【正文】 粗丙烯酸（酯化級丙烯酸）的裝臵產(chǎn)能達到了538 萬噸/年，%；全球通用丙烯酸酯（AE）的裝臵產(chǎn)能為478 萬噸/年，%。而丙烯酸酯主要用于生丙烯酸行業(yè)分析報告產(chǎn)涂料、粘合劑、化纖、紡織化學(xué)品等，占90%左右；最終消費主要集中在建筑、紡織、包裝、衛(wèi)生用品等領(lǐng)域。 丙烯酸行業(yè)分析報告另外，從2022 年下半年以來，規(guī)模較小、成本控制不好、單耗高的一些企業(yè)一直處于虧損，有些產(chǎn)能實際處于停滯狀態(tài)；吉化、蘭化、沈化近期一直在虧損，東方石化的8 萬噸基本沒開。丙烯來源的這兩種主要工藝，無論全球還是我國丙烯產(chǎn)量基本上都在乙烯的 50%以下；而且，2022 年以來，石腦油裂解產(chǎn)能增長和開工率受到廉價乙烷的壓制效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，丙烯酸行業(yè)分析報告市場石腦油裂解丙烯產(chǎn)量持續(xù)下滑；近年來，乙烯的低成本競爭工藝——乙烷裂解產(chǎn)能迅速擴張，乙烷裂解依托中東油田伴生的廉價乙烷，基本不聯(lián)產(chǎn)丙烯（以乙烷為原料，生產(chǎn) 1 噸乙烯，僅副產(chǎn)~ 噸丙烯） ；今后的發(fā)展趨勢是，石腦油的用量將從目前占裂解原料的 50％以上降低到 50％以下，乙烷用量將由目前的近30％上升到 30％以上，這意味著從蒸汽裂解裝臵得到丙烯的產(chǎn)量將減少，丙烯的短缺量將進一步擴大。 現(xiàn)有的百萬噸級甲醇生產(chǎn)技術(shù)以及較低的生產(chǎn)成本為MTO 裝臵建設(shè)創(chuàng)造了良好條件， MTO 裝臵可以與甲醇廠一體化建設(shè)，也可以靠近烯烴衍生物生產(chǎn)廠建設(shè)，這樣能降低投資和運行費用，我國正在上馬的煤制烯烴項目絕大部分和甲醇一體化建在煤炭資源地。未來幾年美國一些專產(chǎn)丙烯的裝臵將陸續(xù)建成投產(chǎn)，總產(chǎn)能約180 萬噸/ 年。五、盈利預(yù)測與投資建議 公司將迎來新一輪成長，丙烷脫氫制丙烯一期 45 萬噸和 32 萬噸丙烯酸將于今年底明年初投產(chǎn)，5 月下半月即將投產(chǎn)的 3 萬噸SAP 將明顯提升估值。而天然氣價格低迷時，生產(chǎn)商也被迫“轉(zhuǎn)型” ，生產(chǎn)天然氣凝析液（NGL） ；這種混合物的成分除了甲烷外，還有含量較多的乙烷、丙烷和丁烷等；根據(jù)美國能源部給出的最新數(shù)據(jù)，美國 NGL 產(chǎn)量達到歷史最高值，較 2022 年增長了 50%以上，使得 NGL 價格也大幅下跌。ABB Lummus 公司的 OCT 技巧將乙烯轉(zhuǎn)化為丙烯的選擇性近100%，2 丁烯轉(zhuǎn)化率為 85%～92%，將丁烯轉(zhuǎn)化為丙烯的選擇性為丙烯酸行業(yè)分析報告97%；工藝比較成熟，可單獨應(yīng)用，可與蒸汽裂解裝配聯(lián)用，也可和流化催化裂化(PCC)工藝聯(lián)用，現(xiàn)已有產(chǎn)業(yè)化。亞洲、北美和西歐等一直是世界上最集中的丙烯生產(chǎn)地區(qū)。從以上軌跡來看，丙烯酸兩次產(chǎn)能集中擴產(chǎn)都帶來了丙烯酸價格的明顯下跌，目前丙烯酸價格已處于周期底部。 丙烯酸粗酸主要是用于生產(chǎn)丙烯酸酯，通用丙烯酸酯約占丙烯酸消費量的65%。我國是紡織服裝行業(yè)大國，化學(xué)纖維和紡織化學(xué)品消費丙烯酸酯合計接近 19%，是第三大應(yīng)用領(lǐng)域。 目前我國本土廠商基本面向中低端市場，無法進入國內(nèi)外大型的衛(wèi)生材料生產(chǎn)廠家，且沒有丙烯酸資源優(yōu)勢；主要原因在于產(chǎn)品質(zhì)量及穩(wěn)定性、生產(chǎn)工藝及裝備水平、技術(shù)更新速度、售后服務(wù)系統(tǒng)等方面與國外廠商存在較大差距。而且超薄型襯墊比例的提升，婦女衛(wèi)生用品對 SAP 的用量將大幅增加；目前我國普通衛(wèi)生巾的 SAP 含量僅為，而超薄型襯墊平均達到 6g/片，高的 89g/片，有的甚至14g/片。寶潔和恒安是目前中國最大的嬰兒紙尿褲制造商；金佰利的好奇、寶潔的幫寶適和尤妮佳的媽咪寶貝是市場美譽度最好的嬰兒紙尿褲。20 世紀 90 年代末期，中國一度有 20 余家企業(yè)建有中小型高吸水性樹脂生產(chǎn)裝臵，但是當(dāng)時國內(nèi)還沒有大規(guī)模的高純度丙烯酸生產(chǎn)，加之高吸水性樹脂產(chǎn)品性能的缺陷，使產(chǎn)品的應(yīng)用范圍受到了很大的限制，因此當(dāng)時的高吸丙烯酸行業(yè)分析報告水性樹脂生產(chǎn)裝臵開工率很低。公司憑借國內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，發(fā)揮精細化管理優(yōu)勢和地域優(yōu)勢，著力降低單位產(chǎn)品物耗和能耗，盈利能力位居行業(yè)前列。丙烯酸行業(yè)分析報告二、高吸水性樹脂（SAP）進口替代空間大衛(wèi)生用品是 SAP 需求的主要拉動力量高吸水性樹脂（英文簡稱 SAP）是一種新型功能性高分子材料，也稱超級吸水聚合物、超強吸水劑等，是一種具有松散網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的低交聯(lián)度的親水性高分子化合物，具有迅速吸收和保持大于自身質(zhì)量幾百倍甚至上千倍水分的能力，吸水后能成為一種膠狀體，具有一定的強度和保水性，不溶于水，也不溶于有機溶劑。這一階段，國內(nèi) SAP 的裝臵規(guī)模小、生產(chǎn)成本高、產(chǎn)品單一、品質(zhì)低于國外產(chǎn)品且不穩(wěn)定。丙烯酸行業(yè)分析報告20222022 年全球衛(wèi)生用 SAP 供給緊缺，影響了下游衛(wèi)生材料企業(yè)的正常開工。 考慮衛(wèi)生用 SAP 需求結(jié)構(gòu)，以及下游嬰兒紙尿布等領(lǐng)域丙烯酸行業(yè)分析報告消費量增長，我們估計 20222022 年國內(nèi)衛(wèi)生用 SAP 需求量仍能保持 20%以上的增速，到 2022 年 SAP 需求量有望達到 40 萬噸左右。SAP 對原料的依賴性強，生產(chǎn)每單位 SAP 需消耗丙烯酸 左右，約占產(chǎn)品生產(chǎn)成本的 80%。全球丙烯酸及酯行業(yè)產(chǎn)能近年來保持平穩(wěn)增長，2022 年金融危機時產(chǎn)量有一定的波動，2022 年后產(chǎn)量開始恢復(fù)性增長。近年隨著我國高吸水樹脂（ SAP） 需求的快速增長，用于生產(chǎn)高純丙烯酸的比例增加，而用于酯化的丙烯酸比例有所下降。我們判斷，目前開始到2022 年，丙烯酸不必太悲觀，今年有望有所回暖。北美丙烯供應(yīng)量來自于蒸汽裂解裝臵的占到 40%，流化催化裂化裝臵占 54%，歧化裝臵占 3%，丙烷脫氫裝臵占 3%；歐洲從蒸汽裂解裝臵生產(chǎn)丙烯占總量約 72%，來自煉油廠占 25%，其他生產(chǎn)占 3%；我國丙烯的生產(chǎn)方式目前主要也為前兩種， 裂解丙烯占 47%左右、煉廠丙烯占 53%左右。Meta4 工藝將 2丁烯和乙烯歧化生成丙烯，2丁烯轉(zhuǎn)化率為 90%，丙烯選擇性大于98%，該技術(shù)已在臺灣省中油公司完成中試試驗，但原料對雜質(zhì)敏感，尚未進行產(chǎn)業(yè)化。北美地區(qū)本來擁有充足的丙烯生產(chǎn)能力，因為北美地區(qū)擁有大量的煉油產(chǎn)能和乙烯裂解產(chǎn)能，但是該地區(qū)的裂解生產(chǎn)商正在逐步加大輕質(zhì)原料的使用量，從而令丙烯的產(chǎn)量大幅減少；在可以預(yù)見的未來，北美地區(qū)的天然氣價格仍將維持低位，而原油價格則將保持高位， 在這種情形下，多數(shù)蒸汽裂解生產(chǎn)商已經(jīng)對裝臵進行了改造，以利用輕質(zhì)原料和提高原料使用的靈活性；受產(chǎn)能關(guān)閉以及輕質(zhì)原料使用增加的影響，未來幾年內(nèi)北美地區(qū)蒸汽裂解裝臵聚合物級（PG）和化工級（CG）丙烯產(chǎn)量將降至 450 萬噸/ 年，與 2022 年峰值時的產(chǎn)量相比減少 350 萬噸/年。 預(yù)計 20222022 年公司丙烯酸產(chǎn)量分別為17 萬噸、42 萬噸和 48 萬噸，外銷丙烯酸分別為 5 萬噸、18 萬噸和 24 萬噸，丙烯酸丁酯銷量分別為 11 萬噸、30 萬噸和 30 萬噸，丙烯酸乙酯銷量分別為 4 萬噸、5 萬噸和 5 萬噸，SAP 銷量分別為 萬噸、3 萬噸和 5 萬噸；丙烷脫氫制丙烯產(chǎn)量分別為 2022 年 40 萬噸和 2022 年 45 萬噸。但即便來自于蒸汽裂解裝臵的丙烯供應(yīng)將減少，但是來自于其他專產(chǎn)丙烯裝臵的新增產(chǎn)能仍將能滿足需求的增長。（4）煤化工——甲醇制丙烯在原油價格相對高位、天然氣或煤炭資源相對豐富的情況下，以天然氣或煤為原料生產(chǎn)甲醇，再以甲醇生產(chǎn)烯烴（MTO 工藝）或以甲醇生產(chǎn)丙烯（MTP 工藝）的也越來越受關(guān)注；尤其是在煤炭資源豐富的我國，近年來煤制烯烴也得到大規(guī)模發(fā)展；目前比較成熟的技術(shù)主要有 UOP/Hydro 公司的 MTO 工藝和 Lurgi 公司的MTP 工藝。煉廠氣制丙烯，該工藝丙烯為乙烯產(chǎn)能的 40%左右。 另一方面是今年到明年上半年，除了衛(wèi)星石化公司的32 萬噸新增產(chǎn)能外，其他產(chǎn)能不多， 衛(wèi)星石化32 萬噸準備今年底和明年二季度分步投產(chǎn)；臺塑和巴斯夫的28 萬噸新增產(chǎn)能最快要2022 年下半年投產(chǎn)，有可能還會延后。各國丙烯酸消費結(jié)構(gòu)中SAP 占比差別較大，歐美等國一般在30%以上，日本超過 65%，相比之下我國高吸水性樹脂SAP 的應(yīng)用還有很大提升空間。2022 年全球%和 %，基本保持滿負荷運行，但受行業(yè)產(chǎn)能制約，市場產(chǎn)品仍供不應(yīng)求，產(chǎn)品價格持續(xù)保持高位。公司目前產(chǎn)品包括丙烯酸、丙烯酸酯、高分子乳液及高分子樹脂，形成涵蓋丙烯酸及酯行業(yè)上、中、下游產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)格局，公司采用自制的無阻聚劑高純度丙烯酸進行生產(chǎn)，將大大提高 SAP 的產(chǎn)品質(zhì)量及其穩(wěn)定性。 高吸水性樹脂有三種工業(yè)生產(chǎn)方法：淀粉接枝法，纖維素接枝法和合成聚合物法，其中合成聚合物法是當(dāng)前高吸水性樹脂生產(chǎn)的主要方法。 受第三次生育高峰（19811990）影響，我國從 2022 年前后進入第四次人口生育高峰。之后經(jīng)過國內(nèi)企業(yè)的多方努力溝通，商務(wù)部撤消了對丙烯酸酯的反傾銷議案，國內(nèi)有些停產(chǎn)或瀕臨停產(chǎn)的企業(yè)又恢復(fù)了生產(chǎn)。1966 年，美國農(nóng)業(yè)部北部研究中心的 . Fanta 等人制得了最早的高吸水性樹脂，部分水解的淀粉接枝丙烯腈共聚物，引起了各國研究者們的濃厚興趣，此后高吸水性樹脂逐漸成為一個獨立、新興的科研領(lǐng)域。 今年年底，32 萬噸丙烯酸、30 萬噸丙烯酸酯項目將建成投產(chǎn)，公司丙烯酸總產(chǎn)能將達到 48 萬噸、成為國內(nèi)第二大丙烯酸及酯生產(chǎn)商（僅次于江蘇裕廊化工） 。 我國20 世紀80 年代開始研究高吸水性樹脂，但在工業(yè)化及應(yīng)用研究方面與國外還有很大差距；以2022 年為分水嶺可以分為前后兩個階段。全國性品牌數(shù)量不多，品牌集中度較高， 知名品牌有幫寶適、媽咪寶貝、安兒樂、噓噓樂、菲比等。婦女衛(wèi)生用品的行業(yè)集中度也比較高，2022 年全國綜合排名前 15 位的衛(wèi)生巾/衛(wèi)生護墊生產(chǎn)商的銷售額合計約占全國衛(wèi)生巾/ 衛(wèi)生護墊總銷售額的 75%；全國性品牌主要有：安爾樂、護舒寶、蘇