【正文】 利投資波動風險，穩(wěn)定公司業(yè)績 19（2）收入結(jié)構(gòu)比較：粵水電水利工程占比最高，安徽水利地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比最大 19（3）多元化易造成公司估值偏差 20歷史啟示：7 月份獲得超額收益概率大，政策與汛期主題是主要原因 21四、行業(yè)主要公司簡況 22各公司潛力因素概覽 22安徽水利：高增長、高彈性的區(qū)域水利龍頭 22（1）公司簡介：區(qū)域水利建設(shè)龍頭企業(yè) 22（2）公司優(yōu)勢：迎合區(qū)域亮點、業(yè)務(wù)配套體系完善、資質(zhì)齊全 23（3）新變化：安徽省內(nèi)水利增速領(lǐng)先，區(qū)域開拓進入深耕階段 24（4）風險因素：地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控、項目進度慢于預期 27中國水電：快增長、低估值的國際水利建設(shè)領(lǐng)導者 27（1）公司簡介：多元化發(fā)展的跨國水利水電建筑商 27（2）公司優(yōu)勢：壟斷地位、渠道與齊全資質(zhì)優(yōu)勢 28（3）新變化：公司訂單加速增長，非水利水電業(yè)務(wù)增速較快 29（4）風險因素：海外政治與經(jīng)濟風險、宏觀調(diào)控風險 29龍泉股份:2013 年有望迎來業(yè)績爆發(fā)期 30（1）公司簡介：國內(nèi) PCCP 領(lǐng)先供應(yīng)商 30（2）現(xiàn)階段PCCP行業(yè)競爭較為緩和，區(qū)域布局成為競爭之關(guān)鍵 30（4）新變化：河北與山東配套工程密集招標，訂單繼續(xù)豐收季 31（5）風險因素：工程進度放緩導致收入不能確認 33一、水利環(huán)境形勢嚴峻，投資加大勢在必行水利行業(yè)概述水利是指對自然界的水進行控制、調(diào)節(jié)、治導、開發(fā)、管理和保護，以防治水旱災害，并開發(fā)利用水資源的各項事業(yè)和活動。預計 1320 年我國水利投資年均復合增速9%11%。（2）區(qū)域性水利工程多由地方資源優(yōu)勢企業(yè)承建對于區(qū)域性水利工程來說，多由地方有資源優(yōu)勢的企業(yè)承建：1）區(qū)域性水利工程一般來說規(guī)模較為中等，大型央企無暇顧及。但我們認為更應(yīng)該引起市場重視的是行業(yè)與公司產(chǎn)生的變化，因為變化是超預期因素的來源，行業(yè)與公司變化是業(yè)務(wù)發(fā)展調(diào)整與加速的關(guān)鍵因素。（2）公司優(yōu)勢：迎合區(qū)域亮點、業(yè)務(wù)配套體系完善、資質(zhì)齊全作為地方龍頭企業(yè)，有望充分受益高景氣的省內(nèi)水利市場“十二五”期間安徽省內(nèi)水利投資加速，公司作為安徽國資委間接控股的下屬企業(yè)，憑借其豐富的省內(nèi)工程經(jīng)驗、較為先進的工程技術(shù)，具有顯著的“東道主”優(yōu)勢，有望率先受益。公司變化：攜手安徽建工，區(qū)域開拓進入深耕階段攜手安徽建工，完成整體上市第一步，迎來重回世界的新契機。（3）新變化：公司訂單加速增長，非水利水電業(yè)務(wù)增速較快2012 年公司全年新簽訂單1719 億元，%，2013 年前兩個月新簽訂單191億元，同比增長69%，訂單業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長。（4）新變化：河北與山東配套工程密集招標，訂單繼續(xù)豐收季行業(yè)變化：河北南水北調(diào)配套工程PCCP 進入密集招標期、山東預計上半年開始南水北調(diào)河北段配套工程刑清干渠管道制造項目于2013 年2 月19 日開始招標，正式拉開河北段PCCP 招標大幕。（5）風險因素：工程進度放緩導致收入不能確認在實際工程實踐中，工程進度往往因某些客觀原因造成拖延，公司業(yè)務(wù)所涉及的PCCP 管道業(yè)務(wù)往往因土方工程、拆遷問題、業(yè)主資金到位情況等原因造成工程拖延，這可能造成公司業(yè)績低于預期。每條PCCP 管道重量高達幾十噸，較為昂貴的運輸費用使得該行業(yè)具有明顯的銷售半徑限制，一般超過500KM 產(chǎn)品經(jīng)濟性明顯降低。公司業(yè)務(wù)包括建筑工程承包、電力投資與運營、房地產(chǎn)開發(fā)、租賃與設(shè)備制造等，在水利水電建設(shè)領(lǐng)域，具有勘察設(shè)計、咨詢及監(jiān)理、監(jiān)造的技術(shù)實力，具有水利水電及相關(guān)領(lǐng)域工程總承包（EPC）項目、BOT、BT 項目的建設(shè)能力。根據(jù)規(guī)劃，“十二五”期間將進一步加快治淮建設(shè)，實施行蓄洪區(qū)調(diào)整和建設(shè)、重點平原洼地治理、淮干一般堤防加固、新汴河、淠河、史河、洪汝河等重要支流治理和淮河行蓄洪區(qū)和淮河干流灘區(qū)居民遷建工程。公司是以水利工程起家，之后又逐步拓展并做大了市政工程和房屋建筑工程業(yè)務(wù)。三、行業(yè)投資策略從訂單承接能力、行業(yè)與公司變化角度尋找潛力公司（1）訂單承接能力：“圍城內(nèi)外”“城外”壁壘：資質(zhì)、經(jīng)驗、資金對于施工類或施工配套產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)來說，企業(yè)資質(zhì)、過往工程業(yè)績、資金是其項目承接的前提條件，市場上對此已經(jīng)普遍認同，在此就不再贅述。國家投資一般通過國家重大水利工程基金、貸款、預算投資、專項資金等進行資金劃撥，地方政府正逐步創(chuàng)新資金籌措，如重慶、廣東等17 個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）已成立省級水利（水務(wù)）投資公司，搭建市場融資平臺；云南省從煙草行業(yè)籌集資金專項用于水源工程建設(shè)；貴州省對水能資源開發(fā)權(quán)實行有償轉(zhuǎn)讓，收取的水利規(guī)費和出讓金專項用于水利建設(shè)等。另外，隨著經(jīng)濟發(fā)展，國家對環(huán)保越加重視，清潔環(huán)保的水力發(fā)電得到了國家的大力支持，水電裝機容量得到了快速提高，由2004 億千瓦