76億元，為公司目前140億市值提供安全邊際。公司高負(fù)債率導(dǎo)致出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)2022 年重卡銷量有望恢復(fù)至69 萬輛（+9%）。斯巴魯BRZ 是斯巴魯與豐田共同開發(fā)的運(yùn)動(dòng)跑車，與豐田86 同平臺。..公司盈利能力處于行業(yè)低位，提升空間廣闊。根據(jù) 2022 年汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百強(qiáng)排行榜數(shù)據(jù)，前十名汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的銷量占比僅為12%，營業(yè)額占比為18%，行業(yè)集中度依然偏低。售后業(yè)務(wù)過去幾年保持30%以上的快速增長，銷售占比由2022 年的5%提升至 7%。售后業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)度不斷提升。隨著汽車經(jīng)銷市場競爭的日益激烈，經(jīng)銷商集團(tuán)在經(jīng)營效率上遠(yuǎn)優(yōu)于單店經(jīng)銷商，預(yù)計(jì)未來行業(yè)集中度將逐步提升。公司從商用車業(yè)務(wù)起家，管理相對粗放。斯巴魯BRZ 不僅有著驚艷的運(yùn)動(dòng)跑車外觀，更有著將斯巴魯水平對置發(fā)動(dòng)機(jī)性能優(yōu)勢充分發(fā)揮所實(shí)現(xiàn)的巔峰級“超低重心布局”設(shè)計(jì)。受益行業(yè)增速回升，公司重卡庫..存水平下降，預(yù)計(jì)今年重卡業(yè)務(wù)有望大幅減虧。預(yù)計(jì)二季度重卡銷量增速有望接近20%，有助市場預(yù)期改善。雙龍汽車是韓國第四大汽車制造商，在SUV 領(lǐng)域具有較強(qiáng)競爭實(shí)力。售后業(yè)務(wù)方面，公司毛利率僅為32%，明顯低于行業(yè)平均40% 以上的毛利率水平。公司在 2022 年發(fā)展戰(zhàn)略中提出，要從新車驅(qū)動(dòng)型企業(yè)轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新服務(wù)型企業(yè)。同時(shí)公司積極開展商用車融資租賃、汽車保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，該部分業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)度亦由2022 年的9%提升至2022 年的26% 。..新車銷售是公司主要收入來源，占比約93%。預(yù)計(jì)2022 年終端價(jià)格壓力將明顯減緩，有助經(jīng)銷商新車銷售盈利能力回升。隨著大部分網(wǎng)點(diǎn)將逐漸步入3 年成熟期，公司盈利能力有望逐步提升。斯巴魯全新小型跑車 BRZ 正式上市，具有較高性價(jià)比。公司是國內(nèi)最大的重卡經(jīng)銷商，市場份額約10%。重卡需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致公司重卡業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅虧損。公司當(dāng)前市值僅140 億元，對應(yīng)2022 倍PB，如果計(jì)算56 億元土地使用權(quán)的50%增值， 倍PB ，具有較高安全邊際。受益于新車投放，公司雙龍業(yè)務(wù)2022